把滬深股市的疲弱不振歸咎于宏觀經(jīng)濟(jì)以及歐債危機(jī)的影響是非常勉強(qiáng)的弹惦。因?yàn)榫秃暧^經(jīng)濟(jì)來講霎挟，歐美的情況比我們更糟，歐債危機(jī)的發(fā)生地也在歐洲审残。但實(shí)際情況是梭域，截至6月27日，標(biāo)普500指數(shù)的年內(nèi)漲幅為5.9%搅轿，上證綜指的漲幅僅有0.8%病涨。如與金融危機(jī)后的最低點(diǎn)相比，反差更明顯：標(biāo)普500指數(shù)與最低的666點(diǎn)相比璧坟，漲幅達(dá)100%既穆，德國(guó)也上漲了73%，而上證綜指與最低的1664點(diǎn)相比雀鹃，只漲了33%幻工。由此可見，宏觀經(jīng)濟(jì)以及歐債危機(jī)并不是A股疲弱的主因黎茎。
造成A股疲弱的宏觀決定因素是供求關(guān)系囊颅。2005年末傅瞻，A股流通市值1萬億元踢代，占當(dāng)年全社會(huì)活錢M1的比重為10%；到2008年10月末奸鬓，流通市值3.8萬億元串远，占當(dāng)年M1的比重為23%澡罚，3年流通市值增加兩倍留搔，占M1的比重增長(zhǎng)1.3倍隔显。而到今年5月高點(diǎn)時(shí)却妨，流通市值超過19萬億元，占M1的比重已高達(dá)70%括眠。只過去3年多彪标，流通市值又增加3倍，占M1的比例又增加了兩倍掷豺！
由IPO和增發(fā)導(dǎo)致的增量擴(kuò)容以及限售股解禁造成的存量擴(kuò)容捞烟，造成流通市值的快速增加是新興市場(chǎng)的普遍現(xiàn)象。有數(shù)據(jù)表明当船，從2002年到2011年题画，新興市場(chǎng)因增量擴(kuò)容導(dǎo)致的市值擴(kuò)張達(dá)68%，而歐美股市僅增加6.3%德频。但從2008年末至今苍息，僅僅3年時(shí)間，流通股數(shù)就增加兩倍抱婉，卻是絕無僅有档叔，這才是A股疲弱的主要原因。
據(jù)近幾年的資金流量觀察蒸绩，滬深股市要保持供求相對(duì)平衡衙四，股票保證金對(duì)流通市值的比例應(yīng)保持在6.5%左右。目前患亿，平均每月IPO金額需200多億元传蹈，每月解禁市值在1500億元左右，按6.5%的比例測(cè)算步藕，在支付200多億元的IPO后惦界，平均每月還需增加110億元保證金，總共需300億元以上的月資金流入才能保證供求的相對(duì)平衡咙冗。雖然從去年四季度以來沾歪，我們?cè)诠墒幸Y方面做了很多工作，下了很大力氣雾消，但一則遠(yuǎn)水難解近渴灾搏，二則與每月300多億元增量資金的需求相比挫望，實(shí)際的增加量實(shí)在有限，由此導(dǎo)致股票保證金日益減少狂窑。根據(jù)我對(duì)資金流量的測(cè)算媳板，目前滬深股市保證金余額大約在7000多億元，為2006年來的最低值泉哈，相對(duì)流通市值的比例僅4%蛉幸，為歷史最低值。這才是所有利好信息釋放全部失效丛晦、雖然中國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)背景好于歐美奕纫，而股市表現(xiàn)卻比歐美疲弱的主因。因?yàn)楣┣笫且磺惺袌?chǎng)化經(jīng)濟(jì)的根本因素采呐。在供求關(guān)系無法支撐起大盤的情況下若锁，預(yù)期成為唯一能支撐大盤的要素搁骑，而宏觀經(jīng)濟(jì)以及歐債危機(jī)則影響人們對(duì)后市的預(yù)期斧吐，只有從這個(gè)角度說，股市的疲弱才與宏觀經(jīng)濟(jì)以及歐債危機(jī)掛上鉤仲器。因此煤率，從宏觀層面講，供求是主要原因乏冀，宏觀經(jīng)濟(jì)與歐債危機(jī)則是次要原因蝶糯。顛倒次序，就等于顛倒物質(zhì)與精神的關(guān)系辆沦，把精神放在第一位昼捍，而把物質(zhì)放在第二位。
供求關(guān)系的徹底轉(zhuǎn)變是2007年以來A股市場(chǎng)發(fā)生的最重大事件肢扯。這一事件從三個(gè)方面徹底改變了滬深股市的運(yùn)行模式妒茬。
其一是靠資金堆砌，靠股票保證金在短短一年內(nèi)暴增幾倍蔚晨，新增資金可以把流通股全部買斷造成的牛市已經(jīng)死亡乍钻。
其二是過去20年形成的估值標(biāo)準(zhǔn)和習(xí)慣已不再符合新的市場(chǎng)，換言之铭腕，價(jià)值的衡量標(biāo)準(zhǔn)大幅降低银择。過去15倍市盈率的股票已經(jīng)很便宜，而現(xiàn)在累舷，如果沒有足夠可靠的長(zhǎng)期以及足夠大的增長(zhǎng)預(yù)期浩考，哪怕10倍市盈率的股票也不一定算是便宜。今年以來被盈，一些低市盈率股票紛紛墜落析孽，反映的正是這個(gè)邏輯析蝴。
其三是齊漲共跌式的牛市已不復(fù)存在，哪怕指數(shù)漲50%绿淋，會(huì)跌的股票照樣下跌闷畸；哪怕大盤不斷下跌，會(huì)漲的股票照樣上漲吞滞。2132點(diǎn)以來佑菩，有近10%的股票價(jià)格跌破1664點(diǎn)的最低價(jià)；近兩周裁赠，不管大盤如何下跌殿漠，每天漲停的股票數(shù)量都有10家左右，就是最好的證據(jù)佩捞。
2309點(diǎn)跌破標(biāo)志著上升趨勢(shì)的終結(jié)绞幌，2276點(diǎn)跌破標(biāo)志著強(qiáng)勢(shì)平衡的終結(jié)，市場(chǎng)已向弱勢(shì)平衡過渡一忱。該平衡能否維持的關(guān)鍵點(diǎn)位就是2180點(diǎn)莲蜘，一旦見到這個(gè)點(diǎn)位，肯定會(huì)有反彈帘营，反彈后就該做戰(zhàn)略性撤退了票渠。
