《時(shí)間的玫瑰》升級版讀后感

《時(shí)間的玫瑰》升級版是但斌今年6月出版的投資札記集，是在2007年初版的基礎(chǔ)上增加了這十來年新的市場感悟和企業(yè)分析浸卦。主要介紹了但斌26年來的投資理念署鸡、經(jīng)歷和感悟。主張堅(jiān)持與偉大企業(yè)共成長限嫌，長期持有的投資理念靴庆，對于尋找偉大企業(yè)的方法，則主要以貴州茅臺等企業(yè)為例怒医，反復(fù)并多角度地加以論證炉抒。不過具體∫的價(jià)值評估方法仍未作出深入明了的論述。借此提點(diǎn)稚叹，它也使自己收獲頗多焰薄。讓我對優(yōu)質(zhì)企業(yè)股票的理解更深入和徹底，對投資之路將走得更為穩(wěn)健入录、堅(jiān)定和自信蛤奥。

用一句話概括來說佳镜，但斌對股市感言僚稿、投資理念和投資札記都是基于巴菲特價(jià)值投資理論的心靈雞湯。共分了5個(gè)部分蟀伸，其中最后兩個(gè)部分:第四篇找尋巴菲持的足跡和第五篇綻放我們的生命蚀同，分別屬于美國游記和生活散文，與投資理論幾乎無關(guān)啊掏，不過也算是其投資記憶的補(bǔ)充吧蠢络。

重點(diǎn)是前三部分，第一篇是總論迟蜜，是投資理論概括刹孔。第二篇是6個(gè)投資札記，記述了其投資歷程及對投資的理解和感悟娜睛。第三篇是媒體對但斌的4次訪談髓霞，講述了價(jià)值投資的核心和內(nèi)在邏輯。

"投資皇冠上的明珠畦戒，長期持有方库，穿起時(shí)間的河流。"這是時(shí)間的玖瑰的中心主題一一它的主要內(nèi)容緊緊圍繞這一句話來展開障斋。包括價(jià)值發(fā)現(xiàn)選股一一擁抱偉大企業(yè)纵潦，折價(jià)買入一一擁有安全邊際徐鹤，長期持有一一獲取時(shí)間復(fù)利三大投資核心內(nèi)容。

本書對我的啟示:

第一邀层， 找優(yōu)質(zhì)企業(yè)返敬，只要第一，不要第二被济。只投資皇冠上明珠救赐，其他的讓別人去做。

第二只磷，貼近時(shí)代经磅，感受生活，廣泛閱讀钮追，深入思考预厌。想法來源于閱讀、經(jīng)歷和思考元媚。洞察力和堅(jiān)持的信仰決定你能出走多遠(yuǎn)轧叽。

第三， 在危機(jī)中尋找出色優(yōu)質(zhì)公司刊棕。如在這次"疫苗之王"危機(jī)中尋找值得珍藏的公司炭晒。長生生物假疫苗事件，將促進(jìn)好的疫苗醫(yī)藥股的壯大和擴(kuò)張甥角。同時(shí)這對中國整個(gè)醫(yī)藥行業(yè)的影響也是巨大而深遠(yuǎn)网严。

第四，很多價(jià)值投資者都曾結(jié)是從技術(shù)分析起步走過來的嗤无，但最后都皈依到價(jià)值投資上來震束。技術(shù)分析可得一時(shí)之利，而價(jià)值投資才能行更遠(yuǎn)走更穩(wěn)当犯。

