https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzIwMjA2OTM0Mw==&mid=2247483782&idx=1&sn=060513844500fe36fdb79182f669f787&chksm=96e505b6a1928ca068c148ada3f10a225a8ae6cdccd58ebedbe6b582e2a81dbda79e936ad017#rd

修訂歷史：2017-01-24沪曙，v1.1皆警，添加“投資心法”痕惋；2017-01-21宾添，添加PB作為輔助估值仇矾，發(fā)布v1.0正式版； 2017-01-17只冻，v0.5穗慕，添加大宗商品，完善文檔冈爹；2017-01-12涌攻，v0.4，添加美股指數(shù)频伤，中證行業(yè)指數(shù)用中證全指替換恳谎，完善指數(shù)估值分析；2017-01-09憋肖，v0.3因痛，添加相關(guān)性分析，添加資產(chǎn)配置及輪動(dòng)策略岸更；2017-01-08鸵膏，v.0.2，完善文檔怎炊，刪除分級(jí)B谭企；2016-12-01，v0.1评肆，初稿赞咙。

前言：完成初稿之后（ETF量化投資），與眾多網(wǎng)友進(jìn)行了大量的討論糟港，經(jīng)過(guò)數(shù)次修改完善攀操，形成v1.1版本，未來(lái)將根據(jù)實(shí)踐情況進(jìn)行完善秸抚。

一速和、ETF投資優(yōu)勢(shì)

交易型開放式指數(shù)基金（Exchange Traded Funds，ETF）在某種意義上可以看做盈利收益率為1/PE的永續(xù)債券剥汤，巴菲特等人不止一次告誡公眾：普通投資者最好的選擇是定投標(biāo)普500指數(shù)基金颠放。

二、指數(shù)及標(biāo)的

主要為滬深寬基指數(shù)吭敢、成長(zhǎng)性較好的行業(yè)/主題/策略指數(shù)碰凶，以及港股和美股指數(shù)，另外添加了大宗商品：

1. 寬基指數(shù)：上證50，滬深300欲低，中證500辕宏，創(chuàng)業(yè)板，中小板砾莱；

2. 行業(yè)/主題/策略指數(shù)：全指消費(fèi)瑞筐，全指醫(yī)藥，醫(yī)藥100腊瑟，中證環(huán)保聚假，紅利指數(shù)，中證紅利闰非；

3. 港股膘格、美股指數(shù)：恒生指數(shù)，恒生國(guó)企指數(shù)财松，標(biāo)普500瘪贱，納指100；

4. 大宗商品：黃金游岳、白銀政敢、原油；

5. 其他：中證1000胚迫，中證軍工喷户，中證全指證券三個(gè)指數(shù)為較好的投資標(biāo)的，但能拿到的估值數(shù)據(jù)不滿三年访锻，因而剔除褪尝。未來(lái)可能出現(xiàn)更優(yōu)秀的指數(shù)及對(duì)應(yīng)的ETF，到時(shí)將調(diào)整投資標(biāo)的期犬。

以上各指數(shù)的代碼河哑、名稱，對(duì)應(yīng)的場(chǎng)內(nèi)基金龟虎、場(chǎng)外基金如下表所示璃谨。對(duì)于醫(yī)藥類的指數(shù)，從指數(shù)的成長(zhǎng)性來(lái)看鲤妥，醫(yī)藥100優(yōu)于全指醫(yī)藥佳吞，在兩者同等估值等級(jí)下，優(yōu)先選擇醫(yī)藥100棉安。紅利策略中底扳，中證紅利為跨上證與深成的指數(shù)，包含了全部的紅利指數(shù)成分股贡耽，兩個(gè)紅利指數(shù)在兩者同等估值等級(jí)下衷模，優(yōu)先選擇中證紅利鹊汛。大宗商品中，跟蹤白銀的只有161226(白銀基金)阱冶，但其跟蹤誤差較大刁憋，因而剔除；對(duì)于原油指數(shù)熙揍，目前尚無(wú)完全跟蹤該指數(shù)的基金职祷，只能選成交量較大的162411(華寶油氣)氏涩。

三届囚、指數(shù)相關(guān)性分析

根據(jù)投資組合理論，投資組合中不同品種的相關(guān)系數(shù)越小是尖，能越有效地降低風(fēng)險(xiǎn)意系。另外，根據(jù)配對(duì)交易原理饺汹，不同品種的相關(guān)性越大蛔添，越能有效地進(jìn)行配對(duì)交易。因而兜辞，有必要對(duì)以上指數(shù)進(jìn)行相關(guān)性分析迎瞧。

