? ? ? 一次投資人會議上關注到了幾個上升比較快的APP厘唾，其中一個就是簡書褥符，于是下載觀察，看了不少天覺得要做的事情就是一個微信公眾號2.0抚垃。我個人是個算賬的喷楣，也做點投資，沒事喜歡喝杯咖啡扯扯淡鹤树。

? ? ?今天是禮拜天铣焊，我是個基督教徒，周末去做了禮拜罕伯，牧師是一個喜歡收藏書畫的老先生曲伊。我的爺爺恰巧是個小書法家，就一直關系不錯了追他。今天聊到了書畫的鑒賞坟募。這個我其實是不在行的，充其量是認識些能報價的人邑狸，可對于他們報的數據懈糯，我也是持有職業(yè)習慣似的懷疑態(tài)度的。一評價書法：章法阿单雾、留白啊赚哗、圓熟 精當 渾厚 細膩 方圓結合，聊小篆什么的又得換套說詞硅堆，然后還沒有鑒賞完屿储，你還得說書畫家當時的情懷，以筆取勝還是以構思取勝渐逃，筆情墨趣中傳達出一種超然自得的心境……其實我是很想說：還是炒股票好够掠，我?guī)讉€數據就能看的出來價值信息，這沒有指標的行業(yè)朴乖，我還是看看就好了祖屏，因為太累；

? ? ? 對于指標买羞，我也在這分享分享我的一些觀點袁勺，旨在拋磚引玉引起共鳴。

經濟指標畜普，我的觀點是不能不用期丰，不能亂用。

一旦一個經濟指標開始過于流行，就失去了它的預測價值钝荡。

? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?——古德哈特定律（Goodhart's law）

古德哈特（Charles Goodhart）是英央行前理事街立，是國際上關于金融穩(wěn)定問題的主要權威；正是采納了他的建議埠通，香港才度過了1983年的金融危機赎离。同時他也因為其在國際金融領域提出的兩個法則而著名，這兩個法則是：48小時法則和古德哈特法則端辱。

所以梁剔，我們要做的首先是知道各種指標，然后的任務才是運用舞蔽。

指標用的不好的荣病，比如圍觀群眾，有的看PE有的看PS渗柿，有的看PPI炒大宗…都喜歡趨向于單一化个盆。收益就會受到古德哈特的法則的約束。

指標玩的好的朵栖，比如著名的高盛颊亮，當年在期貨市場操縱原油價格幾乎已

是路人皆知的事情了，好在金融危機的爆發(fā)混槐，使得政府沒能對他下手编兄。高盛的一個油價預測模型轩性，之后對于模型能夠預測價格波動這種故事再也不會相信了声登，因為偉大的高盛總能在一個模型實效以后迅速開發(fā)出另一個“有效”的新模型跟上油價的波動。

這是什么概念揣苏？你在瞪著人力小三輪悯嗓，我開著的是自動駕駛的特斯拉。好了卸察，開不上特斯拉的無人駕駛脯厨，也還是要有一輛八手奧拓的。指標還是起碼要搞清楚的坑质。

一合武、多管閑事指標：

為什么叫多管閑事呢，因為以國外經濟數據為主涡扼。重要性呢就不啰嗦了稼跳。

【美國】 這個老大哥，我關注的數據有點多吃沪。

1.非農就業(yè)數據及失業(yè)率：每月第一個星期的星期五公布上一個月的資料汤善。它是反映一國宏觀經濟發(fā)展的晴雨表，失業(yè)率降低或非農業(yè)就業(yè)人口增加，表示景氣轉好红淡，利率可能調升不狮，對美元有利；反之則對美元不利在旱。 （各網站均有推送摇零，及時瞅一眼與預期值的偏差即可）

