雙匯發(fā)展-財(cái)報(bào)分析
一云芦、公司簡(jiǎn)介
雙匯集團(tuán)是中國(guó)最大的肉類供應(yīng)商俯逾，雙匯在全國(guó)18個(gè)省（市）建有30多個(gè)現(xiàn)代化的肉類加工基地和配套產(chǎn)業(yè)舅逸，形成了養(yǎng)殖桌肴、飼料、屠宰琉历、肉制品加工坠七、新材料包裝、冷鏈物流旗笔、連鎖商業(yè)等完善的產(chǎn)業(yè)鏈彪置。
雙匯控股母公司—萬(wàn)洲國(guó)際（原雙匯國(guó)際），是全球最大的豬肉食品企業(yè)蝇恶，在2016《財(cái)富》世界500強(qiáng)排序中列495位拳魁。萬(wàn)洲國(guó)際在肉制品、生鮮品和生豬養(yǎng)殖三大領(lǐng)域均排名全球第一撮弧，是全球規(guī)模最大潘懊、布局最廣、產(chǎn)業(yè)鏈最完善贿衍、最具競(jìng)爭(zhēng)力的豬肉企業(yè)卦尊。
雙匯目前的市值是878億元，2016年的營(yíng)業(yè)收入為518.22億元舌厨，凈利潤(rùn)為44.05億元，相比2015年均有所提高忿薇。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為55.45億元裙椭，雖比2015年有所下降，但凈額55.45億元相比凈利潤(rùn)44.05億元要高署浩。公司目前的市盈率為21揉燃。
2016年的財(cái)務(wù)報(bào)告審計(jì)機(jī)構(gòu)是德勤華永會(huì)計(jì)師事務(wù)所，事務(wù)所給雙匯2016年的財(cái)務(wù)試卷打出的成績(jī)單是“標(biāo)準(zhǔn)的無(wú)保留意見(jiàn)”筋栋。
二炊汤、主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析
A.分析現(xiàn)金流量
為什么首先從現(xiàn)金流量說(shuō)起？因?yàn)楝F(xiàn)金的抗風(fēng)險(xiǎn)性較強(qiáng)，可用于資本性支出抢腐，也可用于日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的周轉(zhuǎn)姑曙。我們可以從4個(gè)指標(biāo)看看現(xiàn)金流量
1. 2016年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為2.3，公司的總體經(jīng)營(yíng)能力較好迈倍；
2. 2016年的核心利潤(rùn)為54.58億元伤靠，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為55.46億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~略大于核心利潤(rùn)啼染，兩個(gè)數(shù)據(jù)反映了企業(yè)的管理能力和競(jìng)爭(zhēng)能力宴合，企業(yè)的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)不存在什么問(wèn)題；
3. 2016年的貨幣資金占總資產(chǎn)的15.5%迹鹅，相比15年有所增加卦洽。從1可知，公司總體經(jīng)營(yíng)能力較好斜棚，不屬于太燒錢的行業(yè)阀蒂。加上貨幣資金沒(méi)有太大的增值幅度，所以15.5%的存量相對(duì)合理打肝；
4. 從12年-16年淋样，公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)均小于3天，2016年為1.1天割粮，表明企業(yè)為收現(xiàn)金浮毯，對(duì)下游客戶的收款能力強(qiáng)。
綜合以上4個(gè)指標(biāo)來(lái)看断医，我們可以簡(jiǎn)單的判斷雙匯的現(xiàn)金流量自由滞乙，現(xiàn)金周轉(zhuǎn)強(qiáng)，庫(kù)存的現(xiàn)金合理鉴嗤，抗風(fēng)險(xiǎn)性較好斩启。
B.分析經(jīng)營(yíng)能力與管理效率
我在A項(xiàng)現(xiàn)金流量分析就提到了企業(yè)的2016年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為2.3，大致可以看出企業(yè)的資產(chǎn)綜合經(jīng)營(yíng)能力較好醉锅。那么我分析經(jīng)營(yíng)能力與管理效率兔簇，其實(shí)就是分析企業(yè)的上下游關(guān)系。
某杭州企業(yè)家說(shuō)過(guò)：企業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng)硬耍，不是企業(yè)間的直接較量垄琐，而是企業(yè)各自經(jīng)濟(jì)聯(lián)盟體（即上下游關(guān)系）的較量。
