內(nèi)容提要：巴菲特的滾雪球理論是一個(gè)正反饋效應(yīng)崭孤，他將源源不斷的資金流投入股票市場(chǎng)雳灵，而他所投資的股票的公司都是經(jīng)過他嚴(yán)格篩選的棕所，具有增長(zhǎng)潛力的。這樣投入的資金會(huì)有較大的增值细办，然后他再將增值的資金再次投入較高成長(zhǎng)公司的股票橙凳，從而利用正反饋，賺到巨大財(cái)富笑撞。
巴菲特使用滾雪球理論岛啸，使自己成為最賺錢的投資大師。
巴菲特說：“人生如滾雪球茴肥，重要的是找到很濕的雪和很長(zhǎng)的山坡坚踩。”
1994年10月10日巴菲特在內(nèi)布拉斯加大學(xué)的演講中說：“復(fù)利有點(diǎn)像從山上往下滾雪球瓤狐。最開始時(shí)雪球很小瞬铸，但是往下滾的時(shí)間足夠長(zhǎng)(從我買入第一只股票至今，我的山坡有53年這么長(zhǎng))础锐，而且雪球黏得適當(dāng)緊嗓节，最后雪球會(huì)很大很大〗跃”
濕雪拦宣，指的是在合適的環(huán)境中投入能不斷滾動(dòng)增長(zhǎng)的資金。長(zhǎng)坡信姓，指的是能讓資金有足夠的時(shí)間滾大變強(qiáng)的企業(yè)鸵隧。
其實(shí)巴菲特是用滾雪球比喻通過復(fù)利的長(zhǎng)期作用實(shí)現(xiàn)巨大財(cái)富的積累，雪很濕意推，比喻年收益率很高豆瘫，坡很長(zhǎng)，比喻復(fù)利增值的時(shí)間很長(zhǎng)（如圖7-16所示）菊值。
巴菲特1963年寫給合伙人的信中說：“我們的合伙基金存在的根本原因就是要以高于平均水平的收益率復(fù)利增長(zhǎng)外驱，而且長(zhǎng)期資本損失的風(fēng)險(xiǎn)比主要投資公司更低育灸。”
資料寫：從1965年巴菲特接管伯克希爾公司昵宇，到2010年描扯，過去46年巴菲特平均取得了20.2%的年復(fù)合收益率。
巴菲特是通過復(fù)利而賺到如此多的財(cái)富的趟薄。在2014福布斯全球財(cái)富榜上绽诚，沃倫·巴菲特以582億美元排名第4位。
巴菲特不是一次性投入一定數(shù)量的錢杭煎，然后通過復(fù)利而賺到如此財(cái)富的恩够。巴菲特?fù)碛幸患胰Y的保險(xiǎn)公司—伯克希爾哈撒韋。保險(xiǎn)公司的性質(zhì)決定了客戶存入保險(xiǎn)的金錢都是長(zhǎng)期的羡铲，所以這家公司每年為巴菲特的投資提供巨大的長(zhǎng)期資金流蜂桶，從而使巴菲特有足夠的資金投入到股票當(dāng)中，進(jìn)而賺到如此財(cái)富的（如圖7-17所示）也切。
巴菲特的滾雪球理論是一個(gè)正反饋效應(yīng)扑媚，他將源源不斷的資金流投入股票市場(chǎng)，而他所投資的股票的公司都是經(jīng)過他嚴(yán)格篩選的雷恃，具有增長(zhǎng)潛力的疆股。這樣投入的資金會(huì)有較大的增值，然后他再將增值的資金再次投入較高成長(zhǎng)公司的股票倒槐，從而利用正反饋旬痹，賺到巨大財(cái)富。
如上圖所示讨越，假設(shè)巴菲特以年的時(shí)間來計(jì)算投資两残，每年伯克希爾哈撒韋公司為它提供的資金為X，每年他投資股票的回報(bào)為a把跨，則他每年的新投入的資本為Y=(1+a)X人弓，而上一年所賺的資本和本金今年也會(huì)以比例為a大小來增值。則可以得到一個(gè)巴菲特的資本為
