鋼鐵行業(yè)是一個(gè)國(guó)家的產(chǎn)業(yè)支柱特咆，鋼鐵產(chǎn)品是工業(yè)的糧食腻格。

冶煉鋼鐵的時(shí)候，需要用的原材料是焦炭和鐵礦青抛，鋼鐵的下游是房地產(chǎn)酬核，基建适室，機(jī)械設(shè)備捣辆，家電此迅，石化等較典型的周期性行業(yè)。

鋼鐵行業(yè)擁有較詳實(shí)行業(yè)數(shù)據(jù)和成熟的行業(yè)協(xié)會(huì)忍些，也是投資者周期操作的重要標(biāo)的坎怪。

主要鋼鐵產(chǎn)品的分類

鋼材大類——品種——主要用途

1.長(zhǎng)材——螺紋鋼搅窿，線材，鐵道用鋼材痹仙，大型鋼材殉了，中小型鋼材——用于各種建筑結(jié)構(gòu)薪铜，橋梁恩溅，車輛脚乡，機(jī)械制造業(yè)等。其中螺紋鋼廣泛用于房屋俯艰，橋梁锌订，道路等土建工程建設(shè)辆飘；線材除直接用作建筑鋼筋外谓传，還可加工成各類專用鋼絲芹关，如彈簧用鋼絲侥衬，焊絲，鍍鋅絲贬媒，通訊線肘习，鋼簾線漂佩，鋼絞線等，或可加工成其他金屬制品养葵，如柳釘瘩缆，螺釘庸娱，鐵釘?shù)龋讳撥売糜阼F道和礦山運(yùn)輸?shù)取?/p>

2.板帶材——熱軋卷/板/帶归露，冷軋卷/板帶斤儿，中/厚板/帶往果，鍍層板/帶，涂層板/帶——廣泛用于車輛枚粘，船舶馍迄，家電，集裝箱暴凑，機(jī)械設(shè)備制造業(yè)及建筑赘来，橋梁犬辰，道路建設(shè)；

3.管材——無(wú)縫鋼管灸促，焊接鋼管——多用于輸送水涵卵，氣轿偎，油等，在石油萝玷，煤氣间护，化學(xué)挖诸，汽車多律，飛機(jī)搂蜓，地質(zhì)鉆探等部門中帮碰，有著廣泛用途；在國(guó)防工業(yè)方面丰涉，用于制造各種常規(guī)武器（如槍筒，炮筒

鋼鐵行業(yè)的歷史

1949年肛度，中國(guó)的鋼鐵產(chǎn)量只有15.8萬(wàn)噸承耿，居世界第26位伪煤。不到當(dāng)時(shí)世界鋼鐵年總產(chǎn)量的1.6億噸0.1%抱既；

新中國(guó)成立后，鋼鐵工業(yè)開始逐步得到恢復(fù)和發(fā)展阳堕，在蘇聯(lián)援助下恬总，建設(shè)了鞍鋼肚邢，武鋼骡湖，包鋼等鋼鐵廠。

建國(guó)初期到改革開放之前谆焊，國(guó)家確立了“以鋼為綱”的工業(yè)發(fā)展指導(dǎo)方針浦夷，提出了“大躍進(jìn)”劈狐，“全民大煉鋼鐵”肥缔，“超英趕美”這些口號(hào)，其中走了許多彎路改艇，也取得了一點(diǎn)成績(jī)遣耍。

1978年，中國(guó)鋼鐵產(chǎn)量為3178萬(wàn)噸酣溃，居世界第5位纪隙，占當(dāng)年世界鋼鐵產(chǎn)量的4.4%绵咱；

1979年以后，我國(guó)開始改革開放艾恼，鋼鐵工業(yè)獲得了快速發(fā)展的極好發(fā)展和強(qiáng)大的內(nèi)在動(dòng)力钠绍。

這一時(shí)期花沉，國(guó)家新建了寶鋼碱屁，天津鋼管等大型現(xiàn)代化鋼鐵企業(yè)娩脾。又對(duì)一些老企業(yè)挖潛改造，我國(guó)鋼產(chǎn)量以每年400到500萬(wàn)噸的速度快速增長(zhǎng)架曹。

