1789年美國聯(lián)邦政府成立丛晦，新生的美國進入了欣欣向榮的歷史時期，漢密爾頓大規(guī)模發(fā)行債券直接促成了紐約資本市場的活躍提陶。資本市場的繁榮催生了第一批專業(yè)的證券經(jīng)紀人（Broker）烫沙，起初的經(jīng)濟活動是在街道、酒吧達成的隙笆，充斥欺詐和操縱锌蓄。為了防止偷聽等搭便車的場外交易（OTC）發(fā)生，也為了防止經(jīng)紀人間無休止的殺低交易傭金撑柔，1792年5月17日瘸爽，最有資質(zhì)的21個經(jīng)紀商和3家經(jīng)紀公司共同在華爾街68號樓的一棵梧桐樹下聚會，討論有價證券交易的條件和規(guī)則铅忿，討論結(jié)果締結(jié)成為一份金融自律協(xié)議剪决，也就是著名的《梧桐樹協(xié)議》。這個自律組織是后來紐交所的雛形檀训。
沒有交易所柑潦，沒有報價牌，股票或證券的價格完全可以由買賣雙方相互商定峻凫，這是場外交易的特征渗鬼。但“討價還價”總會有個參考價。于是荧琼，普通股票交易者往往會參考“權(quán)威”的定價乍钻。比如，某個權(quán)威經(jīng)紀商買這支股票出這個價铭腕，人們便會在這一價位上下談交易。在場外交易中多糠，“主力”起到了價格標桿的作用累舷。當然，這也為其操縱股票價格打開了方便之門夹孔。由于經(jīng)紀人同時扮演著“中介”和“看盤”的雙重角色被盈，也就是交易中介者和市場信息的提供者析孽，為了撮合成交，他們存在著提供虛假消息的動機和行為只怎。這一點和目前的國內(nèi)的房產(chǎn)經(jīng)紀人非常相似袜瞬。當時美國股市并未建立一套約束股票經(jīng)紀人的信用機制，導(dǎo)致“黃派肀ぃ”泛濫邓尤，騙完了上家又騙下家。資本市場不僅僅充滿賭博贴谎，也充滿威脅汞扎。
自由市場的魅力就在于它的自我糾偏機制，也就是說擅这，一個系統(tǒng)一旦發(fā)生無序與混亂澈魄，就會自動出現(xiàn)行業(yè)自律
資本市場的博弈牽動著大國的博弈和興衰。華爾街的起伏是它的宿命所在仲翎。但是不正確的處理痹扇，則可能殃及多國，給各國帶來深入的危機和痛苦溯香，尤其是在當前全球化背景之下鲫构。
1929年，美國股市發(fā)生了歷史上最為著名的一次崩盤逐哈，這次股災(zāi)及隨后而來的大蕭條迫使羅斯阜移總統(tǒng)實施新政，并開始了對華爾街的實質(zhì)性改革昂秃。一般來說禀梳，部分主流經(jīng)濟學家都認為是大股災(zāi)導(dǎo)致了大蕭條，但兩者之間不一定存在必然聯(lián)系肠骆，實際上胡佛政府錯誤的政策才是大蕭條的根源算途。股市的問題是由于之前多年形成的泡沫，股票市場的漲幅大大快于經(jīng)濟水平蚀腿，這一時期嘴瓤，美國國內(nèi)生產(chǎn)總值增長不到50%，可是道瓊斯指數(shù)上漲了3倍莉钙，尤其是投資者樂于使用杠桿進行交易廓脆。
為了兌現(xiàn)競選的承諾，1929年胡佛總統(tǒng)召開了一次特別國會會議磁玉，每個與會者各懷鬼胎停忿，各個利益集團競相為本集團爭取更多的利益，沒有人考慮公共利益蚊伞，每個主要行業(yè)都在向國會游說席赂，要求給予保護吮铭，以免受到來自國外的競爭，《斯慕特-霍利關(guān)稅法案》獲得巨大的政治支持颅停，總統(tǒng)不顧千名經(jīng)濟學家的聯(lián)名反對谓晌，于1930年6月17日簽署該法案悔捶，將農(nóng)產(chǎn)品和工業(yè)品的關(guān)稅同時大幅提高怪瓶，其它國家也立即采取同樣的報復(fù)措施，于是剛剛形成的脆弱的貿(mào)易體系崩潰了钻趋，美國的出口額從1929年的52億美元降低到1932年的16億美元烧董。另一個雪上加霜的是美聯(lián)儲毁靶，本杰明.斯特朗去世后，美聯(lián)儲群龍無首逊移，在經(jīng)濟和股市雙雙搖搖欲墜的過程中毫無作為预吆，而是繼續(xù)維持了1928年斯特朗為美國股市降溫而制定的反通貨膨脹和實行經(jīng)濟緊縮的政策，將利率定在遠高于當時新的經(jīng)濟條件所要求的利率水平之上胳泉。所以當美國經(jīng)濟幾乎被歷史最嚴重的通縮凍斃的時候拐叉，美聯(lián)儲還在為美國經(jīng)濟開著治療通貨膨脹和經(jīng)濟過熱的退燒藥。最后政府在面對經(jīng)濟衰退導(dǎo)致的政府收入銳減扇商，而支出上升的現(xiàn)狀時凤瘦，還試圖平衡政府財政預(yù)算，提高稅率案铺，而且幅度空前絕后蔬芥，一系列錯誤的決策直接導(dǎo)致1932年美國經(jīng)濟以自由落體速度下跌。
