01
一個(gè)人能不能賺錢(qián)蚁孔，不是看他年薪的高低奶赔，而是看他一年下來(lái)最后能結(jié)余多少；一個(gè)企業(yè)會(huì)不會(huì)賺錢(qián)杠氢，不是看他營(yíng)收水平站刑，而是看他利潤(rùn)的水平。
但是僅僅看“利潤(rùn)”高低也不完全靠譜鼻百。
早上聽(tīng)里皮師兄語(yǔ)音課《財(cái)報(bào)就像一本故事書(shū)》绞旅，里面聽(tīng)到一個(gè)新名詞：“盈余品質(zhì)”摆尝。說(shuō)的是一個(gè)公司是不是具有靠譜的盈利能力和競(jìng)爭(zhēng)能力，不能只看它一年的“利潤(rùn)表”因悲、也不能完全迷信企業(yè)一年的利潤(rùn)絕對(duì)值水平堕汞，因?yàn)檫@些數(shù)據(jù)都很容易摻雜水分，成為“注水牛肉”晃琳。真正能反映一家企業(yè)實(shí)實(shí)在在盈利能力的指標(biāo)讯检，叫“盈余品質(zhì)”或者“盈余質(zhì)量”（earnings quality）。
看來(lái)卫旱，拂去財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)表面種種塵埃人灼，才能發(fā)現(xiàn)企業(yè)核心能力的真身。
02
“盈余品質(zhì)”一詞的來(lái)源顾翼，應(yīng)該是出自美國(guó)前證管會(huì)主席萊維特（Arthur Levitt）投放。1998年他針對(duì)美國(guó)上市公司大玩財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)字游戲的狀況，發(fā)表過(guò)一段評(píng)論适贸，他說(shuō)灸芳，“太多公司的職業(yè)經(jīng)理人、會(huì)計(jì)師和財(cái)務(wù)分析師投身于數(shù)字游戲.....因此我們看到拜姿，盈余品質(zhì)降低烙样，進(jìn)而導(dǎo)致財(cái)務(wù)報(bào)告品質(zhì)的降低....當(dāng)同業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)告游走于合法及犯罪的灰色地帶，要求職業(yè)經(jīng)理人保持忠實(shí)的會(huì)計(jì)表達(dá)變得極為困難砾隅。在這個(gè)灰色地帶误阻，盈利數(shù)字只代表管理層的期望债蜜，而不是公司真正的績(jī)效晴埂。”
什么是盈余品質(zhì)呢寻定？按照《讀懂財(cái)務(wù)報(bào)表》這本書(shū)的描述儒洛，它一般由五項(xiàng)條件構(gòu)成：
1、盈余的持續(xù)性狼速。是指企業(yè)保持盈利能力的時(shí)間長(zhǎng)短的指標(biāo)琅锻，時(shí)間越長(zhǎng)，盈余品質(zhì)越高向胡。從1951年-1997年恼蓬，美國(guó)上市公司中能保持每年盈余增長(zhǎng)18%，又持續(xù)10年之久的企業(yè)不到10%僵芹，可見(jiàn)維持盈余持續(xù)增長(zhǎng)的難度非常高处硬，能夠較長(zhǎng)時(shí)間維持一定數(shù)量級(jí)別增長(zhǎng)的企業(yè)，都是品質(zhì)非常優(yōu)良的企業(yè)拇派。
2荷辕、盈余的可預(yù)測(cè)性凿跳。是指可以利用過(guò)去的盈余歷史，可以相當(dāng)準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)未來(lái)盈余的發(fā)展疮方。盈余可預(yù)測(cè)性高的公司控嗜，投資人容易評(píng)估企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值，不容易產(chǎn)生虧損骡显。華爾街有一句名言：“價(jià)格是你付出的疆栏，價(jià)值是你得到的”拱”很多優(yōu)秀的投資人受傷慘重承边，主要的原因投資標(biāo)的可預(yù)測(cè)性低，付出了太高的購(gòu)買(mǎi)價(jià)格石挂。
