就目前的形勢來看惊搏，指數(shù)企穩(wěn)盤升應(yīng)該是大概率，但是毫無疑問很有可能又需要數(shù)年的時間重新生發(fā)一茬韭菜忧换，日光之下無新事恬惯，江河流了一年又一年。

歷史數(shù)據(jù)清楚地告訴我們亚茬，市場90%以上的時間都在蝸行酪耳，只有10%的時間是真正值得操作的，布局、配置碗暗、組合颈将、等待和學(xué)習(xí)、思考言疗，才是我們此刻真正該做的事情晴圾。

尤其像我們這樣的“有為”青年，更應(yīng)該把主要精力放在工作創(chuàng)業(yè)上噪奄，所以價值投資毫無疑問是最適合我們的投資方式死姚。因為價值投資無非就是尋找價值，然后耐心持有勤篮，除非基本面惡化都毒，否則不計中途的漲跌，直到價值回歸乃至高估叙谨。而價值的回歸往往是年為單位計温鸽，表現(xiàn)為長期持有，因此可以省卻很多的心力手负。

企業(yè)內(nèi)在估值是我們投資的唯一參考系涤垫，我們要做的就是尋找低估的公司，等機(jī)會以四毛錢的價格買入1塊錢的東西竟终。雖然從去年股災(zāi)到目前蝠猬，很多優(yōu)質(zhì)股票已經(jīng)基本回到原有股價的八九成，但是仍然有一些股票處于低估狀態(tài)统捶，等待我們撥開淤泥去發(fā)掘榆芦。而估值，正是這樣一把尋寶的利器喘鸟。

但是江湖揚(yáng)名的大師們對于估值沒有精確的定論匆绣，只是用“藝術(shù)”來形容，說白了就是估值這事即便是大師也不敢妄言精確什黑，通常會參考PE崎淳、PB，運(yùn)用DCF愕把、PEG等多種估值方法拣凹，從多個角度去印證，取一個大致的估值區(qū)間恨豁，且往往結(jié)合考慮公司整體的經(jīng)營狀況嚣镜、行業(yè)競爭等等情況綜合考量，然后打一個折扣橘蜜，也就是安全邊際菊匿，再考慮是否值得買入。

另外很多時候，各種技巧和方法并不是用來作為買入的依據(jù)捧请，而是用來證偽和排雷的凡涩，估值也有類似的用處，用以排除估值過高的企業(yè)疹蛉。

以下是我相對熟悉的方法（xinwonijiushule)，拋磚引玉力麸，等大家拿金磚砸我：

一可款、相對估值

最常見的是PE、PB克蚂、PS闺鲸，即市盈率、市凈率埃叭、市銷率摸恍，也就是相對估值法。

這種方法計算起來快速簡單赤屋，數(shù)據(jù)查找也方便立镶，以大量的同類公司歷史數(shù)據(jù)為參考，可以很快確定偏離歷史估值中樞的程度类早。

比如媚媒，在上證所官網(wǎng)可以查到，現(xiàn)在的平均市盈率為15.45倍涩僻，參考?xì)v史估值缭召，我們就可以判斷目前大概處于估值中樞以下的位置，整體處于低估的狀態(tài)逆日。同樣可以確定某行業(yè)板塊的大致估值嵌巷，用個股的市盈率和行業(yè)平均比較，就可以大致判斷個股的估值程度室抽。

但是這種方法的缺陷在于搪哪，估值很可能是存在陷阱的。比如虧損公司的盈利是負(fù)數(shù)狠半，無法計算PE噩死；微利的初創(chuàng)公司市盈率高達(dá)上千倍，意味著上千年才能回本神年，忽視了盈利是跳躍性甚至爆發(fā)性增長的已维；券商、鋼鐵等周期性行業(yè)已日，盈利不穩(wěn)定垛耳，計算出來的PE是失真的；有些公司流通盤太小，可能幾十萬幾百萬砸下去就股價就飆升了堂鲜，市盈率也蹭蹭蹭跟著上漲栈雳，以上情況顯然都是不合理的。

因此相對估值往往只適用于股價和盈利相對穩(wěn)定的藍(lán)籌股缔莲，這些公司繼續(xù)大幅增長的空間極其有限哥纫，猶如一個人已經(jīng)在四五十歲抵達(dá)事業(yè)的巔峰，往后就是平緩的痴奏。而一些真正具有潛力的公司蛀骇，高毛利、營收與利潤并增读拆，ROE在20%甚至30%擅憔、40%以上，PE往往達(dá)到40~60倍檐晕。如果按圖索驥暑诸，恐怕要無功而返。

