我們的案例和分析是希望結(jié)合前哨提供的高科技行業(yè)啟示说莫，從投資的角度給大家提供分析上市公司投資價值的一些通用邏輯和關(guān)鍵點杨箭。所謂殊途同歸，優(yōu)秀的人雖然各自在完全不同的領(lǐng)域發(fā)光發(fā)熱储狭，但他們身上會有很多共性：比如說勤奮互婿、愛思考捣郊、享受解決問題、自律性強(qiáng)等慈参。具備長期成長潛力的上市公司也是這樣呛牲，雖然所處行業(yè)所做業(yè)務(wù)千差萬別，但它們之所以輝煌或之所以衰落背后一定存在可在普遍的意義上進(jìn)行解釋的原因驮配。

當(dāng)然娘扩，因為是作為交給以科技為聚焦力的哨音社群的作業(yè)、加之行業(yè)分析原本就在公司價值分析中具有極其重要的地位壮锻，我們的案例里從來都不會缺少科技行業(yè)的視角琐旁。

這周我們關(guān)注的焦點是——領(lǐng)導(dǎo)力，人的力量躯保。

每家公司都有各自的愿景旋膳，而且大多數(shù)公司都會毫無保留地在年報中向我們展示它們的遠(yuǎn)期目標(biāo)，理想人人都有途事，但實現(xiàn)起來可沒那么容易验懊。實質(zhì)性的企業(yè)規(guī)劃需要強(qiáng)有力的領(lǐng)導(dǎo)力去指引，沒有強(qiáng)有力的領(lǐng)導(dǎo)尸变，公司冗繁义图、非原創(chuàng)的愿景非常可能會消耗股東的收益召烂。

隨著當(dāng)代公司的不斷壯大碱工、全球化和產(chǎn)業(yè)多元化，分析和跟蹤企業(yè)業(yè)績變得越發(fā)困難奏夫。因此怕篷，長期投資者必須對所選公司的創(chuàng)始人或董事長、總經(jīng)理這樣的核心管理人員保持高度認(rèn)同酗昼，選擇公司就是選擇人廊谓，一個好的公司管理者還要是個好的領(lǐng)導(dǎo)者。

作為管理者的主要工作是掌控和主導(dǎo)局面麻削，發(fā)出指令以達(dá)成結(jié)果實現(xiàn)目標(biāo)蒸痹；而作為領(lǐng)導(dǎo)者還要影響公司的大小事務(wù)，引領(lǐng)他人去采取行動呛哟。這兩種作用在成功的企業(yè)中都是必不可少的叠荠，但是相比之下，領(lǐng)導(dǎo)力更難以觀察和衡量扫责。

在經(jīng)過系統(tǒng)收集整理資料之后我們發(fā)現(xiàn)榛鼎，當(dāng)前我國的航天產(chǎn)業(yè)雖然在快速開放，但主要還是國家起著絕對主導(dǎo)地位，私企只占據(jù)了很小的補(bǔ)充部分者娱。因此A股航天產(chǎn)業(yè)上市公司主要是國有企業(yè)和國有控股企業(yè)蜘渣，并且股民一向?qū)姽ぐ鍓K熱情太高，整體波動性比較大肺然，我們認(rèn)為當(dāng)前航天A股上市公司并不具有太大的分析價值。加之在第二周人工智能三大板塊上都非常有看點腿准，因此我們這周選取的案例是機(jī)器視覺領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)者——杭势穑康威視。

當(dāng)前在我國人工智能技術(shù)最為成熟的二個方面吐葱，語音識別及語義分析街望，機(jī)器視覺也是創(chuàng)業(yè)最熱的兩個方面，加之無人車構(gòu)成了創(chuàng)業(yè)最火熱弟跑，最受關(guān)注的三個方面灾前。我們選擇了這三個方面中A股的典型上市公司，從公司成長的角度進(jìn)行了分析孟辑。