那么通過(guò)上表经柴，先看下游關(guān)系狸窘。下游關(guān)系看幾個(gè)指標(biāo)：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)、存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)坯认、預(yù)收款項(xiàng)翻擒。2016年的應(yīng)收賬款天數(shù)為1.1天氓涣，預(yù)收賬款有7.12億元，也就是說(shuō)基本下游客戶需要用現(xiàn)結(jié)的方式甚至要提前付款才能從企業(yè)那里拿到產(chǎn)品或服務(wù)陋气，企業(yè)對(duì)下游的關(guān)系處于強(qiáng)勢(shì)劳吠。2016年存貨的周轉(zhuǎn)天數(shù)為28天，相比2014年恩伺、2015年有所提高赴背，說(shuō)明存貨管理能力也有很大改善，果然是賣“新鮮豬肉”企業(yè)晶渠。
再看上游關(guān)系凰荚，預(yù)付款項(xiàng)從2016年報(bào)告得知，主要是用于預(yù)付固定資產(chǎn)在建工程褒脯。預(yù)付款項(xiàng)為19.61天便瑟，而我們上面得知應(yīng)收賬款天數(shù)為1.1天，也就是企業(yè)有效的運(yùn)用了自身的信用資源番川，相對(duì)于上游供應(yīng)商而言到涂，企業(yè)也是屬于強(qiáng)勢(shì)的。
企業(yè)的凈營(yíng)業(yè)周期為9.49天颁督，簡(jiǎn)單理解為缺錢天數(shù)為9.49天(這種通常運(yùn)用前期利潤(rùn)積累就可以解決這個(gè)缺錢天數(shù)践啄，無(wú)需擔(dān)心)。總體上說(shuō)沉御，企業(yè)對(duì)上下游關(guān)系具有較強(qiáng)的談判能力屿讽，存貨管理優(yōu)異，經(jīng)營(yíng)能力強(qiáng)吠裆，管理效率較高伐谈。
C.分析獲利能力
2016年?duì)I業(yè)收入為518.45億元，相比2015年提升了約16%试疙，收入主要由肉制品行業(yè)（占收入44%）與屠宰業(yè)（占收入61%）構(gòu)成诵棵，收入的提高主要得益于屠宰業(yè)收入的提高。生產(chǎn)基地較多祝旷，但70%的收入主要為長(zhǎng)江以北地區(qū)貢獻(xiàn)履澳。2016年的毛利率為18.1%，相比于2015年還有所降低怀跛，但同時(shí)留意到其存貨周轉(zhuǎn)率是有所提高的奇昙，也就是企業(yè)有可能是通過(guò)降價(jià)的方式來(lái)提高存貨周轉(zhuǎn)。
營(yíng)業(yè)費(fèi)用率在2012年-2015年表現(xiàn)相當(dāng)穩(wěn)定敌完，2016年為7.4%，相比以往年度都有下降羊初，企業(yè)在經(jīng)營(yíng)上相當(dāng)節(jié)省滨溉。
EPS與ROE當(dāng)然是越高越好什湘，EPS相比于之前年份有所降低，2016年的ROE雖比不上2012年晦攒，但27.9%也算是表現(xiàn)優(yōu)異闽撤。
就獲利能力而言，總體上是沒(méi)有太多值得擔(dān)憂的地方脯颜。
D.分析財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)
2012年-2016年的資產(chǎn)負(fù)債率都維持在30%以下哟旗，數(shù)值比較低，也就是說(shuō)企業(yè)的發(fā)展主要依靠的是股東的資金進(jìn)行發(fā)展栋操，風(fēng)險(xiǎn)不大闸餐，但資金成本高。同時(shí)我們也看到了公司的金融負(fù)債率較低矾芙，也就是說(shuō)企業(yè)負(fù)債中很大一部分?jǐn)?shù)額是占用上下游資金的經(jīng)營(yíng)性負(fù)債舍沙，風(fēng)險(xiǎn)很低，經(jīng)營(yíng)性負(fù)債占負(fù)債比率高剔宪，說(shuō)明公司處于相對(duì)強(qiáng)勢(shì)的地位拂铡。
簡(jiǎn)單說(shuō)，企業(yè)的財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)反映公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定安全葱绒，但資金成本較高感帅。
E.分析償債能力
2016年的流動(dòng)比率與速動(dòng)比率有所下降，流動(dòng)比率僅有1.1地淀，速動(dòng)比率僅有0.6失球，這樣的比率相比國(guó)際許多大企業(yè)都低（優(yōu)秀國(guó)際企業(yè)流動(dòng)比率大于3，速動(dòng)比率大于1.5）骚秦，但結(jié)合中國(guó)的實(shí)際情況她倘，國(guó)內(nèi)大多金融機(jī)構(gòu)不偏向于長(zhǎng)期借款，偏向于短期借款作箍，這是導(dǎo)致比率低的一個(gè)原因硬梁。
