個人微信公眾號：打不贏就吐口水

本文約6200字莺治，閱讀建議時間10分鐘.

本文介紹個人理財業(yè)務(wù)的相關(guān)理論及銀行結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品的概念廓鞠、特點和分類。

中國銀監(jiān)會發(fā)布的《商業(yè)銀行個人理財業(yè)務(wù)管理暫行辦法》和《商業(yè)銀行個人理財業(yè)務(wù)風(fēng)險管理指引》是目前我國對銀行理財產(chǎn)品的主要監(jiān)管法規(guī),其中對銀行理財產(chǎn)品的定義谣旁、分類等基本特征做出了權(quán)威的規(guī)范诫惭。

該辦法所稱的個人理財業(yè)務(wù),是指商業(yè)銀行為個人客戶提供的財務(wù)分析、財務(wù)規(guī)劃蔓挖、投資顧問夕土、資產(chǎn)管理等專業(yè)化服務(wù)活動。商業(yè)銀行個人理財業(yè)務(wù)按照管理運作方式不同,分為理財顧問服務(wù)和綜合理財服務(wù)：

1）理財顧問服務(wù),是指商業(yè)銀行向客戶提供的財務(wù)分析與規(guī)劃瘟判、投資建議怨绣、個人投資產(chǎn)品推介等專業(yè)化服務(wù)。在理財顧問服務(wù)活動中,客戶根據(jù)商業(yè)銀行提供的理財顧問服務(wù)管理和運用資金,并承擔(dān)由此產(chǎn)生的收益和風(fēng)險拷获。

2）綜合理財服務(wù),是指商業(yè)銀行在向客戶提供理財顧問服務(wù)的基礎(chǔ)上,接受客戶的委托和授權(quán),按照與客戶事先約定的投資計劃和方式進行投資和資產(chǎn)管理的業(yè)務(wù)活動篮撑。在綜合理財服務(wù)活動中,客戶授權(quán)銀行代表客戶按照合同約定的投資方向和方式,進行投資和資產(chǎn)管理,投資收益與風(fēng)險由客戶獨立承擔(dān),或客戶與銀行按照事先約定的方式承擔(dān)。商業(yè)銀行在綜合理財服務(wù)活動中,可以向特定目標(biāo)客戶群銷售理財計劃匆瓜。理財計劃是指商業(yè)銀行在對潛在目標(biāo)客戶群分析研究的基礎(chǔ)上,針對特定目標(biāo)客戶群開發(fā)設(shè)計并銷售的資金投資和管理計劃赢笨。

該《辦法》中所稱的“理財計劃”,就是我們通常所說的商業(yè)銀行理財產(chǎn)品未蝌。該《辦法》對銀行理財產(chǎn)品按照客戶獲取收益方式進行了分類,分為保證收益理財計劃和非保證收益理財計劃。

然而在實踐中,除了收益與風(fēng)險確定的保證收益產(chǎn)品,非保證收益產(chǎn)品中有大量實際上有很大把握取得確定利息的產(chǎn)品,也確實有很小的本金損失可能茧妒。對于以人民幣為幣種的理財產(chǎn)品,常見的有三大類產(chǎn)品固定收益類產(chǎn)品,直接投資股票或股票基金的產(chǎn)品,掛鉤各類標(biāo)的的浮動收益型產(chǎn)品萧吠。

一、個人理財業(yè)務(wù)的相關(guān)理論

凱恩斯貨幣需求理論構(gòu)成個人理財理論基礎(chǔ)

凱恩斯把行為人對于貨幣的需求稱為流動性偏好,形成流動性偏好是出于以下三個動機：

1）交易動機指人們?yōu)槿粘＝灰锥钟胸泿磐┓ぁP恩斯指出貨幣的交易需求主要由人們的交易水平?jīng)Q定,而交易水平與收入成正比纸型。

2）預(yù)防動機又稱謹(jǐn)慎動機,是指為了預(yù)防意料之外的情況而產(chǎn)生的持幣愿望。072015223邢彬銀行結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品的定價和風(fēng)險管理研究梅忌。它的產(chǎn)生主要因為對未來收入和支出的不確定性,為了防止未來收入減少或支出增加狰腌。這種意外變化而保留一部分貨幣以備不測。凱恩斯認(rèn)為,人們愿意持有的預(yù)防性貨幣余額主要取決于人們對未來交易水平的預(yù)期,從而使得預(yù)防動機的貨幣需求與收入成正比牧氮。

3）投機動機是指愿意持有貨幣以供投機之用琼腔。其原因是相信自己對未來的看法較市場上一般人高明,想由此從中取利,所以愿意持有貨幣以供投機之用。這是凱恩斯做出同古典學(xué)派不同并運用規(guī)范化的分析建立起的函數(shù)方程式,這也是他對貨幣需求理論的發(fā)展做出的重大貢獻之所在踱葛。

