歼疮。。ISBN:?9787111643135

诈唬。韩脏。內(nèi)容簡(jiǎn)介?。铸磅。

知是行之始赡矢，行是知之成

私募主理人的價(jià)值投資策略

價(jià)值投資是一條少有人走的路。它極其簡(jiǎn)單阅仔，簡(jiǎn)單到可以濃縮為一句話吹散。它又極其復(fù)雜，復(fù)雜到可能涉及自然世界和人類社會(huì)所有的知識(shí)和規(guī)律八酒。價(jià)值投資需要化繁為簡(jiǎn)空民，又要化簡(jiǎn)為繁。

《投資至簡(jiǎn)》也因此分為四部分：

第一章從“投資就是放棄一種資產(chǎn)丘跌，獲得另一種資產(chǎn)更多的未來現(xiàn)金流的折現(xiàn)值”這一原點(diǎn)出發(fā)袭景，以演繹思維推導(dǎo)出資產(chǎn)配置、標(biāo)的選擇闭树、估值方法耸棒、買入條件、持有的原因报辱、賣出時(shí)機(jī)与殃、投資原則、資產(chǎn)觀、風(fēng)險(xiǎn)觀幅疼、企業(yè)分析方法等一切投資中的重要問題米奸，并構(gòu)建一個(gè)完善的投資體系。

第二章關(guān)于商業(yè)洞察爽篷，從商業(yè)模式悴晰、發(fā)展空間、競(jìng)爭(zhēng)壁壘逐工、管理質(zhì)量與企業(yè)文化四個(gè)方面铡溪，完成對(duì)企業(yè)的定性分析。

第三章關(guān)于投資實(shí)踐泪喊，提供了我們過去的一些重要投資實(shí)踐案例棕硫，其中一些是重大的投資機(jī)會(huì)，也有一些是失誤的教訓(xùn)袒啼。

第四章關(guān)于投資的再思考哈扮、再認(rèn)識(shí)，包括對(duì)人的理解蚓再，思維方法滑肉，以及從中國(guó)傳統(tǒng)文化中汲取的營(yíng)養(yǎng)。

希望本書能幫助投資者從零開始學(xué)會(huì)價(jià)值投資对途，知曉價(jià)值投資的邏輯和分析方法赦邻，構(gòu)建屬于自己的價(jià)值投資體系。

实檀。惶洲。作者簡(jiǎn)介。膳犹。

靜逸投資的初心恬吕，就是要成為植根中國(guó)大地的“純粹的價(jià)值投資踐行者”。

我們要完成兩項(xiàng)使命：一是終身知行合一地踐行純粹的價(jià)值投資须床，為信任靜逸基金的投資人優(yōu)化資產(chǎn)配置铐料，實(shí)現(xiàn)財(cái)富的增值和傳承；二是更大范圍地傳播價(jià)值投資的理念和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)豺旬，幫助更多的人走上“靜投資钠惩，逸生活”的大道。

靜逸投資的兩位創(chuàng)始人擁有多年的投資經(jīng)驗(yàn)族阅。近年來篓跛，靜逸投資通過雪球、微信公眾號(hào)等渠道發(fā)表近百篇原創(chuàng)深度投資文章坦刀，獲得了廣泛好評(píng)愧沟。

蔬咬。。精彩短評(píng)沐寺。林艘。

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作者還是很認(rèn)真地在思考的，拿出了一個(gè)完整的投資體系混坞；同時(shí)也很接地氣狐援，把如何看企業(yè)的關(guān)鍵點(diǎn)都展現(xiàn)了出來；重點(diǎn)用黑體字顯示很良心拔第，大部分內(nèi)容只讀黑體字就夠了咕村，很節(jié)省時(shí)間。1蚊俺、股價(jià)只反應(yīng)可見未來的預(yù)期并做動(dòng)態(tài)調(diào)整。要根據(jù)新情況持續(xù)評(píng)估逛万。2泳猬、機(jī)會(huì)成本要考慮未來的機(jī)會(huì)成本，留一定的前瞻性宇植。每次滿倉(cāng)以后都會(huì)發(fā)現(xiàn)更好的投資機(jī)會(huì)得封，說的也是這個(gè)。3指郁、現(xiàn)金可以保護(hù)股權(quán)忙上。不要滿倉(cāng)，持有現(xiàn)金用于消費(fèi)可以保障持股期限闲坎，也為之后的機(jī)會(huì)留有余地疫粥。4、買入決定一切腰懂，賣出不重要梗逮，解決這個(gè)問題的方式是引入了股權(quán)思維-以股票的形式保有財(cái)富，而不是最終換成現(xiàn)金绣溜。永遠(yuǎn)全倉(cāng)持有股票慷彤！5、看著作者這些年的積累怖喻，深深感覺到了差距底哗，明明是相似的起點(diǎn)……最近一兩年投資的書也讀了不少，很多道理也都知道了锚沸，算是在書里得到了再次確認(rèn)跋选。

