前言：一直猶豫以何種方式分享風(fēng)險(xiǎn)管理的學(xué)習(xí)和從業(yè)經(jīng)驗(yàn)悴晰，經(jīng)壇友wwqqer建議，希望分享一些學(xué)習(xí)經(jīng)驗(yàn)疲恢，但一定要是書(shū)上沒(méi)有的獨(dú)門(mén)武功。其實(shí)瓷胧，現(xiàn)在的互聯(lián)網(wǎng)是如此發(fā)達(dá)显拳，每一個(gè)具有一定知識(shí)或?qū)I(yè)技能的人可以憑借自媒體等方式發(fā)表各自的分析。我有時(shí)候閱讀一些公眾號(hào)的文章抖单，也常感嘆萎攒，非專(zhuān)業(yè)人士和專(zhuān)業(yè)人士在某些領(lǐng)域的差距正在飛速縮小，尤其是投資管理的領(lǐng)域矛绘，大部分人都會(huì)發(fā)表一些觀點(diǎn)耍休，而結(jié)果要很久才能驗(yàn)證，并且結(jié)果具有一定的偶然性货矮，這就增加了專(zhuān)業(yè)和非專(zhuān)業(yè)人士在短期內(nèi)的甄別難度羊精。
來(lái)源：經(jīng)管之家
個(gè)人目前在一家金融機(jī)構(gòu)擔(dān)任資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)的獨(dú)立審批人，負(fù)責(zé)對(duì)資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)的咨詢(xún)囚玫、指引和審核喧锦，PRM持證人和資深會(huì)員。個(gè)人的從業(yè)經(jīng)歷并非從風(fēng)險(xiǎn)管理開(kāi)始抓督，而是從投資開(kāi)始燃少，這是一個(gè)極大的優(yōu)勢(shì)。風(fēng)險(xiǎn)管理的主要目的之一也是為了幫助機(jī)構(gòu)盈利铃在，所以從業(yè)務(wù)條線(xiàn)轉(zhuǎn)到風(fēng)險(xiǎn)管理的優(yōu)勢(shì)之一就是了解業(yè)務(wù)阵具。了解業(yè)務(wù)包括碍遍，了解業(yè)務(wù)的邏輯，更重要的是了解業(yè)務(wù)人員看問(wèn)題的角度阳液。風(fēng)險(xiǎn)管理在一家機(jī)構(gòu)內(nèi)部最后往往都涉及到公司治理問(wèn)題怕敬，所謂公司治理，就是公司內(nèi)部的權(quán)利如何在各個(gè)不同的群體之間劃分帘皿。權(quán)利的劃分也是利益的劃分东跪，風(fēng)控相關(guān)的規(guī)則制度、閾值限制鹰溜、業(yè)務(wù)指引等往往會(huì)引起利益的糾葛虽填。在糾葛過(guò)程中要善于從對(duì)方角度看問(wèn)題、明白對(duì)方的核心訴求奉狈，要有很強(qiáng)的溝通能力進(jìn)行交流卤唉、討論、協(xié)調(diào)仁期、改進(jìn)桑驱、甚至某些時(shí)候的妥協(xié)。所以先不說(shuō)其它要求跛蛋，僅從經(jīng)歷和能力來(lái)說(shuō)熬的，搞風(fēng)控的最好有點(diǎn)業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)，最好還有較強(qiáng)的溝通能力赊级。
在金融領(lǐng)域內(nèi)要做到熟悉業(yè)務(wù)難度是不小的押框，尤其是風(fēng)控，廣度和深度都有要求理逊。很多人對(duì)所謂風(fēng)控的認(rèn)知就停留在金融機(jī)構(gòu)里搞搞模型橡伞、設(shè)設(shè)參數(shù)、做做統(tǒng)計(jì)上面晋被，這個(gè)素描包含了一部分風(fēng)控從業(yè)者兑徘，但也只是極小的一部分。