流動(dòng)比率是流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率，其最重要的是反映了企業(yè)的上下游關(guān)系的管理胞得，這種關(guān)系會(huì)影響企業(yè)的盈利能力荧止。但從前面的分析看來(lái)，企業(yè)的上下游關(guān)系暫未發(fā)現(xiàn)什么問(wèn)題阶剑。
雖然流動(dòng)比率并不高跃巡，但我們的貨幣資金占有量以及應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)天數(shù)都反映了償債能力沒(méi)有問(wèn)題。
簡(jiǎn)單判斷牧愁，企業(yè)償債能力不存在問(wèn)題素邪。
三、戰(zhàn)略猪半、競(jìng)爭(zhēng)力與效益的綜合分析
A.擴(kuò)張戰(zhàn)略的識(shí)別
企業(yè)母公司的資產(chǎn)總計(jì)2016年初為179.95億元兔朦，年末為174.55億元偷线，年末比年初略有下降，這說(shuō)明企業(yè)年度內(nèi)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和規(guī)模沽甥、債務(wù)結(jié)構(gòu)和規(guī)模等不會(huì)出現(xiàn)巨額變化声邦，企業(yè)處于正常狀態(tài)。
母公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中摆舟，具有投資性質(zhì)的資產(chǎn)---長(zhǎng)期股權(quán)投資2016年年初為94.68億元亥曹，年末為120.18億元，增加額主要是增加對(duì)子公司的投資恨诱。從合并負(fù)債表我們可以看到2016年末的長(zhǎng)期股權(quán)投資為1.76億元媳瞪，可以推斷公司的長(zhǎng)期股權(quán)投資絕大部分為100%控股的子公司，我們?cè)谄浒l(fā)布的2016年報(bào)告也可以看出胡野，聯(lián)營(yíng)企業(yè)僅有一個(gè)“南通匯羽豐新材料有限公司”材失。（因此后面我們也用合并資產(chǎn)負(fù)債表來(lái)進(jìn)行分析更為合理）
這說(shuō)明，雙匯企業(yè)為經(jīng)營(yíng)主導(dǎo)型企業(yè)硫豆。
B.控制性投資占用資源的識(shí)別以及控制性投資的擴(kuò)張效應(yīng)分析
企業(yè)主要都是100%控股子公司龙巨，沒(méi)有運(yùn)用到控制性投資撬動(dòng)更大的資源⌒芟欤基本上沒(méi)有擴(kuò)張性效應(yīng)旨别。
C.考察企業(yè)主要資產(chǎn)規(guī)模的變化及其方向性含義。
2016年企業(yè)主要的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)并沒(méi)有太大的變化汗茄，僅貨幣資金由年初的24.26億上升到33.03億元秸弛，原因是是本期理財(cái)投資減少及新增財(cái)務(wù)公司存放央行存款保證金
這說(shuō)明企業(yè)在方向性上并無(wú)大的變化。
D.考察主要不良資產(chǎn)區(qū)域
2016年年末的壞賬準(zhǔn)備有51.63萬(wàn)元洪碳，沒(méi)有一年以上的應(yīng)收賬款递览。沒(méi)有閑置的固定資產(chǎn)。
整體的資產(chǎn)減值損失為1.72億元瞳腌。2016年報(bào)告所闡述的主要原因是6月份豬價(jià)進(jìn)入下降通道绞铃，部分產(chǎn)品銷價(jià)隨之下降，導(dǎo)致本期對(duì)庫(kù)存屠宰產(chǎn)品提取減值增加嫂侍。
四儿捧、企業(yè)財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量的總體評(píng)價(jià)
綜上述分析，我們可以對(duì)企業(yè)整體財(cái)務(wù)狀況做出如下判斷：就主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看挑宠，現(xiàn)金流流轉(zhuǎn)順暢菲盾，上下游關(guān)系較好，企業(yè)獲利能力并沒(méi)有太突出的表現(xiàn)各淀，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)以及償債能力沒(méi)有什么風(fēng)險(xiǎn)懒鉴。企業(yè)走的是經(jīng)營(yíng)為主導(dǎo)的發(fā)展戰(zhàn)略，沒(méi)有發(fā)展對(duì)外控制性投資碎浇，企業(yè)發(fā)展主要依賴的資源是利潤(rùn)積累帶來(lái)的資源临谱。
（本文為我根據(jù)有限的財(cái)務(wù)知識(shí)進(jìn)行的分析咆畏，結(jié)論片面，不足為信）
