投行經(jīng)常犯的毛踩信荨：沒有模版不會干活巧娱；欺負其他中介；老板面前好為人師烘贴；有工作沒有生活禁添；拒絕坐班，宅并墮落著桨踪；泡妞無原則老翘；監(jiān)管面前，傲骨盡失锻离；

投行職業(yè)生涯：項目經(jīng)理2年铺峭，高級經(jīng)理階段4年；業(yè)務(wù)懂事階段7年汽纠，執(zhí)行董事【ED】階段8年以后

在并購中維護客戶利益是財務(wù)顧問的責(zé)任卫键，這貫穿到交易方案設(shè)計和商業(yè)談判始終；財務(wù)顧問必須清楚的認識到虱朵，客戶利益最大化是指在交易中可實現(xiàn)的利益最大化莉炉；并購實質(zhì)是利益的交換，利益能夠交換但條件不能顯著失衡碴犬，這是交易最基本的前提絮宁；

財務(wù)顧問在并購中的價值在于能夠設(shè)計出交易各方都認可的利益平衡平衡方案；利益平衡是促成交易的關(guān)鍵服协，交易完成后雙方各取所需實現(xiàn)共贏绍昂，同時贏得交易對手的尊重并也成為日后的客戶，是并購交易的最高境界蚯涮；永遠不要為賺財務(wù)顧問費用治专，去游說客戶陷入危險的交易中；永遠不要為了多賺財務(wù)顧問費用而建議客戶選擇復(fù)雜的交易方案遭顶；

無論是IPO還是并購，其本質(zhì)都是交易泪蔫，只是形式不同罷了棒旗；IPO是參股權(quán)的公開發(fā)行出售，并購多數(shù)都是私權(quán)領(lǐng)域的控股權(quán)交易；

多數(shù)并購與全部IPO都需要證監(jiān)會的審核铣揉，但是審核差不多是IPO業(yè)務(wù)的全部饶深，IPO的主戰(zhàn)場在監(jiān)管審批；IPO項目因為不具備交易屬性逛拱，所以IPO沒有交易對手敌厘，真正的對手就是行政許可機關(guān)；并購主戰(zhàn)場不是監(jiān)管審批而是利益各方需要平衡與妥協(xié)朽合；并購環(huán)節(jié)包括戰(zhàn)略形成俱两、交易博弈、交易執(zhí)行和后續(xù)整合曹步，而監(jiān)管審批只不過是交易執(zhí)行的一個環(huán)節(jié)而已宪彩；

并購項目是運動戰(zhàn)，需要在有效的停牌周期內(nèi)完成交易讲婚、盡調(diào)尿孔、中介機構(gòu)協(xié)商、內(nèi)外部審批程序等多維工作筹麸；因為并購業(yè)務(wù)關(guān)系到股票正在交易的上市公司活合，所以并購交易時效性更強；時刻要看看二級市場的臉色物赶；也就是說IPO項目是允許浪費時間的白指，是可以推遲延后的，但并購的時間是很緊迫的且都是短平快與失敗率較高的交易型項目块差；

IPO收費模式就是傭金侵续，從融資資金里扣除；并購收費不同憨闰，因為并購核心在于交易的撮合與方案策劃状蜗，故此合理收費節(jié)奏是按照工作進度來收費的，是從客戶口袋里收錢鹉动；

投行IPO的同質(zhì)化競爭很激烈轧坎，故此IPO團隊多數(shù)是偏承攬型，作風(fēng)比較激情彪悍泽示；從項目操作周期和頻率來看缸血，IPO項目基本上是三年不開張而開張吃三年；

單個項目收益率大且周期長械筛；不利的地方是由于長時間趴在項目現(xiàn)場進行各種瑣碎的底稿與核查捎泻，不易形成對項目全局和行業(yè)的思考，就算項目成功了埋哟，最終從業(yè)經(jīng)驗也容易局限在特定行業(yè)的特定企業(yè)笆豁；這就是為什么投行IPO人員帶著IPO思維來操作并購交易有時做不了與一些困惑；

并購業(yè)務(wù)精髓在于個性化方案設(shè)計、市場化服務(wù)及交易化思維等闯狱；而投行轉(zhuǎn)型不是都去做并購煞赢，而是回歸服務(wù)和資源配置的本源；投行并購前行路分三個階段哄孤，借并購業(yè)務(wù)帶動其他投行產(chǎn)品嫁接照筑；圍繞客戶提供全業(yè)務(wù)鏈的投行服務(wù)；聚焦行業(yè)瘦陈，覆蓋企業(yè)生命周期的資本配置及綜合投行服務(wù)凝危；