要熟悉業(yè)務(wù)羡洛，一個(gè)是要有全局的認(rèn)識(shí)挂脑，這是基礎(chǔ)。所謂全局就不是雞零狗碎欲侮，而是有結(jié)構(gòu)崭闲、有層次的對(duì)一個(gè)系統(tǒng)有較深入的認(rèn)知。比如對(duì)市場(chǎng)威蕉，至少要了解權(quán)益刁俭、債券和期貨市場(chǎng)，這是證監(jiān)體系韧涨；還要了解貸款市場(chǎng)牍戚、理財(cái)市場(chǎng)沙兰、信托市場(chǎng)，這是銀監(jiān)翘魄；最后還有一個(gè)保險(xiǎn)市場(chǎng)，這是保監(jiān)系統(tǒng)舀奶。根據(jù)所在機(jī)構(gòu)的不同深度上可以有所側(cè)重暑竟，但廣度上也要有一定的覆蓋。在當(dāng)前大資管和資產(chǎn)證券化提速的前提下育勺，認(rèn)知的重點(diǎn)可以放在證監(jiān)體系下的標(biāo)準(zhǔn)化金融市場(chǎng)上但荤，但對(duì)其它市場(chǎng)也不能忽視，因?yàn)榇筚Y管市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手有銀行涧至、信托和保險(xiǎn)這些非證監(jiān)體系的機(jī)構(gòu)腹躁。
第二個(gè)是對(duì)盈利模式要有認(rèn)知。往俗了說(shuō)南蓬，就是靠什么賺錢(qián)的纺非。既要有系統(tǒng)的分析方式，比如杜邦分析赘方、費(fèi)差分析烧颖、收益成本分析、客戶(hù)體驗(yàn)分析等等來(lái)確認(rèn)怎么賺錢(qián)窄陡，也要根據(jù)機(jī)構(gòu)的不同來(lái)整理歸納獨(dú)特的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)炕淮，可以是某個(gè)環(huán)節(jié)、某個(gè)技術(shù)跳夭、某個(gè)服務(wù)涂圆，但最終也是強(qiáng)化了上述系統(tǒng)分析的某一個(gè)或幾個(gè)因素。
熟悉業(yè)務(wù)能幫助認(rèn)知風(fēng)險(xiǎn)嗎币叹？這是一定的润歉！從宏觀方面說(shuō)，機(jī)構(gòu)面對(duì)的最具威脅的風(fēng)險(xiǎn)不是什么市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)套硼、信用風(fēng)險(xiǎn)卡辰、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，而是業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)邪意。什么是業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)呢九妈？就是由外部環(huán)境變化導(dǎo)致的某一類(lèi)業(yè)務(wù)被迫收縮、削弱雾鬼、暫停萌朱、甚至終止。如果某一類(lèi)業(yè)務(wù)都快沒(méi)了策菜，再去糾纏于此類(lèi)業(yè)務(wù)的細(xì)枝末節(jié)晶疼、去防它的市場(chǎng)酒贬、信用和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)又有什么意義呢？比如翠霍，網(wǎng)絡(luò)消費(fèi)貸業(yè)務(wù)锭吨，由于趣店的上市引爆輿論，導(dǎo)致監(jiān)管出臺(tái)嚴(yán)厲措施寒匙，很多消費(fèi)貸平臺(tái)被迫關(guān)閉零如，這就是由監(jiān)管引起的業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。