乳腺癌真的能治愈嗎俐芯？患者朱迪·伯金斯給出了答案：可以！
最近醫(yī)學(xué)界發(fā)生一個(gè)震驚行業(yè)的新聞钉鸯，一位來(lái)自美國(guó)佛羅里達(dá)州的工程師朱迪·伯金斯早在三年前被檢查出患了乳腺癌吧史，在經(jīng)歷數(shù)個(gè)療程的化療失敗后，癌細(xì)胞已從右乳擴(kuò)散至肝臟及全身各處唠雕。腫瘤壓迫神經(jīng)令她疼痛難忍贸营，她想不如放棄治療算了。
然而岩睁，一個(gè)決定改變了她的命運(yùn)莽使。當(dāng)時(shí)醫(yī)學(xué)界有一項(xiàng)最新的CAR-T免疫療法，她打算背水一戰(zhàn)嘗試下笙僚，這是一種將藥物與量身定制的細(xì)胞療法相結(jié)合的方案，用重新激活病人自身免疫細(xì)胞的方法去對(duì)抗癌癥灵再。在接受治療的14個(gè)月后肋层，醫(yī)生發(fā)現(xiàn)她體內(nèi)的癌細(xì)胞被免疫細(xì)胞迅速清除。這一事件迅速受到業(yè)界廣泛關(guān)注翎迁，該療法的研究論文于本月4日發(fā)表在了Nature Medicine 雜志上栋猖。
當(dāng)然，朱迪·伯金斯還不是第一個(gè)CAR-T的受益者汪榔，早在2012年因患白血病化療無(wú)效而接受CAR-T療法治療的費(fèi)城小姑娘Emily蒲拉，今年已經(jīng)12歲了。
對(duì)天使投資人王戈來(lái)講這并不是新聞痴腌，幾年前他就開(kāi)始關(guān)注以CAR-T（Chimeric Antigen Receptor T-CellImmunotherapy嵌合抗原受體T細(xì)胞免疫療法）為主的細(xì)胞免疫療法雌团，甚至花了大半年時(shí)間和主要來(lái)自美國(guó)UPen（賓州大學(xué)）Carl June實(shí)驗(yàn)室的華人科學(xué)家團(tuán)隊(duì)共同籌劃在中國(guó)組建實(shí)驗(yàn)室開(kāi)展CAR-T藥物的研發(fā)，而這個(gè)團(tuán)隊(duì)就是當(dāng)年治療Emily的參與者士聪。他告訴品途锦援，2017年8月CAR-T藥物Kymriah在FDA獲得了全票通過(guò)，這是第一個(gè)獲批的細(xì)胞治療藥物剥悟。這個(gè)藥的有效性在適癥人群的臨床試驗(yàn)中得到驗(yàn)證灵寺，總體緩解率達(dá)到了驚人的83%曼库，但這個(gè)藥的市場(chǎng)價(jià)格更是驚人，一療程的治療價(jià)格為47.5萬(wàn)美元略板！中國(guó)CAR-T藥物研發(fā)的跟進(jìn)速度也很快毁枯，同年11月，中國(guó)食藥監(jiān)總局頒布了《治療用生物制品注冊(cè)受理審查指南（試行）》叮称，截至到今年4月种玛，共有12家公司15個(gè)CAR-T產(chǎn)品的臨床試驗(yàn)申報(bào)獲得受理。就在上個(gè)月颅拦，第一個(gè)申報(bào)藥物已經(jīng)獲批進(jìn)入臨床實(shí)驗(yàn)蒂誉。隨著相關(guān)政策陸續(xù)頒布，預(yù)計(jì)最快在2020年中國(guó)患者也將有機(jī)會(huì)用上國(guó)產(chǎn)的CAR-T藥物距帅，而價(jià)格可能只有美國(guó)現(xiàn)有藥品價(jià)格的十分之一右锨。他分析，CAR-T療法有望前移成為血液瘤的前線療法碌秸。同時(shí)绍移，在細(xì)胞治療藥物的研發(fā)上，中國(guó)是有機(jī)會(huì)超車(chē)并領(lǐng)先讥电。截至2018年4月蹂窖，中國(guó)有158個(gè)在Clinicaltrials上注冊(cè)的試驗(yàn)，以微弱差距僅次于美國(guó)恩敌，排名全球第二瞬测，大幅領(lǐng)先歐洲和日本。
一方面是醫(yī)療技術(shù)的快速迭代纠炮，另一方面月趟，在經(jīng)歷了身邊部分親朋好友飽受癌癥和其他病痛折磨后，對(duì)于70后的王戈來(lái)說(shuō)恢口，他覺(jué)得是時(shí)候該做些什么了孝宗。但是個(gè)人的力量和資源都是有限的，所以他希望用投資的方式來(lái)幫助更多醫(yī)療領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)公司耕肩，從而間接去幫助更多的患者因妇。作為天使投資人，從2016年開(kāi)始猿诸，他擔(dān)任晏海嘉德醫(yī)療創(chuàng)新基金管理合伙人婚被，晏海嘉德（北京）健康科技有限公司CEO，專(zhuān)注于效率醫(yī)療梳虽、智能醫(yī)療及精準(zhǔn)醫(yī)療領(lǐng)域的早期投資和項(xiàng)目孵化摔寨，先后投資了海泰醫(yī)療、北京銀杏林怖辆、承啟生物是复、科新生物删顶、樂(lè)康腫瘤醫(yī)生集團(tuán)等近十個(gè)項(xiàng)目。同時(shí)淑廊，還在深度孵化癌癥康復(fù)逗余、智能分診機(jī)器人、頸超機(jī)器人等項(xiàng)目季惩。2016年底录粱，他又投資了以色列醫(yī)療創(chuàng)新基金，目前該基金已經(jīng)完成了無(wú)創(chuàng)血糖監(jiān)測(cè)画拾、藥物監(jiān)測(cè)軟件啥繁、介入手術(shù)導(dǎo)管以及微創(chuàng)三尖瓣置換系統(tǒng)等項(xiàng)目的投資。
