第一章 概述

1.1 財(cái)務(wù)報(bào)表分析的起源和發(fā)展

一推掸、財(cái)務(wù)報(bào)表分析的概念

俠義的概念

是指以企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表為主要依據(jù)，有重點(diǎn)、有針對(duì)性地對(duì)其有關(guān)項(xiàng)目及其質(zhì)量加以分析和考察嘹害，對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況顽爹、經(jīng)營(yíng)結(jié)果進(jìn)行評(píng)價(jià)和剖析纤泵，以反映企業(yè)在運(yùn)營(yíng)過(guò)程中的利弊得失、財(cái)務(wù)狀況及發(fā)展趨勢(shì)镜粤，為報(bào)表使用者的經(jīng)濟(jì)決策提供重要信息支持的一種分析活動(dòng)捏题。

廣義的概念

在俠義概念基礎(chǔ)上還包括公司概況分析、企業(yè)優(yōu)勢(shì)分析繁仁、企業(yè)發(fā)展前景分析以及市場(chǎng)價(jià)值分析等涉馅。

二、財(cái)務(wù)報(bào)表分析的起源

始于19世紀(jì)末至20世紀(jì)初期的美國(guó)黄虱，是美國(guó)工業(yè)發(fā)展的產(chǎn)物稚矿。

銀行家們更加關(guān)心企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，尤其是企業(yè)是否有償債能力捻浦。

基于信貸決策的財(cái)務(wù)報(bào)表分析框架

• 企業(yè)償債能力分析
• 企業(yè)發(fā)展前景預(yù)測(cè)和財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警
• 企業(yè)綜合信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估

基于投資決策的報(bào)表分析框架

• 以了解企業(yè)盈利能力為主要目標(biāo)
• 企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)分析
• 未來(lái)盈利預(yù)測(cè)
• 估計(jì)企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值

基于管理決策的報(bào)表分析框架

財(cái)務(wù)報(bào)表分析的目的不僅是揭示結(jié)果晤揣，更重要的是為“結(jié)果”給出更為充分的分析依據(jù)，從而減少?zèng)Q策的主觀性和盲目性朱灿。

1.2 財(cái)務(wù)報(bào)表分析的內(nèi)容

1.2.1 財(cái)務(wù)報(bào)告構(gòu)成

財(cái)務(wù)報(bào)告是指公司對(duì)外提供的反映公司某一特定日期財(cái)務(wù)狀況和某一會(huì)計(jì)期間經(jīng)營(yíng)成果昧识、現(xiàn)金流量的文件。

財(cái)務(wù)報(bào)告：財(cái)務(wù)報(bào)表 + 財(cái)務(wù)情況說(shuō)明書盗扒。

財(cái)務(wù)報(bào)表：基本報(bào)表 + 報(bào)表附注跪楞。

基本報(bào)表：

• 資產(chǎn)負(fù)債表（財(cái)務(wù)狀況：資產(chǎn)缀去，負(fù)債，股東權(quán)益甸祭。反映某一特定時(shí)點(diǎn)缕碎。）
• 利潤(rùn)表（經(jīng)營(yíng)成果：收入，成本費(fèi)用池户，利潤(rùn)咏雌。反映某一會(huì)計(jì)期間。）
• 現(xiàn)金流量表（現(xiàn)金流量：現(xiàn)金流入校焦，現(xiàn)金流出赊抖。反映某一會(huì)計(jì)期間。）
• 股東權(quán)益變動(dòng)表

報(bào)表附注：

• 底注
• 旁注

財(cái)務(wù)情況說(shuō)明書：

• 企業(yè)經(jīng)營(yíng)基本情況
• 利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)與分配情況
• 資本增減與周轉(zhuǎn)情況
• 潛在的經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

財(cái)務(wù)報(bào)表之間的關(guān)系：

• 利潤(rùn)表-資產(chǎn)負(fù)債表
  凈利潤(rùn)通過(guò)利潤(rùn)分配形成留存收益和應(yīng)付利潤(rùn)分別進(jìn)入資產(chǎn)負(fù)債表的權(quán)益和負(fù)債寨典。
• 利潤(rùn)表-現(xiàn)金流量表
  凈利潤(rùn)經(jīng)過(guò)現(xiàn)金性和非現(xiàn)金性相關(guān)調(diào)整勿决，得出`經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流量光绕。
• 現(xiàn)金流量表-資產(chǎn)負(fù)債表
  現(xiàn)金凈流量反映資產(chǎn)負(fù)債表中貨幣資金的變化情況。

總資產(chǎn) = 流動(dòng)資產(chǎn) + 固定資產(chǎn) + 其他資產(chǎn)

總負(fù)債和股東權(quán)益 = 流動(dòng)負(fù)債 + 長(zhǎng)期負(fù)債 + 股東權(quán)益

三、財(cái)務(wù)報(bào)表分析的路徑

背景分析

對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)背景進(jìn)行分析章蚣，了解企業(yè)所處的經(jīng)營(yíng)環(huán)境和對(duì)自身經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的選擇和表述聊闯，這是財(cái)務(wù)報(bào)表分析的基礎(chǔ)和先行條件卷胯。