再比如锄弱，支付寶和微信支付導(dǎo)致其它一些支付平臺(tái)和方式逐步被邊緣化考蕾，這是由競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致的業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。從微觀層面來(lái)說(shuō)会宪，熟悉業(yè)務(wù)有助于你判斷業(yè)務(wù)面臨的具體風(fēng)險(xiǎn)肖卧。比如先分為類(lèi)貸款業(yè)務(wù)還是投資業(yè)務(wù), 在投資業(yè)務(wù)里還可以分為固收、權(quán)益或衍生產(chǎn)品掸鹅，然后在拆解到更基本的風(fēng)險(xiǎn)因素塞帐。
上面說(shuō)了這么多，其實(shí)就是一點(diǎn)河劝，風(fēng)控存在的價(jià)值之一就是為業(yè)務(wù)服務(wù)的壁榕，控制風(fēng)險(xiǎn)的主要目的是為了盈利、而且是為了穩(wěn)定的而持久的盈利赎瞎。所謂穩(wěn)定而持久牌里，是指機(jī)構(gòu)能夠在適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)管理下，從容面對(duì)變幻莫測(cè)的市場(chǎng)务甥，在一定的周期里能持續(xù)的運(yùn)營(yíng)下去并不斷為股東創(chuàng)造利潤(rùn)牡辽。風(fēng)控在機(jī)構(gòu)內(nèi)部的另一個(gè)存在價(jià)值是為管理服務(wù)。所有的機(jī)構(gòu)可以看作是一個(gè)系統(tǒng)敞临，包含三個(gè)部分：輸入态辛、處理、輸出挺尿。
如果是企業(yè)奏黑，輸入的是各種原始生產(chǎn)資料和勞動(dòng)力、處理過(guò)程是工藝或生產(chǎn)線(xiàn)编矾、輸出的就是某個(gè)產(chǎn)品熟史；如果是金融機(jī)構(gòu)，輸入的是資金和各種制度限制窄俏、處理就在各種限制下決策資金的使用蹂匹、輸出的是某種金融服務(wù)。風(fēng)控部門(mén)一般橫跨所有業(yè)務(wù)部門(mén)凹蜈，公司的大量信息在風(fēng)控部匯總限寞，這是一個(gè)可以看到全局的部門(mén)忍啸。這個(gè)部門(mén)制定的業(yè)務(wù)制度和指引不僅涵蓋輸入，也覆蓋處理和輸出履植。所以计雌，這是一個(gè)通過(guò)統(tǒng)計(jì)、咨詢(xún)玫霎、限制白粉、引導(dǎo)等方式來(lái)協(xié)助公司管理層更有效的對(duì)業(yè)務(wù)實(shí)施管理的部門(mén)。所以前面我也提到鼠渺，如果僅僅把風(fēng)控想成是搞搞模型、弄弄參數(shù)眷细，那就把風(fēng)險(xiǎn)管理想的太簡(jiǎn)單了拦盹，雖然風(fēng)險(xiǎn)從業(yè)人員里有以模型為生的（為業(yè)務(wù)服務(wù)），但這不是一個(gè)全面的特征溪椎。但也必需承認(rèn)普舆，風(fēng)控在更高層次上的價(jià)值創(chuàng)造和風(fēng)控人員的層級(jí)有關(guān)，公司顯然是不會(huì)把部分管理功能放給一個(gè)較低層級(jí)的風(fēng)控人員校读，但是哪怕是較低層級(jí)的風(fēng)控人員在機(jī)構(gòu)內(nèi)起的作用在大方向上也是為業(yè)務(wù)或管理服務(wù)的沼侣。