在長(zhǎng)達(dá)5個(gè)小時(shí)的訪談中青抛，王戈向品途詳細(xì)介紹了近幾年專(zhuān)注早期投資后對(duì)醫(yī)療創(chuàng)投的理解和分析旗闽。在參加工作的這些年，他曾經(jīng)先后服務(wù)于A股蜜另、H股的IT和金融服務(wù)等數(shù)家上市公司适室，另外還有長(zhǎng)達(dá)10年的創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷。現(xiàn)在举瑰，這位愛(ài)喝茶的福建人希望找到一件更有價(jià)值并且能夠讓自己長(zhǎng)期全身心投入的事情捣辆，醫(yī)療投資是他和另外兩位好朋友朱至誠(chéng)、遲海寧共同發(fā)起的此迅，三人聚集了身邊的一幫20多年的好友共同打造了一只醫(yī)療領(lǐng)域的創(chuàng)新基金汽畴。按王戈的話(huà)說(shuō)，這是一幫老男人的小情懷耸序，在他們眼里醫(yī)療投資是一項(xiàng)能守護(hù)美好的事業(yè)整袁，是能用生命去影響生命的事業(yè)。
本文將圍繞三個(gè)方面展開(kāi)：a佑吝、解讀影響生命科學(xué)與醫(yī)療行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)的因素；b绳匀、解讀中國(guó)醫(yī)改深層邏輯和行業(yè)政策芋忿；c、解讀趨勢(shì)下的醫(yī)療投資機(jī)遇以及晏海嘉德的醫(yī)療創(chuàng)投實(shí)踐疾棵。
1戈钢、人口結(jié)構(gòu)和疾病譜，兩個(gè)影響醫(yī)療發(fā)展的重要因素
衡量一個(gè)國(guó)家和地區(qū)老齡化程度是尔，國(guó)際上通行標(biāo)準(zhǔn)是看兩個(gè)數(shù)據(jù)殉了，一個(gè)是60歲以上老年人口是否占總?cè)丝?0%，或65歲以上老年人口是否超總?cè)丝?%拟枚。然而薪铜，中國(guó)早在2011年開(kāi)始就進(jìn)入老齡化國(guó)家了众弓。截至到2017年底，我國(guó)60歲以上人口2.4億隔箍，占總?cè)丝诘?7.3%谓娃，65周歲以及以上人口1.58億，占到總?cè)丝诘?1.4%蜒滩。顯然滨达，中國(guó)已經(jīng)進(jìn)入老齡化的快車(chē)道。
人口年齡結(jié)構(gòu)和生活習(xí)慣的重大改變促使疾病譜也隨之發(fā)生了重要變化俯艰。包括阿爾茲海默癥（俗稱(chēng)老年癡呆癥）捡遍、帕金森在內(nèi)的神經(jīng)退行性疾病則是典型的老年病。而肥胖則是引發(fā)多種疾病的重要誘因竹握，如冠狀動(dòng)脈性心臟病画株、2型糖尿病、缺血性中風(fēng)等涩搓，同時(shí)也增加了乳腺污秆、食管、膽道昧甘、腎良拼、胰腺等11種癌癥的發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)。過(guò)去充边，導(dǎo)致中國(guó)居民死亡的主要疾病如肺結(jié)核庸推、傳染病、霍亂等等浇冰。但現(xiàn)在贬媒，根據(jù)2017年《柳葉刀》雜志公布全球疾病負(fù)擔(dān)研究結(jié)果，中國(guó)居民死因前五位疾病分別是：卒中(又稱(chēng)“中風(fēng)”)肘习、缺血性心臟病际乘、肺癌、慢阻肺和肝癌漂佩。
據(jù)德勤研究報(bào)告顯示脖含，疾病種類(lèi)變化也讓藥企的藥品研發(fā)方向發(fā)生變化。制藥業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)輝瑞投蝉，上世紀(jì)4养葵、50年代以青霉素聲名鵲起，奠定了醫(yī)藥霸主的地位瘩缆，直至現(xiàn)在還是全球上市公司中市值最高的藥企关拒。而隨著糖尿病病人人數(shù)增多，以胰島素起家的諾和諾德也走上了快車(chē)道，2017年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1117億丹麥克朗（約180億美元）着绊。而腫瘤藥企恒瑞谐算，則成為當(dāng)前中國(guó)市值最高的制藥公司。
國(guó)際醫(yī)藥巨頭的形成與其在資本市場(chǎng)的表現(xiàn)是跟人口結(jié)構(gòu)和疾病譜的發(fā)展是高度一致的畔柔，所以把握人口結(jié)構(gòu)和疾病譜的發(fā)展變化方向是醫(yī)療特別是醫(yī)藥投資的根本氯夷。
2、老齡化和醫(yī)保收支失衡靶擦，倒逼中國(guó)醫(yī)療改革
做醫(yī)療投資需要看政策腮考，醫(yī)療市場(chǎng)是一個(gè)非常顯著的政策導(dǎo)向型市場(chǎng)。醫(yī)改非常值得研究和關(guān)注玄捕，如果不能理解醫(yī)改的核心需求和底層邏輯踩蔚，其實(shí)很難找到真正可以做的事。