下表為以上各指數(shù)自2005年以來(lái)的日收盤點(diǎn)位的相關(guān)系數(shù)（為了圖表美觀可見(jiàn)，圖表港股指數(shù)與美股指數(shù)之間的相關(guān)性未列出）逸吵。從數(shù)據(jù)可以看出凶硅，港股指數(shù)、滬深指數(shù)扫皱、美股指數(shù)表現(xiàn)出較小的相關(guān)性足绅、甚至負(fù)相關(guān)，上證50與中證500也表現(xiàn)出較小的相關(guān)性韩脑。因而氢妈，有必要將資產(chǎn)分配于滬深、港段多、美不同的市場(chǎng)首量，以及大盤指數(shù)與成長(zhǎng)指數(shù)，從而降低風(fēng)險(xiǎn)进苍。另外加缘，同一種風(fēng)格的指數(shù)表現(xiàn)出較大的相關(guān)性，比如上證50與紅利指數(shù)相關(guān)性高達(dá)0.99琅捏，在兩個(gè)相關(guān)性很高的指數(shù)之間可以進(jìn)行簡(jiǎn)單的輪動(dòng)生百，賣出高估買入低估，以提高收益柄延。

在大類資產(chǎn)中蚀浆，大宗商品與滬深缀程、港、美所有股市表現(xiàn)出弱相關(guān)市俊，理論上可以有效地降低投資組合的風(fēng)險(xiǎn)性杨凑。但大宗商品的價(jià)格受國(guó)際多種宏觀與微觀因素的影響，比較難以定量估值摆昧，所以投資組合中只能持有少量的比例撩满。

四、指數(shù)量化估值

主要采用等權(quán)PE對(duì)指數(shù)進(jìn)行量化估值绅你，輔助以等權(quán)PB進(jìn)行量化估值：

1. 指數(shù)成立10年以上的伺帘，只用最近十年的數(shù)據(jù)(港股十五年)；指數(shù)成立不滿三年的忌锯，剔除伪嫁；

2. 采用等權(quán)PE指標(biāo)，根據(jù)PE的分位點(diǎn)給出指數(shù)的量化估值狀態(tài)偶垮。估值狀態(tài)按分位點(diǎn)分為七個(gè)區(qū)間：極度高估(>90%)张咳，高估(80%~90%)，正常偏高(60%~80%)似舵，正常(40%~60%)脚猾，正常偏低(20%~40%)，低估(10%~20%)砚哗，極度低估(<10%)龙助；

3. 采用指數(shù)PE的統(tǒng)計(jì)值（最小、標(biāo)準(zhǔn)差频祝、中位數(shù)等）及指數(shù)的波動(dòng)率作為輔助進(jìn)行量化估值泌参，并使用上證指數(shù)、深成指數(shù)常空、中證流通沽一、中證全指作為輔助對(duì)全市場(chǎng)進(jìn)行量化估值。

4. 采用指數(shù)PB指標(biāo)作為輔助漓糙，對(duì)于周期性行業(yè)以及重資產(chǎn)行業(yè)進(jìn)行量化估值铣缠。PB估值狀態(tài)的劃分和各項(xiàng)統(tǒng)計(jì)值的計(jì)算與PE一致。

以2017-01-20日各指數(shù)的PE昆禽、PB估值為例進(jìn)行補(bǔ)充說(shuō)明蝗蛙，其中的波動(dòng)率為指數(shù)點(diǎn)位的年化波動(dòng)率。滬深指數(shù)的數(shù)據(jù)為日線數(shù)據(jù)醉鳖，市盈率PE捡硅、市凈率PB是根據(jù)成分股計(jì)算等權(quán)PE、PB盗棵；港股的數(shù)據(jù)為其官方公布的月線數(shù)據(jù)壮韭。港股比滬深股市成熟北发，趨勢(shì)較為平緩，因而用最近十五年的數(shù)據(jù)喷屋。需要注意的是琳拨，由于各指數(shù)的起始日期不同，所以在各指數(shù)之間用某一指標(biāo)進(jìn)行對(duì)比時(shí)存在不可靠性屯曹。

由于無(wú)法獲取港股的PB數(shù)據(jù)狱庇，因而下表中只有滬深主要指數(shù)的PB數(shù)據(jù)。表中各列數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)值的意義與PE一致恶耽。

五密任、買入原則(低估買入)

