一帆精、股市基本概念與術(shù)語
首先贡珊，為了通俗易懂地解釋一些股市概念及術(shù)語忙厌，先通過一個例子來說明一下：
A先生手頭有100萬現(xiàn)金，感覺存銀行利息太低，存一年不過2萬元（大部分銀行一年期存款利息1.75%-2%）返咱，買銀行理財產(chǎn)品也就差不多5%左右钥庇，還得看搶不搶得到，投資P2P吧平臺跑路的新聞司空見慣咖摹，思來想去评姨，還是投資開一家飯店比較賺錢，于是租營業(yè)房萤晴、裝修吐句、買廚房用具機器設(shè)備、家具店读、食材嗦枢、招聘店長員工（A先生本身不參與經(jīng)營）等等，以及賬上留存的營業(yè)用流動資金两入，共計100萬净宵。
此時敲才，此飯店如果要轉(zhuǎn)讓裹纳，所有固定投資部分：裝修、設(shè)備紧武、家具剃氧、食材等，至少要打個八折阻星，甚至只能當(dāng)廢品賣個1-2折朋鞍。因此，此時該飯店的估價一般要在80萬以下妥箕，才有人愿意接手滥酥，也就是至少折價80%才出得了手。
由于采取了互聯(lián)網(wǎng)+模式畦幢，并對飯店的菜品進(jìn)行了創(chuàng)新坎吻，主打健康綠色有機等理念，面向有消費能力的白領(lǐng)客戶等等宇葱，飯店第一年經(jīng)營下來情況還不錯瘦真，刨去各種成本，凈利潤15萬元黍瞧。
有了上述這個例子诸尽，接下去需要闡明一些股票常用術(shù)語：
首先是凈資產(chǎn)（Net asset），定義是：屬企業(yè)所有印颤，并可以自由支配的資產(chǎn)您机，即所有者權(quán)益或者權(quán)益資本。企業(yè)的凈資產(chǎn)(net asset value)，是指企業(yè)的資產(chǎn)總額減去負(fù)債以后的凈額往产，它由兩大部分組成被碗，一部分是企業(yè)開辦當(dāng)初投入的資本，包括溢價部分仿村，另一部分是企業(yè)在經(jīng)營之中創(chuàng)造的锐朴，也包括接受捐贈的資產(chǎn),屬于所有者權(quán)益。
在上述例子中蔼囊，當(dāng)初投入的資本是100萬焚志，無負(fù)債，所以凈資產(chǎn)就是100萬∥饭模現(xiàn)假設(shè)A先生將此飯店包裝上市酱酬，發(fā)行股票數(shù)量為100萬股，則每股含凈資產(chǎn)為1元云矫。每股盈利為:凈利潤/股數(shù)=15萬元/100萬股=0.15元/股膳沽。
其次ROE，即凈資產(chǎn)收益率让禀，為判斷上市公司盈利能力的一項重要指標(biāo)挑社，ROE的計算方法是：凈資產(chǎn)收益率＝報告期凈利潤／報告期末凈資產(chǎn)。該飯店的ROE指標(biāo)計算為凈利潤15萬/凈資產(chǎn)100萬=15%巡揍。
接著是市盈率（Price earnings ratio痛阻，即P/E ratio）也稱“本益比”、“股價收益比率”或“市價盈利比率（簡稱市盈率）”腮敌。由股價除以年度每股盈利得出阱当，即計算出以當(dāng)前每股收益計算需要回本的時間。在飯店這個例子里糜工，假設(shè)股票以1元錢交易弊添，那么PE=1/0.15=6.67,即需要6年多7年不到，才能賺回本金捌木。