所以相對估值實用性不強(qiáng)辟灰，往往只用來參考大盤和行業(yè)整體的估值个榕，根據(jù)歷史數(shù)據(jù)估計一個價值中樞，僅僅作為一個參考而已伞矩。

二笛洛、絕對估值：DCF

現(xiàn)金流貼現(xiàn)應(yīng)該很多人都很熟悉，這是業(yè)內(nèi)公認(rèn)的最為科學(xué)的估值方法乃坤，一家企業(yè)的內(nèi)在價值等于它整個存續(xù)期的未來現(xiàn)金流折現(xiàn)苛让。

這種方法不僅被廣泛運(yùn)用于企業(yè)并購，而且是重要的投資分析工具湿诊。它的關(guān)鍵在于確定企業(yè)未來的現(xiàn)金流狱杰，評估其風(fēng)險并給出合理的貼現(xiàn)率，最后得出其現(xiàn)值厅须。

不清楚概念的小伙伴可以參考這篇文章：現(xiàn)金流貼現(xiàn)估值怎么玩仿畸？現(xiàn)金流折現(xiàn)估值怎么玩 - 簡書

但是這種方法仍然有一個問題，就是企業(yè)未來的盈利是很難確定的朗和，不要說未來10年错沽、20年、30年的經(jīng)營眶拉，哪怕是確定企業(yè)未來5年的現(xiàn)金流量千埃，都不是一件容易的事情。

因為企業(yè)現(xiàn)金流量不僅要受到宏觀經(jīng)濟(jì)的利率忆植、通脹的影響放可，還需要考慮產(chǎn)品的銷量谒臼、公司的行業(yè)競爭能力、投融資狀況耀里、甚至是政府補(bǔ)貼等意外收支蜈缤，這就導(dǎo)致公司未來的盈利是不確定的。

與此同時冯挎，貼現(xiàn)率往往需要參考同期無風(fēng)險利率底哥，考量風(fēng)險溢價，貼現(xiàn)率也是一個彈性的估計值房官。最終計算出來的現(xiàn)值叠艳，也只是一個基于假設(shè)的彈性值，因此如果DCF估值算出來的仍然只能是一個保守和樂觀之間的區(qū)間值易阳。

不僅如此，DCF的計算還比較復(fù)雜吃粒，如果真的每一年的預(yù)期盈利都貼出來潦俺，對于小白來說，算滿30年手都酸了徐勃。

值得玩味的是事示，查理芒格說巴菲特認(rèn)為最合理的估值方法是DCF，但是他從未見過巴菲特真的如此計算過僻肖，巴菲特更是戲稱DCF估值是“精確的錯誤”肖爵，可見DCF只是基于完美假設(shè)的理想狀態(tài)的方法，在實際投資估值分析當(dāng)中恐怕未必用得很順手臀脏。

事實上巴菲特認(rèn)為劝堪，估值不必精準(zhǔn)，只需要判斷一家公司是胖子還是瘦子即可揉稚，我們要做的就是買入明顯是瘦子的公司秒啦，回避大胖子。

三搀玖、整體估值法

在02年至03年間余境，巴菲特大舉買入中石油，當(dāng)時港股股價大概在2塊錢左右灌诅，每股利潤0.4元芳来，每股凈資產(chǎn)2元，PE為5倍猜拾，PB為1倍即舌。

巴菲特的邏輯是中石油02年年報對公司油氣儲量現(xiàn)金流貼現(xiàn)估值約6100億RMB，整體估值應(yīng)該為8000億,而當(dāng)時中石油市值僅為2500億RMB关带，顯然是被低估了侥涵。

更兼中石油敢拿出凈利的45%出來分紅沼撕，如此氣魄的公司，盈利能力自然不會錯芜飘。因此巴菲特大膽斥資大舉買入中石油务豺，耐心持有到07年賣出，一共賺了700%.