2、貿易收支：每月第二個星期的星期四公布兩個月前的資料桶蝎。它反映了該國在一段時期內對外貿易總額的收入與支出的多少遂黍，貿易貨幣流入減流出為正就是貿易盈余為負就是貿易赤字。如果貿易赤字擴大俊嗽，反映進口大于出口的金額在擴大雾家，說明美國商品吸引力不及外國商品，美國決策者將可能采取行動使美元貶值來改善貿易赤字绍豁，這對美元不利芯咧。相反，貿易赤字下降有利于美元竹揍。有的國家如果貿易收支是盈余敬飒，那么盈余增大有利于該國貨幣走強。

3芬位、國內生產總額(GDP)：每年的1无拗、4、7昧碉、10 月底公布上一季度的初值英染，之后兩個月會公布兩次修正值。GDP ?是代表一個國家境內的全部經濟活動被饿，不論誰擁有生產資產四康。例如：外國公司在美國設立子公司，即使將營利匯回其位于其它國家的母公司狭握，其營利仍是美國 GDP ? ?的一部份闪金。GDP的數字高，表示該國的投資效率佳论颅，海外資金容易流入哎垦，其幣值自然會往上攀升；

4恃疯、利率決定及會議細節(jié)：每月上旬公布漏设，兩周后公布會議細節(jié)。

5澡谭、資本流動數據：每月16 日到19 日公布兩個月前的數據愿题。（該數據是針對美國債券及股票的資金流動情況损俭，不包括直接投資。）

6潘酗、經常帳：每年3杆兵、6、9仔夺、12 月公布前一季度的數據琐脏。經常帳為一國收支表上的主要項目，內容記載一個國家與外國包括因為商品缸兔、勞務進出口日裙、投資所得、其它商品與勞務所得以及片面轉移等因素所產生的資金流出與流入的狀況惰蜜。如果其余額是正數﹙順差﹚昂拂，表示本國的凈國外財富或凈國外投資增加。如果是負數﹙逆差﹚抛猖，表示本國的凈國外財富或投資減少格侯。一國經常帳逆差擴大，該國幣值將貶财著。

7联四、零售銷售：每個月 11日至14日公布前一個月的數據。反映了不包括服務業(yè)在內的零售業(yè)以現金撑教、信用卡形式的商品交易情況朝墩。零售額的提升，代表個人消費支出的增加伟姐，經濟情況好轉收苏；反之如果零售額下降，則代表景氣趨緩或不佳玫镐，利率可能調降倒戏，對美元偏向利空怠噪。

8恐似、消費者物價指數(CPI)：每月第三個星期公布上個月數據。反映了消費者目前花費在商品傍念、勞務等的價格變化矫夷，顯示了通貨膨脹的變化狀況，是人們觀察該國通貨膨脹的一項重

要指標憋槐。

9双藕、個人收入，個人支出：每月的第四個星期阳仔。個人收入包括一切從工資及社會福利所取得的收入忧陪，反映了該國個人的實際購買力水平，預示了未來消費者對于商品、服務等需求的變化嘶摊。個人支出包括個人購買商品和勞務兩方面的支出延蟹，是衡量居民消費支出的重要指標。個人所得提高叶堆，代表經濟好轉阱飘，而個人消費支出可能會增加，當其它經濟數據開始出現連續(xù)性成長虱颗，個人所得與消費支出大于預估值的話沥匈，市場可能會預期美國聯邦準備局將提高利率，對美元偏向利多忘渔。

10高帖、新屋開工：每月的16 號至19 號間公布。衡量該國建筑業(yè)活躍程度的指標畦粮，由于建筑業(yè)為經濟發(fā)展變化周期中的先導產業(yè)棋恼，預示未來經濟的變化。新屋開工率與建照準許率的增加锈玉，理論上對于美元來說爪飘，偏向利多，不過仍須合并其它經濟數據一同作考量拉背。