3博助、盈余的變異性。就是企業(yè)受到外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境和突然事故的影響大小痹愚。影響越小富岳，穩(wěn)定性越高，盈余品質(zhì)也就越高拯腮，它反映的是一個(gè)企業(yè)的應(yīng)變能力窖式。一些企業(yè)因?yàn)閾碛辛己玫慕?jīng)營(yíng)策略定位，也能抵御行業(yè)景氣循環(huán)动壤，減少突然變故對(duì)企業(yè)盈余的影響萝喘。例如美國(guó)西南航空面對(duì)911恐怖襲擊，應(yīng)變能力就高于美國(guó)航空琼懊，受到的影響就小得多阁簸，西南航空的盈余品質(zhì)就高于美國(guó)航空。
4哼丈、盈余的變現(xiàn)可能性启妹。可能性高，盈余品質(zhì)越高醉旦。利潤(rùn)表重點(diǎn)反映的是經(jīng)營(yíng)事件是否發(fā)生饶米，而不考慮資金是否收到。只要企業(yè)發(fā)生銷(xiāo)售车胡，即使沒(méi)有收到銷(xiāo)售款也同樣可以計(jì)算當(dāng)期收入檬输，增加盈余。這造成了一些企業(yè)過(guò)分關(guān)注業(yè)績(jī)沖刺匈棘，關(guān)注賬面盈利丧慈，造成一些虛假利潤(rùn)，和無(wú)法回收的應(yīng)收賬款羹饰。應(yīng)收賬款回收的可能性越高伊滋、轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金流的可能性越高碳却，盈余品質(zhì)就越高。
5笑旺、盈余人為操縱便利性昼浦。如果人為操作越便利，盈余品質(zhì)越低筒主；其實(shí)企業(yè)可以用最嚴(yán)格的財(cái)務(wù)制度关噪，把人為操作的風(fēng)險(xiǎn)降到最低程度。例如：為應(yīng)收賬款固定提取10%的壞賬費(fèi)用乌妙；再例如使兔，把超過(guò)6個(gè)月沒(méi)有銷(xiāo)售出去的存貨提列50%的存貨跌價(jià)損失等等。通過(guò)嚴(yán)格的會(huì)計(jì)制度藤韵，可以把經(jīng)理人操縱利潤(rùn)盈余的空間大幅度減少虐沥。好的制度，可以讓人變好泽艘。
讀懂一家公司欲险，首先讀懂它的財(cái)務(wù)報(bào)表；讀懂一家公司的財(cái)務(wù)報(bào)表匹涮，最重要的是讀懂它的盈余品質(zhì)天试。
03
盈余品質(zhì)的概念，對(duì)于每個(gè)奔向財(cái)務(wù)自由的普通人至少有2點(diǎn)啟示：
第一然低，投資一個(gè)項(xiàng)目喜每，不僅要看其短期的絕對(duì)值（無(wú)論營(yíng)收、利潤(rùn)）雳攘，更需要關(guān)注其長(zhǎng)期的增長(zhǎng)慣性带兜。放在3-5年甚至更長(zhǎng)時(shí)間的視野觀察一個(gè)企業(yè)，觀察一個(gè)基金經(jīng)理来农，也許我們會(huì)發(fā)現(xiàn)很多新規(guī)律鞋真，也可以規(guī)避我們大部分投資風(fēng)險(xiǎn)崇堰。
第二沃于，個(gè)人的財(cái)富成長(zhǎng)，要關(guān)注財(cái)富成長(zhǎng)品質(zhì)海诲。不僅僅關(guān)注收入繁莹，還要關(guān)注盈余（這個(gè)要學(xué)會(huì)記賬，才能做出比較）特幔；不僅僅關(guān)注盈余咨演，還要關(guān)注盈余品質(zhì)（參照盈余品質(zhì)的五個(gè)條件進(jìn)行比較）。
世事洞明皆學(xué)問(wèn)蚯斯。
End