第五垢村，采用長期和相對集中持股的投資式。因?yàn)楹课溃闷髽I(yè)稀有嘉栓，不會到5%;能力圈有限;估值艱難。

但斌曾經(jīng)是技術(shù)分析者和投機(jī)者拓诸。他說侵佃，“當(dāng)年我相信技術(shù)分析的眼光可以極為遠(yuǎn)大”，“我相信波浪原理能夠預(yù)先揭示下一個(gè)時(shí)期社會進(jìn)步或退步相關(guān)的重要因素”恰响。為此他還寫過《技術(shù)分析的眼光兼評中國歷史》的文章趣钱，并進(jìn)行了演講。2000~2001年美國納斯達(dá)克市場發(fā)生股災(zāi)胚宦，納指從5000多點(diǎn)一路跌到1000多點(diǎn)首有，當(dāng)時(shí)憑著技術(shù)分析的功底燕垃，他認(rèn)為歷史性的大機(jī)會來了。但最后不過都是事后諸葛井联。巴菲特也曾是技術(shù)分析者卜壕，畫了10年的圖表后，再也不感興趣了烙常。雖然不能全部否定技術(shù)分析轴捎，但是價(jià)值投資要從技術(shù)分析上轉(zhuǎn)型過來真的需要悟性和機(jī)緣。

人性上有什么弱點(diǎn)蚕脏，市場就往哪里攻擊你侦副。貪婪、恐懼驼鞭、饒幸這些劣根性是肯定會被市場懲罰的秦驯，幾千年不變，這也是資本市場波動的緣由挣棕，也是聰明的投機(jī)者往往失敗的根源译隘。

但斌東方港灣私募基金成立以來遇到的三次挫折，根本原因就是投機(jī)造成洛心。2008年金融危機(jī)固耘，高估不賣硬杠。2013年白酒塑化劑腐敗酒風(fēng)波的行業(yè)危機(jī)词身，沒有做相應(yīng)調(diào)整配置厅目。2015年杠桿牛后未休息去轉(zhuǎn)戰(zhàn)海外，賭中概股回歸遭遇政策危機(jī)偿枕。投資失敗的根源往往是進(jìn)行了投機(jī)璧瞬。無數(shù)實(shí)事證明户辫，任何時(shí)候都要堅(jiān)持價(jià)值投資渐夸，堅(jiān)決不投機(jī)∮婊叮可謂是墓塌，自以為是靠運(yùn)氣，春風(fēng)得意防失蹄奥额。

書中講到選股從行業(yè)苫幢、企業(yè)、管理層垫挨、價(jià)格等方面入手韩肝，具體5點(diǎn)。

（一）行業(yè)雪坡長九榔，企業(yè)濕雪厚哀峻，歷史業(yè)績持續(xù)好涡相。

? (二)有深廣護(hù)城河，競爭堡壘剩蟀，非政府管制型壟斷催蝗。

? (三)財(cái)務(wù)穩(wěn)健可期，凈資產(chǎn)收益率和自由現(xiàn)金流好育特。

? (四)在自己熟悉理解的能力范圍內(nèi)丙号，低估空間足夠。

? (五)領(lǐng)頭人優(yōu)秀誠信缰冤，管理特質(zhì)突出犬缨。

對一般人來說選股的難點(diǎn)在于估值，但選股的境界在于常識棉浸，把形式泛化為無形遍尺，所謂無招勝有招。

例如投銀行業(yè)涮拗，你知道銀行業(yè)的優(yōu)缺點(diǎn)嗎乾戏？你知道各銀行的差異化區(qū)別嗎？眾人皆知茅臺好三热，豈明酒中風(fēng)險(xiǎn)憂鼓择？

說到選股，想到但斌對二馬的評價(jià)就漾，概括為：烏云狡黠呐能，化騰儒雅。特別是對"客戶第一抑堡，員工第二摆出，股東第三"的馬式市場原則頗有介蒂，并對阿里上市→退市→再上市的手法變換有微詞首妖，稱之為梟雄偎漫。"而你見了馬化騰，一定會為騰訊加分有缆！""馬化騰回答股東提問沒有一絲`恃才傲物`之感象踊。“

一個(gè)投資者對人和物及企業(yè)是有偏好和傾向的棚壁，所謂理念認(rèn)同杯矩，投資我們當(dāng)知己知彼，真正找到自己的白馬王子袖外。那么史隆，阿里和騰訊到底誰更好？沒有人能百分百回答曼验。