2017年以來哎甲，海康威視股價已經(jīng)上漲了50%多饲嗽，從年初到現(xiàn)在炭玫，我查了查，券商密集發(fā)布了將近30分研報貌虾，各大券商簡直要踩破了它的門吞加。海康威視不僅是國內(nèi)的安防巨頭尽狠，將近獨霸國內(nèi)音視頻安防產(chǎn)品的市場衔憨，在國際上的份額也達(dá)到恐怖的9%，在全球安防領(lǐng)域袄膏，市場份額也是第一践图。目前A股超過2000億元的市值，不僅高于美的哩陕、格力等工業(yè)巨頭平项，也已經(jīng)將曾經(jīng)的A股最大科技公司中興通訊遠(yuǎn)遠(yuǎn)拋離。2016年銷售毛利率41.58%悍及，凈利潤增長26.46%闽瓢，這個數(shù)字堪稱恐怖，且查閱年報心赶，基本年年如此扣讼，一家非常典型的高科技公司。如果他僅僅局限于安防領(lǐng)域霸主缨叫，可能和我們今天的主題沒有什么關(guān)系椭符，但是在人工智能時代來臨荔燎，讓我們看到了這頭北冥之鯤借東來勁風(fēng)傳扶搖而上者化身為鵬。

一销钝、西湖畔聚首有咨，催生安防巨頭

海康的創(chuàng)立蒸健，可以說是中國早期非典型的風(fēng)險投資座享，這是關(guān)于華科大三位校友的廖力同心的美好故事。我們可以從核朴牵康創(chuàng)始人的履歷所體現(xiàn)的鮮明個性中窺探到他們別具一格的領(lǐng)導(dǎo)力渣叛，并在后面看到他們引領(lǐng)上萬人的公司所創(chuàng)造的輝煌。

憾疲康的歷史淳衙，來源于三位華科大校友在西湖邊的相遇。龔虹嘉饺著、陳宗年和胡揚忠箫攀。可能熟悉創(chuàng)投圈子的人知道幼衰，龔虹嘉的鼎鼎大名匠童，作為中國早期成功的天使投資人，他投的許多案例都獲得了難以想象的匯報塑顺，不但包括禾狼螅康，還有亞信严拒、掌趣等等扬绪。2015年，IDG中國和聯(lián)創(chuàng)稱龔虹嘉為中國最優(yōu)秀的天使投資人裤唠，而龔虹嘉也被圈內(nèi)人戲稱為“土八路”挤牛，不過這也倒是名至實歸。龔虹嘉投資的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊大都是出生草根种蘸，沒有海歸墓赴，沒有名校MBA，很多是同學(xué)和校友航瞭。還有一點诫硕，就是他的三不原則，別人不想做刊侯、不愿做章办、不敢做的事情，我們才可以去做。也就是他當(dāng)時看上的行業(yè)必須是冷門的藕届，沒有什么競爭對手挪蹭。他不喜歡湊熱鬧，所投的項目在當(dāng)年都不被看好休偶，甚至被認(rèn)為很荒唐梁厉，也正為如此，他才能遠(yuǎn)超于常人的眼光較早地進(jìn)入到賽道之中踏兜，承擔(dān)更容易死掉的風(fēng)險懂算，等到行業(yè)風(fēng)口來的時候，他早已經(jīng)做成了行業(yè)翹楚庇麦。曾經(jīng)有行業(yè)專家曾好奇地問龔虹嘉：你怎么在這么早就敢做這個事？不怕死了嗎喜德？龔虹嘉說：“等你們覺得可以做的時候山橄，還輪得到我嗎？政府投資給你舍悯，優(yōu)秀的科技人才給你航棱，想跟誰合作、想讓信產(chǎn)部部長講話都沒問題萌衬，那我還能干啥饮醇。這兩個理念相輔相成，成就了他的另類投資風(fēng)格秕豫。之所以介紹這么多龔虹嘉的事跡朴艰，是我覺得他的想法和王老師不謀而合，這也是煜全老師所推崇和一直期望的混移，在行業(yè)還沒有爆發(fā)之際祠墅，獲得先人一步的認(rèn)知，找準(zhǔn)機(jī)會深扎進(jìn)去歌径，等待行業(yè)風(fēng)口的來臨毁嗦。