四嗦明、PEG估值法

PEG是深受彼得林奇青睞的估值方法笼沥。

用PE除以公司未來兩年的平均收益增長率，如果PEG＞1娶牌，則估值過高奔浅；如果PEG＜1，則意味著被低估诗良，值得買入汹桦；如果等于1，則表示估值合理鉴裹。當(dāng)然舞骆，同樣需要考慮公司的綜合情況。

這種方法自有其適用范圍径荔，同樣適合那些增長型的公司督禽，不適用周期型和穩(wěn)定型。估值的方法有很多总处，不同類型的公司適用的方法也不一樣狈惫，而且往往需要參考其他因素綜合考量。

比如以券商為代表的周期股鹦马，牛市時盈利能力強(qiáng)胧谈，PE很低，此時買入也許就掉進(jìn)估值陷阱菠红；熊市時盈利能力較弱第岖，PE很高，但是卻是相對合理的買入時機(jī)试溯，問題是買入之后也有可能一直被套蔑滓。而券商股往往在牛初的時候能夠帶動一波行情，這個時候就需要判斷牛初是否成型遇绞，民工君提到了一種判斷牛初的方法键袱，就是可轉(zhuǎn)債價格上浮至130元以上的時候。（具體請自行參考閱讀民工君的文章摹闽，獨(dú)立思考）

比如彼得林奇十分青睞的隱蔽資產(chǎn)型蹄咖，這種類型的公司往往表面上看起來很一般，但是名下或者控股公司旗下有隱蔽的資產(chǎn)付鹿，這種資產(chǎn)可能是土地澜汤，可能是礦產(chǎn)蚜迅，可能是固定資產(chǎn)。需要一步步去挖掘俊抵，尤其是國字輩谁不。這個時候需要運(yùn)用的就是巴菲特買入中石油時用到的整體估值法。

五徽诲、傻瓜式估值

很明顯刹帕，我指的是格雷厄姆以賬面清算價值為依據(jù)的估值方式，或者干脆計算出清算價值谎替，把所有的資產(chǎn)折算成金錢偷溺，看看一家公司價值幾何。

（一）賬面價值

關(guān)于賬面價值钱贯，格雷厄姆提出兩種算法：

1挫掏、賬面價值=普通股價值+盈余項目-無形資產(chǎn)

2、賬面價值=有形資產(chǎn)-所有優(yōu)先級別高于普通股的負(fù)債

顯然秩命，無形資產(chǎn)是不能并入賬面價值去的砍濒，因為企業(yè)的無形資產(chǎn)無法進(jìn)行準(zhǔn)確評估，因此直接用總資產(chǎn)減去負(fù)債（優(yōu)先股視為特殊的債券）即為賬面價值硫麻，進(jìn)而得出每股賬面價值。

每股賬面價值=（股東權(quán)益總額-優(yōu)先股權(quán)益）÷普通股數(shù)

直接比較每股賬面價值與股價的高低樊卓，如果股價高于每股賬面價值拿愧，則表示市場給出的估值虛高；如果股價低于每股賬面價值碌尔，則表示市場并不看好公司浇辜。

（二）清算價值

清算價值即干脆假設(shè)公司直接倒閉清算，價值幾何唾戚，這就需要對于公司的資產(chǎn)進(jìn)行最大限度（保守）地折價計算柳洋。

貨幣資金和國債自然不必說，是多少就是多少叹坦。應(yīng)收賬款等流動資產(chǎn)折價按80%計熊镣，其中存貨視產(chǎn)品種類可折價50%。廠房設(shè)備募书、商譽(yù)绪囱、無形資產(chǎn)等非流動資產(chǎn)折價按20%計。也就是說莹捡，清算價值就是全部折算成流動資金的價值鬼吵。

如果市值低于清算價值，那么公司直接清算比繼續(xù)經(jīng)營更劃算篮赢，此時清算才是最有利于股東齿椅。反之琉挖，公司要能夠繼續(xù)經(jīng)營，其市值必須大于清算價值涣脚。

我們可以看到示辈，無論是賬面價值還是清算價值，格雷厄姆都是嚴(yán)格按照數(shù)字計算得出結(jié)果涩澡，而且商譽(yù)等無形資產(chǎn)完全剔除在外顽耳，也就是說完全剔除了資產(chǎn)的效率，直接把全部資產(chǎn)當(dāng)成死的妙同。

這種方式看起來無比地偏執(zhí)射富，與格雷厄姆所處的時代密切相關(guān)，當(dāng)時正是1929大蕭條之后粥帚，一場經(jīng)濟(jì)大蕭條把所有人都嚇怕了胰耗，格雷厄姆必須百分百的確定性，剔除任何彈性因素芒涡，同時給予足夠的安全邊際柴灯。

也就是說，即便是算到這種程度费尽，格雷厄姆尤覺不夠赠群，還要在這個基礎(chǔ)上打個折扣，只有當(dāng)市值低于賬面價值或者清算價值1/3~1/2旱幼，格雷厄姆才會買進(jìn)公司股票查描。

