“西藏回來(lái)后，一直想取個(gè)藏名牍陌，一直在‘加倉(cāng)沒(méi)錯(cuò)’和‘平倉(cāng)沒(méi)錯(cuò)’之間猶豫擎浴。朋友們建議的許多名字都是佛法艱深寓意雋遠(yuǎn)，但卻讓我領(lǐng)悟了許多人生哲理毒涧，比較睿智的名字有：加平都錯(cuò)贮预、平倉(cāng)確吉、持倉(cāng)堅(jiān)贊契讲、空倉(cāng)加錯(cuò)仿吞、加倉(cāng)嘉措等。 昨天看了大盤(pán)捡偏，恍然大悟唤冈，決定取名：倉(cāng)又嘉措∫埃”
年前股市震蕩時(shí)看到這個(gè)段子你虹，可把我逗樂(lè)了绘搞。我很欣賞這種在困境中，還能心情自?shī)首詷?lè)的精神傅物，而這也側(cè)面說(shuō)明了環(huán)境并沒(méi)有想象中那么糟糕夯辖。
真正的災(zāi)難來(lái)臨時(shí)，多數(shù)人是靜默的挟伙。
這次下跌很突然且猛烈楼雹，很多人恐慌割肉過(guò)年模孩，我選擇靜觀其變尖阔，并覺(jué)得在市場(chǎng)企穩(wěn)的時(shí)候，可以少量加倉(cāng)榨咐。一方面是我投資的閑錢(qián)金額不大介却，另一個(gè)是從中長(zhǎng)期來(lái)看，市場(chǎng)時(shí)不時(shí)的回調(diào)很正常块茁。
國(guó)內(nèi)及國(guó)際經(jīng)濟(jì)面向好齿坷，深跌之中反而能見(jiàn)到機(jī)會(huì)。
靠近年關(guān)及開(kāi)年到現(xiàn)在数焊，市場(chǎng)轉(zhuǎn)暖永淌，特別是今天，滬指收復(fù)3300點(diǎn)佩耳，創(chuàng)業(yè)板指也大漲3個(gè)多點(diǎn)遂蛀。那么對(duì)于很多朋友來(lái)說(shuō)，藍(lán)籌白馬的行情是要結(jié)束了嗎干厚？接下來(lái)市場(chǎng)走向如何呢李滴？哪里才是機(jī)會(huì)？
今天分享的是某基金公司孫經(jīng)理在年前A股大跌后的一次交流蛮瞄，或許可以給朋友們一些參考所坯。由于孫經(jīng)理主管指數(shù)基金，因此他很多分析都是以指數(shù)基金出發(fā)挂捅，從各大指數(shù)上去看市場(chǎng)的走向芹助。
投資有風(fēng)險(xiǎn)，大家要根據(jù)自己的情況進(jìn)行選擇闲先，這些分享不構(gòu)成具體投資建議状土。
這次下調(diào)的始作俑者是美股，無(wú)征兆饵蒂，跌幅深声诸，歷史罕見(jiàn)，但不可否認(rèn)A股和美股退盯，特別美股彼乌，基本原因在于長(zhǎng)期以來(lái)積累了太大的漲幅泻肯。
A股，如地產(chǎn)慰照，前面漲的比較多灶挟，后面迅速調(diào)整了。銀行毒租，一個(gè)月從一倍的市凈率到一點(diǎn)二倍左右的市凈率稚铣。因?yàn)?b>銀行一年只有百分之十幾的ROE水平，一個(gè)月迅速透支了一年的水平甚至還超過(guò)墅垮。
茅臺(tái)為例惕医，估值水平已經(jīng)到了歷史區(qū)間十年里最高的位置，所以正常的下調(diào)也是內(nèi)在的需求算色。隨著大盤(pán)的上漲抬伺，價(jià)格越來(lái)越貴，風(fēng)險(xiǎn)是在不斷地累積的灾梦。
