釣魚之道——企業(yè)融資
億新公司絕對(duì)可以稱得上是IT界的一顆新星，成立僅僅3年，但發(fā)展勢(shì)頭迅猛阀湿，隨后就成功上市赶熟。其CEO林石更是躊躇滿志，對(duì)公司的未來(lái)充滿信心陷嘴。
但是這幾天林石一直比較煩映砖，因?yàn)榍皫滋煸诠蓶|大會(huì)上提出的留存盈余融資方案被否決，讓他感到十分困惑灾挨。
周日邑退，林石坐在湖邊垂釣，但紛亂的思緒讓他無(wú)視湖中魚兒的反應(yīng)劳澄，三天前公司高層管理者會(huì)議的情景還歷歷在目地技。
根據(jù)公司財(cái)務(wù)總監(jiān)的匯報(bào)，截至2004年12月31日秒拔，公司股價(jià)比前一年拉高了143.12%莫矗，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入達(dá)102億元，同比增長(zhǎng)49.6%砂缩；凈利潤(rùn)高達(dá)2.74億元趣苏，增長(zhǎng)90.03%；每股收益2.03元梯轻，其中每股未分配利潤(rùn)達(dá)到3.28元食磕。
同時(shí)，公司手中的貨幣資金為6.02億元喳挑，其中未分配利潤(rùn)為3.81億元涨享，股東權(quán)益9.74億元持舆。
從自我維持增長(zhǎng)率（在不增加外部權(quán)益時(shí)沼沈，公司銷售額的最大的增長(zhǎng)能力就是自我維持增長(zhǎng)率傲武，這個(gè)數(shù)值等于留存收益除以所有者權(quán)益）來(lái)看公司的未來(lái)發(fā)展，截至2004年12月31日曹宴，自我維持增長(zhǎng)率為39%（3.81/9.74=39%）搂橙。
也就是說(shuō)，如果不能從外部獲得資金笛坦，那么公司2005年的最大增長(zhǎng)率只有39%区转。
如果公司要想在2005年實(shí)現(xiàn)60%的銷售增幅，其2005年的資金缺口至少在2.03億元（9.74x60%-3.81=2.03）版扩。
換句話說(shuō)废离，2005年該公司的融資需求總額為5.84億元（2.03+3.81=5.84）。
公司的高管們都明白礁芦，目前公司雖然發(fā)展前景很好蜻韭，但如果資金缺口全部通過(guò)銀行來(lái)解決悼尾，融資成本太高。
過(guò)了一會(huì)兒肖方，資金計(jì)劃部劉經(jīng)理說(shuō)：“西方企業(yè)融資都遵循這樣的先后順序：內(nèi)部融資——外部債務(wù)融資——外部股權(quán)融資闺魏。因此，我們應(yīng)將2004年的未分配利潤(rùn)全部留存俯画，這樣可以獲得低成本的資金舷胜，而剩余的2.03億元的缺口則可以通過(guò)外部融資來(lái)解決』铘妫”低成本融資的誘惑和公司美好的前景，讓這一提議得到了一致認(rèn)可翻伺。
想起這次公司管理層會(huì)議材泄，林石嘴角不自覺(jué)揚(yáng)起一絲微笑，但隨即吨岭，微笑變成苦笑拉宗，因?yàn)檫@一方案最終未能在之后進(jìn)行的股東大會(huì)上獲得通過(guò)。
在股東大會(huì)上辣辫，當(dāng)億新公司管理層宣布旦事，公司計(jì)劃將股利分紅留存作為資本金時(shí)，部分股東提出了異議：中小股東提出自己購(gòu)買公司股票就是因?yàn)楣镜臉I(yè)績(jī)良好急灭，希望年終分得紅利姐浮，現(xiàn)在公司決定不分紅就是在損害他們的利益，并對(duì)公司控股股東的道德產(chǎn)生質(zhì)疑葬馋；
而有一家大股東則提出自己在2005年有一項(xiàng)新的投資計(jì)劃卖鲤，指望紅利來(lái)填補(bǔ)資金缺口，堅(jiān)決要求億新公司管理層尊重股東權(quán)益畴嘶，實(shí)施分紅計(jì)劃蛋逾。結(jié)果，億新公司內(nèi)部融資的計(jì)劃在第一次股東大會(huì)上被否決窗悯。
“呵呵区匣，年輕人，釣魚就是釣魚蒋院，這樣三心二意亏钩，怎么能釣上魚來(lái)呢？”一個(gè)爽朗的欺旧、底氣十足的聲音打斷了林石紛亂的思緒铸屉，他抬頭一看，是釣友老黃切端。