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作者的邏輯思維還是很強(qiáng)，可以看出很多點(diǎn)都想到了咒吐，分享的案例也不錯(cuò)

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不愧是北大的才子野建，這本書寫的太好了属划，真的寫不了書評(píng)了，因?yàn)樽肿种榄^候生，一篇讀后感實(shí)在無法描述同眯。

相比《慢慢變富》和《價(jià)值發(fā)現(xiàn)》，這本書簡(jiǎn)直就是更高level唯鸭，包含了投資的一切须蜗。

于是，我摘抄了一部分書中的名言警句目溉，以作筆記供下次回憶明肮。當(dāng)然這本書值得再讀。

投資是任何一個(gè)人都無法回避的缭付，人人都在做投資柿估。即使人們什么也沒有做，實(shí)際上他也做了一項(xiàng)投資決策——不改變當(dāng)前資產(chǎn)配置陷猫。

“能力圈”秫舌，就是我們能夠判斷現(xiàn)金流折現(xiàn)的范圍，所謂“懂”一家公司绣檬，就是我們有非常大的把握能夠判斷一家公司5~10年的未來足陨。

能力圈的積累也有復(fù)利效應(yīng)和累積效應(yīng)，保持不斷學(xué)習(xí)和好奇心娇未，幾十年之后墨缘，我們可以在較短的時(shí)間內(nèi)判斷大部分公司的價(jià)值。

優(yōu)秀的投資者往往非常善于抓住主要矛盾和矛盾的主要方面零抬，而不是把時(shí)間花在不重要的細(xì)節(jié)上镊讼。把企業(yè)的商業(yè)模式、發(fā)展前景媚值、護(hù)城河狠毯、管理質(zhì)量等幾個(gè)大的問題弄明白就完全足夠了。

不預(yù)測(cè)市場(chǎng)褥芒，但利用市場(chǎng)已經(jīng)給出的機(jī)會(huì)嚼松，不斷將自有資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為少數(shù)價(jià)格合理，且我們可以深刻理解的優(yōu)質(zhì)股權(quán)盡量多的份額锰扶，逐步構(gòu)建一個(gè)穩(wěn)健均衡的優(yōu)質(zhì)股權(quán)資產(chǎn)組合献酗，耐心持有這些公司，伴隨其盡可能長(zhǎng)的經(jīng)營(yíng)時(shí)間坷牛。

企業(yè)的定性分析要從“模式罕偎、空間、壁壘京闰、文化”四個(gè)方面進(jìn)行綜合分析颜及。優(yōu)秀企業(yè)要滿足四個(gè)字：“好甩苛、大、高俏站、正”——好的商業(yè)模式讯蒲、大的成長(zhǎng)空間、高的競(jìng)爭(zhēng)壁壘肄扎、正的企業(yè)文化墨林。

當(dāng)同時(shí)生產(chǎn)兩種產(chǎn)品的費(fèi)用低于分別生產(chǎn)每種產(chǎn)品所需成本的總和時(shí)，所存在的狀況就被稱為范圍經(jīng)濟(jì)犯祠。協(xié)同效應(yīng)就是指企業(yè)生產(chǎn)旭等、營(yíng)銷、管理的不同環(huán)節(jié)衡载、不同階段搔耕、不同方面共同利用同一資源而產(chǎn)生的整體經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。

只看定量指標(biāo)很漂亮痰娱，不重視定性分析度迂，投資者很容易掉入陷阱。漂亮的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)哪怕持續(xù)很多年猜揪，也未必是可靠的。

商業(yè)模式是指坛梁，企業(yè)以什么樣的方式而姐，提供什么樣的產(chǎn)品和服務(wù)，來滿足什么樣的客戶的什么樣的需求划咐，如何實(shí)現(xiàn)盈利拴念，這項(xiàng)生意有什么樣的經(jīng)濟(jì)特征和自由現(xiàn)金流狀況。