最后油坝，市凈率（PB）,指的是每股股價與每股凈資產(chǎn)的比率，計算方法是：市凈率=每股市價(P)/每股凈資產(chǎn)(Book Value), 本飯店的股票如每股以1.5元價格交易钮莲，則PB=每股市價(1.5元)/每股凈資產(chǎn)(1元)=1.5免钻。PB反映的是企業(yè)資產(chǎn)是折價賣還是溢價賣。以上述飯店舉例崔拥，1.5元賣是溢價賣极舔，0.8元是折價賣。對于投資者來說链瓦，同樣的資產(chǎn)自然是折價買占便宜拆魏。
二盯桦、大局觀：中國股市的現(xiàn)狀
1.牛市與熊市
上圖是上證指數(shù)自1990年開市交易以來的縮略圖，從圖中可以看到渤刃，上證指數(shù)長期呈現(xiàn)上漲趨勢拥峦，這個上升趨勢與下面所畫的黃線基本一致。為什么上證指數(shù)長期來看一定是漲的呢卖子？
股市的本質(zhì)是集合了一大堆的上市企業(yè)略号，這些企業(yè)總體上是盈利的，因此長期看指數(shù)應(yīng)該上漲洋闽。那長期平均上漲率該是多少呢玄柠？這得結(jié)合中國整體經(jīng)濟情況來分析。自1990年以來诫舅，中國年均GDP增速約為10%羽利，近幾年增速下降至6%-7%，未來將逐漸接近西方發(fā)達(dá)國家GDP增速水平（0~3%）刊懈。而股市里的企業(yè)都是優(yōu)秀企業(yè)这弧，中國股市實行的是審核制，垃圾企業(yè)無法上市虚汛，故指數(shù)上漲率高于GDP增速是合理的匾浪。近幾年及未來幾年內(nèi)中國GDP增速約在6~8%，那么設(shè)定該段時間內(nèi)上證指數(shù)年度上漲率為10%比較符合實際泽疆，也就意味著每年指數(shù)至少需要上漲10%才能跟上企業(yè)盈利的速度户矢。
牛市玲献，就是指數(shù)的上漲率長期超過企業(yè)的盈利速率殉疼，直至透支充滿大量泡沫，然后泡沫破滅進(jìn)入熊市捌年；熊市就是指數(shù)的上漲率長期落后于企業(yè)的盈利速率瓢娜，直至不得不價值回歸，進(jìn)入牛市礼预。如果長期牛市眠砾，股價漲幅長期脫離企業(yè)實際經(jīng)營情況，則產(chǎn)生泡沫托酸，直至后續(xù)入市資金無法支撐高股價褒颈，泡沫破裂，進(jìn)入下跌周期励堡；股價持續(xù)下跌谷丸，泡沫消除，繼續(xù)下跌保持長期熊市应结，直至股價遠(yuǎn)低于內(nèi)在價值刨疼，此時買入股票形成高投資收益率泉唁，然后股價不得不上漲，進(jìn)入牛市揩慕。牛熊就這樣輪替亭畜。
打個比方，一個彈簧在不受外力的情況下迎卤，是自然伸展的拴鸵，就好比企業(yè)盈利股價同速率上漲；如果股價上漲速度低于企業(yè)盈利速度蜗搔，彈簧就象被外力壓縮住了宝踪，股價長期跟不上企業(yè)盈利速度，彈簧就被壓縮得非常厲害碍扔，反彈的力度就會很大瘩燥；一旦反彈，勢必就彈過原始平衡點不同，股價就產(chǎn)生泡沫厉膀，彈簧又產(chǎn)生回向的力，彈回原點二拐，比喻股價又回落至合理區(qū)域服鹅。
我們在股市看到的差不多就是這樣一種情況，股市指數(shù)并未按實際企業(yè)盈利速率均勻上漲百新，而是大起大落企软，產(chǎn)生了所謂的“牛市”與“熊市”。中國股市的特點是“十年必有一牛熊”以及“牛短熊長”饭望。
投資股市的收益有2種：
第一種仗哨，是賺企業(yè)的錢，上市公司穩(wěn)定盈利或高速成長铅辞，本身盈利并分紅回報給股東厌漂。
第二種，是股價上漲的錢斟珊，股價上漲分2種苇倡，一種是理性上漲，因企業(yè)盈利導(dǎo)致凈資產(chǎn)的增加或盈利能力的提高推動股票價格理性上漲囤踩，本質(zhì)上還是賺企業(yè)的錢旨椒；另一種是非理性上漲，因素有很多堵漱，炒概念综慎、跟風(fēng)等等，和企業(yè)經(jīng)營情況關(guān)系不大怔锌。