弗里德曼的持久收入學(xué)說

美國經(jīng)濟學(xué)家米爾頓展姐。弗里德曼在其年出版的《貨幣數(shù)量論一種新的解釋》一文中,給傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論以新的解釋。弗里德曼認(rèn)為貨幣數(shù)量論并非關(guān)于產(chǎn)量剖毯、貨幣收入或物價的理論,而是關(guān)于貨幣需求的理論,是明確貨幣需求由何種因素決定的理論。尤其是他提出的持久收入理論,貨幣是作為一種資產(chǎn)的功能,是保持財富的一種方式,以及實際貨幣的需求基本上是由總財富和各種不同形式財富的報酬所決定的教馆。弗里德曼主張持久收入,即一個人預(yù)期未來所得到的收入的加權(quán)平均,穩(wěn)定的體現(xiàn)了人民所擁有的財富量,持久收入是決定貨幣需求的關(guān)鍵因素逊谋。持久收入概念的提出,使得人們的消費不僅僅局限于現(xiàn)期收入,還包含對未來可獲得收入的預(yù)期,這就使得消費者的消費水平不斷增加,并大大推動了經(jīng)濟和金融服務(wù)業(yè)發(fā)展。他的持久收入理論對于貨幣需求理論體系的完善和發(fā)展具有重大意義,也奠定了個人理財業(yè)務(wù)的理論基礎(chǔ)土铺。

生命周期理論

個人（家庭）的生命周期是個人理財存在與發(fā)展的基礎(chǔ),生命周期理論認(rèn)為個人家庭一生經(jīng)歷家庭形成期胶滋、成長期、成熟期悲敷、衰退期四個階段,消費者會根據(jù)一生的收入和支出來安排在各個生命階段的即期消費和儲蓄,而安排的目的是獲得整個生命周期內(nèi)的效用最大化究恤。不同的生命周期階段產(chǎn)生子女教育、購房后德、退休部宿、以及稅務(wù)遺產(chǎn)等方面規(guī)劃、理財需求瓢湃。

美國經(jīng)濟學(xué)家弗蘭科·莫迪利亞尼(Franco Modigliani,1918-2003）和理查德·布倫伯（Richand Brumberg） 格共同創(chuàng)立了儲蓄生命周期假說,是將儲蓄與個人生命周期緊密的聯(lián)系在一起,分析了決定和影響儲蓄行為的各種因素,該理論的中心理論是以個人或家庭的消費行為的研究為基礎(chǔ)的理张。它依據(jù)微觀經(jīng)濟學(xué)中的消費者行為理論,即用邊際效用分析來說明一個理性的消費者以符合理性人的方式消費自己的收入,以實現(xiàn)消費的最佳配置,使之產(chǎn)生的效用達到最大化。

消費不取決于現(xiàn)期收入,而取決于一生的收入和財產(chǎn)分配绵患。因此,個人在進行經(jīng)濟決策時應(yīng)該將自己的一生以及家庭的一生作為一個整體來考慮雾叭。個人理財規(guī)劃就是要根據(jù)在不同生命周期的特點,針對學(xué)業(yè)、職業(yè)的選擇到家庭落蝙、居住织狐、退休所需要的財務(wù)狀況,綜合使用銀行產(chǎn)品暂幼、證券、保險產(chǎn)品等金融工具,來進行理財活動和財務(wù)安排移迫。生命周期理論也是個人理財理論中貢獻最大,最重要的理論之一旺嬉。

投資組合理論和資本資產(chǎn)定價理論

1952年,美國經(jīng)濟學(xué)家馬科維茨發(fā)表了《有價證券的選擇有效的轉(zhuǎn)移》,從投資者主要關(guān)心的收益和風(fēng)險兩個特點出發(fā),開創(chuàng)性地創(chuàng)立了一個新理論一投資組合理論,揭示了在收益和風(fēng)險二者的交替中,多樣化可以起到的作用。

馬柯維茨對于兩個市場相關(guān)性的的研究推動了用于分析投資風(fēng)險和業(yè)績的所謂“均值一方差”框架的發(fā)展∑鹨猓現(xiàn)代投資組合理論的要點是包含不同類型資產(chǎn)的組合,當(dāng)資產(chǎn)的回報率不是完全相關(guān)的時候,就會產(chǎn)生風(fēng)險鹰服。假定,你同時擁有股票和債券,通常,它們在同年度的業(yè)績不會同時很差,因此一種資產(chǎn)較差的業(yè)績會被另一種資產(chǎn)較好的業(yè)績抵銷。投資組合作為一個整體比某一種資產(chǎn)個體要穩(wěn)定,所以多樣化降低了風(fēng)險揽咕。