會(huì)計(jì)分析

可借助財(cái)務(wù)報(bào)告中注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具的審計(jì)報(bào)告邓线，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表的會(huì)計(jì)質(zhì)量做出總體評(píng)價(jià)，這是保證財(cái)務(wù)報(bào)表分析結(jié)論客觀性的必要條件毙沾。

財(cái)務(wù)分析

• 比率分析
• 圍繞資產(chǎn)質(zhì)量骗卜、資本結(jié)構(gòu)質(zhì)量、利潤(rùn)質(zhì)量以及現(xiàn)金流量質(zhì)量等方面展開(kāi)全面分析左胞，這是財(cái)務(wù)報(bào)表分析體系中最為核心的內(nèi)容寇仓。

前景預(yù)測(cè)

預(yù)測(cè)公司的未來(lái)發(fā)展，包括財(cái)務(wù)報(bào)表預(yù)測(cè)和公司價(jià)值分析等烤宙，為管理決策提供重要信息支持遍烦。

1.2.2 財(cái)務(wù)報(bào)表分析的使用人

使用人包括：

• 股東（考慮投資，盈利躺枕，風(fēng)險(xiǎn)等）
• 債權(quán)人（考慮貸款服猪，償債能力，風(fēng)險(xiǎn)等）
• 管理者（協(xié)調(diào)利益關(guān)系）
• 政府機(jī)構(gòu)（納稅拐云，法律與秩序罢猪，職工收入和就業(yè)）
• 注冊(cè)會(huì)計(jì)師（審計(jì)）
• 供應(yīng)商（合作，信用）
• 客戶（合作叉瘩，服務(wù)能力）
• 員工（職業(yè)發(fā)展）

案例研究：從盈利能力角度對(duì)天原集團(tuán)膳帕，大北農(nóng)，東山精密進(jìn)行投資決策

指標(biāo)1：凈資產(chǎn)收益率

注意處在穩(wěn)定行業(yè)的企業(yè)薇缅，其指標(biāo)數(shù)據(jù)大幅變動(dòng)的異常情況危彩，是否存在人為粉飾攒磨，數(shù)據(jù)失真。

指標(biāo)2：資產(chǎn)負(fù)債率

總資產(chǎn) = 凈資產(chǎn) + 總負(fù)債

資產(chǎn)負(fù)債率 = 總負(fù)債 / 總資產(chǎn) * 100%

指標(biāo)3：新股發(fā)行數(shù)量

數(shù)量少漲幅大恬砂。

第二章 財(cái)務(wù)報(bào)表分析方法

2.1.1 水平分析法

水平分析又稱橫向分析(horizontalanalysis)咧纠，是指前后兩期財(cái)務(wù)報(bào)表間相同項(xiàng)目變化的比較分析。

該方法將反映企業(yè)報(bào)告期財(cái)務(wù)狀況的信息（特別指會(huì)計(jì)報(bào)表信息資料）與反映企業(yè)前期或歷史某一時(shí)期財(cái)務(wù)狀況的信息進(jìn)行對(duì)比泻骤，研究企業(yè)各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)或財(cái)務(wù)狀況的發(fā)展變動(dòng)情況的一種財(cái)務(wù)分析方法。

水平分析法的基本要點(diǎn)是梧奢，將報(bào)表資料中不同時(shí)期的同項(xiàng)數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)比狱掂，對(duì)比的方式有：

• 絕對(duì)值增減變動(dòng)
• 增減變動(dòng)率

比較對(duì)象：

• 計(jì)劃目標(biāo)
• 過(guò)去業(yè)績(jī)
• 行業(yè)水平

同業(yè)比較

確定公司所處的行業(yè)，選擇公司的同業(yè)企業(yè)亲轨。

根據(jù)公司及其同業(yè)比較對(duì)象企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表趋惨，計(jì)算其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和財(cái)務(wù)指標(biāo)的同業(yè)平均值、同業(yè)最高值和同業(yè)最低值惦蚊。將公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與上述數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)比器虾，找出明顯偏離同業(yè)平均水平的財(cái)務(wù)指標(biāo)或財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。

進(jìn)一步做同業(yè)比較分析蹦锋，直到找出影響財(cái)務(wù)指標(biāo)或財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)嚴(yán)重偏離同業(yè)平均水平的根源兆沙，從而找出判斷財(cái)務(wù)報(bào)表真實(shí)程度的調(diào)查分析重點(diǎn)。

案例研究1：五糧液的長(zhǎng)期股權(quán)投資在2005年的大幅變動(dòng)

案例研究2：藍(lán)田股份2000年數(shù)據(jù)造假（對(duì)外公布毛利率46%）

該行業(yè)平均毛利率僅為20%左右莉掂。

案例研究3：2006年五糧液公司凈資產(chǎn)收益率與總資產(chǎn)收益率在行業(yè)內(nèi)的比較

總資產(chǎn) = 凈資產(chǎn) + 負(fù)債

凈資產(chǎn)收益率 = 凈利潤(rùn) / 凈資產(chǎn)

總資產(chǎn)收益率 = 凈利潤(rùn) / 總資產(chǎn)