最近有些中小盤(pán)指數(shù)基金受到大家熱捧峡钓，對(duì)于風(fēng)口轉(zhuǎn)換有一定的預(yù)期。全市場(chǎng)最近以來(lái)若河，中證100ETF能岩，創(chuàng)業(yè)板ETF為代表的小盤(pán)基金有大量資金涌入，以左側(cè)做交易思路萧福，風(fēng)格并沒(méi)有轉(zhuǎn)換拉鹃。
要準(zhǔn)確把握市場(chǎng)風(fēng)格，要看中證100统锤、300毛俏、500和1000，它們就是市場(chǎng)上超大盤(pán)饲窿、大盤(pán)煌寇、中盤(pán)和小盤(pán)四個(gè)最具有核心代表性的指數(shù)。上證綜指只是做表征性的指數(shù)逾雄。
投資者有些感覺(jué)阀溶，最近幾天下跌小盤(pán)表現(xiàn)更強(qiáng)勢(shì)，大盤(pán)為什么上證50或者300位代表反而跌幅更深鸦泳。因?yàn)榇蟊P(pán)本身有補(bǔ)跌需求银锻。因?yàn)榍捌谛∑币呀?jīng)跌太多，大盤(pán)前期漲得太多做鹰，這幾天大盤(pán)補(bǔ)跌一下也正常击纬。
這樣一跌反而風(fēng)險(xiǎn)得到較大釋放。
大金融的三大塊钾麸，銀行更振、證券和地產(chǎn)。
首先銀行肯腕，現(xiàn)在的估值是1.09倍，歷史平均水平指數(shù)是在一倍左右实撒，比歷史均值略高姊途。相對(duì)于食品飲料處在高位的相比，銀行確實(shí)不算貴知态，但是從這次市場(chǎng)調(diào)整得到一個(gè)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，在短期的話(huà)市場(chǎng)環(huán)境不再好的時(shí)候寂殉，板塊與自身相比還是有點(diǎn)貴了。
銀行中長(zhǎng)期看好原在，這次下調(diào)給大家一個(gè)布局的機(jī)會(huì)。銀行板塊是A股里面市盈率最低的彤叉，只有7點(diǎn)幾，不到1.1倍秽浇，每年10幾左右的ROE水平柬焕，大家拿著銀行每年可以拿到百分之十幾的年化收益。從基本面看斑举，銀行的資產(chǎn)質(zhì)量在改善，息差也在不斷往上璧坟，時(shí)間持續(xù)較長(zhǎng)赎懦，中國(guó)經(jīng)濟(jì)看好。
全指證券黎茎。這次下折對(duì)于大家的投資機(jī)會(huì)很好当悔，相當(dāng)于引爆了一個(gè)地雷。這次下折會(huì)有大量拋盤(pán)俭正，這陣子還會(huì)往下砸掸读，這個(gè)雷釋放后，證券行業(yè)整個(gè)本身的估值儿惫，從PB來(lái)看，真的已經(jīng)在歷史的最低點(diǎn)留搔，證券指數(shù)的最低點(diǎn)铛铁，歷史發(fā)布以來(lái)也就是1.6饵逐，今天下跌之后已經(jīng)非常逼近這個(gè)低點(diǎn)，證券行業(yè)從便宜的角度也是非常非常便宜了掷豺。但是證券行業(yè)有個(gè)不足就是盈利不如銀行穩(wěn)定薄声，銀行ROE水平平穩(wěn)，證券行業(yè)是估值好的時(shí)候會(huì)翻好幾倍德频，會(huì)賺很多錢(qián)廓奕，但是行情不好的時(shí)候長(zhǎng)期在低位盤(pán)桌粉，所以大家可以適合左側(cè)布局，布局市場(chǎng)情緒的修復(fù)和轉(zhuǎn)暖患亿。
房地產(chǎn)指數(shù)。便宜就是硬道理步藕×撸看估值泡沫化階段就要落袋為安。
后市投資建議：
