統(tǒng)計顯示俩滥，A股80%的交易量來自個人散戶巍实。而個人散戶從股市中獲得的盈利，僅為總盈利的9%左右令漂。就是說丸边，近2億的中國股民在股市中忙活了大半天，到頭來卻是竹籃打水一場空纬朝，空熱鬧一場而已骄呼。

為什么中國股民的投資回報這么差？

原因眾說紛紜俄讹，比如：

1）中國股市不如美國好绕德，牛短熊長。

2）中國股民素質(zhì)不行踪蹬，整天就知道打聽消息，短線操作跃捣。

3）中國證監(jiān)會不給力疚漆，對小投資者的保護力度不夠。

4）中國上市公司質(zhì)量不行娶聘，弄虛作假丸升，夸大盈利的情況很多。

等等狡耻。

這些說法既對也不全對。而真正關鍵的原因或許只有一個岭皂。

炒股沼头，本來就是虧本的買賣

美國的一位學者（Bessembinder, 2018），針對美國股市做了一系列統(tǒng)計研究揉阎，得出如下有趣的結(jié)論：

1）從1926年至2016年這90年間背捌，美國證券交易所上市（包括退市）的公司，一共有26,000個左右坑赡。

2）在這2萬多支股票中么抗，有多少支股票的月投資回報為正？

答案是：不到一半螟加。

就是說，如果你對投資一竅不通然爆，去股市上隨便瞎選一支股票黍图，那么大概率來講，你會虧錢剖张。

3）假設我們是一個長期投資者揩环，2萬多支股票第一天上市就全買進，一直持有到2016年年底。其中有多少支股票的回報會超過1個月短期國債翘单？

答案是：42%哄芜。

就是說，即使你安心做一個長期耐心的投資者圃庭，也未必能獲得好的投資回報失晴。因為大多數(shù)（超過50%）股票的回報，終其一生书在，也不如一個月定存的利息回報高拆又。

這些統(tǒng)計結(jié)果，一定讓很多人大吃一驚栈源。

為什么會這樣竖般？

因為，絕大部分股市的投資回報制轰，其實只來自于極少數(shù)的幾支股票。

我們繼續(xù)來看該研究的統(tǒng)計結(jié)論：

美國股市過去90年創(chuàng)造的所有超額回報（超過1個月國債利息回報的投資回報）來自于1092個上市公司男杈，只占總樣本量的4%左右调俘。

這個結(jié)論，非常重要肤无。金融圈有一個專業(yè)術(shù)語骇钦，叫做“股票風險溢價”（ERP），說白了就是購買股票比購買國債所獲得的更高的投資回報眯搭。如果沒有股票風險溢價鳞仙，估計就沒人愿意買股票，都去買國債了（安全保本仗岸，回報又好）借笙。所以，股票只有給投資者超過國債的超額回報姚垃，才值得購買盼忌。

而購買股票，想要獲得比買國債更好的回報看成，關鍵是要買中那4%的“超級牛股”跨嘉。如果沒有買到那些牛股，投資者再勤勞折騰梦重，也是白搭，投資回報好不到哪去降瞳。

為了幫助大家更好地理解這其中的道理蚓胸，我們再舉個例子。

2004年6月扔枫，騰訊在香港上市锹安。剛開始的價格為4港幣左右（后來騰訊在2014年拆股，1拆5忍宋，因此2004年6月的股票價格也被相應調(diào)整到0.83）话速。2016年年底泊交，騰訊的股價為189.7港幣柱查。以這個價格來計算，騰訊股票的價格在12年間上漲了200多倍研乒，折合每年的投資回報高達54.4%淋硝。

這十多年間，投資港股的股民如果沒有買到騰訊竿报，那么他的投資回報继谚，很可能不如大盤指數(shù)：恒生指數(shù)。

2008年6月芽世，騰訊被納入香港恒生指數(shù)济瓢。從2008年6月到2016年年底，恒生指數(shù)的市值從11萬億港幣上升到13萬億港幣葬荷，凈增24,975億港幣宠漩。同期，騰訊的市值從1150億上漲到17,778億港幣火鼻，凈增16,627億港幣雕崩。也就是說，騰訊一支股票增長的價值粗蔚，就相當于恒生指數(shù)增加的價值的66.6%饶火。

也就是說肤寝，港股股民的投資回報很大程度上取決于：他有沒有買入騰訊。買中了騰訊鲤看，至少可以跟上大盤。沒有買入騰訊找筝，幾乎不可能獲得比指數(shù)更好的投資回報慷吊。

2004年罢浇，香港證券交易所主板共有892家上市公司沐祷，包括當年新上市的49家公司攒岛。從2004年到2016年底灾锯，共有118家上市公司被除牌退市。如果我們在2004年閉著眼睛隨機挑選一支股票購買吵聪，買到騰訊的概率為0.11%（1/892）兼雄。這就是為什么絕大部分散戶投資回報不佳的原因：因為要買中“牛股”的概率，實在是太低了赦肋。

我們也可以這樣理解這個研究結(jié)論块攒。假設讓你在100個數(shù)字中挑選一系列數(shù)字進行下注。最后開獎佃乘，會開出4個幸運數(shù)字囱井。如果你挑中的數(shù)字中有那4個數(shù)字中的一個（或者幾個），那么投資回報可能是好幾倍甚至幾十倍趣避。但其他96個數(shù)字的回報為0庞呕，甚至是負的。

股民們炒股程帕，恰恰就是這么一個選數(shù)字的游戲住练。偶爾選中一支“牛股”，就像在賭場里中了頭獎一樣骆捧，賭客自己開心髓绽，賭場也樂得大力宣傳敛苇。但是，有靠賭博發(fā)家致富的賭客么顺呕？股民無法通過炒股來致富也同理枫攀。

什么才是正確的炒股姿勢？兩條腿走路株茶。

那么股民們到底應該如何炒股呢来涨？最簡單的方法，就是購買并且長期持有一個低成本的被動型指數(shù)基金启盛。比如我們可以通過購買恒生指數(shù)ETF來持有那些主要的市值最大的公司的股票蹦掐，或者滬深300指數(shù)ETF來持有A股中最主要的公司的股票技羔。

當然，持有指數(shù)基金的方法是防御性的卧抗。因為投資者只能獲得市場平均回報藤滥。這跟單獨投資騰訊所獲得的超級回報比，可謂小巫見大巫社裆。但這個方法能保證我們不會蒙受錯失騰訊拙绊，或者不小心選到那些被退市的股票而遭受滅頂之災帶來的投資損失。

聰明的投資者可以把自己的資金一分為二泳秀。其中一份放在“防御性”的指數(shù)基金中長期持有标沪，保證自己可以獲得穩(wěn)定的平均回報。另外一份作為自己的“巴菲特金手指”嗜傅，專門用來尋找下一個“騰訊”金句。如果你夠幸運投到下一個“獨角獸”，那么你就能夠戰(zhàn)勝市場磺陡，獲得更好的回報趴梢。如果你像大多數(shù)人那樣運氣平平，沒有挑中那些“一飛沖天”的股币他，那么你也不必氣餒坞靶，至少你的另一半資金還能給你一個市場平均回報。

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