公司估值可能高達(dá)60億美元脯倚！即將赴紐交所“敲鐘”之前渔彰，搜狗的招股書試圖給市場留下這樣的印象。坐擁搜索業(yè)務(wù)強(qiáng)勁增長的現(xiàn)在挠将，同時又能以酷炫的AI技術(shù)抓住未來胳岂，這就是搜狗CEO試圖向市場講述的故事。然而搜狗的現(xiàn)在和未來舔稀，真的像CEO王小川在路演中所描述的那么美好嗎乳丰？
搜狗在招股書中自稱擁有“七大優(yōu)勢”：1.中國搜索和互聯(lián)網(wǎng)市場的領(lǐng)先者、2.個性化的在線搜索服務(wù)内贮、3.先進(jìn)的大數(shù)據(jù)能力产园、4.已被證明的前沿AI技術(shù)、5.已被證明的業(yè)績增長能力夜郁、6.與股東的戰(zhàn)略合作什燕、7.有洞察力的領(lǐng)導(dǎo)團(tuán)隊(duì)和技術(shù)驅(qū)動文化。
但是透過這華麗的PPT風(fēng)格的文字竞端，我們看到的本質(zhì)只有兩條：1.靠外援打Call換搜索流量的現(xiàn)在2. AI基礎(chǔ)薄弱難以捉摸的未來屎即。
一、搜狗的搜索業(yè)務(wù)到底怎么樣？
在資本市場上講故事技俐，向來依靠兩個要素：現(xiàn)在和未來乘陪。那么在搜狗的故事里，它的“現(xiàn)在“無疑就是王小川反復(fù)強(qiáng)調(diào)的搜索業(yè)務(wù)板塊了雕擂。搜狗的搜索業(yè)務(wù)到底做的怎么樣啡邑？
說到搜狗，多數(shù)人第一印象首先就是那個著名的“搜狗輸入法”井赌。事實(shí)上王小川這兩年來一直都在講述的故事谤逼，就是用這個搜狗書法，以傳統(tǒng)的“三級火箭”套路來換取搜索業(yè)務(wù)的流量----靠輸入法為瀏覽器引流仇穗，再用瀏覽器給搜索框引流流部。然而大家都看到，這個PC時代的老套路仪缸，在整個互聯(lián)網(wǎng)市場向以東段轉(zhuǎn)移的過程中贵涵，很難再起到太大作用了列肢。由于移動端的瀏覽器被UC恰画、QQ、360三巨頭壟斷瓷马，搜狗的輸入法在手機(jī)應(yīng)用上的引流作用能力不大拴还。這就帶來了一個嚴(yán)重的問題：在這個移動為王的時代，搜狗的搜索業(yè)務(wù)流量欧聘，主要都是來自于：“外援打Call”片林。
1.1外援打Call換來的搜索流量
搜狗在招股書里對目前其搜索業(yè)務(wù)流量的來源，做了詳盡的披露怀骤。如下圖所示费封，流量的40%來自于向其他移動設(shè)備供應(yīng)商的“購買”，其實(shí)就是以付費(fèi)的方式蒋伦，換取手機(jī)廠商在應(yīng)用中把各自用戶的搜索動作引導(dǎo)向搜狗的搜索框弓摘。另外38.20%來自于搜狗的大股東——騰訊。而只有剩下的區(qū)區(qū)21.80%是來自于自身的“主動獲取”痕届。
簡而言之韧献，搜狗是一家嚴(yán)重依賴外力的公司。搜狗的搜索業(yè)務(wù)流量有高達(dá)接近八成的比例研叫，是靠手機(jī)廠商以及大股東騰訊“打Call”換來的锤窑。如果，搜狗40%的移動設(shè)備流量被截留了會怎樣嚷炉？
就在搜狗將赴紐約敲鐘之前渊啰，百度在高層人士親自帶隊(duì)下，與多個手機(jī)廠商達(dá)成了深度全面合作申屹，通過AI技術(shù)將包括搜索在內(nèi)的多種服務(wù)“預(yù)裝”到主流手機(jī)的界面中去绘证。據(jù)傳走搁，百度與手機(jī)廠商的“深度”合作遠(yuǎn)不止于簡單的“預(yù)裝”，更有可能從“技術(shù)”和“資本”層面進(jìn)行合作迈窟，畢竟有長期利益保障的合作會更值得信賴私植。這個舉動被廣泛認(rèn)為對搜狗未來發(fā)展前途造成很大威脅，原因就在于其恰好擊中了搜狗的流量短板车酣。
一旦手機(jī)廠商這個重要的流量來源被百度采用比“購買”更深入的合作手段所截取曲稼，搜狗未來的搜索業(yè)務(wù)，將不得不更深地陷入對“騰訊爸爸”的強(qiáng)烈依賴湖员。
1.2搜狗的搜索業(yè)務(wù)體量偏小