故投資股票應(yīng)該去賺確定性比較大的錢寥粹，即企業(yè)的錢变过，同時獲得賺股票價格非理性上漲的機會，俗稱割“韭菜”涝涤。
此外媚狰，入市的最佳時機要在熊市，最好是持續(xù)時間已經(jīng)比較長的熊市阔拳，在這種狀況下不僅容易找到低估值的企業(yè)崭孤，而且因為股價漲幅長期跟不上企業(yè)盈利，價值回歸的動力越來越強糊肠，而一旦反彈上漲辨宠，又很容易進(jìn)入到牛市，造成大量“韭菜”跟風(fēng)入市货裹，出現(xiàn)泡沫式繁榮嗤形。
那目前中國股市處于什么樣的狀態(tài)呢？大牛市弧圆？泡沫遍地赋兵？熊市or大熊市？以下做簡要分析搔预。
2.當(dāng)前中國股市狀態(tài)
自2015年6月12日霹期，股市創(chuàng)新高5178.19點以來，至當(dāng)前（2017年4月）3200點左右拯田，經(jīng)歷了3輪股災(zāi)历造，近2年指數(shù)下跌超過60%，是典型的熊市船庇。
再來看股市平均市盈率PE情況吭产，下圖是2017年4月20日上交所統(tǒng)計數(shù)據(jù)截圖：
平均市盈率PE為16.74, 該市盈率在歷史上處于一種狀況呢？低估還是高估泡沫狀態(tài)溢十？
下圖統(tǒng)計了1999年至2009年A股平均市盈率：
當(dāng)A股平均市盈率低于20時垮刹，進(jìn)入低風(fēng)險區(qū)达吞，極具投資價值张弛。中國股市最低平均市盈率（約為12）出現(xiàn)在2013年，當(dāng)前為16酪劫，雖然不如2013年吞鸭，但也是一個非常不錯的入市時機。
接下來將闡述一個股價“漲也賺錢覆糟，跌也賺錢”投資邏輯刻剥。
三、投資邏輯
在第一節(jié)里提到滩字，投資者最好以折價買盈利的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)最劃算造虏，當(dāng)然人人都會這么想御吞，買的人多了，價格就上去了漓藕，直至溢價陶珠。理性的人自然會考慮溢價買入是否合算∠沓可是揍诽，偏偏在中國股市里理性的人不多，大部分是跟風(fēng)的人栗竖，這就給了理性的投資者極好的買入和賣出機會暑脆。
話說有這樣一些企業(yè)，長期年凈資產(chǎn)收益率(ROE)穩(wěn)定在15%, 1元錢凈資產(chǎn)能賺0.15元狐肢，股價卻長期在8-9折添吗，有的甚至低至5-6折，企業(yè)基本沒有破產(chǎn)風(fēng)險份名，天然的壟斷性根资，天然的保障性，國家資本90%以上的控制性同窘，大約30%的分紅率玄帕，保證5%左右的股息率，甚至于如果企業(yè)不行了國家不會坐視不管想邦。這樣的企業(yè)的股票裤纹，你買不買？
是不是有點動心丧没？
答案揭曉鹰椒，這些企業(yè)就是中國的上市銀行。
以四大國有銀行：中國銀行呕童、工商銀行漆际、農(nóng)業(yè)銀行、建設(shè)銀行夺饲，為例奸汇，目前（2017-4-21）它們的股價與市凈率PB：
它們的過往凈資產(chǎn)收益率：
1. 基于企業(yè)基本面的預(yù)期盈利分析
以下分析基于企業(yè)基本面保持不變，即假設(shè)之后10年ROE穩(wěn)定保持在15%往声，分別以買入后股價隨凈資產(chǎn)增長速率勻速保持增長擂找、股價保持不動、股價下跌浩销，3種情況下贯涎，10年的期望收益。