老黃徑自坐在林石不遠(yuǎn)的地方彻坛，看似無(wú)意地說(shuō)：“總不能讓魚自己跳上岸，再主動(dòng)跑到你的筐里來(lái)吧〔耄”
林石心中一動(dòng)钙蒙，走到老黃面前說(shuō)了聲“謝謝”，便收起釣竿匆匆走了间驮。
周一躬厌，林石召開(kāi)公司高層管理者會(huì)議，林石說(shuō)：“這次的融資方案之所以失敗竞帽，在于融資計(jì)劃沒(méi)有顧及股東的短期利益扛施，長(zhǎng)遠(yuǎn)利益固然美好，但是我們?cè)?span>股東大會(huì)之前并沒(méi)有跟股東做充分溝通屹篓，沒(méi)有說(shuō)清楚長(zhǎng)期利益有比短期利益更加美好的前景疙渣，這就好比釣魚，魚兒是不會(huì)自動(dòng)跑到筐里一樣堆巧，股東在沒(méi)有明確長(zhǎng)期利益大于現(xiàn)在的短期利益之前妄荔，又怎會(huì)主動(dòng)放棄目前唾手可得的短期利益呢？所以谍肤，我們現(xiàn)在要做的就是主動(dòng)出擊啦租。”
隨后荒揣，在充分考慮股東長(zhǎng)短期利益期望的情況下篷角，億新公司管理層制定了新的股利分配方案：10派5元（含稅）轉(zhuǎn)增10股。
這意味著該公司實(shí)際融得內(nèi)部資金3.14億元系任，發(fā)行公司債券2.1億元内地，銀行借款6000萬(wàn)元。
之后的一個(gè)星期赋除，公司管理層逐一走訪了投反對(duì)票的大股東阱缓，向他們分析了公司未來(lái)的贏利趨勢(shì)，說(shuō)服他們繼續(xù)將資金投入億新公司以獲得比新項(xiàng)目更大的收益率举农。
同時(shí)荆针，公司管理還走訪了部分中小股東，向他們解釋公司發(fā)展的目標(biāo)和股東利益的一致性颁糟，樹(shù)立起他們對(duì)公司未來(lái)業(yè)績(jī)的信心航背，并保證如果他們繼續(xù)投資該公司，他們2005年將拿到比2004翻一番的紅利棱貌。
在億新公司的第二次股東大會(huì)玖媚，新的融資方案最終獲得股東大會(huì)通過(guò)。
由于獲得了成長(zhǎng)期最重要的一筆資金婚脱，億新公司在2005年發(fā)展更加迅速今魔，銷售額增長(zhǎng)60%的計(jì)劃只用了三個(gè)季度就提前完成勺像。
案例評(píng)析
億新公司之所以在2005年發(fā)展更加迅速，銷售額增長(zhǎng)60%的計(jì)劃只用了三個(gè)季度就提前完成错森，是因?yàn)閮|新公司采用了留存盈余融資吟宦。
什么是留存盈余呢？
所謂留存盈余是指企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所獲得的涩维，留存在企業(yè)尚未以股利形式分配給股東的利潤(rùn)殃姓。留存盈余是企業(yè)歷年累積起來(lái)的，故又稱累積資本瓦阐。
因?yàn)榱舸嬗嗳谫Y主要源自企業(yè)內(nèi)部正常經(jīng)營(yíng)形成的現(xiàn)金流蜗侈。同其他融資方式相比，留存盈余融資最大特點(diǎn)睡蟋，就是融資成本低踏幻、風(fēng)險(xiǎn)小、方便自主薄湿，其主要的表現(xiàn)形式是向股東配股。
留存盈余不僅是最直接的資金來(lái)源偷卧，而且是提高外部融資能力的先決條件豺瘤，一個(gè)內(nèi)部融資占主導(dǎo)地位的資本預(yù)算，對(duì)金融機(jī)構(gòu)和其他投資者都具有很大的吸引力听诸。
從企業(yè)的發(fā)展階段來(lái)看坐求，留存盈余融資是企業(yè)在創(chuàng)業(yè)成長(zhǎng)階段的首選融資方式。
企業(yè)在創(chuàng)業(yè)期間規(guī)模較小晌梨，贏利較少甚至為負(fù)桥嗤，獲取銀行等外部融資渠道的資金比較困難，所以只有通過(guò)留存盈余融資才可以得到方便自主仔蝌、風(fēng)險(xiǎn)小的資金泛领。
特別是那些前景看好的高新技術(shù)企業(yè)，股東也會(huì)為獲得長(zhǎng)期利益而愿意放棄股利分紅或者少拿股利分紅而繼續(xù)增加資本金敛惊。
