2.對基本面的悲觀
2012~2014年市盈率10倍，但利潤卻可能是頂峰利潤塘娶。
悲觀投資者認(rèn)為
? ? 當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)正往下走归斤，且可能會下一個(gè)大臺階。
? ? 而中國企業(yè)的凈資產(chǎn)收益和凈利潤目前處在一個(gè)高點(diǎn)刁岸。這件事需一分為二地看脏里，當(dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)與十年前完全不同，十年前打價(jià)格戰(zhàn)虹曙，群雄混戰(zhàn)，沒有企業(yè)有定價(jià)權(quán)，當(dāng)時(shí)至少很多行業(yè)群雄混戰(zhàn)的時(shí)代已一去不復(fù)返呛讲。很多企業(yè)有了品牌，有了規(guī)模優(yōu)勢，做一個(gè)新企業(yè)超越他們挺難的圣蝎。
想法：不通俗的看待問題刃宵，不同指數(shù)指標(biāo)可能相互影響，但需要分析市場環(huán)境綜合考慮問題徘公。不同環(huán)境，形勢下，問題看法也會不同十厢。
時(shí)代不同等太，凈利潤率提高有原因。
例：2000年時(shí)蛮放，美國凈利潤率位于前50年里最高瞻想，又有安然、世通等一批公司在做假賬娩嚼，因此當(dāng)時(shí)很多人認(rèn)為1999年美國普標(biāo)500指數(shù)的利潤屬于高點(diǎn)蘑险，未來一段時(shí)期內(nèi)難超越（凈利潤率位于歷史高點(diǎn)，還出現(xiàn)會計(jì)赤裸造假）岳悟。但幾年后普標(biāo)500指數(shù)的利潤就超過了1999年水平佃迄；2011年金融危機(jī)剛過，凈利潤率又創(chuàng)了新高贵少。
? ? ? 隨著世界慢慢進(jìn)入一種勝者為王呵俏，贏家通吃的年代，會發(fā)現(xiàn)一部分公司具有強(qiáng)大定價(jià)權(quán)：能夠賣多少錢就賣多少錢滔灶，想收什么費(fèi)就收什么費(fèi)普碎。
? ? 投資角度看：有霸王條款的公司是好公司，有定價(jià)權(quán)宽气。
? ? 競爭激烈的行業(yè)服務(wù)姿態(tài)低随常，辛苦卻賺不到錢。
? ? 要找競爭不激烈萄涯，賺錢容易的公司绪氛，這樣行業(yè)和公司確實(shí)存在，但不多涝影，大概有5~10個(gè)行業(yè)有這樣公司枣察，長期看，這樣公司賺錢的概率大的多。
? ? ? 就如巴菲特所說找“傻子都能管”的公司類似序目，許多大公司每年利潤幾百億臂痕，幾千億，但不見得是靠管理層的本事猿涨，誰都能做管理層的公司就是好公司握童。
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? ? ? 很多人擔(dān)心頂峰利潤。雖說當(dāng)時(shí)很多行業(yè)銷售出現(xiàn)負(fù)增長叛赚，創(chuàng)造不了頂峰利潤澡绩，但不用特別擔(dān)心頂峰利潤原因在于
? ? ? 有的行業(yè)的公司5-8倍市盈率，即使是頂峰利潤俺附，到谷底時(shí)利潤下跌一半肥卡，7倍頂峰利潤買入，到谷底利潤時(shí)估值也只有14倍事镣，沒什么好怕的步鉴，利潤跌一半時(shí)候再買肯定比現(xiàn)在好。
? ? 但如果利潤沒下跌璃哟，怎么辦氛琢？
? ? 世界不斷變化，靜止不動(dòng)沮稚，就會被人家落在后面艺沼，有一定資產(chǎn)必須思考一個(gè)問題：財(cái)富以什么樣的形式存在才最容易保值增值。
? ? 過去十年蕴掏，最好無疑是房地產(chǎn)障般，但今后十年會是什么樣？? 過去是一面后視鏡盛杰，? ? 沒有那種只漲不跌的資產(chǎn)挽荡，特別是大類的資產(chǎn)類別，周期常為十年即供、二十年定拟。過去十年是漲還是跌跟今后會漲還是跌，并不一定相關(guān)逗嫡，關(guān)鍵是這個(gè)東西是不是物有所值青自。比如收購一家企業(yè)，年賺1千萬驱证，幾千萬賣延窜，買不買？如果是上市公司抹锄，一年100億利潤逆瑞，700億市值賣荠藤，這公司占行業(yè)50%市場份額，沒人競爭获高，當(dāng)然買哈肖。