毫無疑問，在那個時代格雷厄姆也許可以找到足夠多的標(biāo)的柏卤，但是現(xiàn)在這種方式無疑是行不通的冬三，現(xiàn)在的A股市場，絕對找不到一只這樣的股票缘缚，其市值低于清算價值勾笆。市場在不斷遞進(jìn)和嬗變，格雷厄姆的方法失效了桥滨，而且一家經(jīng)營中的公司窝爪，無論是商譽(yù)還是有效資產(chǎn)的評估，都是極其重要的齐媒。

但是我們?nèi)匀豢梢詤⒖歼@種思路酸舍，可以根據(jù)公司的性質(zhì)，根據(jù)其盈利能力和行業(yè)競爭地位里初，通過計算賬面價值然后給予折扣的方式來毛估其價值啃勉，判斷市場給出的價格是否合理。

但是估值并不是一個完全基于精確計算的數(shù)字双妨，它是一門藝術(shù)淮阐，還需要綜合考量一家企業(yè)的方方面面定性分析叮阅。比如判斷其是否具有市場號召力的產(chǎn)品，是否具有持續(xù)的獨(dú)特競爭優(yōu)勢泣特，是否順應(yīng)行業(yè)發(fā)展的趨勢等等浩姥。

至于如何定性分析，同樣有一些適用的原則状您，我認(rèn)為最關(guān)鍵的是以下兩個因素：

一勒叠、盈利能力

任何一家企業(yè)，其股價上漲的終極動力膏孟，都是企業(yè)盈利能力帶來的內(nèi)生性增長眯分，其他都是市場因素帶來的附加福利，盈利是股價上漲的核心基礎(chǔ)柒桑。

任何的行業(yè)都有賺錢的企業(yè)弊决，但是我個人偏愛那些高毛利、高ROE魁淳，營收與凈利并增的企業(yè)飘诗，尤其是那些已經(jīng)具備明顯競爭優(yōu)勢的品牌龍頭股。

一般而言界逛，選股之時昆稿，我會用毛利率＞30%（看行業(yè)，30%最起碼）息拜，ROE＞10%初步篩選貌嫡，然后再細(xì)看每個公司的具體情況。經(jīng)過這一步篩選该溯，留下的公司已經(jīng)不多，基本上都是白酒别惦、醫(yī)藥狈茉、軟件、旅游等行業(yè)的龍頭掸掸，同時錯殺了一部分特殊行業(yè)的優(yōu)秀公司氯庆，比如沃爾瑪這類的低ROE公司。

之所以把ROE鎖死在10%(除非公司ROE雖低于10%但很特殊）扰付，是因為我覺得如果一家公司的凈資產(chǎn)收益率如果低于10%堤撵，那還不如直接購買五年期國債，既然承擔(dān)了那么大的風(fēng)險羽莺，花了那么多的時間研究实昨，那么公司的盈利能力必須是兩倍的無風(fēng)險收益。

同時ROE為10%以上的公司盐固，才可能具有獨(dú)特的競爭優(yōu)勢荒给，在我看來丈挟，如果一家公司沒有比行業(yè)的其他公司優(yōu)秀個30%以上，那就不值得投資志电。同質(zhì)化的競爭能力曙咽，注定結(jié)果十分慘烈，因此必須要有競爭優(yōu)勢挑辆。

二例朱、抗風(fēng)險能力

主要是指流動性風(fēng)險和抗經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險。

具體而言：

1鱼蝉、公司賺取的利潤必須以億為單位計量洒嗤；

2、公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)必須相對穩(wěn)定——資產(chǎn)負(fù)債比率為50%左右蚀乔，最大不超過75%烁竭；

3、沒有大的長短期債務(wù)——長期負(fù)債比率小吉挣，流動比率大于2派撕，速動比率大于1；

4睬魂、現(xiàn)金流要充沛——現(xiàn)金比率大于1终吼，標(biāo)桿無疑是格力和茅臺，水電路橋了氯哮。

當(dāng)然并不是說其他諸如管理能力际跪，運(yùn)營能力不重要。投資的原理很簡單喉钢，但是投資是一件很復(fù)雜的事情姆打，需要綜合考慮方方面面的因素，同時注意利用財報證偽和排雷肠虽。

只有在定性的基礎(chǔ)上定量估值幔戏，進(jìn)行財務(wù)分析，綜合考慮其商業(yè)模式税课、行業(yè)前景闲延、行業(yè)競爭格局、國家政策扶持等各方面因素韩玩，才能有比較確定的把握判斷一家公司的估值是否合理垒玲，才能根據(jù)市場的形勢做出相對理智的投資決策。

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最好的投資永遠(yuǎn)是自己@鹿西西的仙人