股票悲酷、債券、基金亲善、保險等金融資產(chǎn)投資的收益是不確定且相互關(guān)聯(lián)的设易。投資組合理論要解決的問題就是,如何確定不同金融資產(chǎn)上的投資比例,以使資金穩(wěn)定快速增長并控制投資風(fēng)險。一般一個投資者不會將他的資金全部投資在某一種資產(chǎn)上,他可能會購買若干種股票再加上一些債券或再保留部分現(xiàn)金并存入銀行蛹头。之所以要這樣做,目的在于分散投資風(fēng)險,而這種投資于多種金融資產(chǎn)的集合便稱為投資組合顿肺。

資本資產(chǎn)定價理論（CAPM）是現(xiàn)代金融理論的重要基礎(chǔ)之一,為金融市場運行規(guī)律的分析提供了基本框架。該理論首先由Sharpe于1964年提出,后經(jīng)Lintner等理財學(xué)家的共同努力,得以進一步完善渣蜗。CAPM是第一個在不確定的條件下探討資本資產(chǎn)定價理論的數(shù)學(xué)模型,它為金融市場收益結(jié)構(gòu)的分析提供了理論依據(jù)屠尊。

資本資產(chǎn)定價理論認(rèn)為,投資者冒著較大的風(fēng)險進行投資時,本著獲取高收益原則,應(yīng)當(dāng)以低風(fēng)險收益的原則為基礎(chǔ)和保障,以保證最低限度也能獲得市場平均收益率。任何風(fēng)險性資產(chǎn)的必要收益率等于無風(fēng)險收益率加上風(fēng)險溢價,市場風(fēng)險溢價決定于投資者的風(fēng)險回避程度耕拷。其核心內(nèi)容是資本市場線理論讼昆。資本市場線與有風(fēng)險資產(chǎn)的有效組合邊界的切點所代表的資產(chǎn)組合就是有風(fēng)險資產(chǎn)的市場組合。

CAPM使商業(yè)銀行對個人理財客戶提供標(biāo)準(zhǔn)化投資產(chǎn)品成為可能骚烧。對于從事個人理財業(yè)務(wù)的金融機構(gòu)來說,不管個人投資者的收益及風(fēng)險偏好如何,只需要找到資本市場線中M切點所代表的有風(fēng)險投資組合,再加上無風(fēng)險證券,就能為所有的投資者提供最佳的投資方案,而投資者的收益及風(fēng)險偏好,只需反映在組合中無風(fēng)險證券所占的比重上浸赫。

銀行的STP市場營銷理論

市場營銷理論創(chuàng)始于世紀(jì)年代,發(fā)展至今已經(jīng)成為現(xiàn)代經(jīng)濟管理的一個重要領(lǐng)域,是現(xiàn)代經(jīng)濟管理論中的熱門學(xué)科。現(xiàn)代經(jīng)濟活動中,任何一個企業(yè)都有自己的一套營銷模式,其目的就是要了解客戶現(xiàn)實和潛在的需求,努力使自己提供的產(chǎn)品和服務(wù)為大多數(shù)用戶所接受,進而占領(lǐng)市場份額,增加企業(yè)利潤赃绊。銀行的STP營銷戰(zhàn)略是指細分市場,選擇目標(biāo)市場玩和產(chǎn)品定位既峡。

金融創(chuàng)新理論

創(chuàng)新理論的首創(chuàng)者、美國經(jīng)濟學(xué)家熊彼特年在《經(jīng)濟發(fā)展理論》中提出,創(chuàng)新是指“企業(yè)家實行對生產(chǎn)要素的新的結(jié)合”,它包括五種情況:

1)引入一種新的產(chǎn)品或提供一種產(chǎn)品的新質(zhì)量碧查。

2)采用一種新的生產(chǎn)方法运敢。

3）開辟一個新的市場。

4）獲得一種新的原料或半成品的新的供給來源忠售。

5）實行一種新的企業(yè)組織形式者冤。

創(chuàng)新理論發(fā)展到今天,已經(jīng)賦予其許多新的內(nèi)容,不僅包括有形的工業(yè)產(chǎn)品,而且包括無形的金融工具不僅指一種全新的產(chǎn)品開發(fā),而且包括對現(xiàn)有產(chǎn)品和技術(shù)的改良不僅指產(chǎn)品本身,還包括支持產(chǎn)品生產(chǎn)的制度。