凈資產(chǎn)收益率與總資產(chǎn)收益率越接近葛圃，說(shuō)明企業(yè)負(fù)債越小。

2.1.2 結(jié)構(gòu)百分比分析法

結(jié)構(gòu)百分比分析法又稱縱向分析(verticalanalysis)憎妙，是指同一期間財(cái)務(wù)報(bào)表中不同項(xiàng)目間的比較與分析库正，主要是通過(guò)編制百分比報(bào)表進(jìn)行分析。該方法通過(guò)計(jì)算報(bào)表中各項(xiàng)目占總體的比重或結(jié)構(gòu)厘唾，反映報(bào)表中的項(xiàng)目與總體關(guān)系情況及其變動(dòng)情況褥符。

目的：

1. 揭示出各個(gè)項(xiàng)目的數(shù)據(jù)在公司財(cái)務(wù)中的相對(duì)意義。
2. 便于不同規(guī)模的公司之間進(jìn)行可比抚垃。

步驟：

1. 確定報(bào)表中各項(xiàng)目占總額的比重或百分比喷楣。
2. 通過(guò)各項(xiàng)目的比重，分析各項(xiàng)目在企業(yè)經(jīng)營(yíng)中的重要性讯柔。
3. 將分析期各項(xiàng)目的比重與前期同項(xiàng)目比重對(duì)比抡蛙，研究各項(xiàng)目的比重變動(dòng)情況。

例如可以把當(dāng)前的流動(dòng)資產(chǎn)當(dāng)作基數(shù)魂迄，分別計(jì)算貨幣資金粗截、應(yīng)收賬款、存貨等內(nèi)容分別占比捣炬。

常用規(guī)則：

1. 資產(chǎn)負(fù)債表中的資產(chǎn)總額常被定為100%
2. 利潤(rùn)表中銷售收入常被定為100%
3. 現(xiàn)金流量表中的現(xiàn)金流入量總額常被定為100%

案例研究1：五糧液公司在2002-2006年的負(fù)債分析

結(jié)論：

1. 企業(yè)基本不利用長(zhǎng)期負(fù)債籌資熊昌。
2. 企業(yè)應(yīng)注重負(fù)債籌資渠道绽榛，更好的利用財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。

2.1.3 趨勢(shì)分析法

趨勢(shì)分析法是根據(jù)企業(yè)連續(xù)幾年或幾個(gè)時(shí)期的分析資料婿屹，運(yùn)用指數(shù)或完成率的計(jì)算灭美，確定分析期各有關(guān)項(xiàng)目的變動(dòng)情況和趨勢(shì)的一種財(cái)務(wù)分析方法。

步驟：

1. 計(jì)算趨勢(shì)比率或指數(shù)昂利。
2. 根據(jù)指數(shù)計(jì)算結(jié)果届腐，評(píng)價(jià)與判斷企業(yè)各項(xiàng)指標(biāo)的變動(dòng)趨勢(shì)及其合理性。
3. 預(yù)測(cè)未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)蜂奸。

案例研究1：五糧液公司在2002-2006年的盈利能力分析

分析銷售毛利率犁苏，銷售凈利率，資產(chǎn)利潤(rùn)率扩所，權(quán)益凈利率等變化趨勢(shì)围详。

結(jié)論：

1. 凈資產(chǎn)收益率與總資產(chǎn)收益率逐年升高，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)上升祖屏。
2. 銷售毛利率助赞、銷售利潤(rùn)率和經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率也逐年升高，由此可見(jiàn)袁勺，酒類行業(yè)的利潤(rùn)率較高雹食。

2.1.4 項(xiàng)目質(zhì)量分析法

通過(guò)對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表的各組成項(xiàng)目金額、性質(zhì)以及狀態(tài)的分析魁兼，找出重大項(xiàng)目和異動(dòng)項(xiàng)目婉徘，還原企業(yè)對(duì)應(yīng)的實(shí)際經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和理財(cái)活動(dòng)，并根據(jù)報(bào)表中各項(xiàng)目自身特征和管理要求咐汞，在結(jié)合企業(yè)具體經(jīng)營(yíng)環(huán)境和經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的基礎(chǔ)上對(duì)各項(xiàng)目的具體質(zhì)量進(jìn)行評(píng)價(jià)盖呼，進(jìn)而對(duì)企業(yè)整體財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量做出判斷。

在該方法下化撕，財(cái)務(wù)報(bào)表分析包括資產(chǎn)質(zhì)量分析几晤、資本結(jié)構(gòu)質(zhì)量分析、利潤(rùn)質(zhì)量分析以及現(xiàn)金流量質(zhì)量分析植阴，最終上升到財(cái)務(wù)狀況整體質(zhì)量分析蟹瘾。

特點(diǎn)：

1. 針對(duì)重大項(xiàng)目和異動(dòng)項(xiàng)目制定個(gè)性化的分析方案。
2. 還原項(xiàng)目背后的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)掠手。
3. 透視財(cái)務(wù)質(zhì)量背后的管理質(zhì)量憾朴。
4. 重視對(duì)報(bào)表附注的分析與利用，強(qiáng)調(diào)報(bào)表分析的會(huì)計(jì)色彩喷鸽，挖掘項(xiàng)目的具體會(huì)計(jì)含義众雷。

