個股期權

????期權，是交易雙方關于未來買賣權利達成的合約。 就個股期權來說惹盼，期權的買方（權利方）通過向賣方（義務方）支付一定的費用（權利金）庸汗，獲得一種權利，即有權在約定的時間以約定的價格向期權賣方買入或賣出約定數量的特定股票或ETF手报。

????個股期權合約蚯舱，是指由交易所統(tǒng)一制定的改化、規(guī)定合約買方有權在將來某一時間以特定價格買入或者賣出約定標的證券的標準化合約。買方以支付一定數量的期權費(也稱權利金)為代價而擁有了這種權利枉昏，但不承擔必須買進或賣出的義務陈肛。賣方則在收取了一定數量的期權費后，在一定期限內必須無條件服從買方的選擇并履行成交時的允諾兄裂。

中文名：個股期權 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?外文名：Stock option?

意義：雙方關于未來買賣權利達成的合約 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 個股期權：每張合約標的正股數

1. 特點

????個股期權主要可分為看漲和看跌兩大類句旱。

????只要買入期權，無論看漲還是看跌都只有權利而無義務晰奖，即到期可按約定價格買入或按約定價格賣出谈撒，但這是買方可以自由選擇的，但賣出期權方無論看漲或看跌都必須無條件履行條款匾南。

????因此啃匿，期權買方風險有限（虧損最大值為權利金），但理論獲利無限蛆楞；與此同時溯乒，期權賣方（無論看漲還是看跌期權）只有義務而無權利，理論上風險無限豹爹，收益有限（收益最大值為權利金）裆悄。

????總體而言，個股期權不適合所有個人投資者帅戒，更適合機構對沖風險或進行套利灯帮。

2. 合約條款

????個股期權合約的條款包括以下主要內容：合約標的名稱（代碼）、期權類型逻住、合約單位钟哥、到期月份、行權價格瞎访、行權價格間距腻贰、最后交易日、行權日扒秸、行權交割方式播演、交割日等

2.1.合約類型

????合約類型為認購期權或認沽期權。?

? ? 認購期權 (Call Option) ：認購期權買方有權利根據合約內容伴奥，在規(guī)定期限(如到期日)写烤，向期權賣方以協(xié)議價格（行權價）買入指定數量的標的證券(股票或 ETF)；而認購期權賣方在被行權時拾徙，有義務按行權價賣出指定數量的標的證券洲炊。

????認沽期權 (Put Option) ：認沽期權買方有權根據合約內容，在規(guī)定期限(如到期日)，向期權賣方以協(xié)議價格（行權價）賣出指定數量的標的證券(股票或 ETF)暂衡；而認沽期權賣方在被行權時询微，有義務按行權價買入指定數量的標的證券。

2.2.合約單位

????合約單位狂巢，指單張合約對應的標的證券（股票或 ETF）的數量撑毛。?

????股票期權合約單位如下：

????（1）20元（含）以下，每張合約標的正股數為10000股 唧领；

? ? （2）20元至100元（含）藻雌，每張合約標的正股數為5000股；?

? ? （3）100元以上疹吃，每張合約標的正股數為1000 蹦疑；

? ? （4）對于ETF期權合約單位為 10000。

????當標的證券發(fā)生權益分配萨驶、公積金轉增股本歉摧、配股等情況時，會對該證券作除權除息處理腔呜；此時期權合約需要作相應調整叁温，調整后合約單位取其整數部分，對剩余尾數按除權除息日調整后參考權利金對權利方和義務方進行結算（義務方向權利方支付剩余尾數*調整后參考權利金*張數）核畴。由于價格變動加掛新的合約以及掛牌新月份的合約膝但，采用調整前的合約單位。

2.3.合約到期月份

????合約到期月份為當月與下月, 以及 3 月谤草、6 月跟束、9 月及 12月中連續(xù)兩個季月（下季與隔季）, 共4個月份合約，同時掛牌交易丑孩。

2.4.合約最后交易日

????合約最后交易日設為每個合約到期月份的第四個星期三（遇法定節(jié)假日順延）冀宴。

2.5.合約行權日

????合約行權日同最后交易日(E日)。 行權交割為E+1日（對被行權者温学，E+1日可準備標的證券略贮；對行權者，行權證券E+1日日終到賬仗岖，T+2可賣出）

2.6.合約到期日

????合約到期日同合約最后交易日逃延。

2.7.履約方式

????履約方式為歐式。即期權合約的買方（權利方）在合約到期日才能按期權合約事先約定的履約價格提出行權轧拄。

2.8.行權價格

????行權價格即期權的履約價格揽祥。對于認購期權，買入方有權利以行權價格從期權的賣出方買入標的證券檩电。對于認沽期權拄丰，買入方有權利以行權價格賣出標的證券給賣出方桅打。