其實(shí)自2009年中國(guó)就開(kāi)始啟動(dòng)新醫(yī)改枚粘，在這期間政府做了很多努力馅闽，三大醫(yī)保覆蓋人群從2004年的2億人到2016年的13億，這是一個(gè)巨大成就馍迄。同期中國(guó)醫(yī)療衛(wèi)生總支出的GDP占比只從原來(lái)4.9%增長(zhǎng)到6.2%福也，而這個(gè)指標(biāo)在大多數(shù)歐美發(fā)達(dá)國(guó)家基本在10%左右，美國(guó)在2017年甚至已經(jīng)超過(guò)了17%攀圈。但值得注意的是暴凑，中國(guó)醫(yī)療衛(wèi)生的費(fèi)用總額從也從2010年的19980億元增加到了2016年的46059多億元，醫(yī)保資金的缺口從2016年的4300億元增長(zhǎng)到了2017年的8000億赘来。由于商保所占比例過(guò)小现喳，實(shí)際上現(xiàn)在中國(guó)醫(yī)保費(fèi)用就兩種收入途徑，一個(gè)是靠勞動(dòng)者繳納的醫(yī)保金犬辰，另一個(gè)是政府稅收津貼嗦篱。所以醫(yī)保金缺口越大，財(cái)政需要補(bǔ)貼的支出就越大幌缝，這8000個(gè)億實(shí)際上是政府稅收收入需要去承擔(dān)的灸促。同時(shí)，醫(yī)保支出的指數(shù)級(jí)的增長(zhǎng)也公立醫(yī)院收入的大幅增長(zhǎng)涵卵。但這種“左口袋放右口袋”的增長(zhǎng)并沒(méi)有可持續(xù)性浴栽。
另外，人口老齡化進(jìn)程非吃迪幔快，快得已經(jīng)接近老齡化非常嚴(yán)重的日本甩挫。帶來(lái)的直接后果是大約24.9%的退休人員消耗了59.9%的醫(yī)保資源贴硫，老年病、慢病也占用了超過(guò)70%的衛(wèi)生費(fèi)用，老齡化已經(jīng)成為中國(guó)醫(yī)庇⒃猓基金最大的壓力间护。2016年政府開(kāi)放了二胎政策進(jìn)行正向調(diào)整，但這至少也還需要20年的時(shí)間來(lái)實(shí)現(xiàn)糾偏挖诸。到2050年汁尺，中國(guó)將會(huì)步入超高老齡化社會(huì)，60歲以上的人口預(yù)計(jì)會(huì)占到30%以上多律。
自付比和藥占比也值得關(guān)注痴突。在中國(guó)，醫(yī)藥費(fèi)用個(gè)人自付比例將近40%狼荞，這個(gè)比例是非常高的辽装，同期美國(guó)自付比約為18%、英國(guó)13%相味、日本14%拾积，法國(guó)只有6.1%。在中國(guó)看病丰涉，在整個(gè)費(fèi)用支出里拓巧，藥品消費(fèi)占比接近一半，OECD（經(jīng)合組織）32個(gè)國(guó)家的平均藥占比不超過(guò)20%一死，我們的藥費(fèi)占比太高了肛度！
3、醫(yī)改深化的深層邏輯和重點(diǎn)
老齡化提前到來(lái)摘符、醫(yī)保費(fèi)用的指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)和醫(yī)療資源的分配不均是推動(dòng)醫(yī)改持續(xù)深化的深層邏輯贤斜，控費(fèi)、降費(fèi)逛裤，將成為當(dāng)前醫(yī)改的重點(diǎn)瘩绒，而兩票制和按病種付費(fèi)，則是這個(gè)重點(diǎn)下最主要的措施带族。
作為2018年醫(yī)改關(guān)鍵詞锁荔，“醫(yī)療控費(fèi)”力度不斷加強(qiáng)。全面取消藥品加成已于4月底總結(jié)評(píng)估完畢并進(jìn)入整改階段蝙砌，按病種付費(fèi)正在全國(guó)范圍內(nèi)實(shí)施阳堕，“兩票制“實(shí)際上是提高了商業(yè)流通的集中度，削減流通環(huán)節(jié)水分择克，倒逼以藥養(yǎng)醫(yī)機(jī)制的改革恬总。不過(guò)“醫(yī)療控費(fèi)”涉及多方面，是道復(fù)雜而綜合的多選題肚邢。（備注：“兩票制”是指藥品從藥廠賣(mài)到一級(jí)經(jīng)銷(xiāo)商開(kāi)一次發(fā)票壹堰，經(jīng)銷(xiāo)商賣(mài)到醫(yī)院再開(kāi)一次發(fā)票拭卿，以“兩票”替代目前常見(jiàn)的七票、八票贱纠，減少流通環(huán)節(jié)的層層盤(pán)剝峻厚，并且每個(gè)品種的一級(jí)經(jīng)銷(xiāo)商不得超過(guò)2個(gè)）