二档痪、銀行結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品的概念和特點

1.結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品的概念

所謂結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品,是指將固定收益證券的特征與衍生交易特征融為一體的新型理財產(chǎn)品涉枫。其表現(xiàn)特征是該類產(chǎn)品的收益一部分固定,而另一部分則與其掛鉤資產(chǎn)的業(yè)績表現(xiàn)相聯(lián)系。把結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品定義為由固定收益證券和衍生合約結(jié)合而成的產(chǎn)品腐螟。其中的衍生合約包括遠期合約愿汰、期貨合約困后、期權(quán)合約、互換合約,衍生合約的標(biāo)的資產(chǎn)包括外匯衬廷、利率摇予、股價股指、商品指數(shù)吗跋、信用等侧戴。

結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品是一種隱含衍生金融產(chǎn)品的特殊理財產(chǎn)品。發(fā)行機構(gòu)利用金融工程的一項核心技術(shù)一“組合分解技術(shù)”,針對投資者不同的風(fēng)險偏好和承受能力,將不同類型的固定收益證券和金融衍生合約進行組合,設(shè)計出風(fēng)險高低各異跌宛、收益水平各異的結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品酗宋。因此,結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品的收益和風(fēng)險取決于固定收益證券和衍生合約的市場表現(xiàn)。由于金融衍生產(chǎn)品市場的不確定性較大,所以相對于其他理財產(chǎn)品而言,結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品是高風(fēng)險高收益并存的產(chǎn)品疆拘。

結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的到期收益與特定標(biāo)的相掛鉤,包括利率蜕猫、匯率、股票價格哎迄、商品價格回右、指數(shù)、信用風(fēng)險漱挚、通漲風(fēng)險等翔烁。就其本質(zhì)而言,結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品是一種包含了現(xiàn)貨市場成分,如債券或股票,和衍生品成分,由發(fā)行機構(gòu)作為單一證券銷售的混合金融工具通過現(xiàn)貨工具和衍生品的結(jié)合,實現(xiàn)產(chǎn)品按一事先約定的規(guī)則、基于標(biāo)的價格決定的“結(jié)構(gòu)化”的收益旨涝〉乓伲可見,結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的潛在掛鉤標(biāo)的是無限的,潛在的收益規(guī)則也是無限的,發(fā)行機構(gòu)創(chuàng)造產(chǎn)品的空間因而也是無限的。

市場指數(shù)連動存單MICD,是最早由商業(yè)銀行發(fā)行的股票掛鉤結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品,以其最簡單的僅承諾本金償付的看漲型版本為例,到期時若掛鉤的標(biāo)普500指數(shù)相對存單起始日上漲,則銀行向投資者支付本金和該漲幅的一定比例,該比例稱為參與率,若下跌,則僅支付投入的本金颊糜。所以,這一產(chǎn)品的收益函數(shù)與看漲期權(quán)是相同的,可以由債券和看漲期權(quán)構(gòu)成。不過,MICD只是眾多結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品產(chǎn)品中最簡單的例子⊥翰龋現(xiàn)今的大多數(shù)結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品已變得越來越復(fù)雜衬鱼、越來越難以理解。

結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品在不同國家和地區(qū)以債券憔杨、票據(jù)鸟赫、存單、基金等不同形式發(fā)行,因此有許多不同名稱,在歐洲多稱為結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品,而在美國又稱結(jié)構(gòu)性票據(jù)(Structured Notes)消别、結(jié)構(gòu)性存單或存款(Structured Deposits),在法國又稱為稱結(jié)構(gòu)性基金,·但本質(zhì)都是一樣的抛蚤。而與股票掛鉤的產(chǎn)品,又常常稱作權(quán)益聯(lián)系(連接)票據(jù)(Equity-Linked Notes)一。

結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品可分為保本產(chǎn)品和不保本產(chǎn)品寻狂。按到期支付參與掛鉤浮動的程度不同,有利息浮動產(chǎn)品,本金浮動產(chǎn)品,和本息浮動產(chǎn)品岁经。在海外,許多產(chǎn)品有二級市場交易,而中國目前由于結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品均由商業(yè)銀行發(fā)行,所有產(chǎn)品僅有一級市場。結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品在全球范圍內(nèi)主要在場外市場交易,這主要是因為結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品大多是金融機構(gòu)根據(jù)客戶需求度身定做的非標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品蛇券。如原有的一些大型國際投行美林缀壤、高盛等,都是通過結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品去做資產(chǎn)配置分布的樊拓。

2.結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品的特點

1）結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品的收益率不固定,但預(yù)期收益一般高于普通銀行理財產(chǎn)品。該類銀行理財產(chǎn)品年收益率不固定,它往往取決于所選擇標(biāo)的資產(chǎn)的市場表現(xiàn)塘慕。比如工商銀行的“亞洲之星”港幣理財產(chǎn)品規(guī)定,其個月的收益率在一的區(qū)間內(nèi)浮動筋夏。

