前面我們介紹了定期定額及價(jià)值平均策略，前者是一種完全被動(dòng)的碗誉、操作簡(jiǎn)單的奴璃、甚至可以稱得上“無(wú)腦”的一種定投方式，定期定額的收益目標(biāo)定位于獲取定投標(biāo)的的平均收益鹤耍。

價(jià)值平均策略是通過(guò)每期增加相同的基金價(jià)值來(lái)實(shí)現(xiàn)上漲時(shí)少買肉迫，下跌時(shí)多買的目的，但是也存在稿黄，下跌時(shí)資金需求量可能很大昂拂、操作不易等缺點(diǎn)。

對(duì)于剛?cè)腴T的新手來(lái)說(shuō)抛猖，如果對(duì)于定期不定額的投資方式不熟悉格侯，也可以先從定期定額開(kāi)始鼻听。

這篇文章，我們講講基于估值的定投联四，也是我最推崇的一種定投方式撑碴。因?yàn)椋绻捎枚ㄆ诙~朝墩、價(jià)值平均還有均線定投等醉拓，最重要的核心點(diǎn)在于我們要估值低的時(shí)候開(kāi)始投資。估值始終是投資的“錨”收苏。

根據(jù)估值水平調(diào)整定投金額亿卤，指的是每期的定投金額是根據(jù)投資標(biāo)的的估值指標(biāo)進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整。

定投前鹿霸，使用估值指標(biāo)判斷當(dāng)前估值水平排吴，如果在低估區(qū)域，就增加定投的金額懦鼠，以獲取更多的便宜籌碼钻哩；如果估值適中，即不算高也不算低肛冶，那就停止定投街氢；如果在高估區(qū)域則逐步賣出止盈。

實(shí)際使用的估值水平衡量指標(biāo)可以是市盈率睦袖、市凈率珊肃、市銷率等指標(biāo)，也可以是市盈率百分位馅笙、市凈率百分位近范、市銷率百分位等歷史相對(duì)指標(biāo)。

下面就以滬深300為例延蟹，看看基于估值的定投方法歷史表現(xiàn)如何评矩。

回測(cè)區(qū)間為2010年1月1日到2019年10月1日，以滬深300全收益指數(shù)為標(biāo)的阱飘，每周四定投1000元斥杜，紅利再投資，不考慮稅費(fèi)沥匈。

1蔗喂、為方便比較，首先回顧一下定期定額的表現(xiàn)：

圖中黃線表示持有市值高帖，綠線表示總共投入的資金缰儿，藍(lán)色虛線是滬深300全收益指數(shù)走勢(shì)。

定期定額的方法總投入資金478000元散址，最終價(jià)值為684289元乖阵，總盈利為206289元宣赔，總收益率為43.16%，投入資金的年化收益率為7.05%瞪浸。

下面使用根據(jù)估值調(diào)整定投金額的方法來(lái)定投儒将，首先要選定一個(gè)估值指標(biāo)，這里選擇滬深300市盈率的4年歷史百分位对蒲。

為什么要選擇四年呢钩蚊？主要思路是參考了基欽周期。它是美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家約瑟夫·基欽提出的蹈矮，他通過(guò)對(duì)物價(jià)砰逻、生產(chǎn)和就業(yè)的統(tǒng)計(jì)資料的分析，認(rèn)為經(jīng)濟(jì)的發(fā)展泛鸟，每隔40個(gè)月就會(huì)出現(xiàn)一次有規(guī)律的波動(dòng)蝠咆。

2、先采用最簡(jiǎn)單的方法：百分位小于50定投谈况，大于50就不定投，可以得到如下結(jié)果：

合計(jì)投入資金295000元递胧，最終價(jià)值為476974元碑韵，總盈利為181974元，總收益率為61.69%缎脾，投入資金的年化收益率7.91%祝闻。該方法比定期定額的總收益率和資金年化收益率都有所提高，但由于投入資金少了遗菠，總盈利有所減少联喘。

從上圖可以看出，代表總投入資金的綠線2015年后就停止上升辙纬，一直到2018年中都保持水平豁遭，表示，該期間由于市盈率百分位超過(guò)50而停止了定投贺拣，直到2018年下半年重新開(kāi)啟了定投蓖谢。該方法通過(guò)對(duì)估值的判斷限制了超過(guò)50水位的區(qū)間的繼續(xù)投入，那么如果進(jìn)一步提高主動(dòng)性譬涡，在低估時(shí)多買闪幽，在高估區(qū)間撤出呢？

3涡匀、低估區(qū)間加大投入金額盯腌，高估區(qū)間逐步撤出已有持倉(cāng)。

當(dāng)市盈率百分位低于30時(shí)陨瘩，每周定投金額加倍為2000元腕够，當(dāng)市盈率百分位高于80時(shí)级乍，每周撤出3000元（直到本金全部撤出），其他時(shí)候每周定投1000元燕少。得到如下結(jié)果：

投入資金337000元卡者，最終價(jià)值為692432元，總盈利為355432元客们，總收益率為105.47%崇决，資金的年化收益率為9.22%。該方法在投入資金少于定期定額的條件下底挫，總盈利大幅增加恒傻，總收益率和年化收益率都有了較多提升。

上圖代表總投入資金的綠線在2015年和2017年出現(xiàn)了下降建邓，表示因高估撤出了部分持倉(cāng)盈厘，降低了倉(cāng)位從而減少了回撤。上圖的黃線僅表示持倉(cāng)市值官边，其中包含了因?yàn)橹鲃?dòng)賣出引起的市值下降沸手，無(wú)法體現(xiàn)實(shí)際整體倉(cāng)位的波動(dòng)。如果把撤出的倉(cāng)位作為現(xiàn)金加回注簿，可以得到下圖：

上圖黃線代表總資產(chǎn)契吉，包括了持倉(cāng)市值加上賣出部分市值獲得的現(xiàn)金，可以看出該方法比前面的方法回撤更小诡渴。綠線在2015年以后一直保持水平狀態(tài)捐晶，表示2015年以后沒(méi)有追加過(guò)額外的資金，后面的定投資金僅來(lái)自于持倉(cāng)賣出后獲得的現(xiàn)金妄辩。

以上只是對(duì)基于估值的定投做了個(gè)簡(jiǎn)單的示例惑灵。其中的估值水位設(shè)定、金額調(diào)整方法都可以作進(jìn)一步探討眼耀。

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