并購重組通常是交易雙方已經(jīng)談好方案后，甚至中介機構(gòu)團隊均搭建完畢双饥，券商才叫來寫材料后報送監(jiān)管部門審批媒抠；

并購交易撮合中對并購標(biāo)的價值判斷是并購交易中最高的要求；不僅僅需要對交易方案的利弊及平衡有概念咏花，也需要對交易有較為透徹的理解趴生，對雙方真實交易訴求有把握能力，對交易中人性及心理有感覺昏翰，知道什么時候應(yīng)該給油門什么時候需要踩剎車苍匆，控制交易節(jié)奏向著有利交易達成方向前進；這些都需要很多項目實操才能積累這些經(jīng)驗棚菊；

過橋融資是交易撮合中最重要的環(huán)節(jié)浸踩，因為市場化交易博弈出來方案越來越復(fù)雜，交易對于資金的要求也越來越多统求；客戶需要的是資源整合能力检碗，不光需要投行貢獻方案解決能力和交易機會，還需要有增量的資金投入码邻；過橋融資不僅考驗投行的資金實力折剃，也從投資角度考驗投行的風(fēng)險與收益判斷能力，不僅要服務(wù)好而且還能賺到錢像屋；

實踐中借殼上市多數(shù)都是凈殼重組怕犁，原有的大股東放棄控制權(quán)或者出讓股份出局；對于借殼上市而言己莺，多數(shù)交易是收購方財務(wù)顧問主導(dǎo)奏甫；獨立財務(wù)顧問是輔助型券商；借殼上市操作實踐中凌受，獨立財務(wù)顧問通常也并不具備獨立性阵子，在服務(wù)于借殼交易撮合和方案中，主要是服務(wù)于收購方和上市標(biāo)的資產(chǎn)胜蛉，最終也是由重組后的上市公司付費款筑，本質(zhì)也是收購方或擬上市資產(chǎn)買單智蝠；如果是整體上市應(yīng)該由獨立財務(wù)顧問主導(dǎo)腾么；

股票停牌是上市公司并購中交易與執(zhí)行的分水嶺奈梳；對投行而言，停牌前的工作集中在交易層面解虱，相對會市場化些攘须，二停牌后的工作重點在于執(zhí)行，故更具通道業(yè)務(wù)性質(zhì)殴泰；投行介入并購時點也通常取決于其他市場化服務(wù)能力于宙；

目前停牌交易鎖定時間最長3個月，超過3個月需要證監(jiān)會同意悍汛；停牌過早過晚都不行捞魁，都需要聆聽專業(yè)人士安排；所以停牌是個技術(shù)活离咐，需要對交易的判斷和掌控能力谱俭；實踐中，停牌草率的案例比比皆是宵蛀，倉促停牌后要么交易層面談不攏昆著，要么經(jīng)過盡調(diào)發(fā)現(xiàn)合規(guī)性有問題，最后又不得不復(fù)牌术陶；

其實所謂的市值管理從嚴格意義上算是操縱股價凑懂，所以不要做市值管理并購而是戰(zhàn)略并購；經(jīng)常有項目開始談的時候是5個人梧宫，等項目成功時喝慶功酒慶祝時就剩下3人了接谨，其他2個被抓了；停牌前的保密工作相當(dāng)重要塘匣，保密工作核心就是讓信息盡可能控制在最小范圍內(nèi)脓豪，實踐中發(fā)現(xiàn)只要信息擴散到超過5個人保密就基本沒戲了；

還有一點股票敏感信息主要被政府或國企知道了馆铁，就可以確定保密工作失斉苋唷；所以最佳保密方式就是上市公司老板自己去談埠巨，只有交易雙方知道交易信息历谍，沒有財務(wù)顧問及其他機構(gòu)參與；這對交易雙方的要求相當(dāng)高辣垒，必須對交易的可行性判斷很強才能進行這樣的交易交接談判望侈；

項目可行性主要靠機構(gòu)本身經(jīng)驗判斷，其中可行性主要在商業(yè)利益的平衡和后續(xù)審批兩個方面勋桶；其中項目的合規(guī)性是最重要的脱衙，交易條件可以談侥猬，但合規(guī)性一有問題就是一招致命；所以投行對于項目判斷都是“先合規(guī)后商業(yè)”先判斷經(jīng)營合法性捐韩、財產(chǎn)權(quán)屬是否齊備退唠、收入成本是否真實；