2.9.平值期權行權價格

????平值期權行權價格的確定方法：根據靠檔原則（按四舍五入，正中間往價格高靠）愈案，取掛牌前一交易日標的證券的收盤價最接近的那一檔按行權價格間距確定的行權價格。但因合約調整而改變行權價時鹅搪，調整后的行權價不靠檔站绪。

2.10.行權價格系列

????對于同一標的證券在每一個到期月，設置多個僅行權價格不同丽柿，而其他要素完全相同的期權合約恢准，這些合約的不同價格構成了一個行權價格系列。行權價格系列將至少包括1個平值（行權價格采用根據行權價格間距進行靠檔后甫题，可能是價外或價內）馁筐、1-2 個虛值、1-2個實值坠非。

2.11.行權價格間距

????采用分級靠檔的方法敏沉，根據行權價的不同，設置不同的價格間距炎码。行權價格相鄰的合約間距按下設置：

????1元或以下 0.05 | 1元至2元（含） 0.1 | 2元至5元（含） 0.2

????5元至10元（含） 0.5 | 10元至20元（含） 1 | 20元至50元（含） 2

????50元至 100元（含） 5 | 100元以上 10

2.12.合約交割

????個股期權采用實物交割的方式盟迟，即在行權時，雙方進行股票的交割潦闲。

????對于認購期權攒菠，權利方根據行權價將對應的資金交給義務方，義務方將股票交給權利方歉闰；對于認沽期權辖众，權利方將股票交給義務方，義務方根據行權價將對應的資金交給權利方和敬。 在出現特殊情況下凹炸，可能采用現金交割的方式。

3. 發(fā)展狀況

3.1.國際發(fā)展史

????期權的歷史最早可追溯到公元前七世紀概龄，在亞里士多德的著作《Politics》中提到了泰勒斯（Thales of Miletus还惠，古希臘思想家、科學家私杜、哲學家）蚕键，在某一年他預測到明年將迎來橄欖的豐收年，而要想榨取橄欖油衰粹，又不得不需要橄欖榨油器锣光。于是泰勒斯找到了榨油器的擁有者，支付了一小筆費用“期權費”用于鎖定明年的榨油器使用費（若到時市價遠低于鎖定的費用铝耻，泰勒斯可放棄使用權誊爹，但該筆費用不會退回）蹬刷。一年后，橄欖豐收频丘，泰勒斯靠高價賣出榨油器使用權獲利豐厚办成。

????1636-1637年，出現了著名的“郁金香球莖熱”搂漠，并伴隨出現了郁金香球莖的“看漲期權”

????1700-1733年迂卢，看漲、看空期權交易在倫敦漸漸熱門起來桐汤，但由于“郁金香球莖熱”的教訓而克，從1733年起，倫敦的期權交易行為被定為非法行為怔毛，直到1860年才重新被定義為合法

????1872年员萍，Russell Sage在美國開創(chuàng)了場外期權交易

????1973年，芝加哥期權交易所（CBOE）和美國期權清算公司（OCC）相繼正式成立拣度，現代場內期權交易時代開啟碎绎，個股期權從此得到了蓬勃的發(fā)展

????個股期權交易最活躍的市場是美國。美國期權市場發(fā)展成熟蜡娶，種類豐富混卵。1973年4月26日，芝加哥期權交易所成立窖张，期權開始進入標準化幕随、規(guī)范化的全面發(fā)展階段。20世紀80年代宿接，費舍爾·布萊克和邁倫·斯科爾斯的B-S期權定價模型應用于實踐赘淮，期權交易快速發(fā)展。個股期權近10年在美國呈井噴式增長睦霎，目前成交量在各類期權中居首梢卸，占美國衍生品交易量的30%以上。

????從全球范圍來看副女，個股期權也是目前交易最活躍的衍生品蛤高。根據FIA的2012年度統(tǒng)計報告，個股期權的交易量占到全球84個交易所衍生品交易總量的30.5%碑幅。