2.1.5 因素分析法

依據(jù)分析指標(biāo)與其驅(qū)動(dòng)因素的關(guān)系，從數(shù)量上確定各因素對(duì)分析指標(biāo)影響方向和影響程度的一種分析方法。

兩種表現(xiàn)形式：

1. 連環(huán)替代法
2. 差額分析法

目的：解釋各個(gè)因素對(duì)分析指標(biāo)的具體影響方向和影響程度砾省。

1. 連環(huán)替代法

使用步驟：

1. 指標(biāo)分解
2. 建立指標(biāo)體系
3. 連環(huán)順序替代(根據(jù)因素重要程度鸡岗，由強(qiáng)到弱依次替代)
4. 確定替代結(jié)果
5. 檢驗(yàn)分析結(jié)果

舉例

F = A x B x C

基數(shù)（1）：F0 = A0 x B0 x C0

當(dāng)前：F1 = A1 x B1 x C1

置換A因素（2）：A1 × B0 × C0

置換B因素（3）：A1 × B1 × C0

置換C因素（4）：A1 × B1 × C1

（2）-（1）即為A因素變動(dòng)對(duì)F指標(biāo)的影響
（3）-（2）即為B因素變動(dòng)對(duì)F指標(biāo)的影響
（4）-（3）即為C因素變動(dòng)對(duì)F指標(biāo)的影響

2. 差額分析法

對(duì)連環(huán)替代法的計(jì)算進(jìn)行簡(jiǎn)化，得到差額分析法编兄。

A因素變動(dòng)對(duì)F指標(biāo)的影響：
（A1-A0）×B0×C0

B因素變動(dòng)對(duì)F指標(biāo)的影響：
A1×（B1-B0）×C0

C因素變動(dòng)對(duì)F指標(biāo)的影響：
A1×B1×（C1-C0）

因素分析法案例

資產(chǎn)利潤(rùn)率的分解（單位：萬(wàn)元）

資產(chǎn)利潤(rùn)率（總資產(chǎn)收益率） = 凈利潤(rùn) / 總資產(chǎn) = （凈利潤(rùn) / 銷售收入） * （銷售收入 / 總資產(chǎn)） = 銷售利潤(rùn)率 * 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)

銷售凈利率變動(dòng)影響 = 銷售凈利率變動(dòng)×上年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù) = （-1.0807%）×1.6964
= -1.8333%

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)變動(dòng)影響 = 本年銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)變動(dòng)
=4.5333%×(-0.1964)
= -0.8903%

合計(jì) = -1.8333% -0.8903% = -2.7236%

結(jié)論：

1. 由于銷售凈利率下降轩性，使總資產(chǎn)凈利率下降1.8333%；
2. 由于總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)下降狠鸳，使總資產(chǎn)凈利率下降0.8903%揣苏。
3. 兩者共同作用使總資產(chǎn)凈利率下降2.7238%，其中銷售凈利率下降是主要原因碰煌。

2.2 財(cái)務(wù)比率分析

一舒岸、財(cái)務(wù)比率分析的邏輯起點(diǎn)

利用財(cái)務(wù)報(bào)表上的相關(guān)會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)計(jì)算出各種財(cái)務(wù)比率指標(biāo)進(jìn)行分析。

揭示同一張財(cái)務(wù)報(bào)表中不同項(xiàng)目之間或不同財(cái)務(wù)報(bào)表的有關(guān)項(xiàng)目之間所存在的內(nèi)在聯(lián)系芦圾。

計(jì)算比率的分子和分母必須在計(jì)算時(shí)間、范圍等方面保持口徑一致俄认。

資產(chǎn)負(fù)債表中的各項(xiàng)目是一個(gè)時(shí)點(diǎn)指標(biāo)个少，不能準(zhǔn)確地反映這個(gè)變量在一定時(shí)期的流量變化情況，因此采用資產(chǎn)負(fù)債表期初眯杏、期末余額的平均值作為某一比率的分母夜焦，可以更好地反映公司的整體情況。

在企業(yè)內(nèi)部計(jì)算時(shí)岂贩，如果有更多的數(shù)據(jù)茫经，也可以取月度的平均值。

從價(jià)值創(chuàng)造的角度出發(fā)萎津，財(cái)務(wù)比率分析的邏輯起點(diǎn)是公司的盈利能力和可持續(xù)增長(zhǎng)能力卸伞。

盈利能力和增長(zhǎng)能力可以區(qū)分為：

• 經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略
• 財(cái)務(wù)戰(zhàn)略

經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略涉及：

• 經(jīng)營(yíng)管理（盈利能力，涉及收入與費(fèi)用管理）
• 投資管理（資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力锉屈，涉及營(yíng)運(yùn)資本與長(zhǎng)期資產(chǎn)管理）

財(cái)務(wù)戰(zhàn)略涉及：

• 資本結(jié)構(gòu)（償債能力荤傲，涉及負(fù)債與股權(quán)管理）
• 股利政策（增長(zhǎng)能力，股利支付率）

償債能力分析

主要用于評(píng)價(jià)公司按時(shí)履行其財(cái)務(wù)義務(wù)的能力颈渊。

反映償債能力的指標(biāo)主要包括短期償債能力比率和長(zhǎng)期償債能力杠桿比率兩大類

2.2.1 短期償債能力分析

指標(biāo)分類:

• 絕對(duì)數(shù)（營(yíng)運(yùn)資本）
• 相對(duì)數(shù)（流動(dòng)比率遂黍，速動(dòng)比率，現(xiàn)金比率俊嗽，現(xiàn)金流量比率）

營(yíng)運(yùn)資本

營(yíng)運(yùn)資本 = 流動(dòng)資產(chǎn) - 流動(dòng)負(fù)債 = 長(zhǎng)期資本 - 長(zhǎng)期資產(chǎn)

長(zhǎng)期資本 = 非流動(dòng)負(fù)債（長(zhǎng)期負(fù)債）+ 所有者權(quán)益

流動(dòng)比率

流動(dòng)比率 = 流動(dòng)資產(chǎn) / 流動(dòng)負(fù)債

流動(dòng)比率用以衡量公司的短期償債能力雾家。

流動(dòng)比率越高，公司短期償債能力越強(qiáng)绍豁。但過(guò)高的流動(dòng)比率通常意味著公司流動(dòng)資產(chǎn)占用資金較多芯咧，會(huì)造成公司機(jī)會(huì)成本的增加和獲利能力的降低。

一般要求生產(chǎn)型企業(yè)流動(dòng)比率保持在2：1的水平。

不存在統(tǒng)一的唬党、標(biāo)準(zhǔn)的流動(dòng)比率數(shù)值鹃共。不同行業(yè)的流動(dòng)比率，通常有明顯差別驶拱。營(yíng)業(yè)周期越短的行業(yè)霜浴，合理的流動(dòng)比率越低。

速動(dòng)比率

速動(dòng)比率能夠更加準(zhǔn)確蓝纲、可靠地評(píng)價(jià)公司資產(chǎn)的流動(dòng)性及償還短期負(fù)債的能力阴孟。

速動(dòng)比率 = 速動(dòng)資產(chǎn) / 流動(dòng)負(fù)債

速動(dòng)資產(chǎn) = 貨幣資金 + 交易性金融資產(chǎn) + 應(yīng)收賬款 + 應(yīng)收票據(jù) + 其他應(yīng)收款

速動(dòng)資產(chǎn) = 流動(dòng)資產(chǎn) - 存貨 - 預(yù)付款項(xiàng) - 其他流動(dòng)資產(chǎn) - 一年內(nèi)到期的非流動(dòng)資產(chǎn)

速動(dòng)比率越高，表明公司償還債務(wù)的能力越強(qiáng)税迷。

一般速動(dòng)比率保持在1：1的水平永丝。

現(xiàn)金比率

現(xiàn)金資產(chǎn)包括貨幣資金和交易性金融資產(chǎn)。

現(xiàn)金比率 =（貨幣資金 + 交易性金融資產(chǎn)）/ 流動(dòng)負(fù)債

現(xiàn)金流量比率

現(xiàn)金流量比率 = 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量 / 流動(dòng)負(fù)債

影響短期償債能力的其他因素（表外因素）

增強(qiáng)短期償債能力的因素：

• 可動(dòng)用的銀行貸款指標(biāo)
• 準(zhǔn)備很快變現(xiàn)的非流動(dòng)資產(chǎn)
• 償債能力的聲譽(yù)

降低短期償債能力的因素：

• 與擔(dān)保有關(guān)的或有負(fù)債（如果它的數(shù)額較大并且可能發(fā)生箭养，就應(yīng)在評(píng)價(jià)償債能力時(shí)給予關(guān)注）
• 經(jīng)營(yíng)租賃合同中承諾的付款（很可能是需要償付的義務(wù)）
• 建造合同慕嚷、長(zhǎng)期資產(chǎn)購(gòu)置合同中的分階段付款（也是一種承諾，應(yīng)視同需用償還的債務(wù)）

2.2.2 長(zhǎng)期償債能力分析

1. 總債務(wù)存量比率

總債務(wù)存量比率指標(biāo)：

• 資產(chǎn)負(fù)債率
• 產(chǎn)權(quán)比率
• 權(quán)益乘數(shù)
• 長(zhǎng)期資本負(fù)債率

資產(chǎn)負(fù)債率

資產(chǎn)負(fù)債率 = 負(fù)債 / 資產(chǎn)

資產(chǎn)負(fù)債率衡量企業(yè)清算時(shí)對(duì)債權(quán)人利益的保護(hù)程度毕泌。

資產(chǎn)負(fù)債率應(yīng)當(dāng)考慮行業(yè)和戰(zhàn)略的差異喝检。

產(chǎn)權(quán)比率

產(chǎn)權(quán)比率 = 負(fù)債 / 股東權(quán)益

產(chǎn)權(quán)比率表明每一元股東權(quán)益借入的債務(wù)額。

權(quán)益乘數(shù)

權(quán)益乘數(shù) = 總資產(chǎn) / 股東權(quán)益
權(quán)益乘數(shù) = 1 / （1 - 資產(chǎn)負(fù)債率）
權(quán)益乘數(shù) = 1 + 產(chǎn)權(quán)比率