不能武斷說(shuō)大盤(pán)藍(lán)籌的行情結(jié)束灾搏，個(gè)人認(rèn)為大盤(pán)低估值立润、確定收益的板塊未來(lái)持樂(lè)觀態(tài)度桑腮。很多投資者對(duì)于小盤(pán)股的左側(cè)配置也是越來(lái)越強(qiáng)烈。
A股有些大趨勢(shì)是不可逆轉(zhuǎn)的丛晦，首先是A股的機(jī)構(gòu)定價(jià)權(quán)的逐漸提升添忘，其次是市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的改善，最后是對(duì)海外的開(kāi)放度也逐漸提升，從大趨勢(shì)看仲器，A股是有和國(guó)際接軌的長(zhǎng)期趨勢(shì)不可逆轉(zhuǎn)仰冠。
無(wú)論A股是港股化還是美股化，講究基本面辆沦，上市公司的品質(zhì)和本質(zhì)研究识虚。A股未來(lái)好公司會(huì)有很好的表現(xiàn)担锤，至于講故事、炒作的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)更高铭腕。
最近幾次市場(chǎng)的個(gè)股的風(fēng)險(xiǎn)暴露，大家對(duì)市場(chǎng)的雷會(huì)越來(lái)越警惕浩考。
很多投資者對(duì)于小盤(pán)股的左側(cè)配置也是越來(lái)越強(qiáng)烈被盈，這個(gè)基本邏輯很清晰，小盤(pán)股的估值已經(jīng)殺到歷史的最低點(diǎn)绿淋，技術(shù)上比較恐怖尝盼，破了歷史長(zhǎng)期的支撐位盾沫，估值到了歷史的接近最低水平，加上比如中證1000有1000只股票佩捞，風(fēng)險(xiǎn)得到充分的釋放蕾哟。
在深跌面前要不要止損呢？
這兩天市場(chǎng)跌了帘营，很多投資者迅速地砍倉(cāng)了逐哈，這部分投資者的執(zhí)行操作紀(jì)律非常堅(jiān)決昂秃，前提是這是一個(gè)短期波動(dòng)的操作行為，如果持有是五年十年的維度算途，放在以后看哗戈，未必以后能夠把握住其權(quán)益資產(chǎn)的的長(zhǎng)期收益。其實(shí)很多大牛股在歷史上都經(jīng)歷過(guò)大腰斬的纱注。
大家在這次下跌中也要反思狞贱，在藍(lán)籌行情很好的時(shí)候在上漲過(guò)程當(dāng)中加倉(cāng)的時(shí)候，決定把錢(qián)投入是怎么去考慮這筆投資的蝎毡，是認(rèn)為是一個(gè)短期行為氧枣，一旦虧損嚴(yán)格止損呢，還是拿著五年十年扎谎，公司的估值雖然稍微高了點(diǎn)烧董，但是認(rèn)為未來(lái)很長(zhǎng)時(shí)間的維度上可以通過(guò)其成長(zhǎng)逊移，公司實(shí)打?qū)嵉臉I(yè)績(jī)把這個(gè)東西緩慢地消化呢？這樣的話(huà)就沒(méi)有任何問(wèn)題拐叉。如果短期的錢(qián)扇商，波段操作行為钳吟，資金有時(shí)間要求窘拯，就難保要止損。
如果大家都是長(zhǎng)期投資暇番，通過(guò)這個(gè)始點(diǎn)來(lái)看這樣的下殺基本把風(fēng)險(xiǎn)得到了非常大的釋放壁酬。性?xún)r(jià)比在這個(gè)時(shí)間進(jìn)行中長(zhǎng)期的配置很不錯(cuò)，因?yàn)殡S著市場(chǎng)下跌岳服，公司的基本面沒(méi)有太大變化希俩，這次下跌不是基本面的改變?cè)斐傻摹?/p>