“兩票制”實(shí)施之后的一個(gè)事件值得關(guān)注，2017年11月上藥以12億美金收購(gòu)康德樂(lè)中國(guó)的流通業(yè)務(wù)谆焊。后者是在醫(yī)藥流通領(lǐng)域全世界最大的渠道商惠桃，康德樂(lè)中國(guó)的主要資產(chǎn)是眾多外企進(jìn)口藥的全國(guó)總經(jīng)銷(xiāo)協(xié)議, 有近15萬(wàn)平米的倉(cāng)儲(chǔ)空間和30余家DTP 藥房。上藥由此也成為中國(guó)第二大的醫(yī)藥流通企業(yè)辖试，而這次并購(gòu)也意味著中國(guó)的醫(yī)藥流通領(lǐng)域?qū)⑦M(jìn)入一個(gè)純本土?xí)r代辜王。兩票制將深刻改變現(xiàn)在醫(yī)藥行業(yè)的整個(gè)利益格局，包括生產(chǎn)廠商和流通領(lǐng)域剃执。很多中小流通企業(yè)都將面臨生存困境誓禁，但同時(shí)也部分企業(yè)帶來(lái)了新的發(fā)展機(jī)遇，橫向有機(jī)會(huì)打造以區(qū)域集采為核心的代理大平臺(tái)肾档，縱向則可以滲透上中下游產(chǎn)業(yè)鏈摹恰。
按病種付費(fèi)在部分發(fā)達(dá)國(guó)家已經(jīng)實(shí)施很長(zhǎng)時(shí)間了，進(jìn)入2018年按病種付費(fèi)開(kāi)始全面推行怒见。發(fā)改委在官網(wǎng)上發(fā)布《關(guān)于推進(jìn)按病種收費(fèi)工作的通知》俗慈，明確了320個(gè)具體病種，供各地在推進(jìn)按病種收費(fèi)時(shí)使用遣耍。隨后廣西闺阱、湖南、海南舵变、寧夏酣溃、河南等多地先后發(fā)布按病種收付費(fèi)工作的通知。之前纪隙，福建赊豌、安徽、北京绵咱、四川碘饼、浙江已經(jīng)全省推廣按病種收付費(fèi)。以前醫(yī)院賺錢(qián)靠藥品和檢查檢驗(yàn)費(fèi)悲伶，執(zhí)行按病種付費(fèi)意味原來(lái)的收入變成了現(xiàn)在的成本艾恼。所以，按病種付費(fèi)是國(guó)家新醫(yī)改的重頭戲麸锉，也是新醫(yī)改進(jìn)入深水區(qū)的重大舉措钠绍，按病種付費(fèi)不僅是改革重點(diǎn)，創(chuàng)收變成成本讓醫(yī)療機(jī)構(gòu)回歸以治病為中心花沉，最終還是要探索以健康為中心的綜合改革柳爽。
醫(yī)改之路任重道遠(yuǎn)纳寂，就像丘吉爾說(shuō)的，這不是結(jié)束泻拦，甚至不是結(jié)束的開(kāi)始，僅僅是開(kāi)始的結(jié)束忽媒。
4争拐、“三大驅(qū)動(dòng)”帶熱醫(yī)療創(chuàng)業(yè)和投資
這樣的醫(yī)改對(duì)醫(yī)保和醫(yī)院、醫(yī)生和患者各方都會(huì)帶來(lái)很大的影響晦雨。對(duì)醫(yī)保和患者而言架曹，按價(jià)值也就是按服務(wù)結(jié)果付費(fèi)成為一種可能。對(duì)于醫(yī)生闹瞧，醫(yī)事服務(wù)費(fèi)將成為今后一項(xiàng)很重要的收入绑雄，比如之前的掛號(hào)費(fèi)收入醫(yī)生所得幾乎可以忽略不計(jì)锅移，但現(xiàn)在莺匠，醫(yī)改的措施是讓醫(yī)生分得比醫(yī)院更多，讓醫(yī)生能合理地賺取更多的服務(wù)所得邢享。
在醫(yī)改的壓力下洽腺，公立醫(yī)院需要全面深化改革脚粟，結(jié)合消費(fèi)升級(jí)需求和創(chuàng)新服務(wù)生態(tài)的打造，未來(lái)需要更有效率蘸朋、更加智能核无，更能注重患者的服務(wù)體驗(yàn)∨号鳎總的來(lái)講团南，政策驅(qū)動(dòng)+需求驅(qū)動(dòng)+技術(shù)驅(qū)動(dòng)，在這三個(gè)驅(qū)動(dòng)下就可以看到今天醫(yī)療市場(chǎng)的創(chuàng)業(yè)的方向和投資機(jī)遇炼彪。
5吐根、公立醫(yī)院與民營(yíng)醫(yī)院，此消彼長(zhǎng)
國(guó)家衛(wèi)生健康委日前發(fā)布了《2017年我國(guó)衛(wèi)生健康事業(yè)發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)》霹购∮踊荩可以發(fā)現(xiàn)民營(yíng)醫(yī)院的數(shù)量，依然超過(guò)公立醫(yī)院齐疙，而且兩者的差距進(jìn)一步拉大∧た現(xiàn)在中國(guó)的公立醫(yī)院主要有兩類(lèi)，一類(lèi)是企事業(yè)單位的職工醫(yī)院贞奋，另一類(lèi)是地方政府的公立醫(yī)院赌厅。截止2017年年底，我國(guó)公立醫(yī)院數(shù)量為12297家轿塔。這與2016年年底我國(guó)公立醫(yī)院數(shù)量12708家對(duì)比可發(fā)現(xiàn)特愿，2017年共有411家公立醫(yī)院“消失”了仲墨。那些消失的公立醫(yī)院，其實(shí)大多是因?yàn)楦?jìng)爭(zhēng)力不足通過(guò)并購(gòu)等方式變成了民營(yíng)醫(yī)院揍障。
這是好事目养，以前公立醫(yī)院效率很低，但民營(yíng)醫(yī)院迫于生存壓力可以做得更細(xì)致毒嫡，更有差異化癌蚁，也更有溫度。像現(xiàn)在憾祷口的一些民營(yíng)社區(qū)診所里努释，我們都能看到社區(qū)的小朋友樂(lè)于在里面寫(xiě)作業(yè)，都快變成社區(qū)居民的服務(wù)中心了咬摇。
