上回說到，芝加哥期權(quán)交易所（CBOE）選擇標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的近月期權(quán)（到期日距當(dāng)下略大于23天的這個周五）和次月期權(quán)（到期日距當(dāng)下略小于37天的這個周五）烦绳，分別計算出標(biāo)準(zhǔn)差，再做加權(quán)處理配紫，最終得到VIX的值径密。經(jīng)過一系列完美的數(shù)學(xué)推導(dǎo)之后，VIX的計算公式以如下的形式展現(xiàn)出來躺孝，（VIX=100*σ）享扔。當(dāng)然，這里求出來的其實只是近月或次月的標(biāo)準(zhǔn)差植袍，還需要通過加權(quán)處理才得到最終的VIX惧眠。
我從最新的SPX期權(quán)鏈中摘取到期日為2018年4月6號的數(shù)據(jù)，給大家圖示公式里的幾個關(guān)鍵參數(shù)于个，要完整的理解公式還是仔細(xì)看CBOE官網(wǎng)的解釋吧：
????????這里主要選擇了虛值期權(quán)進(jìn)行計算氛魁，因為根據(jù)買賣權(quán)平價理論，在同一行權(quán)價和到期日下厅篓，call和put所隱含的波動率信息應(yīng)該相同呆盖，否則存在套利空間，而選擇虛值期權(quán)是因為它的買賣價差較小贷笛。好了，現(xiàn)在應(yīng)該容易理解VIX的計算公式了吧宙项。乏苦。。
我們逐漸進(jìn)入到正題了尤筐。雖然我們有了VIX指數(shù)汇荐，可是它并不能夠直接交易，因此衍生出可以交易的VIX期貨盆繁。這個不是CBOE的產(chǎn)品掀淘，而是屬于芝加哥期權(quán)交易所(CFE)，通常列出6個近期周合約油昂，和9個月合約革娄。VIX期貨價格通常反映出市場對VIX未來的期望值。
????????我們有時候聽到VIX指數(shù)具有均值回歸的特性冕碟，那么VIX的均值在什么區(qū)間呢拦惋？我從CBOE的官網(wǎng)上找出了自1990年以來的歷史數(shù)據(jù)，觀察近30年的樣本安寺，我們看到下圖的分布：
????????以年為單位厕妖，統(tǒng)計VIX指數(shù)的平均值，中位數(shù)挑庶，及最大最小值言秸，圖中藍(lán)線即是VIX平均值软能，黃線則是中位數(shù)。這兩條線基本上在20上下起伏举畸，而我們觀察美股這九年牛市中VIX的表現(xiàn)查排，均值呈現(xiàn)逐年下降的趨勢，且波動越來越小俱恶，2017年的VIX指數(shù)的標(biāo)準(zhǔn)差也只有1.36而已雹嗦。
????????盡管VIX指數(shù)的分布會發(fā)生變化，總體而言合是，市場認(rèn)為它會靠近歷史中位數(shù)了罪。因此，我們把視線再轉(zhuǎn)移到VIX期貨的交易價格聪全，就會觀察到它的展期結(jié)構(gòu)泊藕，而這個，將是我們接下來分析VXX难礼，XIV等衍生ETF的重要基礎(chǔ)娃圆。
各個坐標(biāo)中第一個數(shù)是當(dāng)日收盤時的VIX指數(shù)，M1~M9是9個月合約的價格蛾茉。從展期結(jié)構(gòu)中我們可以看出讼呢，當(dāng)VIX低的時候，市場對未來的期望值會逐漸抬高谦炬；當(dāng)VIX在高位的時候悦屏，比如2月5號和6號，市場展望未來键思，認(rèn)為VIX將逐漸降低到歷史均值附近础爬。
由于VIX的期權(quán)產(chǎn)品和我們平時交易的波動率ETF/ETN關(guān)系不大，我們先放一放吼鳞，以后再說如何通過觀察VIX期權(quán)持倉量來了解市場資金對大盤后市的判斷看蚜。
這篇是不是干貨啊赔桌？投資本來就不是追求進(jìn)進(jìn)出出的快感供炎。大部分時間是面對枯燥的數(shù)字。絕大多數(shù)個人投資者不會做VIX期貨和期權(quán)纬乍，看這篇文字肯定覺得無聊啦碱茁，不過下一篇內(nèi)容大家一定會感興趣的，我們一起去了解波動率ETF/ETN的代表：VXX仿贬。
