文/清姝小棧

我知道這篇讀書筆記會(huì)費(fèi)力不討好誉尖，很多人會(huì)說看不懂罪既，其實(shí)清姝看這本書加上寫筆記的這遍，是第三遍铡恕，還有很多看不懂的琢感。

不過沒關(guān)系，我們不能只讀看得懂的舒適區(qū)圖書没咙，一定要看學(xué)習(xí)區(qū)的才行。這類書看多了就是舒適區(qū)看得懂的書了千劈，如果你沒興趣系統(tǒng)了解價(jià)值投資祭刚，請點(diǎn)擊上面的小叉叉，有興趣的最好看看原書墙牌。

今天給大家推薦的是清姝最近讀的書《超額收益》涡驮，這是中鐵出版社是雪球系列叢書的一本∠脖酰可以說雪球出品的書籍本本精品捉捅，如果你逛書店看到白底紅字的雪球系列叢書，買買買虽风，絕不會(huì)讓你失望的棒口〖脑拢《超額收益》也是清姝近期讀書中比較好的一本。讀完這本書基本上是把價(jià)值投資的框架建立起來了无牵，這本書可以起到價(jià)值投資提綱挈領(lǐng)的作用漾肮。然后再讀讀里面提到的大師的書可以更加深刻理解價(jià)值投資。

《超額收益》的作者劉哲茎毁，雪球昵稱“502的趴税茫”是雪球上5.2萬多粉絲的大V，致力于價(jià)值投資的研究多年七蜘，取得不錯(cuò)的成績谭溉，用他的話說“即便拿著最普通的薪水，價(jià)值投資堅(jiān)持下來十年橡卤，包括摸索扮念，試錯(cuò)的時(shí)間，已經(jīng)會(huì)小有所成蒜魄，超過同齡人幾倍財(cái)富扔亥。價(jià)值投資者堅(jiān)持十五到二十年，即便最一般水準(zhǔn)應(yīng)該也能夠?qū)崿F(xiàn)初步財(cái)富自由谈为。當(dāng)然旅挤，命太衰除外∩■辏”價(jià)值投資還是很值得我們?nèi)W(xué)習(xí)的粘茄。

這本書略難，需要一些價(jià)值投資的知識(shí)基礎(chǔ)和閱讀消化能力秕脓，清姝挑一些比較簡單大家喜聞樂見的內(nèi)容分享出來柒瓣，同時(shí)因?yàn)榍彐诠善狈矫嬉彩切率郑斫饪赡軙?huì)有很多不到位的地方吠架，建議在公號(hào)回復(fù)“超額收益”閱讀原書芙贫。

一、投資前的準(zhǔn)備

投資前的準(zhǔn)備分成三個(gè)部分傍药，為什么投資磺平？什么是價(jià)值投資？宏觀經(jīng)濟(jì)重要么拐辽？

“為什么投資”清姝看了一下目錄拣挪，無外乎我們需要理財(cái)，理財(cái)能夠提高我們正確的理念獨(dú)立思考能力之類的俱诸，清姝沒進(jìn)去看直接翻過去了菠劝。太多的地方都說讀書不要從頭到尾通讀，要找自己最需要了解的地方去讀睁搭，所以清姝也就沒太糾結(jié)這部分知識(shí)赶诊。

1什么是價(jià)值投資

在投資界有個(gè)很著名的“遛狗理論”笼平，人出門遛狗，小狗有時(shí)候比人跑得快但還會(huì)回來找主人甫何，有時(shí)候落在主人身后出吹，但很快也會(huì)小步快跑追上主人。最終遛狗的速度時(shí)間還是由主人的速度來決定的辙喂。

把這個(gè)故事翻譯成投資就是咱們政治課都學(xué)過的“價(jià)格圍繞價(jià)值上下波動(dòng)”捶牢，或者說股價(jià)圍繞公司價(jià)值上下波動(dòng)。

價(jià)值投資就是尋找有價(jià)值的投資標(biāo)的巍耗，然后再很便宜的時(shí)候買入秋麸。

2宏觀經(jīng)濟(jì)重要么？

宏觀經(jīng)濟(jì)既重要又不重要炬太。

說他重要灸蟆，就是咱們常聽說的一句話“買指數(shù)就是買國運(yùn)”，中國國運(yùn)昌隆亲族，長期看我們一定能夠享受到這個(gè)福利的炒考，巴菲特不是說他是中了卵巢彩票嗎？就是因?yàn)樵谒臅r(shí)代美國國運(yùn)昌隆霎迫。沒有一個(gè)投資大師成長于亂世國家的斋枢。