如果機(jī)構(gòu)內(nèi)部風(fēng)控的價(jià)值可以簡(jiǎn)單的歸納為：為業(yè)務(wù)服務(wù)、為管理服務(wù)歉秫，那么以此為標(biāo)準(zhǔn)可以判斷一個(gè)風(fēng)控人員是否有價(jià)值蛾洛，以及在某種程度上，有多大的價(jià)值雁芙。簡(jiǎn)單的來(lái)說(shuō)轧膘，風(fēng)控人員包括業(yè)務(wù)型風(fēng)控、綜合型風(fēng)控和管理型風(fēng)控兔甘。一般的風(fēng)控從業(yè)人員多數(shù)是從某類(lèi)業(yè)務(wù)的風(fēng)控專(zhuān)員入行的谎碍，這個(gè)階段對(duì)模型、算法和系統(tǒng)有較高的要求洞焙。隨著資歷的加深蟆淀，逐步成為該類(lèi)或某幾類(lèi)業(yè)務(wù)的風(fēng)控負(fù)責(zé)人，此時(shí)初步具備了一定的管理職能澡匪，已經(jīng)可以影響一條或幾條業(yè)務(wù)線(xiàn)的展業(yè)規(guī)則熔任，并給業(yè)務(wù)人員提出有價(jià)值的建議。也是在這個(gè)階段仙蛉，風(fēng)控人員可能會(huì)開(kāi)始意識(shí)到軟技能（溝通能力笋敞、協(xié)調(diào)能力等）的重要性，并且開(kāi)始關(guān)注監(jiān)管政策和法律法規(guī)的變化荠瘪，也正是在這個(gè)階段會(huì)意識(shí)到：機(jī)構(gòu)最大的風(fēng)險(xiǎn)就是業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)夯巷。風(fēng)控的最高階段是管理型風(fēng)控赛惩，從層級(jí)來(lái)說(shuō)，基本要到風(fēng)控總監(jiān)甚至首席風(fēng)險(xiǎn)官的層次趁餐。這個(gè)層級(jí)參與公司經(jīng)營(yíng)喷兼，統(tǒng)籌公司可以應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的各種資源，確保公司在各種限制之下后雷，能夠穩(wěn)定的而持久的盈利季惯。公司可以應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資源從硬件上來(lái)說(shuō)，包括：利潤(rùn)臀突、資本金（包括原始資本金和歷年累積的留存收益）勉抓、流動(dòng)性資源。從軟件上來(lái)說(shuō)候学，包括：公司的風(fēng)險(xiǎn)偏好藕筋、公司的風(fēng)險(xiǎn)政策、公司的聲譽(yù)梳码。其中隐圾，風(fēng)險(xiǎn)偏好基本是由管理層決定；風(fēng)險(xiǎn)政策主要是首席風(fēng)險(xiǎn)官通過(guò)掌握的兩個(gè)工具向外輸出掰茶，這兩個(gè)工具一個(gè)叫風(fēng)險(xiǎn)管理部暇藏、一個(gè)叫法律合規(guī)部。
名不正濒蒋，則言不順盐碱。前面主要介紹了風(fēng)控在機(jī)構(gòu)內(nèi)的價(jià)值和定位。算是為風(fēng)控正名沪伙，名既正甸各，則下面就可以開(kāi)始主題：風(fēng)控能力的修煉。
機(jī)構(gòu)內(nèi)部的風(fēng)控因內(nèi)容和性質(zhì)的不同焰坪，還可細(xì)分出不同的崗位趣倾，各個(gè)崗位對(duì)能力和技能的要求是不同的。有偏前臺(tái)業(yè)務(wù)的風(fēng)控（投資風(fēng)控）某饰，有比較純粹的中臺(tái)風(fēng)控儒恋，也有更貼近操作運(yùn)營(yíng)的后臺(tái)風(fēng)控。這幾類(lèi)崗位在同一個(gè)級(jí)別上從待遇來(lái)說(shuō)是偏前> 偏中 > 偏后黔漂。就重要性而言诫尽，幾類(lèi)風(fēng)控沒(méi)有主次之分。雖然偏前的風(fēng)控和利潤(rùn)源接近炬守，看上去似乎最重要牧嫉，但是其實(shí)所有的三類(lèi)風(fēng)控都重要。