基于經(jīng)營情況對企業(yè)估值區(qū)進行判斷荤胁，包括未來盈利預(yù)測的水平等瞧预，這是后續(xù)結(jié)構(gòu)交易和審批很重要，因為通常交易不是你情我愿就夠了還得等候監(jiān)管部門審批仅政；當(dāng)交易進行到執(zhí)行階段垢油，具體需要停牌多長時間才能退出方案，推出的是預(yù)案還是正式方案圆丹，取決于項目本身的復(fù)雜度滩愁，更要看以券商為首的中介團隊是否給力了；

通常是手中掌控優(yōu)勢資源的人相對于會和平辫封；不靠譜的人必須放棄與拉黑硝枉，這才是最靠譜的行為；經(jīng)過市場大浪淘沙秸讹，最終是靠譜的找靠譜的檀咙，彼此欣賞做點小事，忽悠的找忽悠的璃诀，把酒宴言歡共謀所謂的大業(yè)弧可，不要試圖改變不靠譜的人，因為不靠譜的人深入骨髓基因劣欢，是很難改變的棕诵！

有的企業(yè)家是財務(wù)出身，對數(shù)字非常敏感凿将，有的是科研出身校套，是十足技術(shù)控，但是這些優(yōu)勢的存在與對并購交易的理解幫助不大牧抵，沒有誰出生就是天才的交易人笛匙，成長需要代價肚邢，故此各種誤區(qū)和試錯就在所難免映胁；

并購對于企業(yè)而言是件大事握截，必須是服從于戰(zhàn)略而深思熟慮的产雹，其背后應(yīng)該是基于產(chǎn)業(yè)及企業(yè)成長邏輯，這樣并購式成長才能真正的持續(xù)锈锤；無論境外思科還是國內(nèi)藍色光標(biāo)都是這樣的逢唤；

企業(yè)要想好為何并購彻消，在什么時候需要向哪個方向走省店，并購到底是服務(wù)于規(guī)模的橫向擴張還是基于產(chǎn)業(yè)鏈條延伸的上下游整合嚣崭，或者基于技術(shù)笨触、客戶或品牌識別做相關(guān)多元化；有戰(zhàn)略支撐的并購交易更容易讓監(jiān)管及市場看懂雹舀，實踐中太多企業(yè)家對并購操之過急芦劣；并購無論是交易還是整合都需要有戰(zhàn)略高度，這對企業(yè)家胸懷和包容能力有很高的要求葱跋；

并購本質(zhì)是連接著企業(yè)的需求和市場持寄；也就是說IPO本質(zhì)是合規(guī)思維，是單線條的娱俺，但是并購本質(zhì)是交易思維是立體的；如何做好并購業(yè)務(wù)废麻？核心兩個字：平衡荠卷；

并購的火爆并不意味著并購基金必然賺錢，當(dāng)下并購基金盈利模式尚在摸索中烛愧，基金的募油宜、投、管怜姿、退幾個階段慎冤，真正產(chǎn)生價值的關(guān)鍵應(yīng)該是投資，即價值發(fā)現(xiàn)或者分享成長沧卢，而不應(yīng)該證券化退出蚁堤；

市面上并購基金主要有兩類：一類是券商成立的，另外一類是上市公司與其他機構(gòu)成立的但狭；并購基金的核心模式在于能否找到好的標(biāo)披诗，并且以合適的價格進行投資，即核心盈利模式應(yīng)該是價值發(fā)現(xiàn)立磁；

上市公司并購重組的業(yè)務(wù)實踐中經(jīng)常遇到盈利預(yù)測呈队，盈利預(yù)測報告要提交當(dāng)年與次年的，一般審計報告有效期6個月唱歧，快到期可以延期1個月宪摧，通常在延期后1個月內(nèi)進行加期審計申報；盈利預(yù)測若達不到承若要進行補償颅崩，一般是現(xiàn)金補償與股份補償几于，多數(shù)采取股份補償，現(xiàn)金補償現(xiàn)在基本不用了挨摸；

并非所有上市公司都可以剝離成凈殼孩革，能夠剝離成凈殼通常要求原有股東具有很強的實力，凈殼剝離即需要相關(guān)利益方能夠接受得运，同時又能妥善處理好因此而產(chǎn)生的稅賦膝蜈，一句話既要擺得平又要玩得起锅移；

借殼上市通常都是組合操縱，最終依然圍繞控制權(quán)與資產(chǎn)注入來玩饱搏；不論是在企業(yè)日常經(jīng)營管理中非剃，還是在企業(yè)并購整合中，企業(yè)文化自始至終都是決策和行為的真正依據(jù)推沸；