再如泌射，好未來和新東方是教育公司头镊，課外教育輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)。想解決中國教育不平衡痛點(diǎn)魄幕，有較好的商業(yè)模式相艇，只要中國高考國考指揮棒高舉飄揚(yáng)，他們就有盈利的地盤纯陨。但他們是中國畸形坛芽、變味的教育改革的產(chǎn)物。他們?nèi)圆荒芊Q為偉大的企業(yè)翼抠，因?yàn)樗麄冞€沒有經(jīng)過競爭和衰退的考驗(yàn)咙轩，所以稱之為偉大還為時(shí)過早。中國教育資源并沒有完全放開阴颖，如果徹底放開活喊，就會有激烈的競爭來拉低利潤和估值了。但但斌比較看好他們量愧。

中國許多企業(yè)大都是引進(jìn)或模仿國外的商業(yè)形態(tài)钾菊。還不能稱為長青基業(yè)，要內(nèi)化立穩(wěn)再外化走向世界偎肃，那時(shí)稱之偉大才可真正的期待煞烫。

投資是一種修行，需要遠(yuǎn)見累颂。投資要對歷史透徹了解滞详，對現(xiàn)實(shí)深度理解，對未來洞悉前瞻紊馏，最后化繁為簡料饥，以常識為手段，舉重若輕朱监，不慌不忙去守候岸啡。

《時(shí)間的玫瑰》對我來說還是深受啟發(fā)，感悟收獲多多赌朋，同時(shí)語言優(yōu)美凰狞，觀點(diǎn)明確篇裁，前后驗(yàn)證沛慢。但可能是第一次全新升級版推出，雖是簽名版也有排版標(biāo)點(diǎn)錯(cuò)字出現(xiàn)达布，但瑜不掩玉团甲，不足一提。

但斌投資經(jīng)典語錄摘抄:

1黍聂、波動的本質(zhì)是新陳代謝躺苦，下跌是釋放風(fēng)險(xiǎn)身腻，帶來希望。

2匹厘、炒股是濃縮的生意嘀趟，投資是找能人合伙。那我就只做一個(gè)小小的商販即可愈诚。

3她按、最偉大的投資家也會隨歲月消逝，但某些投資的原則卻亙古不變炕柔。

4酌泰、杰出的企業(yè)寥若晨星，我們希望所投資的企業(yè)像皇冠上的明珠匕累。

5陵刹、一個(gè)人在市場里的輸贏結(jié)果，實(shí)際上是對他人性優(yōu)劣的獎(jiǎng)懲欢嘿。

6衰琐、投資像孤獨(dú)的烏龜在與時(shí)間競賽。

7炼蹦、投資碘耳，最難的事是什么？我的閱歷告訴我框弛，就是在最艱難的時(shí)刻辛辨，在正確的方向上堅(jiān)持！

8瑟枫、巴菲特之所以偉大斗搞，不在于他在75歲的時(shí)候擁有了450億美元的財(cái)富，而在于他年輕的時(shí)侯想明白了許多事情慷妙，然后用一生的歲月來堅(jiān)守僻焚。

9、有人從來沒有真正堅(jiān)定過膝擂，因?yàn)樗麄儚膩頉]有真正思考過虑啤。

10、我們只需要做正確的事架馋，其余的交給上帝來完成狞山。

下面說兩點(diǎn)在舉例中與作者理解有出入的地方，提出來只是討論叉寂，不是批駁萍启。

1）在"時(shí)間的玫瑰"那一篇里，但斌說，"曾徑有個(gè)加拿大回來的朋友說:‘我在美國敢長期投資勘纯，在中國不敢局服。我說犀变，如果你不敢在中國長期投資汁政，到了美國你更不敢叶组。"但斌說出的理由幔睬，與這個(gè)外國回來的朋友理解的方向是有差別的雹舀。他這個(gè)朋友說的可能是制度健全機(jī)制上绎狭，中國還有所欠缺民逼，而美國是一個(gè)被時(shí)間洗滌過被時(shí)代考驗(yàn)過的真正成熟的環(huán)境吩案，另外還可能涉及產(chǎn)權(quán)保護(hù)問題霍殴，而不僅僅是市場漲跌幅度與頻率的問題媒惕。