第一，近年來(lái)偏后風(fēng)險(xiǎn)管理（主要是操作風(fēng)險(xiǎn)）日益成為國(guó)外大型機(jī)構(gòu)的管理重點(diǎn)酣藻。主要是由此導(dǎo)致的損失曹洽，無(wú)論是有形的可以直接以經(jīng)濟(jì)價(jià)值衡量的，還是無(wú)形的以公司聲譽(yù)辽剧、客戶(hù)體驗(yàn)衡量的送淆，都教訓(xùn)深刻。
第二怕轿，風(fēng)控的層級(jí)越是高偷崩，涉及管理內(nèi)容越是多，越能明白一個(gè)道理：機(jī)構(gòu)作為一個(gè)整體要穩(wěn)定而持有的盈利需要機(jī)構(gòu)沒(méi)有明顯的風(fēng)險(xiǎn)管理“短板”（另一個(gè)高大上的說(shuō)法叫：全面風(fēng)險(xiǎn)管理）撞羽。對(duì)于很多大型機(jī)構(gòu)而言阐斜，操作風(fēng)險(xiǎn)的重要性，某種程度上還要高于市場(chǎng)和信用風(fēng)險(xiǎn)诀紊，原因我就不展開(kāi)了智听。
鑒于我個(gè)人的經(jīng)歷，我要介紹的主要是偏前的風(fēng)控渡紫。為了更好的說(shuō)明我的觀點(diǎn)，我留幾個(gè)問(wèn)題在這里考赛。不是為了引起學(xué)術(shù)爭(zhēng)論惕澎，只是為了引出我的觀點(diǎn)：
1. 上市公司是為股東利益最大化服務(wù)的（ ）
A、正確????B颜骤、不正確????C唧喉、不完全正確
2. 有公開(kāi)報(bào)價(jià)的證券比較公允估價(jià)應(yīng)該就是公開(kāi)報(bào)價(jià)（ ）
??A、正確????B忍抽、不正確????C八孝、不完全正確
3. 一旦公司破產(chǎn)了，這家公司就完了（ ）
??A鸠项、正確????B干跛、不正確????C、不完全正確
4. 上市公司要比不上市的公司更有的優(yōu)勢(shì)（ ）
??A祟绊、正確????B楼入、不正確????C、不完全正確
5. 通脹較高的環(huán)境對(duì)公司是不利的（ ）
??A牧抽、正確????B嘉熊、不正確????C、不完全正確
6. 管理投資組合的要點(diǎn)之一就是要適當(dāng)?shù)亩嘣顿Y（ ）
??A扬舒、正確????B阐肤、不正確????C、不完全正確
以上的問(wèn)題根據(jù)我的經(jīng)歷，答案都是：不完全正確孕惜。
我對(duì)以上問(wèn)題的認(rèn)知基本經(jīng)歷了一個(gè)初始認(rèn)為正確愧薛，然后認(rèn)為不正確，到最后認(rèn)為在某些條件下正確的過(guò)程诊赊。由此我認(rèn)為軟技能方面：一個(gè)風(fēng)控人員的修煉主要是：
■?形成開(kāi)放的思維：對(duì)新事物厚满、新觀點(diǎn)甚至是對(duì)立的觀點(diǎn)要有包容的態(tài)度。開(kāi)放不是站在你的角度來(lái)看問(wèn)題碧磅，而是去領(lǐng)會(huì)其他人的邏輯和觀點(diǎn)碘箍。如果一個(gè)人帶著自己的成見(jiàn)去解讀他人的觀點(diǎn)，那多數(shù)是帶著批判的心態(tài)鲸郊。所以先放下自己的解釋?zhuān)瑖L試完全從對(duì)方的角度丰榴、立場(chǎng)、利益去看問(wèn)題秆撮。這樣走過(guò)一遍之后在回到自己身上四濒，用已有的知識(shí)去思考。
■?提升認(rèn)知的層次：要多層次职辨、多角度的看待問(wèn)題盗蟆，要善于從不同的利益角度來(lái)思考問(wèn)題。比如交易舒裤，特別是復(fù)雜一點(diǎn)的交易喳资，如并購(gòu)，涉及多個(gè)利益主體腾供，包括：融資人仆邓、債權(quán)人、客戶(hù)伴鳖、普通員工層节值、高管層、監(jiān)管部門(mén)（包括稅務(wù)榜聂、行業(yè)主管部門(mén)和交易審批部門(mén)）搞疗，各個(gè)主體有各自不同的利益考量。