早年他是和梁偉共同創(chuàng)辦了德生收音機(jī)公司，賺得了人生的第一桶金回铛。梁偉也是我所敬佩的對象狗准，暫時按下不表。龔虹嘉的另類投資風(fēng)格茵肃，也正是他從德生摸索和總結(jié)出的經(jīng)驗腔长。德生當(dāng)年做的收音機(jī)項目，是一個夕陽產(chǎn)業(yè)验残，國外大牌不再做饼酿，國內(nèi)廠商無人問津，于是留下了這塊空白地。而最終德生的聲名大燥證明了龔虹嘉的眼光故俐，那就是識人想鹰，他不看重學(xué)歷，甚至學(xué)識药版，他最為看中的是創(chuàng)業(yè)者必須對產(chǎn)品有著癡迷的熱情辑舷。德生的梁偉，既不是海歸槽片，也不是名校MBA何缓，只是一個收音機(jī)廠辭職出來的技術(shù)人員。但是這個人还栓，對收音機(jī)的愛幾乎是偏執(zhí)狂式的碌廓，他甚至下海進(jìn)山洞檢驗收音機(jī)接收信號的能力，難怪被被人稱之為“惡霸”剩盒。

德生的成功后谷婆，龔虹嘉就開始關(guān)注視頻領(lǐng)域，當(dāng)時他的手中有一款視頻芯片辽聊，因此一直尋找合作者纪挎，這也有了后來三位華科大校友的相聚。

陳宗年和胡揚忠都是狂熱的技術(shù)愛好者跟匆，他們同為華科大校友异袄，畢業(yè)后相繼進(jìn)入了中國電子科技集團(tuán)第52研究所工作，他們從普通技術(shù)員做起玛臂，一個做到了研究所所長烤蜕，一個做到了副總工程師。早在上個世紀(jì)90年代迹冤，他們就對音視頻監(jiān)控系統(tǒng)很感興趣玖绿，經(jīng)常在一起研究怎樣干掉當(dāng)時全球技術(shù)領(lǐng)先的日本模擬技術(shù)。1999年叁巨，52所開始研發(fā)數(shù)字音視頻監(jiān)控系統(tǒng)斑匪，當(dāng)時的安防行業(yè)還是一個無人問津的領(lǐng)域，就在此時锋勺，他們遇上了龔虹嘉蚀瘸。像桃園三結(jié)義一樣，菏鳎康從此在西湖邊開始了另一個美好的傳說贮勃。

2001年公司成立，龔虹嘉投了245萬元苏章，占股49%寂嘉；52所以技術(shù)奏瞬、產(chǎn)品和人才入股，占股51%泉孩。陳宗年為董事長硼端，胡揚忠為總經(jīng)理，龔虹嘉為副董事長寓搬，這個三角黃金結(jié)構(gòu)歷十幾年不變珍昨。（據(jù)君臨公眾號）至今，龔虹嘉的回報已經(jīng)超過了7000倍句喷，這在整個天使投資回報中镣典，也是不多見的。

后來的故事唾琼，是2001年9·11事件爆發(fā)兄春，在全球，安防市場都開始了爆發(fā)式的增長锡溯。我國城市化進(jìn)程的加速赶舆，國家和政府的強(qiáng)烈需求，也開啟了十幾年安防行業(yè)恐怖躍進(jìn)的浪潮趾唱。從2010年上市以來，公司年復(fù)合增長率在43.84%蜻懦，正是一眾公司標(biāo)桿般的存在甜癞。

只有大的行業(yè)才能容納大公司，而安防有多大的想象力宛乃？根據(jù)CPS中安網(wǎng)數(shù)據(jù)悠咱，整個安防產(chǎn)業(yè)在2016年達(dá)到了1900億元，視頻監(jiān)控類占了50.6%征炼，大概為960多億元析既，占了半壁江山，而通過同花順F10界面谆奥，貉刍担康2016營收319億元，占了視頻監(jiān)控細(xì)分產(chǎn)值的33.16%酸些，第二名的大華占比在11.4%宰译，而海康因為其創(chuàng)始人鮮明的性格特點魄懂，持續(xù)性高度重視技術(shù)研發(fā)沿侈，甚至可以說技術(shù)是其安身立命之根本。菏欣酰康的研發(fā)每年大概在7%缀拭，2016年達(dá)到了24億之巨咳短，在安防領(lǐng)域絕對是恐怖級的存在，未來隨著寡頭逐漸形成蛛淋，而毫茫康這個份額還會持續(xù)擴(kuò)大。