王小川在路演中特別強(qiáng)調(diào)的一個概念就是搜狗的搜索業(yè)務(wù)上近三年來取得了營收年復(fù)合增長率高達(dá)29%的業(yè)績贫悄，被其視為競爭對手的百度的增長率只有13%，而世界搜索巨頭Google也只有15%娘摔，看起來搜狗還真像是個“行業(yè)引領(lǐng)者”了窄坦。
然而有心人稍加留意就會發(fā)現(xiàn)，搜狗與百度凳寺、Google完全不再一個量級上鸭津。統(tǒng)計資料顯示，到2017年9月肠缨，搜狗搜索業(yè)務(wù)市場份額為3.77%逆趋，僅排在中國搜索引擎行業(yè)第四，前三名分別是百度78.71%晒奕、360搜索8.80%和神馬搜索5.04%闻书。
也就是說，搜狗的市場份額只有百度的40分之一左右脑慧，這樣懸殊的體量對比下魄眉，談?wù)摗霸鲩L率”的領(lǐng)先與否實(shí)在是意義不大。
1.3搜索業(yè)務(wù)面臨增長乏力的困境
仔細(xì)看近三年來搜狗搜索業(yè)務(wù)營收的數(shù)據(jù)闷袒，我們發(fā)現(xiàn)在籠統(tǒng)的“增長”說法之下坑律，實(shí)際隱藏著發(fā)展遇到瓶頸的困境：
從2014年到2017年上半年，搜狗的營收分別是：3.86億美元霜运、5.92億美元脾歇、6.60億美元和3.73億美元。由此可以算出搜狗三年來的同比增長率淘捡，2015藕各，2016，2017上半年漲幅分別是：53.4%焦除、11.5%激况、15%，看似很高，可其增長實(shí)際上是處在一個放緩的趨勢中乌逐。
1.4“外援打Call”的高成本負(fù)擔(dān)
如前所述竭讳，搜狗的搜索業(yè)務(wù)高度依賴“外援打Call”，這樣的狀況在財務(wù)報表中就體現(xiàn)為偏高的流量成本浙踢。
公布出來的財報顯示绢慢，搜狗在2017年第三季度，實(shí)現(xiàn)了2.26億美元的廣告收入洛波，為了獲取這個營收胰舆，搜狗付出了8580萬美元用于購買流量，這個獲取成本占了廣告收入的38%蹬挤；2017年第二季度缚窿，搜狗在廣告營收上的業(yè)績?yōu)?.87億美元，購買流量花了7100萬美元焰扳，流量獲取成本占廣告營收的38%倦零；2016年第三季度廣告營收為1.51億美元，流量獲取成本為5290萬美元吨悍，流量獲取成本占廣告營收的35%扫茅。
而與其相比較，被視為競爭對手的百度畜份，流量獲取成本僅占到營收的10%左右诞帐。二者的差別是成倍數(shù)的欣尼。
顯然爆雹，搜狗購買流量所付出的成本，呈現(xiàn)出逐年攀升的趨勢愕鼓，而其占廣告營收的比例也在大幅飆升钙态。我們來計算一下增長率來，第三季度搜狗廣告營收同比增長49.7%菇晃，流量獲取成本卻錄得驚人的62.3%同比增長册倒，一言以蔽之：購買流量所花的成本增長速度，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了廣告營收的增長速度磺送。
這個狀況驻子，不能不讓人為搜狗在路演中竭力強(qiáng)調(diào)的搜索業(yè)務(wù)之“優(yōu)勢”捏一把汗。
二估灿、大股東騰訊崇呵，還能免費(fèi)幫忙打Call多久？
從公開數(shù)據(jù)中我們可以很清晰地看到馅袁，搜狗目前的搜索業(yè)務(wù)其流量來源域慷，有接近8成來自“外援打Call”，在百度以高管親自帶隊(duì)爭奪手機(jī)廠商的流量態(tài)勢下，搜狗變得極度依賴大股東騰訊的流量引導(dǎo)∮贪現(xiàn)在的問題是抵窒，騰訊到底還能為搜狗免費(fèi)打Call多久？
表面上看叠骑，騰訊目前是搜狗的大股東李皇，照道理說應(yīng)該會成為搜狗業(yè)務(wù)發(fā)展的長期依靠，可是仔細(xì)分析搜狗的招股書就會發(fā)現(xiàn)事情并不是那么簡單宙枷。
其中有一段引起普遍的關(guān)注："根據(jù)騰訊和搜狗簽訂的協(xié)議疙赠，如果騰訊認(rèn)定搜狗的搜索功能會傷害騰訊系產(chǎn)品（包括微信）的用戶體驗(yàn)，將會在2018年停止合作朦拖。"這段話說得很明確圃阳，只要騰訊認(rèn)定搜狗的發(fā)展對其不利，就要撤銷合作璧帝。畢竟搜狗的移動端搜索業(yè)務(wù)大量來自于騰訊旗下微信捍岳、QQ以及QQ瀏覽器這三大超級應(yīng)用，只要騰訊退出合作睬隶，搜狗頃刻間就要失去接近4成的業(yè)務(wù)量锣夹。