現(xiàn)在伐蒂，公立綜合性醫(yī)院的專(zhuān)科化和民營(yíng)醫(yī)院的快速增長(zhǎng)都是非常重要的趨勢(shì)。
其次肛鹏，第三方外包服務(wù)的滲透現(xiàn)在已經(jīng)非常明顯逸邦。比如第三方影像、第三方診斷在扰、第三方透析昭雌、第三方放療、第三方病理健田、第三方藥品等等第三方的市場(chǎng)化醫(yī)療服務(wù)都開(kāi)始出現(xiàn)烛卧。
再次就是 共享醫(yī)療模式包括Medical Mall出現(xiàn)。簡(jiǎn)單說(shuō)就是一家由多家醫(yī)療機(jī)構(gòu)“拼”起來(lái)的醫(yī)院妓局，并實(shí)行共享醫(yī)療資源的模式总放。是專(zhuān)科門(mén)診服務(wù)與商業(yè)服務(wù)相結(jié)合的混合體，即在醫(yī)療中添加零售業(yè)務(wù)好爬，加入購(gòu)物中心所提倡的“一站式購(gòu)物”局雄，演變成一站式、差異化的醫(yī)療體驗(yàn)存炮。在2017年9月炬搭，杭州市的國(guó)內(nèi)首個(gè)Medical Mall醫(yī)療共享模式在浙江省獲批。
6穆桂、行業(yè)大爆發(fā)前的投資機(jī)會(huì)
對(duì)于投資而言宫盔，醫(yī)療健康是個(gè)足夠大也足夠復(fù)雜的領(lǐng)域，有著系統(tǒng)性的投資機(jī)會(huì)享完，也有很多細(xì)分的投資方向灼芭，比如醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)療器械般又、生物醫(yī)藥彼绷、中醫(yī)藥巍佑、交叉技術(shù)等等。但我更傾向從另一個(gè)角度去判斷醫(yī)療業(yè)務(wù)的投資機(jī)會(huì)寄悯，圍繞重大疾病來(lái)構(gòu)建的效率醫(yī)療萤衰、智能醫(yī)療和精準(zhǔn)醫(yī)療三個(gè)維度的優(yōu)秀創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目是我們投資的主要選擇。重大疾病是前提猜旬，而效率腻菇、智能和精準(zhǔn)是醫(yī)療創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目的價(jià)值體現(xiàn)。
在整個(gè)醫(yī)療服務(wù)行業(yè)的投資上昔馋，我個(gè)人認(rèn)為對(duì)效率醫(yī)療的關(guān)注應(yīng)該是第一位的。主要的判斷依據(jù)在于提高服務(wù)效率是解決當(dāng)前醫(yī)改核心問(wèn)題之一“供給不足”的主要手段糖耸，而醫(yī)療服務(wù)的專(zhuān)業(yè)化社會(huì)分工又是實(shí)現(xiàn)效率提升的主要方法秘遏。比如我們投資的銀杏林，就是定位在腦血管病專(zhuān)科的全周期服務(wù)的構(gòu)建上嘉竟，目標(biāo)就是實(shí)現(xiàn)專(zhuān)病服務(wù)的專(zhuān)科化邦危、專(zhuān)業(yè)化和社會(huì)化。
智能醫(yī)療則代表了由多方技術(shù)驅(qū)動(dòng)帶來(lái)的創(chuàng)新服務(wù)生態(tài)舍扰。包括移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)倦蚪、便攜式醫(yī)療設(shè)備，也包括AI边苹、大數(shù)據(jù)陵且、區(qū)塊鏈、服務(wù)供應(yīng)鏈和物聯(lián)網(wǎng)等交叉技術(shù)个束。我們把器械和醫(yī)療IT都整合到智能醫(yī)療這個(gè)范疇慕购，它們?cè)谛再|(zhì)上是一致的。智能醫(yī)療不能脫離醫(yī)療服務(wù)茬底，為智能而智能沪悲，它還是要服務(wù)于效率醫(yī)療的。我們圍繞腦血管病專(zhuān)病服務(wù)體系去投資孵化的頸超機(jī)器人項(xiàng)目正是為了嘗試解決基層腦卒中初篩服務(wù)效率和準(zhǔn)確率低的問(wèn)題阱表。
醫(yī)療服務(wù)的服務(wù)對(duì)象是人殿如，效率醫(yī)療和智能醫(yī)療的目標(biāo)都是為了給“人”這個(gè)個(gè)體帶來(lái)更好的治療效果和服務(wù)體驗(yàn)，而以伴隨診斷最爬、靶向藥物為代表的精準(zhǔn)醫(yī)療則真正體現(xiàn)了個(gè)性化醫(yī)療和醫(yī)療消費(fèi)升級(jí)的方向涉馁，從篩查、診斷爱致、用藥檢測(cè)到用藥績(jī)效評(píng)估也都會(huì)精準(zhǔn)化谨胞，所以說(shuō)精準(zhǔn)醫(yī)療是我們醫(yī)療創(chuàng)投未來(lái)的方向。這方面我們也投資了承啟生物蒜鸡、科新生物等公司胯努。
圖為腦血管病全周期服務(wù)領(lǐng)域細(xì)分投資場(chǎng)景
