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散打投資13：普通案例中的大道? ? --2017.10.08

對于股價患得患失和恐懼的根本原因柱锹，在于頭腦中根深蒂固地認為投資回報只能來自于股價上漲。認為不管什么體系鲫寄，最終都需要依賴牛市變現(xiàn)才能落實投資回報。

雪球?qū)庫o的冬日闡述了一個理念：能掙錢的資產(chǎn)，就會有資本來爭奪辛藻。這個爭奪會抬高股價捌省，從而降低了你的回報苫纤。注意，是其他搶購者抬高股價纲缓，降低了你的回報卷拘，而不是提高。

對此祝高，老唐細細的做了梳理栗弟，闡述5大觀點：

① 長期來看，優(yōu)秀企業(yè)股權(quán)的投資回報是最高的工闺，遠高于其他投資手段横腿，甚至超過帝都那傳奇的房價；

② 企業(yè)股權(quán)投資者斤寂，完全可以不依賴牛市變現(xiàn)耿焊，也能獲得優(yōu)異回報；

③ 如果企業(yè)真實盈利增長遍搞，股價不斷下跌罗侯，投資者將獲得難以想象的高回報，高到令人瞠目結(jié)舌溪猿；

④ 因為資本是逐利的钩杰，所以企業(yè)真實盈利保持增長的情況下纫塌，妄想遇到股價持續(xù)下跌的美事，幾乎是不可能的讲弄。其他資本一定會“逼你”在股價上賺錢措左；

⑤ 股價只是一個可有可無的影子，投資者要研究和關(guān)注的避除，是企業(yè)盈利的質(zhì)量和增長怎披。只要有盈利的增長，自然會有股價的上漲瓶摆，經(jīng)營是因凉逛，股價是果，盯住股價是本末倒置群井。?

文中以 “瀘州老窖”為例状飞，上市23年（截止2017年），市場中屬于中等偏上书斜，比較有代表性：

23年里诬辈，僅腰斬以上的跌幅至少有7次以上，平均每三年腰斬一次荐吉，堪稱完美過山車自晰。

1、瀘州老窖1994年5月9日上市稍坯，上市當日開盤價9元，全年最低價5.7元搓劫，最高價格21.2元瞧哟。假設(shè)在1994年9月投入20萬，在20元的天價位置買入1萬股枪向，買入后一個月時間勤揩，股價就跌至10.50元。

2秘蛔、買入后持有不動至今陨亡，既沒有在76.6元逃掉大頂，也沒有在3.1元抄到大底深员。簡單說负蠕，就是你完全忘記了股價的波動，滿倉經(jīng)歷了所有的腰斬倦畅。你所做的遮糖，只是在每年收到分紅時，直接按照當時股價無腦買入叠赐。

3欲账、經(jīng)計算屡江，至今（2017年）你持有208570股瀘州老窖，按照2017年9月底收盤價56.1元計算赛不，當前市值1170萬元惩嘉，23年年化回報19.35%——1170萬，已經(jīng)包含了全部分紅在內(nèi)踢故，其中最近的2016年稅后分紅是17.7萬元文黎。

將回報分解，會發(fā)現(xiàn)19.35%的復合增長中畴椰，企業(yè)凈利潤增長貢獻了至少17.31%臊诊，剩余約2%為市盈率提升貢獻。

4斜脂、買買買抓艳，買了以后股價要是一直跌怎么辦？

模擬一下：假設(shè)你買入后就遇到一個長達23年的超級大熊市帚戳，瀘州老窖今天的股價不是56.1元玷或，而是1元多。經(jīng)歷一個持續(xù)23年的超級恐怖大熊市片任，你的20萬偏友，究竟會有多糟糕呢？請看：