2）產(chǎn)品合約一般不可隨時終止,但設(shè)有投資者贖回條款或銀行提前終止條款。該類銀行理財產(chǎn)品與其它銀行理財產(chǎn)品類似,不可像銀行定期存款那樣隨時支取图呢。但這并不意味著投資者完全不可能在產(chǎn)品到期前收回投資本金,因為這類銀行理財產(chǎn)品大都設(shè)有提前贖回條款,投資者可在銀行規(guī)定的贖回日向銀行申請贖回本金条篷。如渣打銀行推出的“多元資產(chǎn)聯(lián)動系列保本投資產(chǎn)品”,其中就規(guī)定投資者可在交收日后每月的巧日和日向銀行申請?zhí)崆摆H回,但銀行要扣除相關(guān)手續(xù)費用和損失。而在某些銀行推出的產(chǎn)品中,在滿足一定條件時銀行也有權(quán)利提前終止合約蛤织。如渣打銀行推出的上限觸發(fā)型股票掛鉤投資,只要投資標(biāo)的股票價格上漲達到初始價格的即可提前終止赴叹。

3）產(chǎn)品金額大,加入門檻高。因為結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品的風(fēng)險較一般銀行理財產(chǎn)品大,而且結(jié)構(gòu)相對較為復(fù)雜,投資標(biāo)的多涉足海外市場,投資的范圍較為廣泛,所以結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品的資金要求起點往往較高,對投資者的市場經(jīng)驗和風(fēng)險承受能力也有一定的要求瞳筏。

3.銀行結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品的分類

銀行結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品市場的交易工具是豐富多彩的,其主要的分類方法主要有以下幾種稚瘾。結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品的基本模型 = 固定收益證券 + 衍生產(chǎn)品,由于固定收益證券和衍生產(chǎn)品的種類眾多,兩者搭配起來,更是有無數(shù)種模式可謂千變?nèi)f化。為了認(rèn)清結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品的本質(zhì),本文按照市場上最常見的三類分類方式進行產(chǎn)品分析姚炕。

A.按掛鉤標(biāo)的分類

掛鉤利率型結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品

該類產(chǎn)品是指把償付本金或支付利息金額的多少與某一利率指標(biāo)掛鉤的產(chǎn)品一般為倫敦銀行同業(yè)拆借利率摊欠。該類產(chǎn)品根據(jù)計息方式的不同,又可以分為收益遞增型結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品、浮動利率收益封頂結(jié)構(gòu)結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品柱宦、固定利率和浮動利率相結(jié)合的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品和利率區(qū)間型結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品些椒。其中,利率區(qū)間型產(chǎn)品是根據(jù)落入規(guī)定區(qū)間的累積天數(shù)為依據(jù)來計算收益的。

根據(jù)產(chǎn)品收益受標(biāo)的利率的影響方式不同,可以把目前國內(nèi)市場上的掛鉤利率型產(chǎn)品品分為三大類：

1）區(qū)間累積型產(chǎn)品,該類產(chǎn)品通常預(yù)先設(shè)定某個參考利率和特定的利率區(qū)間,在整個投資期間內(nèi),若該參考利率落入特定的利率區(qū)間內(nèi),則投資者當(dāng)日可按某一事先確定的水平計算投資收益,反之則當(dāng)日無收益掸刊。如此每日累積,投資者的收益視參考利率落入特定利率區(qū)間的總天數(shù)而定免糕。發(fā)行者為防止參考利率未來在特定利率區(qū)間的幾率過大而導(dǎo)致自身虧損,可以設(shè)定提前贖回條款。投資者的本金將會受到全額保障忧侧。區(qū)間累積型產(chǎn)品是我國各商業(yè)銀行利率掛鉤型理財產(chǎn)品的主要品種石窑。

區(qū)間累積型產(chǎn)品又可以分為單區(qū)間累積型和多區(qū)間累積型,例如,渣打銀行在每月滾動發(fā)行的“利率掛鉤投資賬戶理財產(chǎn)品”,該產(chǎn)品掛鉤美元個月,特定利率區(qū)間為一,是一款單區(qū)間累積型產(chǎn)品,產(chǎn)品的投資年化收益率公式如下:

投資年化收益率 = 2.5% * (n/N)