傳統(tǒng)PE采取了工業(yè)化流水線的業(yè)務(wù)模式备绽，從業(yè)務(wù)開發(fā)、盡調(diào)鬓催、風(fēng)控肺素、投后管理和LP融資等環(huán)節(jié)由不同的部門、不同的小組接盤負責(zé)宇驾；在利益的驅(qū)動下難免部分投資經(jīng)理受到業(yè)務(wù)開發(fā)人員和企業(yè)方老板的利益誘惑倍靡，配合造假、虛構(gòu)盡調(diào)報告數(shù)據(jù)课舍，欺騙項目投資決策委員會塌西；

我在縱橫商場里這些年，大大小小無論談什么生意筝尾，我相信對人的判斷是最重要的捡需；我有著別人沒有的獨到的見解和眼光、深邃的思想筹淫、犀利的話語站辉、癡迷商業(yè)的瘋狂；很多投資經(jīng)理只能成為金融民工贸街，有時連大老板都沒有見過幾次庵寞，大老板都是空中飛人與在外應(yīng)酬；一名優(yōu)秀的投資經(jīng)理薛匪，在現(xiàn)場調(diào)查必須得有反偵查能力捐川，不光是要識別風(fēng)險，更重要的是挖掘項目價值逸尖，還得會看人也就是懂得肢體語言解剖和是心理高手古沥；

2005年，分眾傳媒和百度上市娇跟，阿里巴巴和雅虎并購但是今年雅虎已經(jīng)倒閉岩齿，繼盛大之后，中國概念再次被推向高潮苞俘；后來凡是在分眾傳媒和百度投資的VC們盹沈，哪怕只是當(dāng)初擠進去100萬美元也都會在日后各種論壇上大肆標(biāo)榜這一成功案例，甚至有的投資人競拿著成功投資過百度的招牌就融到好幾期基金吃谣，盡管他們之后也沒有任何成功案例乞封，但也能吃得上很多年的基金管理費做裙；

足夠說明過去的成功不代表未來就一定成功，轉(zhuǎn)型肃晚、跨界锚贱、經(jīng)商和投資都一樣的道理都是少數(shù)概率事件，也就是所謂的得伴隨著一點運氣成分在里面关串；比如可以看看《從投資經(jīng)理到頂級投資人的三層修煉》書籍拧廊；

大部分送上門的都不是好項目，好的標(biāo)稀少也很難找晋修；一旦遇到好的項目一定要第一時間拿下并搞定吧碾；如果搞不定盡快放棄，不要浪費時間飞蚓，趕快尋找其他項目滤港；背景過于復(fù)雜的項目不要投；包裝過度的項目投資者不喜歡趴拧；投資行業(yè)里，每一個經(jīng)典的項目背后都隱藏著一場不為人知的博弈戰(zhàn)山叮，每一場博弈戰(zhàn)背后的核心就是情報分析著榴；

盡調(diào)跟司機聊天目的：通過普通員工了解公司文化，管理水平屁倔、員工福利脑又、企業(yè)實力、了解老板的為人锐借、性格问麸、家庭關(guān)系、婚內(nèi)外狀況信息钞翔；第二二看看是否安排內(nèi)線严卖，提供非商業(yè)機密信息；三是拉近投資人與公司的關(guān)系布轿；

國內(nèi)所謂的PE多數(shù)也就是Pre-IPO投資哮笆，在公司上市期參股趁火打劫一把，等上市后賺個市盈率的差價汰扭，像這樣的PE類投資公司不出3年稠肘，行業(yè)發(fā)展已經(jīng)爛大街了；而且這樣的PE投資公司的單體項目投資回報率頂多也就是10倍萝毛，15倍已經(jīng)是非常了不起的神話業(yè)績了项阴；

PE和VC是兩種思維的投資模式：PE看項目偏重項目的過往業(yè)績，基于歷史看未來3-5年笆包，而VC看項目偏未來的想象空間环揽，是基于現(xiàn)在看未來5-10年略荡；PE投資靠分析判斷，對投資人的聚合型思維要求比較強薯演，而VC投資靠想象力撞芍、創(chuàng)造力，對投資人的發(fā)散型思維要求比較高跨扮；

投資應(yīng)該是人生最后的一份職業(yè)序无，在個人心智、社會經(jīng)驗和商業(yè)直覺尚淺時進入這個行當(dāng)衡创，準(zhǔn)定會非常辛苦帝嗡；很多美國公司在杠桿收購中吃了不少苦頭；

