今次的五道口全球金融論壇上嗤谚，關于“本輪債轉股”的意見發(fā)聲頗多棺蛛。

五道口金融學院理事長兼院長吳曉靈強調，不同于上一輪政策性剝離不良資產呵恢，當前應以市場化方式完成債轉股鞠值；而一同參加論壇的信達證券董事長張志剛則提出，多數債轉股是名股實債渗钉。上一輪債轉股相比彤恶，本輪形勢更為嚴峻钞钙。債轉股能否達到預期效果，還有待觀察声离。

這里都提到了上一輪債轉股芒炼，那么兩輪債轉股都有什么不同呢？什么术徊，你還沒搞清債轉股的概念本刽？沒關系，我存在的價值赠涮，就是每當大家懵逼的時候子寓，及時做個科普、掃下盲笋除。

債轉股是什么斜友？

相信大家都不喜歡那些照本宣科的概念，這里我們通過一個例子來說明一下：

甲向乙借了一筆錢做生意垃它，但是市場低迷沒錢還鲜屏，乙呢覺得甲其實自身很有能力，看好未來發(fā)展前景国拇，就和甲說洛史，錢你就不用還了，我這筆錢當做投資合伙酱吝，以后你賺了我們一起分也殖，你賠了我們一起擔，好基友一輩子掉瞳。

真實的債轉股中毕源，甲就是企業(yè)浪漠，乙就是商業(yè)銀行（以下簡稱銀行）陕习。并且債轉股后，銀行所持的企業(yè)債權轉變?yōu)榱送顿Y于企業(yè)的股權址愿，意味著銀行放棄原有債權權益（債券收益等）该镣，轉而享有新的投資人股權權益（股息與分紅等）。

債轉股為了什么

債轉股的早期應用范圍响谓，是為了降低不良貸款率损合；之后隨著金融市場發(fā)展，債轉股也常被用于去杠桿娘纷。

所謂降低不良貸款利率嫁审，是指商業(yè)銀行貸款給實體企業(yè)后，因市場不景氣或是企業(yè)經營問題等原因赖晶，導致貸款無法及時歸還律适。對于銀行而言辐烂，因存在壞賬風險而把這筆貸款認作為不良貸款。而通過債轉股的形式捂贿，銀行由債權人轉變?yōu)橥顿Y股東纠修，不良貸款也變?yōu)榱斯蓶|資本與資本溢價。從而達到降低不良貸款率的目的厂僧。

同時扣草，由于這些“不良貸款”多為高杠桿下的產物，轉股后減輕了銀行不良資產（即不良貸款）比例颜屠，減輕了企業(yè)償債的壓力辰妙，一定程度上起到了降杠桿的作用。

本質上來說甫窟，債轉股為那些因“不可控原因”造成“資金短缺”的優(yōu)質企業(yè)續(xù)命上岗，通過時間窗口的“錯期安排”，使得具有發(fā)展前景的企業(yè)得以起死回生蕴坪，扭虧為盈肴掷。

第一輪債轉股經歷了什么？

本著大家能聽懂的原則背传，我在描述時做了簡化處理呆瞻，請不要在意這些細節(jié)。

90年代末径玖，當時的工農中建（以下簡稱“四行”）不良資產維持高位痴脾，為確保能成功上市，國家成立了四大管理公司（以下簡稱AMC）梳星，并計劃剝離四行的1.4萬億不良資產給AMC赞赖，使四行能夠輕裝上陣。這被定義為了“非市場主導”的債轉股冤灾，你們能理解吧前域。

大致的操作流程為：

AMC向央行貸款（同時向四行發(fā)債）籌集資金 —> 從四行買下不良資產 —> AMC與企業(yè)進行債轉股成為股東 —> 打包出售給投資人

第一輪債轉股是基于國家兜底的背景下進行的（99年，國家財政部向四行 AMC 各劃撥 100 億資本金韵吨，總計 400 億匿垄。同時擔保AMC向央行再貸款5700 億元、向四行和國家開發(fā)銀行共發(fā)行8200 億金融債券归粉，全部資金用來購買四行的不良資產椿疗。由此奠定了AMC運行的基礎）

本輪債轉股改變了什么？

首先強調了可轉債的市場化糠悼、法制化届榄。

何謂市場化、法制化倔喂？

說白了就是要滿足以下幾點：

1铝条、由第三方機構主導市場化運作童擎，實現對債務企業(yè)和債權銀行的隔離，而不再是銀行主導攻晒；

2顾复、債轉股參與的各方（債務人、債權人鲁捏、轉股方芯砸、潛在投資人）都是基于自愿參加，并且完全實行自主決策给梅、自擔風險假丧、自享收益。

3动羽、債轉股的價格將由市場決定包帚，定價時需要結合企業(yè)真實的償債能力加以參考（比如一家企業(yè)只有70%的償債力，那該企業(yè)的貸款本金就要打七折）运吓。

4渴邦、籌措資金更多從市場募集，不再由國家財政部兜底

其次強調了本輪可轉債目的性

本輪債轉股拘哨，是基于金融市場去杠桿的目的谋梭，降低企業(yè)杠桿率和財務負擔。而非如第一輪可轉債主要是為解決銀行不良資產的問題倦青。

其他的還有但不限于：

1瓮床、實施機構除了金融資產管理公司、新增了保險資產管理機構产镐、國有資本投資運營公司等隘庄。

2、四類企業(yè)被禁止債轉股癣亚。扭虧無望的“僵尸企業(yè)”丑掺；惡意逃債的失信企業(yè)；過剩產能擴張嫌疑或增加庫存嫌疑的企業(yè)逃糟；債權債務復雜不明的企業(yè)吼鱼。

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