1. 采用定投的方法，每月固定日期買入固定的金額（定期定額）驳棱，每月一份批什，特殊情況兩份农曲；對(duì)于一份的定義是社搅，每月稅后收入的10%~30%；

2. 當(dāng)某個(gè)指數(shù)的估值處于正常偏低以下時(shí)（<40%）開始買入乳规， 當(dāng)多個(gè)指數(shù)處于正常偏低以下時(shí)形葬，買入估值狀態(tài)區(qū)間最低的指數(shù)；當(dāng)多個(gè)待買入的指數(shù)處于同一區(qū)間時(shí)暮的，優(yōu)先買入波動(dòng)率較大的指數(shù)笙以；

3. 當(dāng)某個(gè)指數(shù)的估值處于正常偏低和低估時(shí)（10%~40%），采用”越跌越買冻辩，不跌不買“策略猖腕，即次月買入時(shí)的PE必須比上月買入時(shí)的PE低，否則不買入恨闪；

4. 當(dāng)指數(shù)估值處于極度低估時(shí)（<10%）倘感，采用”無(wú)論漲跌都買“策略，即次月無(wú)論指數(shù)漲跌只要還處于該區(qū)間都買入一份咙咽；當(dāng)指數(shù)估值處于極度低估的<5%區(qū)間時(shí)老玛，買入兩份；當(dāng)相關(guān)性較小的多個(gè)指數(shù)估值處于<5%區(qū)間時(shí)钧敞，選擇波動(dòng)率較大的2~3個(gè)均買入兩份蜡豹，這是十年一遇的機(jī)會(huì)！

5. 補(bǔ)投：在下一個(gè)定投日到來(lái)之前溉苛，當(dāng)月買入的指數(shù)點(diǎn)位跌幅與定投日相比大于15%镜廉，補(bǔ)投一份該指數(shù)的ETF。下個(gè)月定投日以此次買入作為基準(zhǔn)愚战，使用上述規(guī)則買入娇唯。

6. 資產(chǎn)配置：將資金分配于組合中相關(guān)性較低的不同品種威根，并在相關(guān)性較高的品種之間進(jìn)行簡(jiǎn)單的輪動(dòng)。對(duì)于大宗商品视乐，一種廣為接受的買入方法是洛搀，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格接近甚至低于成本價(jià)格時(shí)開始買入。

六佑淀、賣出原則(高估賣出)

1. 當(dāng)全市場(chǎng)指數(shù)估值處于高估區(qū)間時(shí)（>80%）留美，開始逐月賣出；處于極度高估區(qū)間時(shí)（>90%）伸刃，加速賣出谎砾；

2. 在原則1的基礎(chǔ)上，結(jié)合指數(shù)點(diǎn)位的趨勢(shì)進(jìn)行減倉(cāng)捧颅，破MA20減至半倉(cāng)以下景图，破MA60減至兩成以下甚至空倉(cāng)。

3. 減倉(cāng)時(shí)碉哑，優(yōu)先減持指數(shù)估值分位點(diǎn)較高和波動(dòng)率較大的ETF挚币。

4. 當(dāng)全市場(chǎng)估值或某指數(shù)估值下降到正常偏低以下時(shí)（<40%），開始下一輪定投扣典。

七妆毕、投資心法

投資是一件其為簡(jiǎn)單便捷的事情，開通賬戶每天都可以交易贮尖。但投資同時(shí)又是一件極為深?yuàn)W難懂的事情笛粘，可以使用技術(shù)面分析、基本面分析湿硝、多因子量化分析薪前、現(xiàn)代投資組合理論、套利定價(jià)理論关斜、行為金融學(xué)示括、交易心理學(xué)等眾多學(xué)派方法進(jìn)行投資，而這每一種學(xué)派的方法都可以窮其一生去探索蚤吹。投資是一門科學(xué)例诀，必須堅(jiān)持使用PE/PB進(jìn)行量化估值，堅(jiān)持低估買入高估賣出和定期每月交易的原則裁着；投資又是一門藝術(shù)繁涂，如何使用冰冷的數(shù)據(jù)去感受市場(chǎng)的熱度、每月投入資金的多少二驰、每種資產(chǎn)的配置比例扔罪，都是需要人的主觀參與才能創(chuàng)作的藝術(shù)作品。俗話說(shuō)：臺(tái)上一分鐘桶雀，臺(tái)下十年功矿酵。ETF量化投資所追求的終極目標(biāo)唬复，就是將所有的方法和技巧都濃縮在每個(gè)月一次的交易中。