要追求利益最大化就不能把退出的時間節(jié)點放在預(yù)見企業(yè)即將走下坡路的時候璃氢；此時企業(yè)的定價能力和交易周期都會受到很大的壓力哟玷；在即將進入成熟期或者是成熟期的初始階段考慮退出是個比較好的時間節(jié)點；

在美國市場上出售的不乏市場前景剛剛開啟的項目一也，但是中國市場上出售的項目巢寡，大部分都是經(jīng)營滑坡、業(yè)績不佳椰苟，或者是需要資金拯救的企業(yè)抑月，很少看到那種經(jīng)營良好或富有前景的企業(yè)在市場上出售；發(fā)展是一種戰(zhàn)略退出舆蝴，退出也是一種戰(zhàn)略考慮谦絮；

一個好的科學(xué)家未必是好的企業(yè)家；一個好的研發(fā)型企業(yè)未必是好的市場營銷型企業(yè)洁仗；

在中國企業(yè)的經(jīng)營實踐中层皱，通過品牌擴張來獲得內(nèi)生長性增長的成功例子不多；但是通過區(qū)域擴張來獲取企業(yè)內(nèi)增長的例子不少赠潦，如零售行業(yè)叫胖；

現(xiàn)在很多中國企業(yè)所涉及的海外并購都是以收購品牌或者技術(shù)為目的的補充型并購；我們需要反思的是收購境外企業(yè)的品牌祭椰、技術(shù)或者生產(chǎn)線臭家，到底能不能彌補企業(yè)在方面的不足；針對技術(shù)收購其潛在風(fēng)險是收購方能不能消化掉這種技術(shù)方淤；

在商業(yè)社會中钉赁，技術(shù)的出售方其對技術(shù)的定價是折現(xiàn)了其未來的市場利潤；當(dāng)你決定去收購一項技術(shù)携茂、專利你踩，有沒有把握把這項技術(shù)或者專利化為已有，并且讓它生根發(fā)芽；去收購一個品牌的時候带膜，有沒有能力駕馭這個品牌吩谦，讓這個品牌更加枝繁葉茂？如果答案是不能膝藕，那么就不能被收購的協(xié)同效應(yīng)所迷惑式廷；

投資者犯最大的錯誤就是沒有自己獨立思考能力；有些投資者從投資組合顧問那里得到太多消息芭挽，從而繼續(xù)投資上一年度表現(xiàn)良好的市場并雇傭那些之前具有良好表現(xiàn)的經(jīng)紀(jì)人滑废，但這其實是一個愚蠢的做法；以往的業(yè)績并不能說明什么袜爪，沒有15-20年投資業(yè)績表研究蠕趁，你是無法看出投資的一些門道；

挑選一個能夠在未來10年以上里幫助你跑贏市場辛馆、獲得高收益的投資管理人是非常困難的俺陋；其實平均每個投資者管理人每隔三四年都會跳槽一次；現(xiàn)實中很多人退休后都很窮昙篙；比如基金經(jīng)理大都通過近三年的個案極力鼓吹產(chǎn)品的收益腊状，或為明星基金經(jīng)理造勢并廣泛宣傳；

在企業(yè)界如果你聘請了分析師在并購時進行了盡職調(diào)查卻不具備常識苔可，那么你遇到的將會是地獄寿酌；我見過許多企業(yè)所犯的錯誤就是過度的追求減少納稅額；

在大多數(shù)情況下與時間里硕蛹，高盛對大宗商品的評論和預(yù)測是準(zhǔn)確的，否則也不會建立那么大的話語權(quán)硕并；絕大多數(shù)的并購并不能創(chuàng)造價值法焰；這些年媒體總是誤導(dǎo)人們過分關(guān)注那些華麗的大型并購交易，然而這些大型交易既不能代表并購趨勢也幾乎毫無借鑒意義可言倔毙；不要關(guān)注大型并購交易埃仪，而是收購小規(guī)模具有潛力的企業(yè)，通過不斷的整合實現(xiàn)規(guī)模擴張甚至業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型陕赃；

并購的精髓在于價值發(fā)現(xiàn)卵蛉，成功并購需要滿足以下幾個要義：價值投資、前瞻性以及并購整合執(zhí)行力么库；以理性思維對收購實施有效管理傻丝，是收購成功的出發(fā)點；很多的并購交易是在缺乏有效的財務(wù)調(diào)查基礎(chǔ)上完成的诉儒；在大多數(shù)交易中葡缰，收購的主導(dǎo)者來自市場營銷或運營部門而不是專業(yè)投資人；