權(quán)益乘數(shù)表明每一元股東權(quán)益擁有的資產(chǎn)額撼泛。

長(zhǎng)期資本負(fù)債率

長(zhǎng)期資本負(fù)債率 = 非流動(dòng)負(fù)債 /（非流動(dòng)負(fù)債 + 股東權(quán)益）

2. 付息能力比率

利息保障倍數(shù) = 息稅前利潤(rùn) / 利息費(fèi)用
利息保障倍數(shù) = （凈利潤(rùn) + 利息費(fèi)用 + 所得稅費(fèi)用） / 利息費(fèi)用

利息費(fèi)用 = 本期全部應(yīng)付利息 = 利潤(rùn)表的財(cái)務(wù)費(fèi)用中的利息費(fèi)用 + 資本負(fù)債表固定資產(chǎn)等資本化利息

利息保障倍數(shù)表明每一元利息的支付挠说，有多少息稅前利潤(rùn)作為安全保障，反映了企業(yè)債務(wù)政策的風(fēng)險(xiǎn)大小愿题。

現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù) = 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~ / 利息費(fèi)用

經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量債務(wù)比 = 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~ / 債務(wù)總額

影響長(zhǎng)期償債能力的其他因素（表外因素）

1. 長(zhǎng)期租賃
   當(dāng)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)租賃量比較大损俭、期限比較長(zhǎng)或具有經(jīng)常性時(shí)，就形成了一種長(zhǎng)期性籌資潘酗。
2. 債務(wù)擔(dān)保
   在分析企業(yè)長(zhǎng)期償債能力時(shí)杆兵，應(yīng)根據(jù)有關(guān)資料判斷擔(dān)保責(zé)任帶來(lái)的潛在長(zhǎng)期負(fù)債問(wèn)題。
3. 未決訴訟
   未決訴訟一旦判決敗訴崎脉，便會(huì)影響企業(yè)的償債能力拧咳，因此在評(píng)價(jià)企業(yè)長(zhǎng)期償債能力時(shí)也要考慮其潛在影響。

2.2.3 營(yíng)運(yùn)能力分析（周轉(zhuǎn)率分析)

反映企業(yè)資產(chǎn)管理效率的各種指標(biāo)囚灼。

通用公式：

xx資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù) = 周轉(zhuǎn)額 / xx資產(chǎn)

xx資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù) = 365 / xx資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)

xx資產(chǎn)與收入比 = xx資產(chǎn) / 銷售收入

1. 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù) = 銷售收入 / 應(yīng)收賬款

銷售收入來(lái)自利潤(rùn)表骆膝。應(yīng)收賬款來(lái)自資產(chǎn)負(fù)債表。為統(tǒng)一時(shí)間周期灶体，應(yīng)收賬款取期初阅签、期末的平均值。

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) = 365 /（銷售收入 / 應(yīng)收賬款）

應(yīng)收賬款與收入比 = 應(yīng)收賬款 / 銷售收入

注意：

1. 銷售收入的賒銷比例問(wèn)題蝎抽。
   應(yīng)收賬款是企業(yè)賒銷行為帶來(lái)的結(jié)果政钟，而作為外部使用者是難以獲取賒銷收入的路克，故使用銷售收入。
2. 應(yīng)收賬款年末余額的可靠性問(wèn)題（還款相差一天养交，計(jì)算結(jié)果會(huì)不同）精算。
3. 應(yīng)收賬款的減值準(zhǔn)備問(wèn)題
4. 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)是否越少越好。不一定碎连，視情況而定灰羽。
5. 應(yīng)收賬款分析應(yīng)與銷售額分析、現(xiàn)金分析聯(lián)系起來(lái)鱼辙。

2. 存貨周轉(zhuǎn)率

存貨周轉(zhuǎn)次數(shù) = 銷售收入 / 存貨

存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) = 365 /（銷售收入 / 存貨）

存貨與收入比 = 存貨 / 銷售收入

注意：

1. 計(jì)算存貨周轉(zhuǎn)率時(shí)廉嚼，使用“銷售收入”還是“銷售成本”作為周轉(zhuǎn)額，要看分析的目的倒戏。在短期償債能力分析中怠噪，在分解總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率時(shí)，應(yīng)統(tǒng)一使用“銷售收入”計(jì)算周轉(zhuǎn)率杜跷。如果是為了評(píng)估存貨管理的業(yè)績(jī)傍念，應(yīng)當(dāng)使用“銷售成本”計(jì)算存貨周轉(zhuǎn)率。
2. 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)不是越短越好葛闷。存貨過(guò)多會(huì)浪費(fèi)資金捂寿，存貨過(guò)少不能滿足流轉(zhuǎn)需要，在特定的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)條件下存在一個(gè)最佳的存貨水平孵运，所以存貨不是越少越好。
3. 應(yīng)注意應(yīng)付款項(xiàng)蔓彩、存貨和應(yīng)收賬款（或銷售）之間的關(guān)系治笨。
4. 應(yīng)關(guān)注構(gòu)成存貨的產(chǎn)成品、自制半成品赤嚼、原材料旷赖、在產(chǎn)品和低值易耗品之間的比例關(guān)系。