其中,n為在收益計算周期內(nèi),掛鉤利率落在計息區(qū)間的實際天數(shù),N=整個收益計息周期的總天數(shù)。

2)正向利率掛鉤型蚓炬。該類產(chǎn)品是指客戶的年收益率與國際市場浮動利率成正比的關(guān)系松逊。即客戶的收益將會隨著掛鉤利率的上漲而水漲船高,投資者能充分享受到利率上漲的好處。如中國銀行“匯聚寶”之“港幣節(jié)節(jié)高”,客戶每個收益期的收益為6個月HIBOR肯夏。在6個月HIBOR上升期內(nèi),可以享受其帶來的名義收益率的上升经宏。

3)反向利率掛鉤型。該類產(chǎn)品是指銀行在協(xié)議中確定首個付息周期的利率水平,而之后的利率水平則與利率反向掛鉤的理財產(chǎn)品驯击。該類產(chǎn)品的收益計算方式正好與正向利率掛鉤型產(chǎn)品相反,產(chǎn)品的實際收益率將隨著掛鉤利率的上漲而下降烁兰。例如,09年荷蘭銀行發(fā)行的“全球宏觀利率”反向掛鉤結(jié)構(gòu)型存款第一期,就是典型的反向利率掛鉤型產(chǎn)品。若投資者以美元認(rèn)購該產(chǎn)品,則產(chǎn)品的到期收益將和“美元3個月LIBOR”反向掛鉤徊都。

掛鉤匯率型結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品

該類產(chǎn)品一般由零息債券和遠期外匯合約構(gòu)成,產(chǎn)品的利息或本金的支付價值與特定的匯率走勢相掛鉤沪斟。其主要類型如下:

掛鉤匯率型的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品主要有以下三個特點：

1）與某一特定幣種的匯率掛鉤,目前最常見的掛鉤幣種為歐元、日元暇矫、澳元等币喧。從歷史數(shù)據(jù)上看,上述幣種的歷史波動性較強,交投比較活躍,風(fēng)險較大,因此投資者才能通過承擔(dān)較大程度的風(fēng)險而獲得高于一般普通定期存款的風(fēng)險溢價轨域。

2）預(yù)先設(shè)定掛鉤幣種的觀察期、觀察時點和匯率觀察區(qū)間三個要素,要素形式非常靈活杀餐。觀察期可長可短,可以為兩個星期,也可以為幾年干发。觀察時點可以是僅僅觀察某一天某一個時刻的即時匯率,也可以是小時連續(xù)觀察所有時刻的即時匯率。觀察區(qū)間可以是單個,也可以是多個史翘。

3）收益率計算方法多樣枉长。如果產(chǎn)品隱含歐式期權(quán),通常的方式是逐日累計利息。如果產(chǎn)品隱含美式期權(quán),通常的方式是只要某一天某個時刻的即時匯率突破預(yù)先設(shè)定的區(qū)間,整個投資期都不能獲得預(yù)期收益率,僅能獲得最低保底收益率琼讽”胤澹可見隱含美式期權(quán)的匯率型產(chǎn)品風(fēng)險較高。

掛鉤股票型結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品

掛鉤標(biāo)的可以為某一只股票,也可以是一籃子股票組合,或者為某一股價指數(shù)钻蹬。因此,該類產(chǎn)品所支付的本金或利息金額除了受固定收益證券影響外,還與期權(quán)的標(biāo)的資產(chǎn)的市場走勢相聯(lián)系,即投資人的收益率會受到標(biāo)的股票或股價指數(shù)的影響吼蚁。根據(jù)投資者對掛鉤標(biāo)的價格走勢的看法,可將股票掛鉤產(chǎn)品分為三類看漲型、看跌型和區(qū)間型问欠。2007年時,由于股票市場火爆,各大銀行紛紛發(fā)行了看漲型產(chǎn)品,一旦市場趨勢急轉(zhuǎn)直下時,該類理財產(chǎn)品就成了當(dāng)年零收益和負(fù)收益率的主要品種肝匆。

基于對本金損失的風(fēng)險考慮,國內(nèi)目前股票相關(guān)的結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品,多為股票掛鉤結(jié)構(gòu)性存款,其風(fēng)險限于利息部分,投資者的本金受到保護,一般是以投資利息買入特定股票期權(quán),當(dāng)市場的發(fā)展有利于投資者時,可以享受有較高的利潤,若發(fā)展不利于投資者時,僅損失利息,不影響本金。在亞洲零售結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品市場上,股票連接類產(chǎn)品是最受歡迎的投資工具之一顺献。

掛鉤商品型結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品

是指內(nèi)嵌商品遠期或期權(quán)的結(jié)構(gòu)性存款,收益的確定以掛鉤商品要素的市場價格在未來的波動方式及其波動結(jié)果為基礎(chǔ)旗国。該產(chǎn)品為投資者提供了一種以較低成本對沖商品價格波動的工具。