要關(guān)注市場(chǎng)的估值，估值高了璃搜，如果是長(zhǎng)時(shí)間的投資鳞上，可以去忽略短期的相對(duì)有一點(diǎn)點(diǎn)的泡沫篙议，其實(shí)問(wèn)題不大，如果泡沫很夸張趾断，這時(shí)候就非常危險(xiǎn)昧穿。但是這次A股的回調(diào)遠(yuǎn)沒(méi)有到那個(gè)程度雁佳，沒(méi)有到脫離了個(gè)股整個(gè)市場(chǎng)全面的泡沫化，這次下跌的時(shí)候很多行業(yè)已經(jīng)到了投資的價(jià)值堵腹，具備投資的吸引力星澳，這個(gè)時(shí)候做長(zhǎng)期的資產(chǎn)配置是合適的禁偎，但是如果做短期波段抄底，還是要謹(jǐn)慎笆檀，最好等到市場(chǎng)企穩(wěn)在做盒至。
基友提問(wèn)：
1、最近中小創(chuàng)跌的少些樱衷，請(qǐng)問(wèn)是不是風(fēng)格轉(zhuǎn)換了箫老？500和創(chuàng)業(yè)板以后機(jī)會(huì)怎么樣？
看不出來(lái)風(fēng)格轉(zhuǎn)換阔籽。大小盤(pán)的估值差在歷史低水平牲蜀，看相關(guān)小盤(pán)股的整體成長(zhǎng)情況涣达，業(yè)績(jī)是否能夠支撐。
中證500和創(chuàng)業(yè)板指為例匆篓，目前估值水平是25倍和36倍鸦概，有一定吸引力甩骏，但是會(huì)不會(huì)繼續(xù)估值壓縮，沒(méi)人敢斷言咨察。但在這個(gè)相對(duì)低點(diǎn)的時(shí)候慢慢定投福青，分散化配置找低點(diǎn)比較好∥尬纾現(xiàn)在市場(chǎng)有大量的資金在看好中小盤(pán)，過(guò)程中有很多小盤(pán)的ETF進(jìn)行了大量的申購(gòu)，大家通過(guò)500ETF每天的份額數(shù)量可以看得比較清晰踩验，因?yàn)镋TF每天的數(shù)量公開(kāi)披露的，這些資金在看好中小盤(pán)未來(lái)的表現(xiàn)牡借，所以從ETF來(lái)看钠龙，因?yàn)?b>ETF是投資中的聰明錢(qián)御铃，這些聰明錢(qián)的走勢(shì)來(lái)看上真，可以提供一些風(fēng)向標(biāo)的意義。
所以根竿，說(shuō)風(fēng)格轉(zhuǎn)換為言尚早就珠，但是從轉(zhuǎn)換估值的平衡點(diǎn)來(lái)說(shuō)不太遠(yuǎn)妻怎。
2、C類(lèi)基金持有30天免贖回費(fèi)冕广，這30天包括非交易日的么偿洁？還是這30天只是算交易日的30天涕滋？
很多鏈接基金的C類(lèi)份額都是方便投資者進(jìn)行短期波段操作，界定是30個(gè)自然日溯饵，也就是一個(gè)月丰刊。兩個(gè)特殊增拥，H股ETF鏈接基金和證券ETF鏈接基金是持有7天以上贖回免費(fèi)。今年3月份以后所有基金公司都會(huì)修改法律文件秩仆，以后大家如果購(gòu)買(mǎi)場(chǎng)外的基金持有期限以?xún)?nèi)是要收1.5%的贖回費(fèi)澄耍，不鼓勵(lì)大家進(jìn)行過(guò)于短期的操作。
3痢站、同類(lèi)型的基金場(chǎng)內(nèi)和場(chǎng)外如何選擇瑟押？場(chǎng)內(nèi)基金又是如何交易的星掰？聽(tīng)說(shuō)既可以場(chǎng)內(nèi)買(mǎi)賣(mài)氢烘，又可贖回？