2）通貨膨脹是最大的盜賊，偷你于無形来庭，但優(yōu)質(zhì)股票是抗通脹最好的辦法妒蔚，不過必須堅(jiān)持長期持有。對偉大公司的理解與尋找月弛，但斌又說肴盏，投資比的是誰看得遠(yuǎn)、看得準(zhǔn)帽衙，誰敢重倉菜皂、能堅(jiān)持。在最難的時(shí)候厉萝，你對國運(yùn)的看法很重要恍飘。這點(diǎn)非常歷害，說明了投資的信心來源谴垫。有信心才能穩(wěn)章母、準(zhǔn)、狠翩剪。問題是乳怎，偉大人人都說好，唯有伯樂成不了前弯！在發(fā)現(xiàn)”偉大“之前蚪缀，你必須自己先”偉大“。

在偉大的企業(yè)論證中恕出，"茅臺"兩字可以說是本書里出現(xiàn)頻率最高的字眼询枚。其例舉的理由是茅臺商業(yè)模式簡單。只要中國的白酒文化不變剃根，赤水河還在流淌哩盲，當(dāng)?shù)丶t高梁還在生長，茅臺就炭液體金山狈醉。茅臺供不應(yīng)求的根本原因是中國的發(fā)展和富強(qiáng)廉油，是中產(chǎn)階層的崛起。應(yīng)該不可否認(rèn)除了稀缺苗傅、壟斷等等因素之外抒线，還有一點(diǎn)，茅臺的”紅色基因“才是茅臺的重要價(jià)值之一渣慕。

3）對于內(nèi)在價(jià)值的計(jì)算應(yīng)該是這個(gè)世界上"好說不好做”的經(jīng)典案例嘶炭。......盡管內(nèi)在價(jià)值難估，但有條線索是可以跟蹤的逊桦，長期而言眨猎，內(nèi)在價(jià)值變化的百分比通常與企業(yè)賬面價(jià)值變化的百分比成正比。......但有件事是可以確定的强经，企業(yè)估值需要定性配合定量睡陪，科學(xué)與藝術(shù)相結(jié)合，可以估測一家企業(yè)的合理投資價(jià)值區(qū)域匿情。既然連投資大師巴菲特在談?wù)摴乐禃r(shí)都閃爍其詞了兰迫，那么也請大家別怪罪我們不能把精確的估值方法公布于世了！估值問題的輕描淡寫炬称，一筆帶過汁果，后面的邏輯皮之不存毛將焉附？況且巴老回敬芒格“我從未見他在辦公室里用計(jì)算器計(jì)算過企業(yè)價(jià)值”時(shí)的回答”有些問題是要私下做的“這些話玲躯，是兩老的幽默而并非是閃爍其詞呵据德。

人性上有什么弱點(diǎn)，市場就往哪里攻擊你跷车。寫文章有什么漏洞晋控，讀者就會往哪里鉆。請?jiān)彙稌r(shí)間的玫瑰》我喜歡你姓赤，但我更喜歡真理赡译。

最后我還是最喜歡但斌這句話：”貪婪、恐懼不铆、饒幸這些劣根性是肯定會被市場懲罰的蝌焚，幾千年不變，這也是資本市場波動的緣由誓斥，也是聰明的投機(jī)者往往失敗的根源只洒。“

還有這一句讓我們共勉吧：投入偉大企業(yè)劳坑，長期持有毕谴，穿越時(shí)間的河流！

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