但是對于微觀短期來說，并不是很重要知给。至少股市和經(jīng)濟(jì)并不完全一致瓤帚，經(jīng)濟(jì)學(xué)家炒股也有很多賠錢的。關(guān)注具有成長的公司比關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)更重要涩赢。

二戈次、價(jià)值投資

要進(jìn)行價(jià)值投資，我們就要對行業(yè)筒扒、公司進(jìn)行定性定量分析怯邪，并且進(jìn)行系統(tǒng)評(píng)估。

1選擇行業(yè)

有些行業(yè)注定比其他行業(yè)賺錢花墩，比如必要消費(fèi)行業(yè)悬秉，我們衣食離不開，有些行業(yè)注定具有周期性观游，比如券商搂捧、石油驮俗。

我們盡量選擇賺錢的行業(yè)進(jìn)行投資懂缕，或者在周期行業(yè)提前布局，而一些過分競爭的行業(yè)或者夕陽行業(yè)就要避免了王凑。在這里推薦波特五力模型搪柑，可以從競爭壁壘聋丝、替代品威脅、買方議價(jià)能力工碾、賣方議價(jià)能力和顯存競爭關(guān)系入手進(jìn)行分析弱睦。（如果大家覺得有必要清姝可以單獨(dú)分享波特那本書的內(nèi)容，不過更枯燥哦）

大師一般都會(huì)推薦日用消費(fèi)品渊额、醫(yī)療况木、零售、銀行旬迹、保險(xiǎn)等行業(yè)進(jìn)行投資火惊。這些行業(yè)是不是挺眼熟？最近股市大熱的都是在這些行業(yè)奔垦。

這些要么是我們必須消費(fèi)的行業(yè)屹耐，要么是輕資產(chǎn)的行業(yè)都非常適合投資。

2定性分析公司

在定性分析公司的方面主要從基礎(chǔ)信息收集椿猎、商業(yè)模式惶岭、競爭優(yōu)勢、公司戰(zhàn)略犯眠、公司治理等方面對公司進(jìn)行分析按灶，說實(shí)話這個(gè)挺難的，清姝看書的時(shí)候覺得作者的觀點(diǎn)好有道理阔逼，但是自己還真沒啥功力把公司看透徹兆衅。

說個(gè)作者好玩的觀點(diǎn)：“偉大的企業(yè)家總喜歡傾訴”

有些企業(yè)家名字我們總是聽到：巴菲特、比爾蓋茨嗜浮、馬云羡亩、馬化騰、雷軍危融、董明珠畏铆、俞敏洪、王石等等吉殃，有些雖然企業(yè)很有名但是我們不知道誰在掌舵辞居。

這些愛傾訴的企業(yè)家大部分有企業(yè)家情懷有理想有思想，有傾訴的欲望蛋勺。這么做其實(shí)也有好處瓦灶，可以增加公司透明度、塑造企業(yè)文化抱完、擴(kuò)大影響力贼陶。

有一個(gè)沒事愛到處演講、寫文章、寫書的企業(yè)家是管理層優(yōu)秀的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)哦碉怔，清姝喜歡早上做早飯的時(shí)候聽得到app的李翔知識(shí)內(nèi)參烘贴，不少企業(yè)家的觀點(diǎn)。

3定量分析公司

如果定性已經(jīng)挺難的了撮胧，那么定量的更難桨踪，要從財(cái)務(wù)方面進(jìn)行分析預(yù)測，判斷是否有造假芹啥，這部分作者也做了一些分析技巧和方法的介紹锻离。

這一塊比較難，我怕自己轉(zhuǎn)述的不清楚有歧義墓怀，大家自己看一下纳账，看不懂的可以一起討論。

4系統(tǒng)價(jià)值評(píng)估

一說到估值捺疼，咱們就提的市盈率疏虫、市凈率，很多人感覺沒有用啤呼。市盈率已經(jīng)很高的股票還能更高更高卧秘，市盈率不高的股票也沒見到估值修復(fù)。

其實(shí)把時(shí)間拉長官扣，投資低市盈率股票的策略絕對是有效的翅敌，申萬宏源證券按照市盈率編輯了三組指數(shù)，分別是高市盈率惕蹄、中市盈率和低市盈率指數(shù)蚯涮，剔除市盈率高于500和虧損企業(yè)，選擇平均市盈率最高的200只股票為高市盈率股票卖陵，代表成長股是复。選擇平均市盈率最低的200只股票為成分股办绝，代表價(jià)值股。