我們也可以從通用的醫(yī)療投資分類(lèi)角度去尋找關(guān)鍵領(lǐng)域的投資熱點(diǎn)牢裳，包括醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)療器械叶沛、生物技術(shù)和生物藥以及人工智能+醫(yī)療蒲讯。
醫(yī)療服務(wù)是醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)鏈的核心環(huán)節(jié)，需求剛性灰署，增長(zhǎng)強(qiáng)勁判帮。醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)的核心問(wèn)題是供不應(yīng)求。2015年醫(yī)療服務(wù)支出達(dá)到3.25億元溉箕，預(yù)計(jì)2020年將達(dá)到7.7萬(wàn)億元晦墙，保持18%的年復(fù)合增長(zhǎng)率。其中肴茄，可以重點(diǎn)關(guān)注政策驅(qū)動(dòng)和需求驅(qū)動(dòng)帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)晌畅。政策驅(qū)動(dòng)著公立醫(yī)院的全面深化改革，帶來(lái)了快速增長(zhǎng)的民營(yíng)醫(yī)療市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)寡痰，其中基層醫(yī)療和第三方醫(yī)技服務(wù)等尤其值得關(guān)注抗楔。而消費(fèi)升級(jí)則帶來(lái)了圍繞中高收入家庭的更為豐富的醫(yī)療服務(wù)形態(tài)，包括專(zhuān)科醫(yī)療拦坠、康復(fù)醫(yī)療连躏、共享醫(yī)療等等。當(dāng)前贞滨，我們重點(diǎn)圍繞腦血管和腫瘤兩個(gè)重大疾病入热，基于全周期醫(yī)療服務(wù)來(lái)逐步構(gòu)建包括商業(yè)、服務(wù)晓铆、工具和技術(shù)在內(nèi)的產(chǎn)業(yè)生態(tài)體系才顿。
醫(yī)療器械大致可分成三大類(lèi)：體外診斷、影像設(shè)備尤蒿、高低值耗材郑气。在這里我們要關(guān)注兩個(gè)數(shù)字，第一個(gè)是增速腰池，過(guò)往五年尾组，中國(guó)醫(yī)療器械市場(chǎng)的增速超過(guò)了20%；另外是藥械比示弓，目前中國(guó)大約是1:7讳侨，國(guó)外大約是1:2。這兩個(gè)值意味著中國(guó)醫(yī)療器械市場(chǎng)還有很大的上升空間奏属，并將在未來(lái)的5年大概率保持高速成長(zhǎng)跨跨。
醫(yī)療器械需要重點(diǎn)關(guān)注創(chuàng)新和進(jìn)口替代。這方面政府是明確給出支持的，在醫(yī)院采購(gòu)上也有國(guó)產(chǎn)比例的要求勇婴。但要實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代的前提是創(chuàng)新忱嘹，比如達(dá)芬奇機(jī)器人，他們是全世界第一臺(tái)可以真正的用來(lái)動(dòng)手術(shù)的機(jī)器人耕渴，這個(gè)產(chǎn)品一年能實(shí)現(xiàn)40多個(gè)億美金的收入拘悦，國(guó)產(chǎn)機(jī)器人目前沒(méi)有能夠替代它的。在醫(yī)療器械的細(xì)分領(lǐng)域我們更關(guān)注無(wú)創(chuàng)監(jiān)測(cè)橱脸、神經(jīng)介入學(xué)科础米、AI可改造的診療一體化產(chǎn)品以及可延伸到C端的POCT產(chǎn)品。我們?cè)谝陨型顿Y了Wear2B添诉，這家公司的無(wú)創(chuàng)血糖監(jiān)測(cè)產(chǎn)品屁桑，第一階段的實(shí)驗(yàn)室數(shù)據(jù)已經(jīng)體現(xiàn)的非常好。
另外生物藥和生物技術(shù)也很值得關(guān)注栏赴。醫(yī)藥市場(chǎng)的年復(fù)合增長(zhǎng)率約為7.5%蘑斧。生物藥市場(chǎng)在過(guò)去的五年里復(fù)合增長(zhǎng)率為26.5%，成為拉動(dòng)整個(gè)市場(chǎng)的主要?jiǎng)恿Π剩磥?lái)5年仍有機(jī)會(huì)保持超過(guò)16%的復(fù)合增長(zhǎng)率。中國(guó)是全球醫(yī)藥市場(chǎng)中最大的新興醫(yī)藥市場(chǎng)盆偿，生物創(chuàng)新藥的研發(fā)也成為當(dāng)前醫(yī)療投資最熱門(mén)的方向之一柒爸。隨著關(guān)鍵技術(shù)、關(guān)鍵工具和關(guān)鍵政策的不斷突破生物技術(shù)的臨床轉(zhuǎn)化也開(kāi)始爆發(fā)事扭，生物科技領(lǐng)域的投資也進(jìn)入新一輪爆發(fā)周期捎稚。基因測(cè)序、基因編輯求橄、細(xì)胞治療等等這個(gè)領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)會(huì)將越來(lái)越多今野，政策也總體向好。這個(gè)領(lǐng)域的投資特征是長(zhǎng)周期罐农、高技術(shù)条霜、高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)涵亏，更適合有能力的專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)做長(zhǎng)線的布局宰睡。