真正選擇并為之付錢的才是真需求褐缠。另外政鼠，客戶從來沒說過甚至沒想過的需求，可能是非常強(qiáng)烈的真需求队魏。

在選定目標(biāo)客戶群公般，并提出滿足客戶需求的價(jià)值主張后，企業(yè)需要提供合適的產(chǎn)品胡桨。好的產(chǎn)品可以說是企業(yè)的立身之本官帘。營(yíng)銷不好，頂多就是賣得慢一點(diǎn)昧谊，但是只要產(chǎn)品好刽虹，不論營(yíng)銷好壞，20年后結(jié)果都一樣呢诬。

一些企業(yè)提供的產(chǎn)品并非表面上能看清楚涌哲，需要我們認(rèn)識(shí)產(chǎn)品的本質(zhì)胖缤。谷歌、百度阀圾、微信等哪廓，表面上我們是它們的“用戶”，實(shí)質(zhì)上我們的“眼球”是它們的“產(chǎn)品”稍刀，它們通過向第三方出賣用戶的注意力來盈利撩独。

企業(yè)在確定目標(biāo)客戶、價(jià)值主張账月、為客戶提供何種產(chǎn)品后综膀，需要組織內(nèi)外部資源來研發(fā)、生產(chǎn)和投送產(chǎn)品局齿，提供服務(wù)剧劝，這就是企業(yè)的價(jià)值鏈。

檢驗(yàn)利潤(rùn)是不是自由現(xiàn)金流的一個(gè)簡(jiǎn)單方法是去問：“這部分利潤(rùn)可以分給股東嗎?分配后會(huì)對(duì)公司未來維持經(jīng)營(yíng)造成傷害嗎?”

經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~=凈利潤(rùn)+折舊抓歼、攤銷等不需要現(xiàn)金支出的費(fèi)用-凈營(yíng)運(yùn)資本的增加量

凈營(yíng)運(yùn)資本=流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債=應(yīng)收賬款+其他應(yīng)收款+預(yù)付款項(xiàng)+存貨-（應(yīng)付賬款+預(yù)收賬款+其他應(yīng)付款+應(yīng)付職工薪酬+應(yīng)交稅費(fèi)+一年內(nèi)的遞延收益+其他流動(dòng)負(fù)債讥此。

如果企業(yè)“應(yīng)付賬款+預(yù)收賬款”持續(xù)大于“應(yīng)收賬款+預(yù)付賬款”，則凈營(yíng)運(yùn)資本為負(fù)數(shù)谣妻，這意味著這家企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈中的話語權(quán)較大萄喳。

某一家企業(yè)的發(fā)展空間有多大，未必是其所在的行業(yè)整體空間那么大蹋半。例如他巨，金螳螂的公裝、家裝業(yè)務(wù)所在的市場(chǎng)有萬億元規(guī)模减江，索菲亞所在的家具市場(chǎng)也是萬億元規(guī)模染突。

絕對(duì)空間是指企業(yè)所在的總體市場(chǎng)規(guī)模有多大。相對(duì)空間是指辈灼，企業(yè)距離自己市場(chǎng)規(guī)模的天花板還有多大距離份企。對(duì)投資而言，企業(yè)發(fā)展的相對(duì)空間比絕對(duì)空間更有意義巡莹。

分析企業(yè)護(hù)城河大小和來源主要有兩個(gè)定性的工具司志，一個(gè)定量的工具。定性工具是“波特五力模型”和“護(hù)城河來源因素模型”榕莺，定量工具是“杜邦分析法”俐芯。

波特五力分別是：供應(yīng)商的議價(jià)能力、購(gòu)買者的議價(jià)能力钉鸯、潛在競(jìng)爭(zhēng)者進(jìn)入的能力吧史、替代品的替代能力、行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的競(jìng)爭(zhēng)能力。由于特殊的國(guó)情贸营，可加上政府政策影響能力吨述。

大國(guó)崛起絕對(duì)不能靠茅臺(tái)，但是投資就是另外一回事了钞脂，二者不是一個(gè)邏輯揣云。電子、材料冰啃、信息邓夕、人工智能這些行業(yè)確實(shí)有國(guó)家未來需要的高科技，但往往不具備投資需要的確定性阎毅。

優(yōu)秀產(chǎn)品焚刚、先發(fā)優(yōu)勢(shì)、市場(chǎng)份額扇调、高效運(yùn)營(yíng)和資金優(yōu)勢(shì)等均屬于非護(hù)城河因素矿咕。

