第三章 工具和市場(chǎng)
066 債權(quán)
債是人類(lèi)最根本和最古老的金融活動(dòng)脯爪。
隱形債務(wù)：結(jié)婚送禮、輪流請(qǐng)客吃飯矿微。
隨著社會(huì)活動(dòng)的復(fù)雜痕慢，隱形債務(wù)不能滿(mǎn)足要求，出現(xiàn)債務(wù)顯性化的需求涌矢。
債務(wù)顯性化的體現(xiàn)就是債務(wù)合同的出現(xiàn)掖举，債務(wù)合同包括：借款額度、還款期限娜庇、利率塔次、違約責(zé)任。
債務(wù)顯性會(huì)導(dǎo)致多邊的債務(wù)網(wǎng)絡(luò)名秀， 接著又出現(xiàn)了銀行這種債務(wù)機(jī)構(gòu)俺叭，把變成了單對(duì)多的債務(wù)關(guān)系，提高整個(gè)社會(huì)的資金配置效率泰偿。
最后熄守，債務(wù)契約化了，就又再轉(zhuǎn)讓的需求耗跛。
再后來(lái)我估計(jì)裕照，因?yàn)閭鶆?wù)其實(shí)也是現(xiàn)金流，因此還可以再證券化调塌，金融就是以債務(wù)為基礎(chǔ)漸漸玩大了晋南。
067 債的成本
債的成本就是利率。
利率實(shí)際上是時(shí)間成本的體現(xiàn)羔砾。但是如何量化呢负间？主要是看時(shí)間成本偶妖，如果現(xiàn)在投資機(jī)會(huì)很多，我如果不借給你錢(qián)政溃，我可以借給很多其他人趾访，也就是說(shuō)當(dāng)投資機(jī)會(huì)越多的時(shí)候，利率就高董虱，投資機(jī)會(huì)少的時(shí)候扼鞋，利率就低。
這也解釋了愤诱，為什么國(guó)外的利率比國(guó)內(nèi)低的原因云头，不是因?yàn)閲?guó)內(nèi)銀行黑，而是國(guó)內(nèi)的投資機(jī)會(huì)多淫半。一般來(lái)說(shuō)發(fā)展中國(guó)家的利率水平總是比發(fā)達(dá)國(guó)家高溃槐。
068 債到債券
債券的市場(chǎng)規(guī)模是100萬(wàn)億美金，是前面說(shuō)的公募基金和私募基金總和的5倍科吭，所以債券是更大的金融市場(chǎng)竿痰。
債只是點(diǎn)對(duì)點(diǎn)的，但是債券是一點(diǎn)對(duì)多點(diǎn)的砌溺。債券是標(biāo)準(zhǔn)化的，小面額的变隔，但最關(guān)鍵的是可轉(zhuǎn)讓的特點(diǎn)规伐。
正因?yàn)閭强赊D(zhuǎn)讓的，有很好的流動(dòng)性匣缘，有很大的二級(jí)市場(chǎng)猖闪，也就是說(shuō)手上有的債券很容易再變成錢(qián)。正因?yàn)橛羞@個(gè)特點(diǎn)肌厨，債券會(huì)特別吸引投資者培慌，因?yàn)殡m然債券本身有鎖定期，但是由于債券是可以交易的柑爸，那也就有了很大的流動(dòng)性吵护。
債券最開(kāi)始出現(xiàn)時(shí)再12世紀(jì)的威尼斯，當(dāng)時(shí)威尼斯為了出資戰(zhàn)爭(zhēng)表鳍，發(fā)現(xiàn)了債券募資馅而。
069 復(fù)利的威力
復(fù)利的威力已經(jīng)被巴菲特描述過(guò)很多次了，這里再舉一個(gè)例子譬圣。17世紀(jì)瓮恭，一個(gè)荷蘭人從印第安人化了24美金，買(mǎi)了麥哈頓島厘熟，現(xiàn)在價(jià)值2.5萬(wàn)億美金屯蹦，這看上去這筆生意很劃算维哈，哪個(gè)印第安人很傻〉抢剑可是如果那個(gè)印第安人得到了24美金后阔挠，去投資，按照每年9%的平均收益復(fù)利計(jì)算帖渠，到現(xiàn)在卻是2000萬(wàn)億美金谒亦，比現(xiàn)在的麥哈頓的價(jià)值還有多1000倍。所以那個(gè)印第安人不傻空郊，當(dāng)時(shí)的交易價(jià)格是合理的份招，但也傻，因?yàn)樗@得這筆錢(qián)后沒(méi)有去投資狞甚。
復(fù)利可以用到我們很多的金融決策中去锁摔，比如銀行的固定期限的利率是單利的，比如5年的定期哼审，并沒(méi)有利滾利谐腰。但是銀行的貸款卻是利滾利計(jì)算出來(lái)的。所以銀行再存款到貸款中間不過(guò)賺了利率差涩盾，還賺了復(fù)利和單利的差距十气，銀行太黑了實(shí)在是太黑了，哈哈春霍。?