這種結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品主要通過購買國際商品指數(shù)基金或直接購買商品指數(shù)合約,或者選擇某一種或幾種商品期貨作為投資對象注整。該類產(chǎn)品的主要掛鉤商品有黃金能曾、原油、農(nóng)產(chǎn)品肿轨。包括芝加哥交易所的小麥寿冕、大豆、豆粕椒袍、玉米和紐約商品交易所的咖啡等驼唱、混合貴金屬、原油等槐沼。而且,掛鉤標(biāo)的商品呈現(xiàn)多樣化趨勢曙蒸。一般而言,掛鉤商品的結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品將全部或大部分的本金投資于固定收益產(chǎn)品,利用小部分本金和利息進行遠期捌治、期貨岗钩、期權(quán)和互換等衍生產(chǎn)品交易,從而實現(xiàn)在保本的目標(biāo)下博取可能的高收益。

掛鉤信用型產(chǎn)品

該類產(chǎn)品是一種比較新穎的結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品肖油。它的設(shè)計原理為固定收益證券信用衍生產(chǎn)品兼吓。信用衍生產(chǎn)品是指雙方當(dāng)事人約定,一方支付權(quán)利金,并轉(zhuǎn)移貸款或其他資產(chǎn)信用風(fēng)險給另一方,另一方收取權(quán)利金,并承擔(dān)信用風(fēng)險的金融合約。合約的信用實體若發(fā)生信用違約事件,如破產(chǎn)森枪、無力清償債務(wù)视搏、債務(wù)重組审孽、信用評級下降等時,支付權(quán)利金的一方可依據(jù)信用衍生合約的規(guī)定,向收取權(quán)利金的一方行使求償權(quán)利。掛鉤信用型產(chǎn)品將信用衍生產(chǎn)品融入其中,發(fā)行機構(gòu)以特定的債權(quán)或債券作為信用資產(chǎn),若信用實體在契約期間未發(fā)生信用違約事件,該類理財產(chǎn)品的投資人將在規(guī)定的利息支付日收到利息,并在期末收回本金浑娜。所以該類結(jié)構(gòu)性存款的收益也就通過掛鉤債券與相應(yīng)的信用風(fēng)險密切地聯(lián)系在了一起佑力。因此,該類產(chǎn)品的最大風(fēng)險在于違約風(fēng)險,即債券不能償還本金或支付利息。

國內(nèi)推出的掛鉤信用型產(chǎn)品以投資金融債券為主,信用主體往往是銀行,比如北京銀行心喜理財一款美元個月信用型理財產(chǎn)品,其投資對象是國家開發(fā)銀行發(fā)行的美元債券,國家開發(fā)銀行由于其政策性銀行的背景,信用等級相當(dāng)于政府等級,違約可能性幾乎為零,因此這類產(chǎn)品的收益是很有保障的筋遭。工商銀行也推出了與國家開發(fā)銀行信用掛鉤的同類理財產(chǎn)品打颤。在這些信用掛鉤產(chǎn)品中,三家政策性銀行和民生銀行、深圳發(fā)展銀行漓滔、興業(yè)銀行编饺、華夏銀行、廣東發(fā)展銀行以及中信銀行等多家股份制商業(yè)銀行的信用被納入了掛鉤對象响驴。如果在投資期內(nèi),掛鉤的信用主體沒有發(fā)生信用違約事件破產(chǎn)透且、延遲支付負(fù)債的本金和利息,則投資者可以獲得預(yù)期最高收益率,否則只能獲得較低收益或者沒有收益。

除了以上五種結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品之外,結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品還包括和特定事件豁鲤、和通貨膨脹指數(shù)秽誊、和保險相掛鉤的產(chǎn)品,以及將各種類型的掛鉤標(biāo)的相結(jié)合的混合性結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品。

按收益率的類型劃分

如果從投資者的角度出發(fā),則從客戶對投資產(chǎn)品的回報期望或風(fēng)險承受能力入手的分類方法更為恰當(dāng)畅形。收益率是產(chǎn)品回報的最直觀的表現(xiàn),它從根本上決定于內(nèi)嵌的衍生商品,受到利息計算方式和支付方式的影響养距。按收益率劃分,結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品可分為以下幾種：

1）固定收益型,即承諾一定百分比的回報。這類產(chǎn)品主要是可提前終止的結(jié)構(gòu)性存款日熬。該存款票面利率為固定利率,每年付息一次,銀行有權(quán)在存款期限滿一定時間后提前終止該筆存款棍厌。這種產(chǎn)品收益穩(wěn)定,但當(dāng)市場利率上漲,投資者會喪失獲取更高收益的機會。對那些對市場認(rèn)識有限竖席、懼怕風(fēng)險的投資者最為合適耘纱。