《散打投資14：熊市的變態(tài)級回報》?? ?--2017.10.08

本篇主要說明兩個問題：

① 如果有幸趕上超級大熊市对供，你的投資回報率將高到難以想象位他；

② 其他投資手段，甚至包括上杠桿按揭北京房產(chǎn)产场，23年的回報率也低于傻傻持有老窖股權(quán)鹅髓。

經(jīng)歷一個持續(xù)23年的超級恐怖大熊市，你的20萬京景，究竟會有多糟糕呢窿冯？

結(jié)論：截止今天（2017.10.08），持有瀘州老窖1390萬股确徙，當前股價1.12元醒串，對應(yīng)市值1556萬元，年化回報20.84%鄙皇。比實際股價為56.1元的今天芜赌，市值多386萬，年化回報高1.49%伴逸。另外较鼓，2016年收到稅后紅利738.79萬元（若考慮實際稅率為0，紅利超過800萬）。23年前投入20萬博烂，現(xiàn)在年收現(xiàn)金紅利超過800萬香椎。

更可怕的是，若是股價繼續(xù)每半年下跌5%禽篱，預計不久的將來畜伐，你會買光瀘州老窖全部股份，將其私有化退市躺率，從而將每年數(shù)十億的凈利潤裝入自己的腰包玛界。

這假設(shè)實在美好的不像真的，事實上悼吱，它確實不是真的慎框。這種企業(yè)真實盈利增長，而股價一直下跌的情況后添，不可能在現(xiàn)實中發(fā)生笨枯。這種變態(tài)級的高回報，你永遠不要妄想遇西。為什么呢馅精？

因為資本是逐利的，除你之外的資本一定一定一定一定一定一定一定一定一定會參與搶購粱檀，從而抬高股價洲敢，降低你的回報。這是不以人的意志為轉(zhuǎn)移的經(jīng)濟規(guī)律——注意茄蚯，是抬高股價压彭，降低了你的回報。

所以老唐才說渗常，投資者真正要關(guān)注的壮不，是企業(yè)真實盈利的增長，只要它是增長的凳谦，股價的波動，只是給你送錢多少的區(qū)別衡未。股價上漲導致你的短期回報上升尸执，長期回報下降；股價下跌導致你的短期回報下降缓醋，長期回報上升——股價只是一個可有可無的影子如失。

投資真正重要的，是尋找未來長期利潤增長近似于乃至優(yōu)于瀘州老窖的企業(yè)送粱，一個兩個三四個褪贵，五個六個七八個……

時間是我們最好的朋友，伴隨年齡的增長，伴隨我們的學習脆丁、研究和跟蹤世舰，能理解的企業(yè)越來越多，所承受的行業(yè)性風險越來越小槽卫，面臨局部過分高估或某些基本面變化時跟压，可騰挪和接力的機會也越來越多。其他的歼培，真心不重要震蒋。

1994年的20萬，是一筆巨款躲庄，如果投資別的查剖，回報怎么樣呢？

1.購買黃金：按照當時約112元一克的金價噪窘，（21.2萬）可以換1.89公斤那么巨大一塊∷褡現(xiàn)在金價約248一克，如果把那一大塊1.89公斤的黃金賣掉能換回46.87萬效览；

2.購買二三線房產(chǎn)无切。在很多二線城市，這筆錢（21.2萬）可以買兩套100平米的住房（按800元一平米算丐枉，每套再加2萬多元的簡裝修費）哆键。當年月租約400元，2001年以后有比較明顯的增長∈萸拢現(xiàn)在屬于老舊房籍嘹，月租1200吧，兩套房二十年算下來租金總體38.4萬左右弯院。

數(shù)字告訴我們的：優(yōu)秀股權(quán)的投資回報是最高的辱士，遠高于其他投資手段，甚至超過了帝都那傳奇的房價漲幅听绳。

后感：

巴菲特曾經(jīng)說過：不介意買入股票后股市關(guān)閉颂碘。看過這兩篇文章椅挣，這才有一丟丟明白头岔，選對好企業(yè)，依靠企業(yè)自身的盈利鼠证，一方面通過分紅峡竣、送轉(zhuǎn)等不賣出也依然會獲得收益；另一方面資本逐利量九，市場規(guī)律會助推股價适掰，從而獲得收益颂碧。

想到雯姐前段的文章，也是類似的計算类浪，感受到時間的威力载城，關(guān)鍵在于，要買一家確定性高的戚宦、能夠持續(xù)盈利的好企業(yè)个曙。