很多ETF鏈接基金椎工，在場(chǎng)內(nèi)買(mǎi)賣(mài)就像買(mǎi)股票一樣维蒙，場(chǎng)內(nèi)基金在場(chǎng)內(nèi)交易有很多優(yōu)勢(shì)果覆，免印花稅等交易費(fèi)用低，同時(shí)像股票一樣買(mǎi)賣(mài)還可以拿到日內(nèi)的時(shí)點(diǎn)價(jià)格斑响。
場(chǎng)外只能拿到每天凈值價(jià)格舰罚。但是場(chǎng)外就比較方便薛耻，每天只需要提交申購(gòu)或者贖回饼齿。
就ETF和ETF鏈接來(lái)說(shuō)瘟滨，場(chǎng)外跟的是95%的指數(shù)倉(cāng)位，場(chǎng)內(nèi)是100%伙菊。
結(jié)論敌土，場(chǎng)內(nèi)是ETF為主返干，場(chǎng)外是ETF鏈接和普通指數(shù)基金。場(chǎng)外是長(zhǎng)期的配置和定投的财剖，就購(gòu)買(mǎi)鏈接基金的A類(lèi)躺坟，相對(duì)短中期可以購(gòu)買(mǎi)C類(lèi)乳蓄。
4虚倒、如果只是小部分優(yōu)質(zhì)股票漲，業(yè)績(jī)一般的股票不動(dòng)甚至下跌菠剩，那指數(shù)不會(huì)有多大漲幅霸稹违霞？以后A股還會(huì)有普漲行情嗎买鸽？
很多人看指數(shù)習(xí)慣看上證綜指，上證綜指是一個(gè)市場(chǎng)表征性的指數(shù)妆艘，可投資性比較差批旺，大家在市場(chǎng)上能看到上證綜指的指數(shù)基金非常少，因?yàn)檫@個(gè)不是一個(gè)非常好的指數(shù)且有很多問(wèn)題搏熄⌒睦基本上鞋囊，優(yōu)質(zhì)溜腐、大股票漲對(duì)于指數(shù)貢獻(xiàn)還是比較大的逗扒。
有業(yè)績(jī)有基本面支撐的股票持續(xù)上漲比較健康，看大小票的估值殺到什么合理水平∠帜眨現(xiàn)在大小盤(pán)股分化叉袍，主要還是源于前期漲幅的差異刽酱。從創(chuàng)業(yè)板發(fā)布以來(lái)11年持續(xù)了4年都是小票的行情棵里，很多沒(méi)有業(yè)績(jī)支撐的小票積累了非常驚人的漲幅殿怜，估值出現(xiàn)了非常明顯的泡沫。這段時(shí)間大盤(pán)股漲是對(duì)小盤(pán)股歷史估值的激情的糾偏骏掀，那這個(gè)糾偏會(huì)不會(huì)到一個(gè)過(guò)頭，會(huì)不會(huì)夸張的程度笑陈，這個(gè)不好說(shuō)涵妥。
霍華德·馬克斯說(shuō)過(guò)妹笆，投資者的情緒波動(dòng)類(lèi)似于鐘擺的運(yùn)動(dòng)娜氏，在中間的平衡點(diǎn)呆的時(shí)間會(huì)非常的少贸弥，看市場(chǎng)什么時(shí)候走到一個(gè)均衡狀態(tài)的掉頭點(diǎn)绵疲，真的到了小盤(pán)不貴合理臣疑，大盤(pán)也那么便宜的水平，這樣的增量資金來(lái)看兩邊都是差不多的水平讯沈，我們能夠跟他的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行匹配的郁岩，跟成長(zhǎng)進(jìn)行匹配的，同時(shí)能夠和基本面有一個(gè)良好的貼近的情況下會(huì)到一個(gè)漲幅一致性的行情出現(xiàn)缺狠，全面普漲的不一定有问慎。