【日本】

日本短觀報告：每個季度末或下季度初公布师崎。短觀報告 ( Tankan) ?是日本的景氣領先行指標之一，根據歷史顯示日本政府每季公布的企業(yè)短觀報告數據極具代表性椅棺，能準確預測日本未來的經濟走勢犁罩。日本政府每季會對近一萬家企業(yè)作未來產業(yè)趨勢調查，受訪對象分成制造業(yè)與非制造業(yè)两疚，各分成大床估、中、小型企業(yè)诱渤，調查企業(yè)對短期經濟前景的信心丐巫，以及對現時與未來經濟狀況與公司盈利前景的看法。調查結果負數表示對經濟前景感到悲觀的公司多于感到樂觀的公司勺美，而正數則表示對經濟前景感到樂觀的公司多于感到悲觀的公司递胧。

（這個除了關注FX，日經都可以）

【海灣國家】

我重點觀察的一個是外匯儲備與油價的比值赡茸，這個其實可以放在大宗商品的欄目里的缎脾。1960年美國經濟學家特里芬提出一國國際儲備合理規(guī)模應約為年進口額的20%-50%；沙特自2015年初伊始占卧，2.8萬億的外匯儲備一直降到現在的2.1左右遗菠，降幅25%联喘，進口數字這幾年卻保持在6500億，可以看到這個比例就從23%擴大到了30.95%辙纬，這個增幅達到了34.56%耸袜，這其實是一個幫我找油底的指標，暫且編進這“多管閑事”類宏觀數據好了牲平；

二堤框、幾個通用先行數據：

1、耐用品訂單：一般在每月的22 ?號至25 ?號公布前一個月的數據纵柿。指不易損耗商品的訂購蜈抓，如車輛、電器等昂儒，反映了短期內制造商生產和投資支出情況登舞。他代表未來一個月內制造商生產情形的好壞彤叉。

2、工廠訂單：反映了消費者、廠商或政府對未來商品產出的需求倦逐。

3谈息、工業(yè)生產：每月15 號公布上個月的統(tǒng)計結果组去。是衡量制造業(yè)男窟、礦業(yè)與公共事業(yè)的實質產出，衡量的基礎是數量蒿囤，而非金額客们。指數上揚，代表經濟好轉材诽，利率可能會調高底挫，對美元應是偏向利多，反之為利空脸侥。

4建邓、生產者物價指數：生產者物價指數(PPI) ?主要在衡量各種商品在不同生產階段的價格變化情形。一般來說睁枕，生產者物價指數上揚對美元來說大多偏向利多官边；下跌則為利空。

5譬重、消費者信心指數：反映該國國民對其經濟發(fā)展的看好程度拒逮，預示了未來消費支出的變化。

6臀规、采購經理人指數：這個就是PMI，太熟悉了栅隐，不細說

當月的第一個星期塔嬉。反映制造業(yè)在生產玩徊、訂單、價格谨究、雇員恩袱、交貨等各方面綜合發(fā)展狀況的晴雨表，通常以50%為分界線胶哲，高于50%被認為是制造業(yè)的擴張畔塔，低于50%則意味著經濟的萎縮。如十分接近60 時鸯屿，則通膨的威脅將逐漸升高澈吨。一般來說，除非物價失控寄摆，出現無法遏止的惡性通貨膨脹谅辣，否則，投資人很可能會預期聯邦準備局將會采取緊縮利率政策婶恼，提高利率桑阶。當指數低于50%，尤其是非常接近40%時勾邦，則有經濟蕭條的憂慮蚣录，一般預期央行和聯邦準備局可能會調低利率以刺激景氣。

單就美國討論眷篇，全美的采購經理人指數公布前一天包归，還會公布芝加哥采購經理人指數，這是全美采購經理人指數的一部分铅歼，就好像BDI和BDTI/BDCI等關系公壤；市場往往會就芝加哥采購經理人的表現來對全國采購經理人指數做出預期。除了對整體指數的關注外椎椰，采購經理人指數中的支付物價指數及收取物價指數也被視為物價指數的一種厦幅，而其中的就業(yè)指數更常被用來預測失業(yè)率及非農業(yè)就業(yè)人口的表現。