第一種情況：買入后股價隨凈資產(chǎn)增長速率勻速保持增長
買入后股價隨凈資產(chǎn)增長速率勻速保持增長慢洋，即保持當(dāng)前PB=0.8不變塘雳，原折價8折陆盘，之后不管凈資產(chǎn)變到多少，股價始終是凈資產(chǎn)的8折败明。在該種情況下礁遣，股價上漲幅度取決于企業(yè)ROE。假設(shè)不分紅的情況下肩刃，10年投資收益情況如下：
也就是到10年末祟霍，本金0.8元變3.236元，獲得3倍左右的收益盈包。
如果考慮分紅的情況沸呐，則收益將更高。將分紅再投資呢燥，以0.8元（8折價）購入1元凈資產(chǎn)崭添，該1元凈資產(chǎn)將在1年后掙得0.15元，那分紅再投資的ROE為：0.15/0.8=18.75%, 超過凈利潤留存企業(yè)部分的ROE叛氨。如下表：
第二種情況：買入后股價10年保持不變
也就是說該種情況下呼渣，無論企業(yè)凈資產(chǎn)如何變化，股價始終保持在0.8元寞埠。
以假設(shè)條件：初始凈資產(chǎn)為1元屁置，每年ROE=15%，分紅率30%仁连，買入股價0.8蓝角，分紅再買入，并始終保持股價為0.8元饭冬，計算10年預(yù)期收益,如下表：
在此種情況下使鹅，因股價始終保持不動，故初始投資在10年后只依靠分紅再買入股票獲得的復(fù)利昌抠，增長到原始資金的1.535倍患朱，即獲利53.5%（年復(fù)合收益率約6.74%）。但因股價始終保持不動炊苫，每股凈資產(chǎn)每年都在增長裁厅，市凈率（每股市價/每股凈資產(chǎn)）逐年下降，此時買入獲得的預(yù)期收益率（ROE/PB）不斷上漲劝评，同時可以看到股息率逐年上漲姐直，第1年末就開始超越銀行理財產(chǎn)品的頂級收益，到第10年達(dá)到恐怖的13.82%蒋畜。PE則不斷下降，到第10年跌至1.97撞叽，意味著此時如果買入姻成，不到2年收回成本插龄，之后就都是賺的。
世界上真的會存在這種情況嗎科展？大概率不會存在均牢，在這個10年中途，股價應(yīng)該要上漲才睹，否則投資收益太高了徘跪。此種情況可以參考永嘉投資“黃氏價格”一課： http://blog.sina.com.cn/s/blog_5350de860101cciq.html
第三種情況：買入后股價下跌
此種情況實際是上述第二種情況的加速版，如果股價下跌琅攘，加速了買入的投資預(yù)期收益率（ROE/PB）的上升垮庐、PE的下降、股息的上升坞琴，下跌到一定程度不得不反彈哨查。
2. 安全邊際分析
上述分析基于了一個假設(shè)，即企業(yè)基本面保持不變（10年ROE穩(wěn)定保持在15%）剧辐，接下來我們分析一下這個假設(shè)實現(xiàn)的可能性有多大寒亥。
首先闡述一下銀行的盈利模式，銀行一邊吸收民眾存款荧关，支付很低的利息溉奕，一邊貸款給企業(yè)（或個人，大頭是企業(yè)）忍啤，收取較高的貸款利息腐宋，賺取兩邊的差價。
銀行倒閉的可能有檀轨，但如果銀行都倒閉了胸竞，一定是先有大量企業(yè)出現(xiàn)問題還不了貸款了，銀行貸出款前都需要借貸方有抵押物，因此如果企業(yè)破產(chǎn)了渣刷，不會導(dǎo)致銀行顆粒無收刻诊，多少總能挽回點損失；其次校赤，如果大量企業(yè)倒閉導(dǎo)致銀行出現(xiàn)極度困難的情況，一定是中國經(jīng)濟出現(xiàn)重大問題了筒溃，那么中國政府一定會出重手進(jìn)行干預(yù)马篮，如果中國政府也挽救不了，那你存在銀行的存款怜奖、投資實業(yè)的錢也不見得能保得住浑测。從這個角度來說，投資銀行股實際比存銀行、投資實業(yè)更為保險迁央，實在不放心掷匠，那就買上述國有大銀行股票，不買股份行岖圈、城商行等小銀行的股票讹语。