鋼鐵是怎么煉成的？

鐵礦石和焦炭是鋼鐵冶煉的主要成本奥邮。

原材料成本當(dāng)中，鐵礦石成本約占總成本的45%-65%脚粟，焦炭成本約25%-45%蘸朋；

鋼鐵的生產(chǎn)工藝包括了：煉鐵藕坯，煉鋼炼彪，連鑄，軋鋼拷橘，并最終形成了如型鋼冗疮，棒線材檩帐，中厚板轿塔，熱軋卷板勾缭，焊管，無(wú)縫管等鋼鐵產(chǎn)品毒嫡。

鋼鐵的成本分析

根據(jù)高爐冶煉原理兜畸，生產(chǎn)1噸生鐵碘梢，需要1.5-2.0噸鐵礦石煞躬，0.4-0.6噸焦炭和0.2-0.4噸溶劑。

粗鋼是以鐵為主要元素缕减，含碳量一般在2%以下芒珠，并含有其他元素的材料皱卓。

完成了冶煉過(guò)程，未經(jīng)塑性加工的鋼稱為粗鋼局雄，其形態(tài)是液態(tài)或鑄態(tài)固體炬搭。粗鋼的一小部分用于鑄造機(jī)械零部件宫盔，絕大部分經(jīng)壓延加工成各種鋼材后使用享完。

粗鋼的生產(chǎn)成本主要是生鐵般又，廢鋼茴迁，合金堕义，電極倦卖，耐火材料，輔助材料熟嫩，電能邦危，維修和其他費(fèi)用倦蚪。

粗鋼生產(chǎn)成本的公式是=（0.96*生鐵+0.15*廢鋼）/0.82

0.82：由于耗電量的增加陵且，合金的加入及維修費(fèi)用會(huì)使得其他費(fèi)用占煉鋼總成本的18%左右个束。

關(guān)于鐵礦石

從供給端分析

國(guó)內(nèi)的鐵礦資源主要集中在東北的鞍山茬底，本溪阱表，華北的宣化，邯鄲涉馁，中南的大冶和湘潭烤送。

2017年鐵礦石產(chǎn)量是21.5億噸帮坚，全球四大礦山的產(chǎn)量合計(jì)是10.7億噸试和，占總產(chǎn)量的50%忘朝；未來(lái)除了FMG沒(méi)有產(chǎn)能擴(kuò)建的計(jì)劃之外局嘁，其他三大礦山目前正處于擴(kuò)產(chǎn)周期悦昵。如果達(dá)產(chǎn)但指，四大礦山的壟斷能力會(huì)繼續(xù)加強(qiáng)抗楔。

從需求端分析

2017年鐵礦石消費(fèi)量是20億噸连躏，安塞爾米塔爾入热，寶武集團(tuán)勺良，新日鐵和河港集團(tuán)的產(chǎn)量合計(jì)2.5億噸，占比僅12%原杂；

鋼鐵行業(yè)對(duì)上游鐵礦石的議價(jià)能力較弱。

跟蹤鐵礦石價(jià)格的兩個(gè)指標(biāo)：

海外礦讳侨，看的是普氏指數(shù)和青島港進(jìn)口均價(jià)跨跨；

國(guó)產(chǎn)礦勇婴，跟蹤的多地區(qū)鐵清粉含稅價(jià)格耕渴。

關(guān)于焦炭

焦炭的作用：

1.高爐柱料的骨架

支撐軟熔狀態(tài)的礦石材料橱脸，使煤氣流能從料柱中穿透上升

這是目前其他燃料（包括天然氣分苇，煤医寿，重油等）無(wú)法替代焦炭的根本原因靖秩。

2.發(fā)熱劑，還原劑

提供高爐冶煉的所需熱量

還原鐵氧化物

噴吹技術(shù)——從風(fēng)口噴入煤粉捕传，天然氣或重油捎稚，滿足冶煉過(guò)程中發(fā)熱和還原的要求今野，從而替代部分昂貴条霜，資源匱乏的冶金焦宰睡。