????近10年來全球期權合約成交量穩(wěn)步上升戴陡，2011年達到120.3億手，其中個股期權占到70.6億手沟涨。

3.2.在中國的狀況

券商開始儲備客戶

????6月上旬恤批，管理層內部已經通過了個股期權模擬交易的內部測試，而針對個人投資者開放的模擬交易很快就將啟動裹赴。盡管距離真正的個股期權交易推出還有很長的路要走喜庞，但部分券商已經開始為此儲備客戶诀浪。

????由于個股期權模擬交易經驗將成為參與個股期權交易的必要條件，因此這項工作備受券商重視延都±字恚“模擬交易至少累計三個月以上才能開戶，客戶只有早點開始參與晰房，才不至于在期權交易真正開通的時候被擋在門外春宣。”一家大型券商內部人士告訴記者嫉你，公司要求全國所有營業(yè)部全力參與模擬交易客戶的開發(fā)工作，指導客戶積極參與日常模擬交易躏惋，提高客戶對個股期權的認知與對各個環(huán)節(jié)的熟悉程度幽污，熟悉各種交易策略。建議開戶對象為資金50萬以上簿姨、有融資融券資格的客戶距误。

????值得注意的是，個股期權交易將引入“投資者晉級計劃”扁位，將合格投資者按照資金實力准潭、專業(yè)水平、風險承受能力和投資者成熟度等指標域仇，將投資者分為A刑然、B、C暇务、D四級泼掠，A為最高級別。普通個人投資者通過培訓和考試后初次開戶時垦细，給予最低的D級择镇。

????各級別投資者的功能權限也不相同。D級投資者權限包括買入期權和賣出有足額現貨保護的看漲期權括改，C級投資者權限在D級基礎上增加簡單組合期權的持有和賣出足額現金保護的看跌期權等腻豌，B級投資者可在C級基礎上增加復雜期權組合的買賣。

4. 發(fā)展順序

????股指期權與個股期權有著密切的聯(lián)系嘱能，因為歸根到底兩類產品都是從股票現貨衍生出來的金融期權產品吝梅，其合約條款也有許多類似的地方。全球最早出現的股票期權是芝加哥期權交易所推出的個股期權的買權焰檩。但近十幾年來憔涉，多數交易所都是先推出股指期權，然后推出個股期權產品析苫。從海外市場發(fā)展經驗來看兜叨，新興市場發(fā)展金融衍生產品通常都是從股指類衍生產品開始穿扳。

區(qū)別期指

開戶門檻或高于期指

????與股指期貨交易相似，期權交易屬于衍生品交易国旷，風險高于現貨矛物，因此管理層將實行較為嚴格的“合格投資人管理制度”，對擬參與個股期權交易的投資者設置門檻跪但。

????據了解履羞，投資者期權賬戶由有期權業(yè)務資格的證券公司直接為投資者開立，個人投資者申請開戶時保證金賬戶可用資金余額不低于人民幣100萬元屡久。這一資金門檻高于股指期貨忆首。中金所規(guī)定，個人投資者申請開設股指期貨交易賬戶時被环，保證金賬戶可用資金余額不低于人民幣50萬元糙及。

????此外，擬開戶投資者還須具備個股期權基礎知識筛欢、通過相關測試浸锨，至少具有累計三個月以上的個股期權模擬交易經驗，完成包括到期行權在內的從開倉到交割的至少一個完整交易周期版姑，完成至少5筆期權賣出開倉交易柱搜，且已開通融資融券交易賬戶。

5. 價格影響因素

????個股期權價格的影響因素主要有5個剥险，它們是標的證券的價格聪蘸、期權的行權價格、期權的到期日剩余期限表制、標的證券的波動率和無風險利率宇姚，它們通過影響期權的內在價值和時間價值來影響期權價格。

標的證券的價格：對于認購期權夫凸，標的證券價格越高浑劳，期權價值越高；對于認沽期權夭拌，標的證券價格越低魔熏，期權價值越高。

期權的行權價格：對于認購期權鸽扁，期權的行權價格越低蒜绽，期權價值越高；對于認沽期權桶现，期權的行權價格越高躲雅，期權價值越高。

期權的到期日剩余期限：對于認購期權骡和，到期日剩余期限越長相赁，期權價值越大相寇；對于認沽期權也一樣，到期日剩余期限越長钮科，期權價值越大唤衫。

標的證券的波動率：對于認購期權，波動越大绵脯，期權價值越高佳励；對于認沽期權也一樣，波動越大蛆挫，期權價值越高赃承。

無風險利率：對于認購期權，無風險利率越高悴侵，期權的價值越大楣导；對于認沽期權，無風險利率越高畜挨，期權的價值越小。