聲明：文章旨在通過基本面的分析表達我個人的投資邏輯仑最，不作為任何投資依據(jù)辽话，僅做交流之用肄鸽！
尋找小而美，尋找業(yè)績拐點油啤，堅持“資產(chǎn)為盾典徘，業(yè)績?yōu)槊?/p>
600724（寧波富達）
1、資產(chǎn)為盾
最厚的一塊資產(chǎn)天一廣場益咬，位于寧波市最為核心的三江口商圈逮诲，占地19.3公頃（上海的日月光中心4.4公頃，大寧國際5.5公頃）幽告，建筑面積22萬方梅鹦，其中14.99萬方用于出租，出租率98.16%冗锁，2018年租金收入3.45億齐唆，提供2億元左右的凈利潤，2009年注入寧波富達時按照收益貼現(xiàn)法評估價值為73.83億元冻河，目前賬面價值為15.4億箍邮，兩者間58.43億的差額是寧波富達隱含的凈資產(chǎn)，（誰都清楚叨叙，如果有一天天一廣場按照市場價格出售锭弊，這58.43億將計入寧波富達的利潤）加上公司目前實際凈資產(chǎn)26.23億元，公司隱含凈資產(chǎn)應(yīng)達到84.66億摔敛，每股隱含凈資產(chǎn)應(yīng)為5.86元廷蓉，PB僅為0.7倍。
至于按照市值法類比马昙，公司商業(yè)地產(chǎn)對標(biāo)中國國貿(mào)等應(yīng)有40億市值桃犬，水泥建材對標(biāo)上峰水泥、福建水泥等應(yīng)有35億市值行楞，兩者相加至少75億以上市值攒暇，而目前公司市值只有59億，低估超過20%子房，主要原因是市場認知不充分形用，依然把公司定義為住宅地產(chǎn)就轧，或者商業(yè)地產(chǎn)以及水泥建材兩頭不靠造成估值偏差。
所以這盾實在是夠厚了田度，都趕上美國隊長的盾了
2妒御、業(yè)績?yōu)槊?/p>
天一廣場每年給公司提供2.15億元左右的凈利潤；
水泥方面镇饺，在2018年收購成立新平瀛洲后乎莉，公司在2019年以后水泥生產(chǎn)能力將從400萬噸提升至490萬噸，凈利潤有望從2018年的3.15億元提升至3.85億元,這是公司未來一年最大的利潤增長點(前提是水泥銷售價格以及成本端煤炭價格平穩(wěn))奸笤；
在2018年重大資產(chǎn)整合出售住宅地產(chǎn)資產(chǎn)包后惋啃，有近40億元的資金回收（目前已回收三期，還余2019年10月最后一期）监右，這40億元無論用來還債減少財務(wù)費用還是作為流動資產(chǎn)產(chǎn)生財務(wù)收入边灭，都將至少每年給公司帶來1.5億元的凈利潤；
加上2019年初出售的余姚陽明西路355號地塊獲得的0.7億一次性非經(jīng)損益健盒；
預(yù)估寧波富達2019年凈利潤達到8.2億绒瘦，2019年動態(tài)PE為7.19倍，2020年之后即使在沒有任何新的利潤增長點的情況下味榛，每年凈利潤都將維持在7億以上椭坚，動態(tài)PE為8.4倍予跌。
如何讓矛變的更為鋒利搏色？
目前公司一半商業(yè)地產(chǎn)一半水泥建材，雙腿走路券册，看點全部在公司如何在未來尋找新的利潤增長點频轿。
公司目前在銀行做理財?shù)馁Y金達到了20億，2019年10月仍有最后一筆應(yīng)收款大約6億（本應(yīng)有8億烁焙，其中2億已提前收回）航邢，加上貨幣資金將有超過30億，而目前公司總負債僅為36億骄蝇，如何用好這30億為公司在未來尋找新的利潤增長點膳殷，將是矛變的有多鋒利的關(guān)鍵。
目前公司主要傾向于以下幾點：1九火、繼續(xù)在水泥資產(chǎn)上下功夫 2赚窃、成立產(chǎn)業(yè)并購基金 3、2009年在資產(chǎn)注入時承諾寧波富達有權(quán)以經(jīng)寧波市國資委核準的評估價值為轉(zhuǎn)讓基準購買大股東旗下兩大商業(yè)地產(chǎn)（和義大道3.71萬方 月湖盛園3.77萬方）等
總之岔激，公司作為國企勒极，步子邁的不一定大，但一定邁的穩(wěn)虑鼎。公司在項目推進上有一個基本準則辱匿，即新上項目不能拉低公司目前現(xiàn)有的盈利水平键痛，且對項目實施終身負責(zé)制，嚴防業(yè)績變臉的情況匾七。
我們認為寧波富達目前的股價安全邊際是足夠了絮短，至于公司未來業(yè)績以及股價向上的空間性則取決于公司未來新上的項目的盈利水平
3、其余想象空間
國改
寧波作為浙江省第二大經(jīng)濟強市昨忆，2019年GDP將突破1.2萬億戚丸，和省會杭州相比也毫不遜色。公司是目前寧波市國資委旗下僅剩的兩家上市公司之一（之前有四家扔嵌，寧波港和寧波海運相繼被省國資委接收）限府，考慮到另外一家寧波熱電所處的行業(yè)特殊，有理由預(yù)期痢缎，寧波富達有機會成為寧波國資國企改革的平臺胁勺。
混改
第一大股東寧波城建投資控股有限公司持有寧波富達111214.85萬股，占總股本的76.97%独旷，第二大股東寧波市銀河綜合服務(wù)管理中心持有寧波富達2010.37萬股署穗，占總股本的1.39%；兩者相加接近80%嵌洼。不排除未來引進民資混改案疲，從而降低國資持股比例也不喪失對公司的控股權(quán)。