關(guān)于廢鋼

廢鋼可以在生產(chǎn)過(guò)程中替代鐵礦石拆内。

廢鋼的主要來(lái)源包括了以下幾類：

自產(chǎn)廢鋼：鋼鐵生產(chǎn)加工過(guò)程中產(chǎn)生的廢鋼。

社會(huì)廢鋼：折舊廢鋼和垃圾廢鋼宠默，在可以預(yù)見的未來(lái)麸恍，隨著報(bào)廢汽車的增加，汽車廢鋼的年產(chǎn)出量也會(huì)大幅增加搀矫。

進(jìn)口廢鋼：美國(guó)抹沪，日本，歐盟和加拿大等發(fā)達(dá)國(guó)家是廢鋼的主要出口國(guó)瓤球。

鋼鐵行業(yè)長(zhǎng)期驅(qū)動(dòng)因素：工業(yè)化進(jìn)程

研究鋼鐵行業(yè)融欧，就是研究一個(gè)國(guó)家的工業(yè)化進(jìn)程卦羡，可以毫不夸張的說(shuō)噪馏，鋼鐵行業(yè)是伴隨著一個(gè)國(guó)家的工業(yè)化的推進(jìn)不斷發(fā)展，并且在國(guó)際間進(jìn)行轉(zhuǎn)移绿饵。

英國(guó)是最早完成工業(yè)革命的（1770-1870）欠肾，然后美國(guó)（1900-1920），其次是日本（1920-1970）蝴罪，現(xiàn)在我們看到的全球的鋼鐵生產(chǎn)中心轉(zhuǎn)移到了中國(guó)（2000-present）董济。

目前全球15億噸鋼，中國(guó)占了50%要门；

不過(guò)從集中度上看虏肾，中國(guó)的鋼鐵集中度還很低廓啊；美國(guó)前四大鋼鐵企業(yè)占美國(guó)鋼鐵生產(chǎn)量的70%，日本一家占日本鋼產(chǎn)量的70%封豪，韓國(guó)也是一家70%谴轮，中國(guó)前十的鋼鐵企業(yè)占45%；

中國(guó)鋼鐵行業(yè)的發(fā)展吹埠，除了工業(yè)化的進(jìn)程不斷深化之外第步，還有資源稟賦的優(yōu)勢(shì)，后發(fā)技術(shù)的優(yōu)勢(shì)缘琅，和人力成本的優(yōu)勢(shì)粘都。

市場(chǎng)需求也極大，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)也非常完備刷袍。

鋼鐵行業(yè)長(zhǎng)期驅(qū)動(dòng)因素

鋼鐵行業(yè)的發(fā)展除了工業(yè)化之外翩隧，城市化率，人均電力消費(fèi)呻纹，人均汽車保有量和制造業(yè)在GDP的比重都是鋼鐵行業(yè)的長(zhǎng)期驅(qū)動(dòng)因素堆生。

那什么時(shí)候鋼鐵行業(yè)見頂呢？

按照美國(guó)雷酪，日本和韓國(guó)的歷史經(jīng)驗(yàn)淑仆，人均粗鋼消費(fèi)在700公斤左右的時(shí)候，鋼鐵行業(yè)長(zhǎng)期見頂哥力。

假設(shè)我國(guó)14億的總?cè)丝诓蛔兊脑捳岬。覈?guó)粗鋼總消費(fèi)在7-9億噸的時(shí)候，大概也到了行業(yè)的頂部了省骂。

2017年中國(guó)粗鋼產(chǎn)量預(yù)計(jì)8億噸蟀淮，鋼材實(shí)際消費(fèi)7.3億噸，都已經(jīng)落在了上面提到的7-9億噸的范圍內(nèi)