許多分析都忘記了巴菲特每一年還有巨大的資金投入X着逐。假設(shè)巴菲特在伯克希爾哈撒韋之前的資本為Y0崔赌。則巴菲特的投資回報(bào)展開為：
許多分析忘了計(jì)算X的那部分，而這部分應(yīng)該是巴菲特財(cái)富的最大來源滨嘱。
如果巴菲特的年復(fù)合收益率為20.2%峰鄙，即a=20.2%浸间，而他的投資年限從1965年到2014年為50年的話太雨，那么
從上兩式可以看出，X所乘的比例要遠(yuǎn)大于Y0所乘的比例魁蒜，所以巴菲特每年的資金投入增值后的加總是巨大的囊扳。巴菲特本是沒有資本的吩翻，他的原始資本Y0也是通過吸納別人的錢做投資而積累的收益盈余，這和他使用伯克希爾哈撒韋的資金做投資是相同道理的锥咸。
巴菲特狭瞎，索羅斯和西蒙斯三大投資家的對(duì)比
巴菲特是按年來算收益率的，他每年投資的次數(shù)是有限的搏予，有時(shí)他將錢投入到一家企業(yè)熊锭，錢一直在那增值，而不是每年取出來去做新的投資雪侥。巴菲特是做企業(yè)的價(jià)值投資的碗殷，看中的是企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)價(jià)值。
金融家索羅斯是做趨勢(shì)的速缨，做短期投資的锌妻，他依靠金融的短期正反饋效應(yīng)賺取巨大財(cái)富，他將自己的投資方式稱為反身理論旬牲。
而詹姆斯·西蒙斯的大獎(jiǎng)?wù)禄鹗强砍唐诮灰踪嶅X的仿粹，年均報(bào)酬率高達(dá)34％，超過巴菲特和索羅斯原茅。詹姆斯·西蒙斯稱自己的投資方式為“壁虎式投資法”吭历。是指在投資時(shí)進(jìn)行短線方向性預(yù)測(cè)，依靠交易很多品種擂橘、在短期做出大量的交易來獲利毒涧。用西蒙斯的話說，交易“要像壁虎一樣贝室，平時(shí)趴在墻上一動(dòng)不動(dòng)契讲，蚊子一旦出現(xiàn)就迅速將其吃掉，然后恢復(fù)平靜滑频，等待下一個(gè)機(jī)會(huì)捡偏。”大獎(jiǎng)?wù)禄鸬?0名交易員會(huì)通過數(shù)千次快速的日內(nèi)短線交易來捕捉稍縱即逝的機(jī)會(huì)峡迷，交易量之大甚至有時(shí)能占到整個(gè)納斯達(dá)克市場(chǎng)交易量的10%银伟。
作者認(rèn)為超短期交易可以通過2種方式來賺錢，一種稱為隨市绘搞，即根據(jù)市場(chǎng)的情況來多次購(gòu)入賣出彤避，但購(gòu)入和賣出的數(shù)量占市場(chǎng)份額較小，幾乎不影響其購(gòu)入賣出產(chǎn)品的價(jià)格夯辖。要達(dá)到購(gòu)入賣出的準(zhǔn)確性琉预，則要求有相當(dāng)多的數(shù)據(jù)和超強(qiáng)的分析能力。
第二種稱為作市蒿褂。假設(shè)甲市場(chǎng)中有多種產(chǎn)品圆米，其中A產(chǎn)品與B產(chǎn)品有相關(guān)性卒暂，正負(fù)相關(guān)均可，大量購(gòu)入或賣出A產(chǎn)品會(huì)對(duì)B產(chǎn)品有影響娄帖。如果A產(chǎn)品和B產(chǎn)品是正相關(guān)的也祠，同時(shí)大量購(gòu)入和賣出A和B產(chǎn)品會(huì)產(chǎn)生互相增強(qiáng)的正反饋?zhàn)饔茫瑥亩谶@其中賺錢近速。也可能是甲市場(chǎng)中的一群產(chǎn)品與另一群產(chǎn)品有相關(guān)性诈嘿，或者甲市場(chǎng)的產(chǎn)品與乙市場(chǎng)的產(chǎn)品有相關(guān)性。