10慨飘、設備使用率：每月中旬公布前一個月的數據确憨。工業(yè)生產中對設備使用的比率，通常80%的設備使用率被認為是工廠和設備的正常閑置瓤的。當設備使用率超過95%以上休弃，代表設備使用率接近滿點，通貨膨脹的壓力將隨產能無法應付而急速升高圈膏，在市場預期利率可能升高情況下塔猾，對美元是利多。反之如果產能利用用率在90%以下稽坤，且持續(xù)下降丈甸，表示設備閑置過多糯俗，經濟有衰退的現象，在市場預期利率可能降低情況下睦擂，對美元是利空得湘。

*我個人會常使用這個指標判斷A股新股的質量；

11顿仇、商業(yè)庫存：反映商業(yè)部門對短期信貸的需求淘正。商業(yè)庫存增加，可能帶動短期利率的上升臼闻，經濟發(fā)展減緩鸿吆，表明經濟可能進入停滯狀態(tài)。

三些阅、大宗商品系列：

大宗商品的期貨自開通以來伞剑，某種程度上是脫離實體經濟的。這也難怪市埋，你問大家期貨是什么行業(yè)黎泣，沒人會說屬于采掘業(yè)，大家認可的都是金融業(yè)缤谎。這就是商品被賦予的金融屬性遠遠超過背后代表的實體經濟抒倚。商品金融化，股票標簽化是現狀坷澡。大宗商品我研究的并不多托呕，篇幅有限，也只能先理一下說說看法 有機會再細談频敛。

1.銅：2013年全球一年能產1858萬噸项郊，總體過剩29萬噸（6600-8000$），從2015開始預期好轉斟赚，現在看來也是彈一彈的事情着降。這和銅的下游息息相關。一半是電力設備行業(yè)消化的拗军，電網也很應景的來了個四橫四縱網絡任洞。15%的家用電器、10%的汽車发侵、9%的房地產交掏，都是大雞建概念。產能倒是主要集中在智利刃鳄、印尼盅弛，中國消化45%。看什么指標應該很明朗了熊尉；

2.鋁：2009年至今產能攀升罐柳。全球5000萬噸/年掌腰。中國約2500萬噸（72%開工率）狰住。下游看建筑業(yè)24%、AL2O3氧化鋁用30%（仿古磚齿梁、做陶瓷什么的催植，其實也算半個建筑業(yè)）、電力行業(yè)再用掉50%勺择。

3.鉛 鋅：這倆貨市場容量都大約是500萬噸的樣创南，國產化率45-50%，自產自銷上有一點缺口省核，少量進口可滿足稿辙。主要用于鉛酸蓄電池；鋅則是鍍鋅50%（建筑气忠、家電邻储、汽車5：1：1吧）、壓鑄合金27%旧噪、氧化物9%吨娜、黃銅6%、電池3%淘钟。

4.鋼鐵：上海鋼聯的旗下幾個網站數據很多宦赠，有一部分新增鋼鐵產能已經在2015-2016集中爆發(fā)，一般傳導機制是這樣：

5.黃金：供應上從2011年以來比較穩(wěn)定米母，1020-1178噸/季度勾扭。礦產金65%+再生金30%；需求上穩(wěn)定在868-1195噸/季铁瞒，下降趨勢妙色。珠寶50%、投資25%精拟、政府購買10-15%燎斩；

成本上看2.5噸金礦提煉1盎司黃金（28.35g），這么算成本在800-1400$

看黃金是應該和美元指數一起看的蜂绎，這么些年其實就是金本位制度栅表。做了個correl簡單的相關性，美元和黃金大概是-0.356的樣子师枣，相反和黃金掛鉤最緊密的是日元（JPY）怪瓶，cor=-0.8081。正是這個金融度量衡屬性的存在践美，還可以多關注金銀比洗贰，金油比找岖。

6.白銀：供給一直比較穩(wěn)定，從2003年到現在產量也才從28788t上升到32632t,礦產開采80%敛滋，回收20%许布。一直的供需比較平衡，現在一年3萬余噸的需求吧绎晃，美國5600蜜唾，中國5200，印度3000庶艾，日本2300袁余，德國900。下游看工業(yè)用銀45%咱揍、珠寶20%颖榜、攝影5%（以前占15%，現在很典型的沒落了）煤裙、獎牌10%掩完、銀器5%、投資品15%积暖。