鋼鐵行業(yè)中的中期需求分解

根據(jù)Mysteel的統(tǒng)計(jì)钞澳，基建是鋼材消費(fèi)的主力怠惶。

鋼鐵行業(yè)的下游需求是這樣分布的：

建筑60%，機(jī)械20%轧粟，汽車8%策治，輕工3%，造船2%兰吟，家電2%通惫，等等。

由此可見鋼鐵中期的需求變化與宏觀經(jīng)濟(jì)變動(dòng)密切相關(guān)混蔼。

基礎(chǔ)建設(shè)投資包括了交通運(yùn)輸履腋，倉(cāng)儲(chǔ)，電力，燃?xì)庾窈谡h(huán)境和公告設(shè)施的管理。

地產(chǎn)行業(yè)的景氣程度領(lǐng)先于鋼價(jià)延旧。地產(chǎn)行業(yè)主要使用長(zhǎng)材（螺紋鋼）谋国。當(dāng)?shù)禺a(chǎn)行業(yè)出現(xiàn)明顯增量增長(zhǎng)時(shí)，長(zhǎng)材占比較高的鋼企受益會(huì)更加明顯迁沫。

鋼鐵行業(yè)的短期需求分解

鋼鐵行業(yè)短期需求會(huì)受到社會(huì)庫(kù)存變動(dòng)的影響芦瘾。

庫(kù)存分為鋼廠庫(kù)存，社會(huì)庫(kù)存集畅，和終端庫(kù)存近弟。

鋼廠庫(kù)存一般為兩到四周的鋼鐵產(chǎn)量，公布數(shù)據(jù)滯后兩個(gè)月牡整，意義不大藐吮。

社會(huì)庫(kù)存跟蹤Mysteel的樣本數(shù)據(jù)，真正的社會(huì)庫(kù)存大約是此樣本數(shù)據(jù)的四到五倍逃贝，相當(dāng)于一個(gè)月的鋼鐵產(chǎn)量。

終端庫(kù)存沒(méi)有公開數(shù)據(jù)迫摔，按經(jīng)驗(yàn)大致為一月到一個(gè)半月的鋼鐵產(chǎn)量沐扳。

當(dāng)下游需求持續(xù)改善，社會(huì)庫(kù)存也會(huì)相應(yīng)增加句占。一旦下游需求下行沪摄，社會(huì)庫(kù)存的繼續(xù)堆積便有之后的“去庫(kù)存”之憂。

社會(huì)庫(kù)存下降是去庫(kù)存的第一階段纱烘，會(huì)影響鋼鐵的現(xiàn)貨價(jià)格杨拐，噸鋼毛利，之后i鋼鐵廠商的去庫(kù)存擂啥，減少產(chǎn)量會(huì)影響上游焦煤哄陶，鐵礦石需求和工業(yè)增加值。

所以把握鋼鐵的庫(kù)存周期哺壶，有助于把握宏觀經(jīng)濟(jì)短期周期的變動(dòng)屋吨。

鋼鐵行業(yè)的供給端分析

國(guó)內(nèi)鋼企的三元供給結(jié)構(gòu)：

央企（1.25億噸的規(guī)模），地方國(guó)企（2.8-3億噸的規(guī)模）山宾，民營(yíng)鋼企（3.3-3.5億噸的規(guī)模）

構(gòu)成行業(yè)主要梯隊(duì)至扰，各梯隊(duì)的利益訴求并不相同。

不同的利益訴求導(dǎo)致行業(yè)低迷期時(shí)反應(yīng)不一：

1.央企積極相應(yīng)國(guó)家政策资锰，強(qiáng)力推動(dòng)跨區(qū)域整合敢课，但往往有心無(wú)力。

2.地方國(guó)企為防整合而繼續(xù)做大規(guī)模（重鋼，新鋼等）或省內(nèi)強(qiáng)行整合（河鋼直秆，山鋼）濒募。

鋼鐵行業(yè)一定會(huì)經(jīng)歷并購(gòu)重組

成熟市場(chǎng)均先后經(jīng)歷了行業(yè)整合：

時(shí)間——主要發(fā)生區(qū)域——并購(gòu)情況——行業(yè)集中度變化

一，20世紀(jì)初——美國(guó)——J.P.Morgan吞并785家中小企業(yè)切厘；合并為US Steel萨咳，成為世界上第一個(gè)資產(chǎn)超過(guò)10億美元的超級(jí)公司。

二疫稿，20世紀(jì)70年代——日本——1970年培他，世界排名第六的八幡制鐵和富士鋼鐵公司合并成為新日鐵（Nippon Steel），一躍成為世界最大鋼鐵公司遗座。2001年5月舀凛，日本NKK與川崎制鐵成立JFE公司。2006年途蒋，Nippon猛遍，住友金屬，神戶制鋼等公司占日本總產(chǎn)量的75%以上号坡“每荆——到2004年，前5家已達(dá)73.3%宽堆；

