安圖生物（603658.SH） 化學(xué)發(fā)光優(yōu)質(zhì)稀缺標(biāo)的衙四，流水線(xiàn)賦予公司長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力
免疫診斷市場(chǎng)空間大怖亭，進(jìn)口替代是未來(lái)行業(yè)趨勢(shì)侥蒙。2018年國(guó)內(nèi)體外診斷市場(chǎng)規(guī)模在600億元以上崔兴，免疫占38%是最大的細(xì)分領(lǐng)域五督，我們預(yù)計(jì)行業(yè)未來(lái)3年仍能保持20%左右的增速藏否。目前國(guó)內(nèi)化學(xué)發(fā)光行業(yè)主要由外資主導(dǎo)，占據(jù)80%以上的市場(chǎng)份額充包，國(guó)內(nèi)部分企業(yè)目前在部分檢測(cè)項(xiàng)目上已經(jīng)獲得了各級(jí)醫(yī)院較高的認(rèn)可度副签，進(jìn)口替代將是未來(lái)行業(yè)趨勢(shì)。
化學(xué)發(fā)光試劑品種齊全，裝機(jī)數(shù)及單產(chǎn)增長(zhǎng)推動(dòng)免疫板塊快速增長(zhǎng)继薛。公司免疫技術(shù)平臺(tái)多樣修壕，試劑產(chǎn)品豐富，13-18年復(fù)合增速為38.52%遏考，磁微链瑞化學(xué)發(fā)光試劑占比逐年提高；2019年底公司化學(xué)發(fā)光儀器市場(chǎng)保有量在4100臺(tái)以上灌具，預(yù)計(jì)未來(lái)三年每年都有1000臺(tái)以上的裝機(jī)青团，伴隨著單產(chǎn)每年約10%提高，預(yù)計(jì)將帶動(dòng)免疫板塊未來(lái)三年30%以上增長(zhǎng)咖楣。
兩次戰(zhàn)略并購(gòu)整合能力出眾督笆，獲取稀缺生化儀奠定行業(yè)地位。公司于2016年诱贿、2017年進(jìn)行了兩次戰(zhàn)略并購(gòu)娃肿，分別獲得佳能生化儀中國(guó)區(qū)十年總代理權(quán)和百奧泰康的生化試劑產(chǎn)品。其中珠十，佳能生化儀高等級(jí)醫(yī)院認(rèn)可度高料扰，是稀缺的高速產(chǎn)品，為公司流水線(xiàn)進(jìn)入各級(jí)醫(yī)院奠定基礎(chǔ)焙蹭。
國(guó)產(chǎn)第一個(gè)檢驗(yàn)流水線(xiàn)落地晒杈，已具備外資抗衡的能力。公司在2018年5月推出第一條全自動(dòng)流水線(xiàn)孔厉，2019年預(yù)計(jì)裝機(jī)20條以上拯钻，公司在二級(jí)醫(yī)院已經(jīng)建立先發(fā)優(yōu)勢(shì)，在三級(jí)醫(yī)院憑借著“高速生化儀+高速發(fā)光儀”的配置已經(jīng)具備和外資抗衡的實(shí)力撰豺，預(yù)計(jì)19粪般、20、21年流水線(xiàn)裝機(jī)20污桦、50刊驴、100條。
給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)寡润。預(yù)計(jì)公司19-21年 EPS分別為1.72/2.24/2.88元捆憎，根據(jù)可比公司2020年平均PEG2.01倍，公司作為化學(xué)發(fā)光行業(yè)龍頭給予一定估值溢價(jià)梭纹，對(duì)應(yīng)PEG為2.3倍躲惰，預(yù)計(jì)公司歸母凈利潤(rùn)三年復(fù)合增速為30.19%，對(duì)應(yīng)2020年目標(biāo)價(jià)格為155.68元变抽。