在我國(guó)，公司治理結(jié)構(gòu)更是形同虛設(shè)狼钮。所以碳柱，指望通過一系列公司機(jī)構(gòu)的設(shè)立來解決委托代理問題是很不現(xiàn)實(shí)的。只有制度和人熬芜、文化完美結(jié)合在一起莲镣，才能讓公司健康持久發(fā)展。

段永平對(duì)企業(yè)文化的定義更為直白涎拉，“企業(yè)文化是能夠管到制度管不到的東西的東西”剥悟。

掌握信息量的大小固然重要，但只是原材料而已曼库，加工信息的能力才是最重要的。一個(gè)蘋果掉到地上略板，我們普通人熟視無睹毁枯，一個(gè)果農(nóng)聽聲音也許就可以判斷蘋果的大小，而牛頓可以看到萬有引力叮称，這就是不同人處理信息能力的差別种玛。

培養(yǎng)洞察力的第一個(gè)方法是保持對(duì)萬事萬物的孩童般的好奇心。你必須有濃厚的興趣去弄明白正在發(fā)生事情背后的原因瓤檐。如果你能夠長(zhǎng)期保持這種心態(tài)赂韵，你關(guān)注現(xiàn)實(shí)的能力就會(huì)逐步提高。如果你沒有這種能力挠蛉，即使你有很高的智商祭示，也注定要失敗。培養(yǎng)洞察力的第二個(gè)方法是培養(yǎng)勤于觀察和深入思考的習(xí)慣谴古。王陽明為了解竹子特性质涛，在竹林面前苦想七天以致生病稠歉。我們?nèi)绻羞@種“格物致知”的態(tài)度，對(duì)著一臺(tái)空調(diào)苦想它的技術(shù)原理汇陆、價(jià)格怒炸、購(gòu)買頻次、使用年限毡代、使用場(chǎng)景阅羹、市場(chǎng)空間、滲透率等教寂，那么我們一定能增加對(duì)空調(diào)的理解捏鱼。第三個(gè)方法是我們要從強(qiáng)調(diào)尋求“因果關(guān)系”到理解“因果機(jī)制”的轉(zhuǎn)變。掌握最基本的跨學(xué)科思維模型會(huì)大幅提高我們信息解讀能力孝宗。這是查理·芒格提供的最重要的思維方法穷躁。如果能掌握近100個(gè)不同學(xué)科的基本原理和思維模型，將大大提高我們對(duì)于各種事物的洞察力和認(rèn)識(shí)深度因妇。比如復(fù)利问潭、機(jī)會(huì)成本、邊際成本婚被、邊際效用遞減狡忙、協(xié)同效應(yīng)、概率址芯、不對(duì)稱信息灾茁、博弈論、人類認(rèn)知偏誤心理學(xué)谷炸、進(jìn)化論等跨學(xué)科的基本道理和概念北专，對(duì)理解投資的規(guī)律以及商業(yè)的本質(zhì)都有很大幫助。

高估并不是賣出標(biāo)準(zhǔn)旬陡，股價(jià)被極度高估甚至瘋狂才值得賣出拓颓。對(duì)于非常優(yōu)秀的公司，也可以作為“永恒的持股”描孟，只要潛力不發(fā)揮出來就永不賣驶睦。

優(yōu)秀的企業(yè)可能可以做到股價(jià)不斷上漲，估值卻越來越便宜匿醒，會(huì)出現(xiàn)雖然股價(jià)更高但更加值得買入的位置场航。

買入價(jià)格是否在最低區(qū)域其實(shí)完全不重要，只要在悲觀的區(qū)間廉羔，無論買早一點(diǎn)還是晚一點(diǎn)溉痢，時(shí)間拉長(zhǎng)看差別不會(huì)很大，關(guān)鍵看是否買到了足夠倉(cāng)位。

以便宜價(jià)格買入平庸公司适室，結(jié)果遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如以合理甚至偏高一點(diǎn)的價(jià)格買入優(yōu)秀公司嫡意，因?yàn)闀r(shí)間的力量是巨大的。

獨(dú)立思考捣辆、心智穩(wěn)定蔬螟，以及對(duì)人性及組織行為的敏銳洞察力，這些都是想在長(zhǎng)期投資上成功的重要因素汽畴。

旧巾。。我是朋朋忍些，關(guān)注我鲁猩，每天遇見好書 。罢坝。