讓我們回到廣義動(dòng)量定理Fαt=MV削葱，如何使成果MV作用最大化永淌？在金融市場(chǎng)中，如果有足夠數(shù)量的資本（M）佩耳，將這大量的資本投入金融市場(chǎng)就會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生影響遂蛀，資本的數(shù)量M越多，廣義動(dòng)量MV越大干厚，所撞擊的效果越明顯李滴。而如果資本的數(shù)量M不足夠大，通過增加資本的流通速度蛮瞄，廣義動(dòng)量MV也會(huì)變大所坯，流通速度V越快，廣義動(dòng)量MV越大挂捅，所撞擊的效果越明顯芹助。
按照詹姆斯·西蒙斯所描述的壁虎投資法好像是第一種隨市的方法，作者認(rèn)為是第二種方法的可能性更大闲先。大獎(jiǎng)?wù)碌馁Y金算不算足夠大状土，但資金數(shù)量M也是很大的，他通過每天數(shù)千次的交易來提高資金的運(yùn)轉(zhuǎn)速度V伺糠，從而使廣義動(dòng)量MV變得巨大蒙谓。大獎(jiǎng)?wù)禄鹈刻斓慕灰讛?shù)量能達(dá)到納斯達(dá)克市場(chǎng)交易量的10%的話，廣義動(dòng)量MV不可能不對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生影響训桶。而如果他每天數(shù)千次的交易之間是相互獨(dú)立的話累驮，即產(chǎn)生的動(dòng)量碰撞互相抵消的話，大獎(jiǎng)?wù)禄鸷茈y做出大的成果舵揭。
假設(shè)大獎(jiǎng)?wù)禄鹨蕴靵硭闶找媛拾ǎ荒暧?65天，則復(fù)利365次午绳。設(shè)每天的收益率為a置侍，每天交易1000次，則
而從每次交易的平均收益來看是如此至少，又好似第一種方式墅垮。
巴菲特的投資方式是有收益上限的，他的年收益率不可能超過股票市場(chǎng)上股票增值最大的企業(yè)的增值幅度耕漱，并且他投資的次數(shù)很少算色，則資金的運(yùn)轉(zhuǎn)速度V很慢，動(dòng)量MV較小螟够，需要許多年的等待灾梦，才可能創(chuàng)造巨大財(cái)富，并且每一年還需要巨大的資金投入妓笙。
索羅斯的反身投資方法是利用金融市場(chǎng)的正反饋若河，每次的收益巨大，但正反饋的機(jī)會(huì)不是時(shí)時(shí)有寞宫，每一次正反饋也需要一段時(shí)間來完成萧福，投資收益也是有上限的，但是要比巴菲特的上限高很多辈赋。因?yàn)樗磕昕梢酝顿Y很多次鲫忍，資金的速度V運(yùn)轉(zhuǎn)的速度要比巴菲特快許多。
西蒙斯的壁虎投資法增加了資金的運(yùn)轉(zhuǎn)速度V钥屈，單次的收益較小悟民，通過大量的交易來積累較小的收益，從而使總體收益變大篷就，收益上限要比索羅斯的高射亏，理論上可以無(wú)限次交易。
第二種的協(xié)同投資法竭业，投資次數(shù)沒有上限智润，單次收益較大，應(yīng)該是資本增值最快的方法未辆。
摘自《可以量化的管理學(xué)》