最后挤茄，就這次大跌引發(fā)的恐慌情緒如叼，孫經(jīng)理也提出了一些個(gè)人的看法：
為什么A股一跌大家的短期就非常難受，大家是不是倉(cāng)位過(guò)重了穷劈，投資是為了使生活更加美好笼恰，影響了大家正常的生活和心情還是很得不償失的歇终。
另外练湿，投資是一個(gè)長(zhǎng)期的事情，從一個(gè)長(zhǎng)時(shí)間的維度去看吊圾，只要對(duì)拿的公司有信心，對(duì)拿的指數(shù)有信心梁沧，因?yàn)橹袊?guó)的經(jīng)濟(jì)是向上的檀何，公司的整體品質(zhì)是有把握的，可以忽略市場(chǎng)短期的波動(dòng)廷支，雖然市場(chǎng)短期的調(diào)整非常慘烈频鉴，但是在歷史的長(zhǎng)河當(dāng)中，很多投資者是五年十年的配置的恋拍，回頭去看其實(shí)并沒(méi)有那么可怕垛孔。反而有些投資者站在長(zhǎng)時(shí)間維度看能發(fā)現(xiàn)配置的機(jī)會(huì)。
投資的貪婪有兩種施敢，一種是你知道明顯已經(jīng)貴的時(shí)候還希望變得更貴周荐，2、是買(mǎi)入的時(shí)候你知道已經(jīng)便宜還期待更便宜悯姊。
一個(gè)東西到了心理價(jià)位可以長(zhǎng)期持有了就可以配置羡藐。如果投資者是短期操作思路博一波反彈，那么這個(gè)市場(chǎng)急劇下跌的情況下確實(shí)是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)操作悯许，而且高難度仆嗦，個(gè)人不建議。
短期市場(chǎng)波動(dòng)包括美股下跌引發(fā)所謂的全球資本市場(chǎng)的大幅回調(diào)先壕，股災(zāi)也好其他的也好瘩扼，我們事后找原因看很多私募解讀，投行截圖垃僚，真正的大佬大名人的解讀集绰，有充分的信服力的，本質(zhì)上從市場(chǎng)來(lái)講谆棺，有時(shí)候看是漲多了栽燕。美股領(lǐng)漲7年沒(méi)有像樣長(zhǎng)時(shí)間的回調(diào)罕袋，但是什么時(shí)候回調(diào)，都是說(shuō)不準(zhǔn)的碍岔。
有時(shí)候世界沒(méi)有那么多的因果浴讯，就是偶發(fā)的。突發(fā)事件不用特別關(guān)注每天波動(dòng)蔼啦，一定要找出市場(chǎng)出現(xiàn)了什么問(wèn)題榆纽，經(jīng)濟(jì)泡沫要破滅啦，全球股災(zāi)啦捏肢，經(jīng)濟(jì)硬著陸等等的理由來(lái)給自己增加煩惱奈籽。
有時(shí)沒(méi)有理由市場(chǎng)也是會(huì)回調(diào)的。（對(duì)鸵赫，我大A股就是這么任性衣屏。）
投資者喜歡持有長(zhǎng)期平穩(wěn)行業(yè)，可以選擇藍(lán)籌大盤(pán)指數(shù)來(lái)配置辩棒，有些配置成長(zhǎng)性的公司勾拉，注意控制風(fēng)險(xiǎn)，短期波段操作要注意適當(dāng)止損盗温，不建議加杠桿，防止爆倉(cāng)成肘。
定投的要堅(jiān)持卖局，在市場(chǎng)低點(diǎn)收集籌碼，忍耐過(guò)程中會(huì)有一段時(shí)間的浮虧双霍。市場(chǎng)現(xiàn)在不再高估砚偶，如信息和證券在歷史估值低點(diǎn)收集籌碼為未來(lái)上漲積蓄力量。