由上述可知，銀行是否賺錢取決于企業(yè)是否賺錢蜂科，企業(yè)的經(jīng)營情況則和中國整體經(jīng)濟情況息息相關(guān)顽决。從之前9年的銀行ROE數(shù)據(jù)看，大部分年份ROE都在15%以上导匣。2016年是中國經(jīng)濟08年以來最差的一年才菠，但仍然保持了15%的賺錢速度，有理由相信隨著經(jīng)濟企穩(wěn)反轉(zhuǎn)逐抑，銀行實現(xiàn)ROE》15%是一個大概率事件鸠儿，并在經(jīng)濟復(fù)蘇周期內(nèi)保持高于15%以上的年均賺錢速度。
3.意外的驚喜
上述分析尚且只涉及“賺企業(yè)的錢”部分厕氨，之前也提到中國股市十年“牛熊”輪回的必然进每，那么以折價買入銀行優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，穩(wěn)定賺取企業(yè)經(jīng)營的錢的同時命斧，還額外獲贈一次“割韭菜”的機會田晚。這個機會什么時候來，不清楚国葬，但10年內(nèi)一定來贤徒；如果不來，10年后繼續(xù)買入銀行股汇四，光賺企業(yè)經(jīng)營的錢就賺翻了接奈。
假設(shè)5年之后牛市來了：現(xiàn)在0.8PB買入，買入后股價隨凈資產(chǎn)增長速率勻速保持增長通孽，那么5年之后市值增加1倍序宦，這時候牛市來了，股價漲至2PB背苦，市值在之前增加1倍的基礎(chǔ)上再增加1.5倍互捌，即1元變?yōu)?x2x2.5=5元，實現(xiàn)5年4倍收益行剂， 年化復(fù)合收益率約38%秕噪。
假設(shè)10年之后牛市來了:按上述計算，10年之后市值增加3倍厚宰，股價漲至2PB腌巾，即1元變?yōu)?x4x2.5=10元，年化復(fù)合收益率約28.8%。
除了“割韭菜”這個意外驚喜之外壤躲，中國證監(jiān)會額外贈送一個大禮包城菊，只要投資股票均能獲取备燃，人人有份碉克，這就是目前大批量的新股IPO。自新的打新股政策開啟以來并齐，只要你股票賬戶里有A股市值漏麦，均可以參與打新股，中新股之后才需要繳款况褪，新股上市后100%賺錢撕贞。也就是說打新成為一個免費彩票。如果你覺得自己打新股测垛，中新股的概率太低捏膨，這部分收益太不確定，那么可以參與永嘉投資公司的集合打新（參見博文：http://blog.sina.com.cn/s/blog_5350de860102wgo1.html）食侮，月收益率約為股票市值的1%,年化也能達(dá)到12%左右号涯。用打新賺的錢再買銀行股，再賺打新的錢锯七，復(fù)合收益率就更高链快。按目前證監(jiān)會IPO速度（平均1周10個新股），打新約可持續(xù)到2018年年中眉尸。
四域蜗、結(jié)尾語
最后再提醒一句，“股市有風(fēng)險噪猾，入市須謹(jǐn)慎”霉祸，看不懂上述投資邏輯的，請勿盲目入市袱蜡，盲目入市者后果自負(fù)丝蹭；此外，投入股市的錢戒劫，一定是長期不用（要有10年不用的思想準(zhǔn)備）的錢半夷，短期需要用的錢請勿入市。