三腌紧，20世紀(jì)90年代——?dú)W洲——?dú)W盟統(tǒng)一，蘇聯(lián)東歐解體畜隶，形成了盧森堡的Arbed壁肋，法國(guó)的Usinor，英國(guó)的Corus籽慢，德國(guó)的Thyssen-Krupp浸遗，意大利的RIVA，英國(guó)的LMN（Ispat）箱亿。

四跛锌，21世紀(jì)初——美國(guó)——1997年：伯利恒兼并盧肯斯公司；2002年：WL.Ross&Co.LCC投資公司收購(gòu)LTV公司极景，組建ISG察净；2003年：US Steel收購(gòu)National Steel；2002年：Nucor收購(gòu)Bingmington盼樟，Trico氢卡，Kingman——逐漸形成以US Steel，Nucor晨缴，和ISG為代表的三大鋼鐵集團(tuán)译秦，占全國(guó)鋼鐵產(chǎn)量50%；

五，21世紀(jì)初——全球——Mittal于2005年4月以45億美元成功收購(gòu)美國(guó)國(guó)際鋼鐵集團(tuán)筑悴，成為新的霸主；后又于2006年6月以325億美元收購(gòu)Arcelor50%的股權(quán)砚婆。2007年2月突勇，Tata收購(gòu)Corus装盯。Russia的收購(gòu)美國(guó)Oregan鋼鐵公司——出現(xiàn)Arcelor? Mittal巨無(wú)霸企業(yè)，但公司產(chǎn)量占全球總產(chǎn)量1/10甲馋。

但國(guó)內(nèi)的整合總是遇到各種障礙

鋼鐵行業(yè)自身一些特性導(dǎo)致行業(yè)整合難度較水泥煤炭等周期性行業(yè)更大。

首先是運(yùn)輸半徑導(dǎo)致的產(chǎn)能擴(kuò)張壁壘账磺。

其次是地方政府的偏好。黑色冶金行業(yè)無(wú)論在產(chǎn)值痊远，稅收和就業(yè)人數(shù)等方面都很突出垮抗。

第三，盡管民企在制造成本上不具備優(yōu)勢(shì)借宵，但是民企在三費(fèi)控制方面是優(yōu)于國(guó)企的矾削，所以國(guó)營(yíng)和民營(yíng)其實(shí)是在效率有存在差異豁护，國(guó)企要兼并民企也不容易。

供給端的觀察指標(biāo)

高爐的總產(chǎn)能断部，開工率班缎，高爐的產(chǎn)能利用率，產(chǎn)量蔑祟，供給彈性沉唠。

落實(shí)到具體的某個(gè)公司

鋼鐵行業(yè)的商業(yè)模式：

鋼鐵行業(yè)是一個(gè)難以建立和維持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的行業(yè)，先天的資源和地域稟賦往往決定了鋼企發(fā)展路徑径簿，重資產(chǎn)和高退出壁壘決定了企業(yè)很強(qiáng)的路徑依賴，后續(xù)競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略的調(diào)整往往涉及成本很高缠捌。

企業(yè)的核心優(yōu)勢(shì)：資源译蒂，地域和特定的產(chǎn)品。

成本戰(zhàn)略主要包括了十嘿，鐵礦石優(yōu)勢(shì)岳锁，焦煤優(yōu)勢(shì)，運(yùn)費(fèi)優(yōu)勢(shì)咳燕；

鐵礦石優(yōu)勢(shì)：酒鋼宏興乒躺，凌鋼股份，熙寧特鋼曹货，包鋼股份

焦煤優(yōu)勢(shì)：西寧特鋼讳推，太鋼不銹

運(yùn)費(fèi)優(yōu)勢(shì)：寶鋼股份及沿海企業(yè)