3. 流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù) = 銷售收入 / 流動(dòng)資產(chǎn)

流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù) = 365天 / （銷售收入 / 流動(dòng)資產(chǎn)）
流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù) = 365天 / 流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)

流動(dòng)資產(chǎn)與收入比 = 流動(dòng)資產(chǎn) / 銷售收入

通常更卒，流動(dòng)資產(chǎn)中應(yīng)收賬款和存貨占絕大部分等孵，因此它們的周轉(zhuǎn)狀況對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)具有決定性影響。

4. 營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)率

營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)次數(shù) = 銷售收入 / 營(yíng)運(yùn)資本

營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)天數(shù) = 365 /（銷售收入 / 凈營(yíng)運(yùn)資本）
營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)天數(shù) = 365 / 營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)次數(shù)

營(yíng)運(yùn)資本與收入比 = 營(yíng)運(yùn)資本 / 銷售收入

5. 非流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

非流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù) = 銷售收入 / 非流動(dòng)資產(chǎn)

非流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù) = 365天 /（銷售收入 / 非流動(dòng)資產(chǎn)）
非流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù) = 365天 / 非流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)

非流動(dòng)資產(chǎn)與收入比 = 非流動(dòng)資產(chǎn) / 銷售收入

分析時(shí)主要是針對(duì)投資預(yù)算和項(xiàng)目管理蹂空，分析投資是否與其競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略一致俯萌，收購(gòu)和剝離政策是否合理等。

6. 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù) = 銷售收入 / 總資產(chǎn)

資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù) = 365 /（銷售收入 / 總資產(chǎn)）
資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù) = 365 / 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)

資產(chǎn)與收入比 = 總資產(chǎn) / 銷售收入
資產(chǎn)與收入比 = 1 / 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)

資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)表示資產(chǎn)周轉(zhuǎn)一次所需要的時(shí)間上枕。時(shí)間越短咐熙，資產(chǎn)的使用效率越高，盈利性越好辨萍。

提高企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

1. 在企業(yè)盈利能力較高的前提下棋恼，通過(guò)適當(dāng)降低產(chǎn)品售價(jià)，提高銷售量，加快資金的周轉(zhuǎn)速度爪飘，從而提高企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率义起，提高企業(yè)盈利能力。
2. 在企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模不變师崎，生產(chǎn)效率不變的情況下默终，通過(guò)提高產(chǎn)品銷售價(jià)格，增加銷售收入抡诞，可以提高企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率穷蛹。
3. 企業(yè)通過(guò)處置閑置的固定資產(chǎn)，減小資產(chǎn)規(guī)模昼汗，也會(huì)提高企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率肴熏。
4. 在企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模不變時(shí)，通過(guò)提高生產(chǎn)效率顷窒，提高產(chǎn)能利用率蛙吏，從而達(dá)到提高企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的目的。

2.2.4 盈利能力分析

銷售凈利率 = 凈利潤(rùn) / 銷售收入

銷售凈利率越大鞋吉，說(shuō)明企業(yè)的盈利能力越強(qiáng)鸦做。

資產(chǎn)凈利率 = 凈利潤(rùn) / 總資產(chǎn)
資產(chǎn)凈利率 = 銷售凈利率 × 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)

權(quán)益凈利率 = 凈利潤(rùn) / 股東權(quán)益

權(quán)益凈利率是杜邦分析體系的核心指標(biāo)

權(quán)益凈利率 = 銷售凈利率 x 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù) x 權(quán)益乘數(shù)

2.2.5 市場(chǎng)價(jià)值比率

每股收益

含義：稅后收益扣除優(yōu)先股股息后的余額與發(fā)行在外的普通股股數(shù)的比率，反映普通股的獲利水平谓着。

它是衡量上市公司盈利能力最常用的財(cái)務(wù)分析指標(biāo)泼诱。

每股收益 =（凈利潤(rùn)-優(yōu)先股股利）/ 流通在外普通股加權(quán)平均股數(shù)

市盈率

含義：上市公司普通股每股市價(jià)相當(dāng)于每股收益的倍數(shù)，反映投資者對(duì)上市公司每股凈收益愿意支付的價(jià)格赊锚。

市盈率 = 普通股每股市價(jià) / 普通股每股收益

市盈率高說(shuō)明投資者認(rèn)為公司未來(lái)成長(zhǎng)潛能高治筒，經(jīng)營(yíng)前景好。

在牛市行情中常被使用舷蒲。

市凈率

含義：上市公司普通股每股市價(jià)與每股凈資產(chǎn)（每股賬面價(jià)值）的比率耸袜。

市凈率 = 每股市價(jià) / 每股凈資產(chǎn)

在熊市行情中常被使用。

市凈率高說(shuō)明市場(chǎng)價(jià)值相對(duì)賬面價(jià)值就越大牲平。

財(cái)務(wù)比率分析的局限性

1. 比率的變動(dòng)可能僅僅被解釋為兩個(gè)相關(guān)因素之間的變動(dòng)堤框；
2. 很難綜合反映比率與計(jì)算它的會(huì)計(jì)報(bào)表的聯(lián)系；
3. 比率不能給人們會(huì)計(jì)報(bào)表關(guān)系的綜合觀點(diǎn)纵柿。