■?提煉并使用模型：這里的模型不是指量化的風(fēng)控模型而是指思維模型须肆，而是心理學(xué)贴汪、物理學(xué)、數(shù)學(xué)休吠、經(jīng)濟(jì)學(xué)扳埂、生物學(xué)、文學(xué)等等的多學(xué)科模型瘤礁。比如阳懂，從文學(xué)里我學(xué)習(xí)到區(qū)分事實(shí)和觀點(diǎn)的重要性；數(shù)學(xué)里體會(huì)到貝葉斯模型對(duì)決策的改進(jìn)作用：即當(dāng)一些事實(shí)出現(xiàn)的時(shí)候，需要去回顧原先做出判斷的基礎(chǔ)是否還成立岩调；物理的慣性定律告訴我們金融系統(tǒng)或公司經(jīng)營(yíng)中某些歷史因素的慣性是很強(qiáng)大的巷燥，除非有足夠強(qiáng)大或很小但足夠持久的其它因素才能迫使它改變。
附件中是我歸納和收集号枕，思考并嘗試去使用的一些模型缰揪，這個(gè)應(yīng)該算獨(dú)門(mén)武功吧，其實(shí)質(zhì)就是從多個(gè)維度去看待問(wèn)題葱淳，當(dāng)然思維模型的使用我自己也是學(xué)生钝腺。
附件1
附件2
上次提到了風(fēng)險(xiǎn)人員，尤其是偏前業(yè)務(wù)的人員要訓(xùn)練的軟技能赞厕，我這邊舉幾個(gè)日常的例子艳狐。
舉例一：比如某上市公司要質(zhì)押股票融資
1. 經(jīng)查看近3年財(cái)報(bào)，發(fā)現(xiàn)該公司基本面略弱皿桑。
2. 經(jīng)量化模型分析毫目，得分較高，約有4-5折質(zhì)押率诲侮。
3. 經(jīng)過(guò)盡調(diào)镀虐，發(fā)現(xiàn)該公司大股東年內(nèi)涉及一筆民間小額貸款的借貸訴訟。
推理過(guò)程：
第一沟绪，根據(jù)經(jīng)驗(yàn)刮便，并結(jié)合1和2，判斷該公司狀況良好的概率50%近零。
第二，根據(jù)3抄肖，即大股東在控制上市平臺(tái)的前提下仍然涉及民間還款糾紛說(shuō)明資金鏈緊張久信。（打個(gè)簡(jiǎn)單的比方就是國(guó)內(nèi)掌握上市平臺(tái)的大股東等于手握印鈔機(jī)）
若該公司初始狀態(tài)不好概率為50%，則狀態(tài)良好情況下大股東涉及小貸訴訟的概率20%漓摩，狀態(tài)不好情況下大股東涉及小貸訴訟的概率80%裙士，根據(jù)貝葉斯定理估算：大股東如果涉及小貸訴訟，則上市公司狀態(tài)不好的概率為：80%管毙。（此處的推理實(shí)質(zhì)是當(dāng)出現(xiàn)上市公司大股東涉訴民間小貸時(shí)腿椎，把對(duì)狀態(tài)不良的概率為50%的初始判斷，修正為出現(xiàn)此類(lèi)事件下?tīng)顟B(tài)不良的概率為80%）
結(jié)果：約一周后該公司出現(xiàn)重大風(fēng)險(xiǎn)事件夭咬。
舉例二：樂(lè)視網(wǎng)
個(gè)人在15年對(duì)樂(lè)視網(wǎng)已經(jīng)提出了重大質(zhì)疑啃炸，論壇里就有我15年寫(xiě)的文章。因我所在機(jī)構(gòu)風(fēng)控相對(duì)謹(jǐn)慎卓舵，沒(méi)有投資任何涉及樂(lè)視網(wǎng)的業(yè)務(wù)南用，這在今年相比于很多泥足深陷的同業(yè)機(jī)構(gòu)，算是一個(gè)利好。
1. 經(jīng)查看其歷年財(cái)報(bào)裹虫，發(fā)現(xiàn)該公司基本面很弱肿嘲。
2. 使用我自己的自由現(xiàn)金流模型比對(duì)，三個(gè)核心問(wèn)題回答都是否筑公。
a.是否賺錢(qián)雳窟？? 否
b.賺錢(qián)的趨勢(shì)是否可以持續(xù)？ 否