1932年秋天控汉，華爾街出現(xiàn)短期國債利率為負的現(xiàn)象笔诵，短期國債一般折價發(fā)行，到期以面值贖回姑子，由國家信譽保證乎婿，但是手中持有資金的人因為對未來不明朗，希望將錢投到更安全的投資工具中街佑，對發(fā)行量有限的短期國債需求的激增谢翎，直接導(dǎo)致發(fā)行價格高出面值，與此同時股市相較1929年跌幅超過89%沐旨。
1928年在世的斯特朗說過:“美聯(lián)儲存在的意義在于為美國經(jīng)濟提供保護森逮，以抵御貨幣利率之類的因素所導(dǎo)致的任何災(zāi)難……一旦有緊急情況發(fā)生，我們將有能力通過向市場大量注入貨幣來緩解危機磁携〉跛危”
于是乎，胡佛政府當之無愧成為替罪羊，1933年羅斯福以幫助國家渡過災(zāi)難性危機的“獨裁者”者的身份上臺璃搜。羅斯福上臺伊始，銀行恐慌正在迅速蔓延鳞上，羅斯福政府果斷關(guān)閉所有銀行这吻，直至識別清楚哪些銀行的狀態(tài)良好，交易所也被關(guān)閉篙议。隨后出臺了一系列政策唾糯，包括1933年美國取消金本位制，頒布《證券法》和《格拉斯-斯蒂格爾法》（也就是《1933銀行法》）鬼贱，1934年美國頒布《證券交易法》移怯，并成立證監(jiān)會，1940年美國頒布《投資公司法》和《投資顧問法》这难，自此美國資本市場在自我演進中超過百年之后舟误，第一次出現(xiàn)了關(guān)于證券發(fā)行、交易和投資基金的法律姻乓，也第一次建立了監(jiān)管機構(gòu)嵌溢，這一系列制度建設(shè)形成了現(xiàn)代金融體系監(jiān)管的基本框架，也為隨后幾十年國際金融市場的發(fā)展奠定了基礎(chǔ)蹋岩。
1933年3月9日頒布的《銀行緊急救助法令》賦予總統(tǒng)控制信用赖草、貨幣和黃金的廣泛權(quán)力，并允許財政部可以購回黃金和黃金票據(jù)剪个，政府立刻在法律的授權(quán)下采取行動秧骑。5月27日《聯(lián)邦證券法》成為美國歷史上第一部規(guī)范證券交易的法律，要求所有新發(fā)股票必須在美國證券交易委員會注冊扣囊，并定期披露有關(guān)信息乎折。《1933年銀行法》規(guī)定成立聯(lián)邦存款保險公司如暖，以避免公眾擠兌事件發(fā)生笆檀。隨后政府意識到不僅僅要恢復(fù)國家對華爾街的信心，同時要恢復(fù)華爾街對美國經(jīng)濟和政府的信心盒至。政府加強了華爾街溫和派的力量酗洒，逐漸結(jié)束了資本罷工的狀態(tài)。溫和派歡迎改革枷遂，但不希望步伐太快樱衷，脫離現(xiàn)實。隨后的證券交易委員會也逐步清晰意識到資本市場的繁榮不僅依賴高效的服務(wù)酒唉，也需要保持公平和絕對的誠實矩桂。制度的爆發(fā)并不是偶然的，也是在這一時期痪伦，1934年政府成立了聯(lián)邦住宅管理局侄榴，為不動產(chǎn)抵押貸款銀行提供再擔保雹锣，1938年在此基礎(chǔ)上成立房利美公司，增加抵押貸款的流動量癞蚕，增加住房的需求蕊爵，降低購房成本。為缺乏房屋的公眾提供更多的住房機會桦山。當然這一組織后來成為2007年的次貸危機的主體攒射。
危機和恐懼其實并不可怕，它在跌宕起伏的歷史中告訴我們恒水，要相信未來会放。越是在被別人攻擊的時候，越是處在水深火熱之中的時候钉凌，越要認真思索自身問題咧最，越要聯(lián)合更多的朋友，越要深化自身的建設(shè)力度甩骏，盡快發(fā)現(xiàn)自己的薄弱點窗市，讓自己的短板不再那么明顯，越要勇敢的去創(chuàng)新饮笛。真正的猛士咨察，不可有任何破綻。最終我們不希望因為特朗普政府的攻擊福青，導(dǎo)致中國政府制定出錯誤的決策摄狱，打錯手中的牌，最終導(dǎo)致國“勢”發(fā)生重大轉(zhuǎn)折无午。
參考文獻
偉大的博弈
資產(chǎn)證券化：流程、架構(gòu)設(shè)計與歷史簡介