美好的相聚铣鹏，在主業(yè)上持續(xù)深耕敷扫，又有突如其來的市場爆發(fā)诚卸，當(dāng)風(fēng)口來臨，汉夏纾康趁勢而上，迅速崛起棠赛。每年的業(yè)績增長都超過了50%，先是壟斷了本土的安防攝像市場睛约，接著海外擴(kuò)張又迅速成為了全球老大。據(jù)IHS的研究數(shù)據(jù)辩涝，2015年好撤ィ康的視頻監(jiān)控系統(tǒng)海外市場份額（不含中國），就已經(jīng)上升到了9%怔揩，超過瑞典的安訊士躍居行業(yè)第一捉邢。

二、乘勢而上商膊，且看而今弄潮兒

悍ィ康對風(fēng)口的把握令人驚嘆，當(dāng)人工智能浪潮來臨晕拆，好牯幔康再次臨門一躍，向著更加夢幻的市場開拓实幕。在我看來阱高，海康對風(fēng)口把握茬缩，其實根源于其技術(shù)立命的性格赤惊，持續(xù)在行業(yè)內(nèi)求精求深，逐漸掌握了底層技術(shù)原理凰锡，從而當(dāng)機(jī)遇來臨未舟，才能扶搖而上圈暗。今天的海康裕膀，擁有9000?多名研發(fā)工程師员串，在整個實體產(chǎn)業(yè)，除了華為遠(yuǎn)遠(yuǎn)在上昼扛，基本找不到第二個來寸齐。

海康的快遞機(jī)器人曾經(jīng)一夜之間刷屏抄谐，震驚外國網(wǎng)友渺鹦。而海康之所以跨界而來毫不費力蛹含，就是因為多年安防上的深耕讓他機(jī)器視覺這個核心領(lǐng)域的積累無出右者毅厚。

今天我們可以肯定的是，浩窒洌康在向人工智能轉(zhuǎn)變的過程中受到了同屬杭州的阿里巴巴的影響吸耿。2012年起，云計算酷窥、大數(shù)據(jù)和物聯(lián)網(wǎng)等技術(shù)興起咽安，阿里巴巴重金投入，号钔疲康應(yīng)該是在學(xué)習(xí)跟隨的過程中發(fā)現(xiàn)了人工智能背后的核心——機(jī)器視覺妆棒，而機(jī)器視覺需要依賴攝像頭，深度學(xué)習(xí)背后的視頻大數(shù)據(jù)處理自己也已經(jīng)積累了許多年拳氢。

從人工智能核心的機(jī)器視覺擴(kuò)張和升級募逞，面對從制造業(yè)突破上來的對手蛋铆，似乎這個行業(yè)都是為海康準(zhǔn)備的留特。

就這樣玛瘸，短短幾年間，河液耍康的機(jī)器人家族就一個接著一個的下蛋了贺喝，搬運機(jī)器人、泊車機(jī)器人躏鱼、分揀機(jī)器人染苛，……所有這些，都離不開呵牛康的數(shù)字高清攝像頭和大數(shù)據(jù)處理技術(shù)積累拢军。

比如很园Γ康的阡陌快遞分揀機(jī)器人，推出以來迅速開始攻城略地艾凯，打起對手來毫不費力趾诗，在人力密集型的快遞行業(yè)將被迅速普及蹬蚁。2016年年報，罕春酰康營收320億元览效，同比增長26.69%虫几，凈利潤74億元，同比增長26.32%但校。鹤创眩康仍在以令人驚嘆的速度狂奔向前。

或許幾年以后浪箭，當(dāng)人們討論成為新一線的杭州奶栖，提到那次G20峰會，提到杭州的著名公司袍镀，不再只是關(guān)注阿里苇羡，還有那個耀眼的罕腔。康威視。

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