7.原油：這個有點復雜藤为，我跟蹤數據除了WTI/BLT，還有BDI夺刑，當然BDI還不能完全反應油價缅疟，所以更需要關注的是BCTI和BCDI，這倆分別是Baltic Exchange Clean Tanker Index（游輪成品油運價指數）遍愿、Baltic Exchange Dirty Tanker Index（油輪原油運價指數）存淫，有什么區(qū)別呢？

BDTI ?tanker ?105-300,000 dwtcrude oil

BCTI ?tanker ?22-75,000 dwtoil products

這幾個數據現在就和PPI似的沼填，一直跌桅咆，但是彈起來也快，PPI我看反轉起來的態(tài)勢也差不多坞笙，一言不合就翻倍岩饼。

8.天膠：2011年初的大頂、2012的反彈到后來逼近2008的大底薛夜，現在只能賣到萬把塊了籍茧。這個在全球是普遍過剩的。產1200萬噸梯澜，消費1170萬噸寞冯，要知道橡樹成熟需要5年，時間長，印尼和印度又時不時來個海嘯吮龄，自然災害就算有保險俭茧，你還得密切關注降雨量。（產能近一半在泰國漓帚、其余在印尼母债、印度）。需求上主要就是輪胎了胰默，看看滯后指標重卡銷量场斑、公路貨物周轉率漓踢。其實國內天膠不足牵署，大多數還是合成橡膠的，這個就還得看和順丁喧半、丁苯的價差奴迅，一般價差4000和3000元；

9.瀝青：需求是受公路建設影響大（注定了有季節(jié)周期性）挺据、供給側看下國內：華南市場過剩取具，華東受韓國進口瀝青沖擊。華北成本最高扁耐。需求上看跌暇检，未來關注焦化料市場；

10.甲醇：價格受限于天然氣價格（天然氣甲醇占比50%）婉称，主要產地中東在限產天然氣块仆，2013拉高了價格；而天然氣的中國國內年需求約1920億立方米王暗，供給達1700億悔据，缺口200億立方米=北京2年的用氣量。未來缺口還將擴大俗壹。下游的甲醇制烯烴產業(yè)在1500$/噸的丙乙烯價格時最高承受3500元/噸的甲醇科汗。

11.PTA，精對苯二甲酸绷雏，這個2012-2014年國內產能是密集投放头滔，目前4500萬噸的規(guī)模，上游產品PX也是擴產了幾年涎显，2013年PX有1713萬噸坤检，合PTA2576萬噸，PX端基本平衡」缀蹋現在煤化工鏈條的成本具備了一定的優(yōu)勢缀蹄；

12.PVC：上游氯堿行業(yè)困境，中游供銷惡性循環(huán)，下游消費難以保持缺前。產能巨大蛀醉，掛鉤房地產。工藝上來說衅码，電石法成本<乙烯法成本拯刁，差價400元（6800-6400，高端價）逝段。碳化鈣作為高耗能企業(yè)垛玻，每年減少100萬噸落后產能，現在年產1500萬噸奶躯，難以本質上緩解帚桩；

13.LLDPE：線性低密度聚乙烯，10000元左右嘹黔，上游是石油账嚎、乙烯、石腦油儡蔓。下游是農膜（150萬噸）郭蕉、塑料膜（900萬噸）喂江；

14.玻璃：2013年產量近8億箱，1600元/T,現價875元获询；產能擴大明顯涨岁，上游重油成本較高卵惦，純堿倒較穩(wěn)定；下游主要房地產瓦戚、汽車；

15.白糖：容易受到春節(jié)備貨等事件影響较解，走勢偏周期。主進口國：巴西印衔、古巴啡捶、泰國、韓國（成本低10-20%）年進口260-360萬噸奸焙。消費量1300萬噸瞎暑。全球1.5億噸彤敛，略過剩。巴西3400萬噸了赌、泰國1100萬噸墨榄。成本端看70%是糖料蔗、30%是人工輔料費用等勿她。