c.風(fēng)險(xiǎn)有多大匣屡？自融封救、濫融、濫擔(dān)保耸采、風(fēng)險(xiǎn)極大兴泥。
3.?逆向思考：根據(jù)模型為了維持樂(lè)視網(wǎng)當(dāng)時(shí)的股價(jià)，其自由現(xiàn)金流必需3年內(nèi)轉(zhuǎn)正且增長(zhǎng)要達(dá)到50%以上虾宇，這是一個(gè)什么概念搓彻？10年自由現(xiàn)金增長(zhǎng)57倍，考慮到PE對(duì)自由現(xiàn)金的放大倍數(shù)嘱朽，市值可能增長(zhǎng)的更快旭贬。這樣的概率有多大呢？現(xiàn)有的上市公司中幾乎沒(méi)有搪泳。上市公司樣本數(shù)近3000家稀轨，幾乎沒(méi)有，意味著即使有也是概率極小岸军。這等價(jià)于告訴我們：樂(lè)視會(huì)是這樣的一家公司嗎奋刽？大概率不是哦！貝葉斯＜柙蕖Ｓ缎场！貝葉斯７窖Ｏ粱辍！
舉例三：一家煤化工上市企業(yè)連續(xù)兩年虧損被ST党觅，同時(shí)因資不抵債進(jìn)入債務(wù)重整雌澄。
國(guó)內(nèi)搞債務(wù)重整的思路往往是
（1）資本公積轉(zhuǎn)增股本后用于償付債務(wù)或用轉(zhuǎn)增的股票向新的投資人融資支付債務(wù)
（2）剝離虧損業(yè)務(wù)的資產(chǎn)
（3）放入賺錢(qián)的業(yè)務(wù)（資產(chǎn)重組）
1. 概率論：如果一件事情有多個(gè)前后嵌套的環(huán)節(jié)，即使每個(gè)環(huán)節(jié)的成功概率是80%杯瞻，4個(gè)環(huán)節(jié)后成功的概率也只有40%镐牺。這里環(huán)節(jié)包括：資產(chǎn)剝離、轉(zhuǎn)增股本引入償債資金魁莉、有點(diǎn)小業(yè)務(wù)維持上市公司的殼任柜、注入賺錢(qián)資產(chǎn)卒废。2和4難度較大（概率低），1和3難度較低（概率高）宙地，最終的結(jié)果是希望股價(jià)上升摔认，投資人、債務(wù)人宅粥、債權(quán)人等實(shí)現(xiàn)雙贏参袱。
2. 心理學(xué)：利益團(tuán)體在危機(jī)時(shí)如何決策？自利秽梅∧ㄊ矗考慮到資本公積轉(zhuǎn)增出來(lái)的股本都是流通股，一旦市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)增加或股價(jià)不利企垦，會(huì)有大量的賣(mài)盤(pán)环壤，高大上的說(shuō)法叫止損，其實(shí)就是一種撈回一點(diǎn)是一點(diǎn)的心理钞诡。
3. 演化和動(dòng)機(jī)觀點(diǎn)：冰凍三尺非一日之寒郑现，尤其是一家破產(chǎn)企業(yè)內(nèi)部的利益關(guān)系和人員經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期演化已經(jīng)適應(yīng)了舊的體系、觀念和利益劃分方式荧降。破產(chǎn)企業(yè)因?yàn)槭菄?guó)企接箫，新進(jìn)入者做到市場(chǎng)化的處置有很高的難度，即市場(chǎng)化處置人員和冗余部門(mén)朵诫，但不破不立辛友。新進(jìn)入者如果不能大概率賺錢(qián)，或者麻煩比利益多剪返，接手的欲望就會(huì)很低废累。（大家可能對(duì)90年代初大大量員工下崗（失業(yè)）現(xiàn)象記憶猶新，從某種程度上說(shuō)脱盲，后面國(guó)企之所以能煥發(fā)第二春邑滨，跟當(dāng)時(shí)的這波處置有很大的關(guān)系）。
結(jié)論：目前的觀察是當(dāng)初出具的否定意見(jiàn)基本是對(duì)的宾毒，該企業(yè)未完成資產(chǎn)注入驼修，即未找到接盤(pán)人殿遂，股價(jià)基本在轉(zhuǎn)增價(jià)附近诈铛，預(yù)計(jì)會(huì)跌破。