070 利率問(wèn)答
問(wèn)：政府調(diào)控利率好嗎砸西？
答：政府調(diào)控利率是為了對(duì)抗經(jīng)濟(jì)周期，但是這只能能短期有效址儒，對(duì)長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)作用有限芹枷。
問(wèn)：債券和資產(chǎn)證券化的關(guān)系
答：資產(chǎn)證券化就是，用利息作為抵押莲趣，發(fā)行債券產(chǎn)品鸳慈。其實(shí)資產(chǎn)證券化就是一種特殊的債券融資模式。
問(wèn)：買(mǎi)賣(mài)債券為什么可以賺錢(qián)喧伞？
答：因?yàn)閭陌l(fā)行比如：一年后到期的100元債券走芋，現(xiàn)在賣(mài)95元，相當(dāng)于年化收益率5.3%（100/95 -1）潘鲫。但是如果債券的所有人資金緊張绿聘，在第12個(gè)月的時(shí)候想以94元的價(jià)格賣(mài)了。那這個(gè)時(shí)候其實(shí)接收人的年化收益率相當(dāng)于：（100/94 -1) * 12 = 76.5%次舌。債券型基金可能就是通過(guò)這種方式盈利的吧熄攘。
071 個(gè)人信用
個(gè)人的信用很值錢(qián)。個(gè)人的信用其實(shí)就是你可以杠桿的比例彼念，信用越高你可以獲得的杠桿越高挪圾。
個(gè)人信用要能被量化需要三個(gè)條件：
- 有法律保障需要用法律來(lái)保證銀行記錄可被用于征信
- 征信要有技術(shù)基礎(chǔ)浅萧，要能處理大數(shù)據(jù)
- 要有科學(xué)的征信算法和系統(tǒng)，比如F I F O分?jǐn)?shù)
在中國(guó)個(gè)人的征信正在以不可逆的速度發(fā)展：
- 比如現(xiàn)在有阿里的螞蟻信用分哲思，這就是利用微小的場(chǎng)景不斷積累和統(tǒng)計(jì)個(gè)人的征信分?jǐn)?shù)洼畅。
- 征信使得國(guó)家懲罰違規(guī)的成本大幅降低，比如對(duì)于那些老賴(lài)棚赔，只要降低他們的螞蟻分?jǐn)?shù)即可大幅降低他們的網(wǎng)上活動(dòng)空間帝簇。
- 現(xiàn)在官方也有了個(gè)人的征信記錄叫中國(guó)人民銀行征信中心。http://www.pbccrc.org.cn/靠益，主要的取證來(lái)源于銀行記錄丧肴。
072 中小企業(yè)融資難
我們印象中可能中小企業(yè)融資不難，這主要因?yàn)樾侣剤?bào)導(dǎo)了很多互聯(lián)網(wǎng)小企業(yè)融資成為巨頭的故事胧后。但是實(shí)際上中國(guó)更多的中小企業(yè)是我們聽(tīng)不見(jiàn)的小工作坊芋浮，而這些正是中國(guó)制造的中堅(jiān)力量。
企業(yè)融資的兩種主要手段是發(fā)債和銀行貸款壳快。小企業(yè)很難獲得大多數(shù)的認(rèn)可來(lái)發(fā)債纸巷，同樣要獲得銀行的征信也很難，銀行通常簡(jiǎn)單粗暴地用抵押來(lái)進(jìn)行貸款眶痰，而小企業(yè)通常沒(méi)有抵押物瘤旨。
美國(guó)針對(duì)小企業(yè)的融資主要的解決方案是發(fā)債，美國(guó)有垃圾債市場(chǎng)竖伯，這很好地解決了小企業(yè)的融資問(wèn)題存哲。
而德國(guó)解決小企業(yè)融資的問(wèn)題，主要靠末端的銀行黔夭，而這正是中國(guó)可以借鑒的經(jīng)驗(yàn)，在中國(guó)有農(nóng)村信用社等地方性銀行羽嫡。這些銀行可以通過(guò)對(duì)小企業(yè)的現(xiàn)場(chǎng)考察來(lái)評(píng)估其盈利能力本姥，最終決定是否放款。
中國(guó)現(xiàn)在還通過(guò)阿里或者京東類(lèi)似的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)來(lái)廉價(jià)獲得企業(yè)的網(wǎng)上經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)杭棵，作為放款依據(jù)婚惫。
073 中國(guó)為什么在近代落后了？
我們看到在18世紀(jì)中國(guó)開(kāi)始落后魂爪，但實(shí)際上中國(guó)和西方文明的轉(zhuǎn)折點(diǎn)在12世紀(jì)西方國(guó)家開(kāi)始發(fā)國(guó)債的時(shí)候先舷。
中國(guó)一直靠稅收，西方國(guó)家從12世紀(jì)開(kāi)始依靠國(guó)債滓侍。