16.棉花：需求2388噸袄秩，供給2543.80噸，國儲棉去庫存1000萬噸逢并。主進口國有中國之剧、土耳其、孟加拉砍聊；主出口國是美國背稼、印度、澳大利亞辩恼。 庫存看卻是中國一家獨大雇庙；印度、中國是主產銷國灶伊；

17.大豆豆粕：這個記得是交易所里我第一個了解的品種，因為交易員告訴我比較適合新手寒跳，而且有一個很好用的指標：油粕比聘萨，我就跟著后面慢慢做，也能賺點小錢童太，后來發(fā)現也是個機會成本很高的行為米辐；年產量有2.8億噸，美國巴西各9000萬噸书释、阿根廷5400萬噸（南美產量主要是受到運力的限制翘贮，南美主要靠公路了，90%都是公路爆惧，還有時候來一個大罷工狸页，美國大部分走的水運，這個下次得單獨說說地理形勢和國際港口分部）還有一個不穩(wěn)定因素來自中國的悔約扯再，阿根廷儲存期短容易集中形成拋售壓力芍耘；再看看消費端，中國生豬存欄是44000-47000萬頭熄阻，一只豬消耗飼料大約261.5KG（乳豬到大豬）斋竞，飼料年產1.8億噸（廣東較集中，10%）坝初，需要豆粕5000萬噸；

18.油脂：這是2013年的熊霸乒省，看點在生物柴油的利多政策袖扛；棕櫚油產量在2014極大十籍，庫存需要消化，2010年起中國國內大豆庫存也不斷高企惨篱，全球庫存逐年攀升砸讳，2009年15萬T界牡，現在大約20萬，港口棕櫚油95萬噸常遂，往年60萬噸克胳，進口壓榨大豆油企業(yè)的利潤較好圈匆，豆油6000-8500跃赚，棕櫚油5000-7500，菜油7500-9600砚作。

19.菜籽菜粕：容易受禽流感等影響葫录，菜油上交國儲领猾、菜粕是中儲統(tǒng)銷骇扇；

20.谷物：2013年玉米播種35690千公頃少孝，產量21500萬噸熬苍，可消化庫存1.975億噸，飼料用小麥行情不樂觀婿脸，后期回暖又拖累了玉米狐树，收儲價格托底鸿脓。這邊要關注的指標就是生豬存欄野哭、豬糧比6：1的平衡點，深加工行業(yè)則是從退稅取消以后一直不景氣心俗，內需疲軟；

21.雞蛋：2013年11月在大商所上市揪利，影響因素較多，通脹率瞻润、季節(jié)規(guī)律绍撞、疫病得院、供需祥绞、成本鸭限、城鎮(zhèn)化進程败京。這個可以做跨月套利赡麦，5-9月價差+雞蛋帕识、豆粕、玉米跨品種套利

22.中期商品指數研究院對CPI有3-6個月的一個預警數據：

中期金屬CIFCO Metal

中期農產品CIFCO agricultural

中期工業(yè)品CIFCO industrial

這三個子類指數構成了中期商品指數戚扳，對應代碼H30528帽借；

沒有談的還有匯率砍艾、利率、還有細分行業(yè)幾個有趣的數據脆荷，后面再和大家討論懊悯。

PS.大多數情況我在文中談的都是我不太擅長、但想向大家多學習的領域桃焕，所以是歡迎討論的捧毛。對于投資而言呀忧，找到合適的對象進行討論是必要的。但不要陷于辯論就好胰坟。——辯論的目的是說服對方而討論的意義是找到你我思維的盲點福扬；辯論是個技巧性游戲惜犀，我這個老實人玩不來~總之虽界，

我的原則是絕不在三種事務上浪費精力去辯論：宗教莉御、政治和投資俗冻。

晚。安琅关。