細(xì)分市場(chǎng)戰(zhàn)略主要包括了，市場(chǎng)細(xì)分和產(chǎn)品細(xì)分礼饱；

市場(chǎng)細(xì)分：八一鋼鐵究驴。

產(chǎn)品細(xì)分：寶鋼股份，新興鑄管蝴韭，武鋼股份跑慕。

能取得超額收益的鋼鐵公司

由于鋼鐵行業(yè)同質(zhì)性較強(qiáng)，過(guò)去10年行業(yè)獲得超額收益的公司大部分來(lái)源于公司個(gè)體因素而某非子行業(yè)景氣度的提升牢硅。

公司獲得超額收益的要素包括：

1.特定下游的高景氣度，區(qū)位優(yōu)勢(shì)综苔，體制轉(zhuǎn)變帶來(lái)的效率提升位岔，細(xì)分領(lǐng)域的行業(yè)龍頭等等抒抬。

2.大冶特鋼在10年-11年的超額收益主要來(lái)源于其下游汽車行業(yè)的高增長(zhǎng)，帶來(lái)業(yè)績(jī)持續(xù)穩(wěn)定在較高水平妖胀。而在汽車行業(yè)增速回到正常水平后其超額收益也隨之消失惠勒。

3.八一鋼鐵在09年-11年的超額收益主要來(lái)源于新疆地區(qū)獨(dú)特的區(qū)位優(yōu)勢(shì)。由于運(yùn)輸?shù)牟槐阈纬傻奶烊槐趬就砍迹貐^(qū)產(chǎn)能相對(duì)緊缺以及援疆政策的刺激售担，導(dǎo)致的局部區(qū)域供需關(guān)系由于全國(guó)。但在疆內(nèi)產(chǎn)能擴(kuò)張和新疆地區(qū)投資放緩后超額收益回落也較為明顯吼和。

鋼鐵股的二級(jí)市場(chǎng)投資原則

1.大的原則：

供需僅僅是影響二級(jí)市場(chǎng)的因素之一骑素，尤其短周期權(quán)重可能更低献丑。

極度悲觀買進(jìn)侠姑，極度樂(lè)觀賣出！擇時(shí)是關(guān)鍵妥畏。

2.操作層面：

國(guó)內(nèi)鋼鐵行業(yè)PB除06-08年經(jīng)濟(jì)過(guò)熱區(qū)間PB突破2以上，在07年達(dá)到峰值5以外燃辖，主要波動(dòng)區(qū)間集中在1-2之間网棍，12年之后從1逐步下滑并穩(wěn)定在0.7附近。

市場(chǎng)情緒：機(jī)構(gòu)關(guān)注度等氏身。

由上而下的周期輪動(dòng)：政策周期惑畴，盈利周期。

鋼鐵電商

類型——模式——優(yōu)勢(shì)——劣勢(shì)——服務(wù)對(duì)象

鋼廠自建的平臺(tái)——第二方——知名度較高陷虎，擁有資金倒得，構(gòu)筑閉環(huán)及區(qū)域資源優(yōu)勢(shì)霞掺，與貿(mào)易商，物流倉(cāng)儲(chǔ)企業(yè)合作廣泛缠劝∑睿——鋼材自產(chǎn)自銷，排他性強(qiáng)脱羡，過(guò)度向流通領(lǐng)域延伸后自有庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)免都，物流控制風(fēng)險(xiǎn)增加，同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)之下脓规，難以實(shí)現(xiàn)跨企業(yè)流通合作险领，價(jià)格政策堅(jiān)挺“は拢——單筆采購(gòu)量高的一級(jí)代理商

咨詢機(jī)構(gòu)搭建的平臺(tái)——第三方——信息數(shù)據(jù)服務(wù)能力強(qiáng)复颈，具備一定區(qū)域平臺(tái)特征，互聯(lián)網(wǎng)思維凿菩，部分具備一定融資能力帜讲。——對(duì)買賣過(guò)程的鋼材品質(zhì)获黔，融資風(fēng)險(xiǎn)缺乏控制在验，無(wú)傳統(tǒng)鋼貿(mào)項(xiàng)下的綜合服務(wù)能力腋舌，物流倉(cāng)儲(chǔ)在體外，資金實(shí)力偏弱赞辩∈诩瑁——全產(chǎn)業(yè)鏈參與者