近兩年，隨著人工智能技術(shù)的發(fā)展和資本的高估值推動(dòng)气筋，很多團(tuán)隊(duì)也開(kāi)始在不同醫(yī)療場(chǎng)景下進(jìn)行產(chǎn)品開(kāi)發(fā)和應(yīng)用滲透拆内。人工智能通過(guò)用自然語(yǔ)言處理、深度學(xué)習(xí)和數(shù)據(jù)挖掘分析等等宠默，可以覆蓋很多醫(yī)療的細(xì)分應(yīng)用領(lǐng)域麸恍，比如：基因檢測(cè)、醫(yī)療影像識(shí)別搀矫、臨床輔助診斷抹沪、藥物研發(fā)刻肄、醫(yī)院管理、健康管理等等采够。但關(guān)注點(diǎn)僅僅停留在優(yōu)質(zhì)數(shù)據(jù)和真實(shí)場(chǎng)景上肄方，片面追求沒(méi)有一致性評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)的準(zhǔn)確率是不夠的，醫(yī)療AI終究也是要滿(mǎn)足效率醫(yī)療的服務(wù)需求蹬癌。我們對(duì)項(xiàng)目?jī)r(jià)值的判斷更加關(guān)注AI+醫(yī)療之后的結(jié)果权她，以及從商業(yè)、服務(wù)逝薪、工具隅要、技術(shù)四個(gè)層級(jí)上看可能形成的閉環(huán)的完整性。
目前我們主要是用投資+深度孵化的方式進(jìn)行兩個(gè)方向上的布局董济，一個(gè)方向是醫(yī)療級(jí)智能設(shè)備尤其是診療一體化的智能設(shè)備步清，比如“頸超機(jī)器人”；另外一個(gè)方向就是實(shí)現(xiàn)智慧醫(yī)院的解決方案虏肾。這兩個(gè)方向上實(shí)現(xiàn)的AI+醫(yī)療的產(chǎn)品廓啊，可植入性比較好，替代性明確封豪，有機(jī)會(huì)在服務(wù)生態(tài)鏈上真正實(shí)現(xiàn)使用價(jià)值和商業(yè)價(jià)值谴轮，并進(jìn)一步推動(dòng)我們布局的重大疾病全周期服務(wù)生態(tài)的形成。我們正在孵化的急診分診機(jī)器人項(xiàng)目就是以智慧醫(yī)院解決方案的形態(tài)來(lái)呈現(xiàn)吹埠，以打通院內(nèi)第步、外分診服務(wù)場(chǎng)景、實(shí)現(xiàn)急診的智能診療為目標(biāo)缘琅，同時(shí)也最大程度去取代現(xiàn)有的人工分診粘都、單一院內(nèi)分診以及急診電子病歷產(chǎn)品。
7刷袍、他山之石：以色列的經(jīng)驗(yàn)
很多投資機(jī)構(gòu)或者是高科技創(chuàng)業(yè)公司都把以色列當(dāng)風(fēng)向標(biāo)翩隧，以色列是全球醫(yī)療器械技術(shù)和投資市場(chǎng)最成熟的國(guó)家之一，整個(gè)醫(yī)療創(chuàng)業(yè)投資的生態(tài)非常成熟呻纹，文化上也是鼓勵(lì)創(chuàng)新鸽心，包容失敗。科學(xué)家和企業(yè)家對(duì)于早期科技創(chuàng)業(yè)以及創(chuàng)業(yè)價(jià)值實(shí)現(xiàn)都有更客觀的理解居暖，以色列的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)通常有機(jī)會(huì)很好地實(shí)現(xiàn)科學(xué)家和企業(yè)家之間的合理分工協(xié)作顽频，來(lái)共同完成高科技創(chuàng)業(yè)。
一個(gè)醫(yī)療器械產(chǎn)品從設(shè)計(jì)研發(fā)太闺、臨床申報(bào)糯景、拿證一路走到實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售通常需要五到七年的時(shí)間，成熟的產(chǎn)業(yè)分工與完整的創(chuàng)業(yè)生態(tài)對(duì)提升項(xiàng)目的成功率有很大的幫助。以色列初創(chuàng)公司通常就全職員工極少蟀淮，但整個(gè)創(chuàng)業(yè)生態(tài)產(chǎn)業(yè)分工細(xì)致最住，高度相互賦能，有大量的專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)和兼職人員協(xié)助他們完成從產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)到臨床實(shí)驗(yàn)的大量工作怠惶，而律師涨缚、會(huì)計(jì)師等服務(wù)通常就由產(chǎn)業(yè)園和孵化器外包了。創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目的退出設(shè)計(jì)也比較成熟策治，大部分公司并不選擇IPO而是通過(guò)并購(gòu)來(lái)實(shí)現(xiàn)退出脓魏。政府在高科技創(chuàng)業(yè)中也扮演了積極的角色，從政策和資金上都給出有效的支持通惫。