稅收是全面性的蒋川、強(qiáng)制性的，但國(guó)家因?yàn)榫薮蟮膽?zhàn)爭(zhēng)開(kāi)支要征稅更多撩笆，這很容易造成社會(huì)動(dòng)蕩捺球，最后只能通過(guò)皇朝更替的方式來(lái)解決缸浦。
國(guó)債是局部的、契約的氮兵、非強(qiáng)制的裂逐。國(guó)家以未來(lái)的信用做擔(dān)保向老百姓借錢(qián)，而且通常是有錢(qián)的人才會(huì)買(mǎi)國(guó)債泣栈，所以就不會(huì)降低低收入人群的收入卜高，不會(huì)引起巨大的社會(huì)動(dòng)蕩。國(guó)債很好地體現(xiàn)了金融的時(shí)間機(jī)器作用南片，把國(guó)家未來(lái)的錢(qián)挪到今天來(lái)用掺涛，又創(chuàng)造出更大的價(jià)值，推動(dòng)社會(huì)不斷進(jìn)步铃绒。
074 信用卡
信用卡不是銀行發(fā)明的鸽照，而是商家發(fā)明的。即信用卡起源于商家信用颠悬，而不是銀行信用矮燎。
中國(guó)的信用卡持卡率只有美國(guó)的1/10，這也是為什么中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)達(dá)赔癌，因?yàn)槿藗兌既セヂ?lián)網(wǎng)金融去積累信用了诞外。總之中國(guó)正在走向信用社會(huì)灾票，只不過(guò)工具是互聯(lián)網(wǎng)金融峡谊，而不是信用卡。
信用卡存在利率幻覺(jué)刊苍，比如月手續(xù)費(fèi)既们、日利率看上去都很低，但是實(shí)際上換算成年利率就都高得離譜了正什，而且信用卡是月復(fù)利計(jì)息的啥纸。
076 貨幣起源于債務(wù)
《國(guó)富論》說(shuō)貨幣起源于物物交換。
但實(shí)際上婴氮，人類(lèi)學(xué)越來(lái)越多的證據(jù)證明從來(lái)就沒(méi)有大規(guī)模的物物交換斯棒。真實(shí)的場(chǎng)景是，A問(wèn)B要一只雞主经，B給了荣暮，同時(shí)A有給了B一張欠條。之后B想問(wèn)C要一雙鞋罩驻，C給了穗酥，同時(shí)把B的欠條給了C。也就是說(shuō)，最開(kāi)始的那張欠條迷扇，變成了券百揭，變成了貨幣。
而現(xiàn)在國(guó)家發(fā)行貨幣也是一樣的道理蜓席，貨幣就是國(guó)家欠你的債務(wù)器一，只是這個(gè)債務(wù)可以流通了，就變成了貨幣厨内。國(guó)家用國(guó)家信用擔(dān)保祈秕，當(dāng)然這個(gè)債也永遠(yuǎn)不用還，還了就沒(méi)有貨幣了雏胃。
077 債務(wù)違約
如果欠債都要求無(wú)限還錢(qián)请毛，這不現(xiàn)實(shí)，而且也破壞了高風(fēng)險(xiǎn)高收益的可能性瞭亮。
在一些特殊的情況下方仿，債務(wù)可以違約，這反倒是在那個(gè)時(shí)刻點(diǎn)最好的選擇统翩。
債務(wù)重組就是債務(wù)違約的處理方式仙蚜，免掉一部分債務(wù)，或者用新低息債務(wù)去償還舊的高息債務(wù)厂汗，保證借債方的流動(dòng)性委粉，以及不會(huì)波及到更大的受影響方。這很多時(shí)候會(huì)是對(duì)雙方更好的解決方案娶桦。
078 中國(guó)王朝更替的債務(wù)原因
中國(guó)古代主要是通過(guò)稅收來(lái)維持王朝的開(kāi)銷(xiāo)贾节。這種平衡只有在天下太平的時(shí)候才能達(dá)到。
一旦有戰(zhàn)爭(zhēng)發(fā)生或者任何災(zāi)難事件發(fā)生衷畦，國(guó)家需要更多資金栗涂，就會(huì)提高稅收，導(dǎo)致老百姓生活趨向艱難祈争，引起起義斤程，國(guó)家為鎮(zhèn)壓企業(yè)又要征收更多的稅，這種原來(lái)在盛世的不穩(wěn)定平衡很容易被打破铛嘱，最后只能債務(wù)重組暖释，即王朝更替袭厂。
079 不推薦個(gè)人直接投資債券
不推薦個(gè)人直接投資債務(wù)墨吓。
- 債券因?yàn)樾枰獎(jiǎng)佑玫馁Y金多，場(chǎng)內(nèi)個(gè)人可以投資的債券只有5%比重纹磺，大部分都在銀行端帖烘。
- 債券的流動(dòng)性差，換手率只有股票的幾百分之一橄杨。
- 中國(guó)有鋼性?xún)陡兜默F(xiàn)象秘症，是的債券價(jià)格受到行政的控制而扭曲
- 債券對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)面要有很好的把握照卦，而這是個(gè)人投資者嚴(yán)重缺乏的。
當(dāng)然乡摹，個(gè)人投資者可以通過(guò)債基來(lái)做債券投資役耕。