流通企業(yè)搭建的平臺(tái)——第二方——具備取得上游資源，服務(wù)下游用戶的經(jīng)驗(yàn)糟需，品種多谷朝，加工能力，物流整合能力強(qiáng)∷椭欤——電商技術(shù)力量偏弱，影響力有待提升炮沐，融資規(guī)模有一定局限回怜。——鋼廠或大型貿(mào)易商翔试，次終端中小型貿(mào)易商或用鋼企業(yè)

鋼鐵行業(yè)是宏觀經(jīng)濟(jì)中游行業(yè)复旬，周期屬性較強(qiáng)：上游鐵礦石驹碍，煤炭與下游建筑，機(jī)械和汽車等同為大周期行業(yè)怔球，與宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)密切相關(guān)浮还。

宏觀：

下游行業(yè)分布廣泛，行業(yè)景氣度流码，需求增速與GDP增速正相關(guān)延刘。

大建筑業(yè)碘赖，大制造業(yè)需求各占半壁江山，與投資增速播掷，PMI密切相關(guān)撼班。

彈性需求主要來(lái)自建筑板塊，地產(chǎn)與基建和貨幣政策等緊密相關(guān)件炉。

中觀：

鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈的一體化，向上口糕，下游延伸景描。

對(duì)上游的議價(jià)能力偏弱秀撇。

對(duì)下游的議價(jià)能力看情況，相對(duì)來(lái)說(shuō)比上游要好说搅。

主要下游需求情況：地產(chǎn)虏等，基建霍衫，機(jī)械，汽車等澄干。

微觀：從量和價(jià)兩個(gè)角度

量：

1.供給上：考慮公司現(xiàn)有產(chǎn)能和產(chǎn)能利用率柠傍，社會(huì)庫(kù)存與鋼廠庫(kù)存惧笛；

2.需求上：公司產(chǎn)品所面臨的主要終端的需求量及未來(lái)增速（如公司所輻射范圍的城鎮(zhèn)化率及基礎(chǔ)設(shè)施完善情況等），公司所在區(qū)域所占市場(chǎng)份額等拜效。

價(jià)：

1.上游：公司與供應(yīng)商的議價(jià)能力各谚；

2.下游：區(qū)域供需關(guān)系及產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)昌渤；

利：

1.由公司在產(chǎn)業(yè)鏈上的地位決定盈利空間，從上下游議價(jià)能力強(qiáng)般眉，則盈利空間大。（議價(jià)能力主要考慮：行業(yè)集中度，產(chǎn)量與需求的匹配度）

2.公司的技術(shù)創(chuàng)新能力辑奈，成本控制能力（市場(chǎng)利率等）已烤，營(yíng)運(yùn)能力等也會(huì)影響的公司的利潤(rùn)率。

鋼鐵行業(yè)的長(zhǎng)期趨勢(shì)

未來(lái)三年鋼鐵行業(yè)在供給端產(chǎn)能鎖死的情況下稍计，行業(yè)屬性發(fā)生了巨大的變化裕循，由強(qiáng)周期品向弱周期品轉(zhuǎn)變剥哑，具有一點(diǎn)公共事業(yè)的屬性。

行業(yè)將成為一個(gè)低估值高分紅的行業(yè)怎虫，估值會(huì)得到提升困介，板塊公司將不在大面積虧損座哩。

環(huán)保限產(chǎn)放開后，供需再平衡酷愧，龍頭企業(yè)仍將保持一定的增速缠诅。

最看好的鋼鐵子行業(yè)

從時(shí)間維度來(lái)看管引，建材（螺紋）企業(yè)的機(jī)會(huì)較大，基建增速筑底反彈谅将，也將保持一定的增速。

制造業(yè)受貿(mào)易戰(zhàn)的影響逊躁，卷板產(chǎn)品弱于螺紋隅熙，螺紋標(biāo)的機(jī)會(huì)較大囚戚。

貿(mào)易戰(zhàn)逐步緩和，家電匾二，汽車的復(fù)蘇拳芙，卷板或許將重新崛起态鳖。

核心標(biāo)的：寶鋼股份，鞍鋼股份浸须，柳鋼股份邦泄，三鋼閩光