2.3 杜邦財(cái)務(wù)分析

最早由美國(guó)杜邦(Dupont)公司創(chuàng)造并采用蜈抓。

利用幾個(gè)主要會(huì)計(jì)比率之間的關(guān)系來(lái)綜合分析整體財(cái)務(wù)狀況，特別是分析盈利能力的影響因素藐窄。

凈資產(chǎn)報(bào)酬率(ROE资昧，或權(quán)益凈利率)是杜邦分析系統(tǒng)的核心指標(biāo)。

凈資產(chǎn)報(bào)酬率 = 總資產(chǎn)收益率 x 權(quán)益乘數(shù)

注意：

1. 杜邦財(cái)務(wù)分析只是一種會(huì)計(jì)比率分解的分析方法荆忍，而不是另外一套新的分析體系格带。
2. 杜邦財(cái)務(wù)分析可以用于其他財(cái)務(wù)比率的分解撤缴，而且這種分解可以在任何層次上進(jìn)行，取決于分析的需要叽唱。
3. 杜邦財(cái)務(wù)分析的關(guān)鍵不在于指標(biāo)的計(jì)算屈呕，而在于對(duì)指標(biāo)的理解和運(yùn)用，這決定了如何分解指標(biāo)棺亭。
4. 杜邦財(cái)務(wù)分析可以使分析者全面了解企業(yè)整體的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)虎眨，及時(shí)發(fā)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)中的問(wèn)題并采取相應(yīng)措施。
5. 運(yùn)用杜邦財(cái)務(wù)分析法進(jìn)行各種比較分析時(shí)镶摘，應(yīng)注意剔除各種偶然性因素和會(huì)計(jì)處理方法之間的差異嗽桩，使比較建立在可比的基礎(chǔ)上。

2.4 財(cái)務(wù)報(bào)表分析的局限性

財(cái)務(wù)報(bào)表本身的局限性

1. 財(cái)務(wù)報(bào)告沒(méi)有披露公司的全部信息凄敢，管理層擁有更多的信息碌冶，得到披露的只是其中的一部分；
2. 只能列示用貨幣計(jì)量的經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目（無(wú)法反映人力資本）涝缝；
3. 數(shù)據(jù)是過(guò)去經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的結(jié)果扑庞；
4. 管理層的不同會(huì)計(jì)政策選擇，會(huì)使財(cái)務(wù)報(bào)表扭曲公司的實(shí)際情況拒逮。

財(cái)務(wù)報(bào)表的可靠性問(wèn)題

案例：綠大地2009年年報(bào)罐氨。

20100227，綠大地09年年報(bào)每股收益為0.41滩援，權(quán)益凈利率為8.14%栅隐；

2009年云南省缺水干旱，綠大地生產(chǎn)苗木玩徊，必然會(huì)收到影響约啊，故該年報(bào)數(shù)據(jù)不真實(shí)。

20100428佣赖，綠大地更正公告，每股收益為-0.85记盒，權(quán)益凈利率為-19.12%憎蛤。

財(cái)務(wù)報(bào)表分析的注意事項(xiàng)

1. 要結(jié)合基本面分析

必須了解企業(yè)的基本情況，行業(yè)背景等信息纪吮。

思考1：航空公司飛機(jī)的折舊年限平均為15年俩檬。A公司飛機(jī)折舊年限為10年，B公司飛機(jī)折舊年限為20年碾盟，哪一家公司的折舊年限更合理棚辽？

分析1：
公司的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略可能不同。一個(gè)面向高端冰肴，票價(jià)高屈藐；一個(gè)面向低端榔组，票價(jià)低。兩個(gè)公司的折舊年限可能都是合理的联逻。

思考2：
戴爾公司在2000年至2004年的流動(dòng)比率從1.47下降到0.98搓扯，如何評(píng)價(jià)該變化？

分析2：戴爾公司的在2000年至2004年包归，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)由6天降低至3天锨推，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)由34天降低至28天，應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)由58天增加至70天公壤。由以上三個(gè)周轉(zhuǎn)天數(shù)可得現(xiàn)金周轉(zhuǎn)天數(shù)换可。

現(xiàn)金周轉(zhuǎn)天數(shù) = 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) + 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) - 應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)

結(jié)論：

1. 戴爾公司使用了更多的供應(yīng)商資金為自己服務(wù)。運(yùn)營(yíng)資本管理的能力在提高厦幅。
2. 一定不能脫離基本面而單純分析數(shù)字沾鳄。戴爾公司的市場(chǎng)占有率，銷售業(yè)績(jī)?cè)?000年至2004年持續(xù)增長(zhǎng)慨削。

2. 注意財(cái)務(wù)報(bào)告分析方法的局限性洞渔；

3. 要全面分析財(cái)務(wù)報(bào)告的內(nèi)容；

4. 既要重視財(cái)務(wù)報(bào)表缚态，又要關(guān)注報(bào)表附注磁椒；

5. 認(rèn)真瀏覽非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)報(bào)告的意見(jiàn)內(nèi)容。

筆記.財(cái)務(wù)報(bào)表分析.第3章