2）浮動收益型,產(chǎn)品收益隨掛鉤標(biāo)的走勢而上下波動。由于掛鉤方式的不同,收益率的變動路徑也多種多樣,有根據(jù)標(biāo)的運動方向浮動的產(chǎn)品,區(qū)間基息型產(chǎn)品等,很多浮動收益型產(chǎn)品的收益率存在上下限毕荐。

3）收益遞進型,產(chǎn)品收益呈階梯狀遞增或遞減束析。此類產(chǎn)品與前兩者不同,在整個投資期內(nèi),采取投資收益分段計息、分次支付的方式憎亚。如中行推出的“聚寶盆”承諾第一個半年有的回報,以后則按特定算法逐年變化,直到總收益達到時則終止合同员寇。

按本金有無風(fēng)險分類

1）保本型結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品。其主要設(shè)計原理為以固定收益證券產(chǎn)生的利息買入期權(quán),以期權(quán)盈利來提高產(chǎn)品整體收益,而購買固定收益證券的本金是安全的第美。因此,對客戶來說,其所承擔(dān)的風(fēng)險僅僅是損失固定收益證券產(chǎn)生的利息,投資本金到期能夠如數(shù)收回蝶锋。此類產(chǎn)品可以滿足客戶對于本金安全的嚴(yán)格要求,但存在再投資風(fēng)險。如建行的“匯得盈”什往、工行的“節(jié)節(jié)高”扳缕、花旗銀行的“市場掛鉤賬戶”等產(chǎn)品均屬于該類產(chǎn)品。

對于保本型結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品,我們也可以調(diào)整投資衍生合約的資金比例,即可以用全部利息和一部分本金購買期權(quán),從而確定不同的保本率。例如,可以設(shè)計出保本型,保本型等結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品躯舔。

2）非保本型結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品驴剔。其主要設(shè)計原理為在購買固定收益證券的同時,賣出一份期權(quán),從而獲得期權(quán)費收入。期權(quán)到期時,若基礎(chǔ)資產(chǎn)的波動結(jié)果對賣方有利時期權(quán)不會被執(zhí)行,購買該結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的客戶將獲得較高收益若基礎(chǔ)資產(chǎn)的波動結(jié)果對期權(quán)的買方有利,期權(quán)被執(zhí)行,則客戶的本金將得不到保障,客戶將面臨損失本金的風(fēng)險粥庄。中行丧失、建行等推出的“雙貨幣存款”、“兩得寶”,渣打銀行的“匯利存款”,花旗銀行的“優(yōu)利賬戶”,荷蘭銀行的“多利理財”等屬于典型的“本金有風(fēng)險類”產(chǎn)品惜互。

從這兩類結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品的設(shè)計原理可以知道,保本型結(jié)構(gòu)性理產(chǎn)品和非保本型結(jié)構(gòu)性的區(qū)別在于,客戶是作為期權(quán)的買方還是期權(quán)的賣方利花。由于期權(quán)的買方最大的損失為期權(quán)費,因此保本型結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的本金相對安全。但是對于期權(quán)的賣方,如果不通過其他方法止損,理論上來說,損失無限大载佳。

按流動性分類

結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品的流動性涉及三個指標(biāo)：

1）投資期限長短,投資期限越短,流動性越好炒事。

2）是否可以提前贖回,能夠提前贖回的產(chǎn)品比不能提前贖回的產(chǎn)品流動性好。

3）質(zhì)押條款,能質(zhì)押的產(chǎn)品比不能質(zhì)押的產(chǎn)品流動性好蔫慧。

按照結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的期限分布特點,本文將其分為短期（1年以內(nèi)）挠乳、中期（1-3年）、長期（3年以上）三類姑躲。目前在國內(nèi)市場上,掛鉤利率和掛鉤匯率型的產(chǎn)品一般以短期為主,期限多為3個月或6個月掛鉤股票型產(chǎn)品的期限跨度多在到1年至5年,掛鉤商品型產(chǎn)品的期限跨度普遍偏長,長則7年,短則3年睡扬。另外按是否可提前贖回劃分,結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品可分為可提前贖回結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品和不可提前贖回結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品兩類。最后,按照能否質(zhì)押分,可以將結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品分為可質(zhì)押結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品和不可質(zhì)押結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品黍析。

定期分享“銀行業(yè)務(wù)及銀行IT”資訊

不定期分享不確定內(nèi)容

歡迎你來

打不贏就吐口水

一個在當(dāng)?shù)剌^為英俊的偽產(chǎn)品經(jīng)理卖怜。