已經(jīng)介紹了風(fēng)控需要培養(yǎng)的長(zhǎng)期軟技能墨礁，下面就來(lái)談一談?dòng)布寄艽敝瘢鶕?jù)我跟人的從業(yè)經(jīng)歷，需要培養(yǎng)的包括：
■?熟悉你的市場(chǎng)恩静。市場(chǎng)是一個(gè)廣義的詞焕毫，這里包括市場(chǎng)里的機(jī)構(gòu)（玩家）蹲坷、市場(chǎng)里的產(chǎn)品、市場(chǎng)里的基本規(guī)則邑飒、市場(chǎng)里的基礎(chǔ)設(shè)施等一系列內(nèi)容循签。從深度來(lái)說(shuō)，你的主戰(zhàn)場(chǎng)要足夠深入疙咸，這樣才能見(jiàn)人所未見(jiàn)县匠。從廣度來(lái)說(shuō)，要有足夠的覆蓋撒轮，因?yàn)槭袌?chǎng)之間不是孤立的乞旦，而是相互聯(lián)系的，要善于借助不同市場(chǎng)的情況來(lái)驗(yàn)證自己的一些判斷题山。
■?熟悉你的工具兰粉。取決于工作的具體領(lǐng)域，工具包括模型顶瞳、程序和算法玖姑、財(cái)務(wù)知識(shí)、稅務(wù)知識(shí)浊仆、自己工作里領(lǐng)域的主要法律客峭、法規(guī)和部門(mén)規(guī)章。以我自己為例抡柿，我主要負(fù)責(zé)資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)的審核舔琅，所以我的需要的工具是財(cái)務(wù)知識(shí)、證監(jiān)系統(tǒng)的法律法規(guī)洲劣、基于工作需要和經(jīng)驗(yàn)開(kāi)發(fā)的財(cái)務(wù)模型（股票定價(jià)模型备蚓、股票質(zhì)押模型、債券評(píng)價(jià)模型等）和一些思維和概率模型囱稽。
■?工具也要注意更新郊尝。比如新的監(jiān)管規(guī)定出來(lái)，則需要跟進(jìn)學(xué)習(xí)战惊，同時(shí)更新模型的參數(shù)和假設(shè)流昏，以便反應(yīng)新的信息。以我自己為例吞获，使用的股票定價(jià)模型最早是基于自由現(xiàn)金流開(kāi)發(fā)的（基于公司永續(xù)運(yùn)營(yíng)的假設(shè)）况凉，后來(lái)進(jìn)一步改進(jìn)，增加了相對(duì)估值法各拷，增加了對(duì)公司作為融資主體和投資主體（即：公司的非持續(xù)運(yùn)行角色刁绒，而是考慮了公司作為投資人的角色）。目前估值模型已發(fā)展到第9版烤黍。
■?擴(kuò)大你的信息渠道知市。信息渠道的來(lái)源可以是公開(kāi)媒體報(bào)道傻盟、行業(yè)協(xié)會(huì)、朋友圈等嫂丙。證書(shū)無(wú)論是CFA娘赴、FRM、PRM等等跟啤，我個(gè)人覺(jué)得最大的價(jià)值是用來(lái)篩選人員和設(shè)定門(mén)檻筝闹，其次增加了信息渠道。至于證書(shū)認(rèn)證中學(xué)到的知識(shí)腥光，還是要有選擇性的學(xué)習(xí)关顷，隨著工作經(jīng)驗(yàn)的累計(jì)，你可能會(huì)發(fā)現(xiàn)很多標(biāo)準(zhǔn)理論和實(shí)際是格格不入的武福，或者說(shuō)议双，游戲完全不是這么玩的。擴(kuò)大信息圈的另一優(yōu)勢(shì)是捉片，很多時(shí)候你不需要自己樣樣精通平痰，如果你面臨一個(gè)問(wèn)題時(shí)能夠知道誰(shuí)能夠解決，或者什么方法大概可以解決伍纫，這也已經(jīng)是一個(gè)極大的優(yōu)勢(shì)了宗雇。