招股書中披露的另一個情況，讓騰訊在其中的位置更加耐人尋味：搜狗在上市后依然保持搜狐子公司的地位不變苏潜，而作為大股東的騰訊在搜狗的董事會7個席位中银萍，卻只能擁有2個。而搜狐將派出4人恤左，搜狗的CEO王小川占據(jù)剩下的1席贴唇。作為大股東卻只能在7個董事會席位中占有2席，騰訊能忍下這口氣飞袋？
更有意思的是招股書中還披露戳气，上市三年后，“搜狐有權(quán)更改董事會的人數(shù)和人員巧鸭，將能夠任命大部分董事瓶您，只需給騰訊留至少一個席位「偃裕”說白了就是騰訊最后很可能連兩個席位都保不住呀袱，只能留下一個。
而事實(shí)上騰訊自身對搜索業(yè)務(wù)也是有想法的郑叠，上半年騰訊已經(jīng)對微信事業(yè)群的內(nèi)部架構(gòu)進(jìn)行了調(diào)整夜赵，組建起了自己的“搜索應(yīng)用部”，這個應(yīng)用部的工作直接向張小龍匯報锻拘，可見其重視程度油吭。3月份推出的“微信指數(shù)”令人直接聯(lián)想到百度的類似應(yīng)用“百度指數(shù)”击蹲，騰訊在搜索業(yè)務(wù)方面的發(fā)展暗流涌動。
到底騰訊有多大興趣長期在這個位置上待下去婉宰，確實(shí)是個問題歌豺。
顯然，搜狗如果繼續(xù)滿足于其“坐擁”的搜索業(yè)務(wù)現(xiàn)狀心包，其前途是堪憂的类咧。那么，CEO王小川在路演以及招股書中所反復(fù)強(qiáng)調(diào)的AI未來蟹腾，到底有多大的可信度呢痕惋？
三、AI競爭力偏弱娃殖，前景不明朗
在這份招股書中值戳，CEO王小川高度推崇的一個概念就是AI人工智能。這個概念市場上早就耳熟能詳炉爆，從理論上說大家都認(rèn)可AI是未來發(fā)展的方向堕虹，而王小川本人也一直都以技術(shù)專家的形象出現(xiàn)。但讓市場人士感到困惑的是芬首，搜狗的AI應(yīng)用到底是什么赴捞？到底做了什么？
3.1令人困惑的搜狗AI
如果你帶著研究的目的仔細(xì)去搜索郁稍，你會知道搜狗原來有“汪仔”赦政、語音搜索、機(jī)器翻譯耀怜、知識算法恢着、智能家居機(jī)器人這些跟AI有關(guān)的東西，可這些東西到底是干啥的封寞，大部分人都說不清然评。也就是說，在AI概念大潮中搜狗并沒有真正找到能落到實(shí)處的應(yīng)用模式狈究。對于一般人來說，只記得王小川在《一站到底》真人秀節(jié)目中帶來的那個“答題機(jī)器人”盏求，還有烏鎮(zhèn)互聯(lián)網(wǎng)大會上他推出的那個搜狗同聲翻譯抖锥，遺憾的是這兩次亮相得到的評價都不高，甚至有不少人批評其互動和翻譯中“錯漏百出”碎罚。搜狗的AI應(yīng)用迄今為止只給社會留下了娛樂級的印象磅废。
3.2燒錢的AI，搜狗玩得起嗎荆烈？
眾所周知拯勉，AI要真正落實(shí)到能夠帶來持續(xù)收入的應(yīng)用層面竟趾，還需要一定的時間。現(xiàn)在這個階段宫峦，各方面都處于巨額資金投入的當(dāng)口岔帽，只有“熬”過這個階段，才有可能見到未來导绷。
我們來看一下這個領(lǐng)域內(nèi)的巨頭們都在做著什么量級的投入吧：像Google這樣同時在GoogleBrain和DeepMind兩大領(lǐng)域的投入超過百億美元的國際級別玩家我們暫且不說犀勒。國內(nèi)的百度，在截至2017年6月30日的12個月期間妥曲，向AI領(lǐng)域的研發(fā)投入已經(jīng)高達(dá)17億美元贾费。
反觀搜狗，2014年至2016年的總營收依次為3.86382億美元檐盟、5.91803億美元褂萧、6.60408億美元，這樣的體量葵萎，實(shí)在讓人很難對CEO王小川在路演中力推的“AI未來”產(chǎn)生太過美好的想象箱玷。
總之，依靠“外援打CAll”換取流量的現(xiàn)狀陌宿，實(shí)在難以支撐其投入不足锡足、基礎(chǔ)薄弱的AI未來之路。
“現(xiàn)在”和“未來”是資本市場上講故事的兩大要素壳坪，而王小川既沒有展示出過硬的現(xiàn)在舶得，也沒有描畫出誘人的未來。
搜狗的未來爽蝴，還需繼續(xù)努力沐批！