? ? 市場在五六千點(diǎn)時(shí)候，大家都不怕念秧，而當(dāng)時(shí)2000點(diǎn)怕的人反而很多淤井。當(dāng)大家都意識到這只股有風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候，這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)就不大了出爹，很多危機(jī)都是在來不及提防的情況下突然爆發(fā)的庄吼，而大家擔(dān)憂了很久的風(fēng)險(xiǎn)，反而不一定爆發(fā)严就。
? ? ? 很多人做股票，先滿倉器罐，跌了梢为、痛了的時(shí)候就清倉。
? ? ? 投資與痛無關(guān)轰坊，關(guān)鍵看是否有投資價(jià)值铸董。例6000點(diǎn)買入，跌4000點(diǎn)左右已經(jīng)痛了肴沫，放下還可躲避一點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)（止損）粟害，但如果跌在2000作清倉，就晚了颤芬。痛不痛跟你決定多少倉位不應(yīng)該有關(guān)系悲幅，但多數(shù)人就是亡羊補(bǔ)牢，羊跑了再關(guān)門站蝠，跌了就砍倉汰具。股市羊與傳統(tǒng)羊不同，股市羊進(jìn)進(jìn)出出菱魔，亡羊補(bǔ)牢有時(shí)未必是好事留荔。不建議投資中總是高歌猛進(jìn)，總是追漲殺跌澜倦。
? ? ? 一分為二的的看待投資風(fēng)險(xiǎn)：?
? ? ? ? 一種風(fēng)險(xiǎn)是本金永久性喪失風(fēng)險(xiǎn)聚蝶，一百萬投進(jìn)去，損失十萬二十萬藻治，再也不回來碘勉。
? ? 另一種是價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，短期會跌但也會漲回來栋艳，波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)是投資者必須承擔(dān)的恰聘。
? ? ? ? 本金喪失風(fēng)險(xiǎn)屬于高風(fēng)險(xiǎn)低回報(bào)，風(fēng)險(xiǎn)越大最后虧錢的概率就越大。而波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)屬于高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)晴叨。
? ? ? 價(jià)格=市盈率×利潤凿宾，影響價(jià)格因素就是市盈率和利潤，所以永久性虧錢只有兩個(gè)原因兼蕊，一個(gè)是市盈率的變化（例日本70倍市盈率跌15倍初厚，就是永久性的壓縮）。另一個(gè)是利潤在歷史高點(diǎn)的時(shí)候孙技， 夕陽行業(yè)就有本金永久性喪失的風(fēng)險(xiǎn)产禾。
? ? ? 12-14年10倍市盈率，作者認(rèn)為市場價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)比較大牵啦，本金永久性喪失風(fēng)險(xiǎn)不大亚情。香港美國市盈率是在8~22之間波動(dòng)，中位15哈雏，中國在10~25之間波動(dòng)楞件，中位17，因?yàn)槲覈鲩L比其他國家快好幾倍裳瘪，所以中位數(shù)我們應(yīng)該能夠比其他國家市場好一點(diǎn)土浸。10倍買入，不一定是最低點(diǎn)彭羹，也有可能跌倒8倍黄伊。不能承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的話，1000點(diǎn)時(shí)也不能買派殷。
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