20230131每日分析
中國春節(jié)期間國際資產(chǎn)大多呈現(xiàn)上漲走勢土涝，不僅風(fēng)險資產(chǎn)，原物料市場也反應(yīng)了對于中國解封行情的期待幌墓，然而但壮，并非所有原物料行情走勢都一帆風(fēng)順，以中國為主要需求的原物料中常侣，原油便顯得相對弱勢許多蜡饵。
影響原油表現(xiàn)相對弱勢的原因在于美國首季供應(yīng)已有過剩的疑慮，美國一月原油庫存達到4.48億桶胳施，創(chuàng)下2021年7月Delta病毒擴散以來新高溯祸，并且高于2022年的均值7.8%以及過去五年均值2.8%，顯得原油供需狀況現(xiàn)階段有些過饰杷粒現(xiàn)象焦辅。而由于整體產(chǎn)量成長，豁免國如利比亞與委內(nèi)瑞拉開始增產(chǎn)椿胯，盡管去年第四季度OPEC日產(chǎn)能下降23萬桶至2932桶筷登，但減產(chǎn)幅度低于配額的73萬桶，使得在供給上比OPEC原先預(yù)期的小幅增加哩盲。除美國原油庫存水平高于過去均值前方，整體經(jīng)濟合作組織OECD國家?guī)齑嬉鄤?chuàng)下16個月新高至27.86億桶狈醉，呈現(xiàn)與過往季節(jié)性庫存變化偏多并呼應(yīng)了供過于求的短期現(xiàn)況，不過盡管如此OECD原油與成品油庫存水平仍低于過去五年均值惠险。
而本次油市狀況更傾向于解讀為需求減弱而非供給增加的主因在于苗傅，除OPEC產(chǎn)量呈維持小幅度減少以外，原油需求正處于淡季之中班巩，美國境內(nèi)受缺工影響造成終端需求汽油的部份在煉油廠產(chǎn)能利用率受限且整體提煉量異常下滑渣慕，不過汽油庫存仍于2022年11月中見到低點后快速回升。而原油方面盡管鑽油井?dāng)?shù)量維持低擋趣竣，但整體美國境內(nèi)每日原油生產(chǎn)亮則呈現(xiàn)小幅度攀升摇庙，由2022年8月970萬桶升至2023年1月20日的1220萬日產(chǎn)量旱物，且在出口限制的政策下遥缕，美國境內(nèi)原油庫存短期內(nèi)較不易見到快速走低的發(fā)展。在供給與需求的數(shù)值變動上來看宵呛，需求季節(jié)性走低仍為本次油價缺乏上漲動能的主因单匣。
而相對由來說，工業(yè)金屬如鎳宝穗、銅户秤、鋁甚至是熱軋鋼價在一月期間則擺脫了價格整理區(qū)間，但大多起因于庫存以及供給的減少逮矛，如鎳價于春節(jié)期間上漲6.2%之多起因于倫敦金屬交易所庫存鎳量減少7%鸡号；銅價反應(yīng)中國清零政策放緩，由于中國用銅占了全球超過五成的使用量须鼎，銅期貨凈多單正快速增加鲸伴。在達沃斯經(jīng)濟論壇中，國際貨幣基金IMF副總裁高萍娜便釋出對于中國經(jīng)濟將于第二季度快速復(fù)蘇的看法晋控。攜程網(wǎng)對于春節(jié)期間出游報告也顯示了中國旅游訂單較去年同期增加四倍汞窗，使得市場開始傾向認為中國經(jīng)濟或?qū)⑤^預(yù)期更快見到反轉(zhuǎn)向上的可能性。但相對于銅而言赡译，中國經(jīng)濟活動恢復(fù)對于鋁價則可能是充滿變數(shù)仲吏，主因在于中國為電解鋁的主要供應(yīng)國，過去隨清零政策影響電解鋁的產(chǎn)能利用率走低蝌焚，一旦經(jīng)濟活動恢復(fù)后隨產(chǎn)能利用率的拉升裹唆，鋁供給也將迅速增加。
我們認為油市短期內(nèi)缺乏向上推升力道只洒，整體庫存不管在汽油與原油部份皆呈現(xiàn)短期續(xù)增趨勢许帐，但絕對庫存水平來觀察仍在過去中期平均值以下，也使得在OPEC維持產(chǎn)量限縮的政策下原油在第一季度淡季更屬于「輕微供給過屎毂」的情況舞吭，這點也造成油價在短期來說向下空間得到限制泡垃。美國西德州原油WTI操作上建議第一季間71.5-81.5區(qū)間操作，短線技術(shù)面觀察跌破75則開啟向下至72附近的空間羡鸥，日內(nèi)則建議于78.8偏空操作蔑穴。
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