這些股票指數(shù)是從1999年12月31日為1000點(diǎn)，截止到2017年12月25日啥繁，高市盈率指數(shù)只有967點(diǎn)看政，低市盈率有7609點(diǎn)凯楔。

高市盈率指數(shù)

低市盈率指數(shù)

也就是說從1999年12月31日開始哪审，堅(jiān)持投資低市盈率的股票17年得到的回報(bào)是高市盈率的7.6倍。充分說明我們投資價(jià)值股票要比成長股票更具有投資價(jià)值餐曹，價(jià)值投資在中國同樣是非常有效的逛拱。

三、投資策略

策略從趨勢投資台猴、投資組合和價(jià)值投資幾個(gè)方面來說的朽合。

1趨勢投資

因?yàn)檫@本書主要還是講的價(jià)值投資额湘，在趨勢方面講的不是很復(fù)雜，就是60日均線和120日均線旁舰，上穿買入下穿賣出。

其實(shí)清姝覺得這本書作者應(yīng)該是價(jià)值投機(jī)嗡官，用價(jià)值選股有趨勢擇時(shí)基本面估值定倉位箭窜，這樣的好處是等待的時(shí)間短也容易抓住機(jī)會(huì)。當(dāng)然這個(gè)有一個(gè)前提是公司的基本面很好衍腥。

當(dāng)然了趨勢投資有兩個(gè)缺點(diǎn)磺樱，一個(gè)缺點(diǎn)是買不到最低點(diǎn)也可能賣不到最高點(diǎn)，當(dāng)出現(xiàn)買入信號(hào)一般都是漲了一小段了的時(shí)候婆咸，出現(xiàn)賣出信號(hào)也是跌了一小段的時(shí)候竹捉。其實(shí)清姝覺得價(jià)值投資也買不到最低點(diǎn)賣不到最高點(diǎn)，能做到這個(gè)是上帝不是投資者尚骄。

另一個(gè)缺點(diǎn)是在震蕩市容易反復(fù)打臉块差，穿過時(shí)間越長越有效。作者統(tǒng)計(jì)60日55%倔丈，120日77%憨闰，你可能覺得挺低的，其實(shí)清姝覺得還不錯(cuò)啦需五。

2投資組合

關(guān)于組合策略鹉动，清姝說過很多，比如投資品的三要素（風(fēng)險(xiǎn)宏邮、收益泽示、流動(dòng)性）、組合資產(chǎn)之間負(fù)相關(guān)啊蜜氨、動(dòng)態(tài)平衡啊械筛，不過清姝說的是基金，作者說的是股票飒炎。

因?yàn)槭枪善北湟蹋髡咭肓藗}位控制，用的是凱利公式厌丑。凱利公式說起來簡單定欧，按照公式做就好，但是估計(jì)非常的難怒竿，是漲是跌砍鸠，各多少概率，能漲多少跌多少耕驰，誰說得準(zhǔn)啊爷辱。

反正記住了股票價(jià)格越低估，基本面越強(qiáng)勁，越清晰容易理解饭弓，潛在利空因素越少的双饥，越下重倉。

3價(jià)值投資策略

作者分享了自己做的2014年港股選股標(biāo)準(zhǔn)弟断，不得不說這個(gè)時(shí)間和選股穩(wěn)準(zhǔn)狠咏花，按照這兩年港股漲勢，肯定賺翻了阀趴。

第一輪

1市值300億以下

2市盈率小于15

3市凈率小于2.5

4五年平均凈資產(chǎn)收益率大于12%

5上一年凈資產(chǎn)收益率大于8%

第二輪

1剔除經(jīng)營性現(xiàn)金流小于凈利潤太多的公司

2剔除派息率+所得稅不超過40%

3剔除股本融資太大或者太頻繁的公司

看出來了么昏翰？第一輪挑選的是低估值高成長的股票，第二輪剔除掉了港股的老千股刘急，我們都知道港股出千炒作的股票太多棚菊，真中招了血本無歸。

好了叔汁，感謝你看完這小3000字的讀書筆記统求，看到最后的人都是棒棒噠。

最近看到一句話：投資本質(zhì)都是認(rèn)知的變現(xiàn)据块。清姝現(xiàn)在做的就是提升自己的認(rèn)知球订，先從讀書開始，愿提升認(rèn)知的路上瑰钮，你我同行冒滩。