2017年我們投資了群蜂資本的以色列醫(yī)療創(chuàng)新基金茂翔，吳寒帶領(lǐng)的投資團(tuán)隊(duì)花了大半年時(shí)間先后篩選了200多個(gè)項(xiàng)目，目前也已經(jīng)完成了其中5家公司的投資履腋，包括無(wú)創(chuàng)血糖檢測(cè)珊燎、微創(chuàng)三尖瓣置換系統(tǒng)、藥物檢測(cè)SAAS軟件等遵湖。我們優(yōu)先選擇投資團(tuán)隊(duì)完整悔政，過(guò)去有豐富創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷的連續(xù)創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)；優(yōu)先選擇投資有強(qiáng)烈愿望跟中國(guó)企業(yè)合作延旧，未來(lái)想打入中國(guó)市場(chǎng)的企業(yè)谋国。以醫(yī)療器械為主，生物技術(shù)與醫(yī)藥為輔垄潮。同時(shí)也積極與以色列當(dāng)?shù)刂顿Y人烹卒，知名的VC和孵化器來(lái)聯(lián)合投資闷盔。
我們也曾嘗試將以色列醫(yī)療器械創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目移植到中國(guó)來(lái)落地弯洗，但很可惜，第一次的項(xiàng)目嘗試沒(méi)有成功逢勾，主要原因在于中西企業(yè)文化在商業(yè)往來(lái)中差異巨大牡整，尤其是在項(xiàng)目的知識(shí)產(chǎn)權(quán)、商業(yè)化價(jià)值溺拱、應(yīng)用場(chǎng)景認(rèn)知等方面存在不少分歧逃贝。
在以色列，人均擁有醫(yī)療器械相關(guān)專(zhuān)利數(shù)全球第一迫摔，專(zhuān)利絕對(duì)數(shù)量全球排名第四沐扳。我們可以看以下的創(chuàng)投數(shù)字，在2015年句占，有1380家醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)公司沪摄，其中725家室醫(yī)療器械公司，占比約53%，這個(gè)領(lǐng)域的融資占醫(yī)療健康領(lǐng)域總?cè)谫Y額的58%杨拐。2011年-2015年新增了588家公司祈餐，關(guān)閉了355家公司，平均創(chuàng)業(yè)公司成活率是39.63%哄陶。2015年有14家公司退出帆阳，62家被并購(gòu)，平均從初次融資到退出的平均時(shí)間是8.68年屋吨，平均年回報(bào)率為8.05%蜒谤。
而這一系列數(shù)字，在中國(guó)看不到的离赫，因?yàn)闆](méi)有芭逝。以色列可量化的醫(yī)療創(chuàng)業(yè)投資環(huán)境對(duì)于中國(guó)的投資人而言，是讓人羨慕的渊胸。但以色列的不足在于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)小旬盯、早期資金少，對(duì)于中國(guó)的創(chuàng)投資金以及龐大的醫(yī)療市場(chǎng)也有著很強(qiáng)的期待翎猛。
出色定義問(wèn)題的能力是以色列創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)很突出的能力胖翰，而恰恰對(duì)于早期創(chuàng)業(yè)公司來(lái)說(shuō)，我認(rèn)為這是比短期內(nèi)能賺錢(qián)更重要能力切厘。我們?cè)谥袊?guó)和以色列這兩個(gè)完全不同的創(chuàng)業(yè)投資市場(chǎng)分別進(jìn)行的醫(yī)療創(chuàng)投實(shí)踐讓兩個(gè)具備不同特點(diǎn)萨咳、優(yōu)劣和成熟度的創(chuàng)業(yè)市場(chǎng)得以充分的相互印證，這讓我們對(duì)于醫(yī)療創(chuàng)投的認(rèn)知有機(jī)會(huì)更快地進(jìn)行迭代和成熟疫稿，也讓我們更有能力來(lái)幫助醫(yī)療創(chuàng)業(yè)公司成功創(chuàng)業(yè)培他，實(shí)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)價(jià)值。從而幫助到更多需要幫助的患者和患者家庭遗座。
作者 / Joyce
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