1986年歪架，巴菲特投資28萬(wàn)美元買(mǎi)下400英畝農(nóng)地。

巴菲特對(duì)農(nóng)業(yè)一竅不通和蚪，只是從喜歡農(nóng)業(yè)的大兒子口中，知道了玉米和大豆的產(chǎn)量怯疤、對(duì)應(yīng)的運(yùn)營(yíng)成本催束。根據(jù)這些數(shù)據(jù)，巴菲特大致估算28萬(wàn)美元買(mǎi)下來(lái)抠刺，年凈收益率約有10%。同時(shí)矫付，未來(lái)產(chǎn)量還可能提高第焰，農(nóng)作物價(jià)格還會(huì)有一定幅度上漲。

巴菲特解釋說(shuō)：“我并不需要有特別的知識(shí)來(lái)判斷此時(shí)是不是農(nóng)地價(jià)格的底部杀赢。而且可以肯定湘纵，未來(lái)一定會(huì)有糟糕的年份脂崔，農(nóng)作物的價(jià)格或產(chǎn)量都可能偶爾令我失望梧喷，但那又怎樣？一樣會(huì)有一些好得異常的年份汇歹。

現(xiàn)在偿凭，28年過(guò)去了产弹，農(nóng)地年利潤(rùn)翻了三倍弯囊，農(nóng)地價(jià)格是我當(dāng)初買(mǎi)價(jià)的五倍胶果，我依然對(duì)農(nóng)場(chǎng)一竅不通斤斧。而且，直到最近折欠，我才第二次去過(guò)這個(gè)農(nóng)場(chǎng)∵浣保”

這個(gè)案例中指出的投資相關(guān)要點(diǎn)有：

（1）你買(mǎi)入時(shí)需要關(guān)注的是農(nóng)地產(chǎn)出酱床。每年這塊地產(chǎn)生的回報(bào)至少有10%，比拿著一筆“錢(qián)”的回報(bào)率高扇谣，所以你選擇買(mǎi)地。這個(gè)投資機(jī)會(huì)之間的比較過(guò)程就叫作估值靡挥。

（2）你的投資盈虧取決于農(nóng)地的產(chǎn)出，不取決于同樣地塊在其他人手里的交易價(jià)格跋破。隔壁張三腦袋“進(jìn)水”瓶蝴，以14萬(wàn)元賣(mài)出同樣大小的農(nóng)場(chǎng)，但這并不代表你虧損舷手。而你沒(méi)有拿著28萬(wàn)元等張三腦袋“進(jìn)水”，也很正常男窟，因?yàn)槟悴皇巧裣桑荒芴崆邦A(yù)知他的腦袋要“進(jìn)水”弟劲。要去后悔這個(gè)姥芥，不如去后悔沒(méi)有算出六合彩頭獎(jiǎng)號(hào)碼，沒(méi)有在1美元的時(shí)候買(mǎi)幾千個(gè)比特幣。這叫如何面對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)霍骄。

（3）有些朋友糾結(jié)于農(nóng)地的收獲可以顆粒歸倉(cāng)淡溯，而股票利潤(rùn)只分很小一部分（如凈利潤(rùn)的30%拿來(lái)分紅）读整。實(shí)際上咱娶，如果你每年將農(nóng)地收獲的70%都賣(mài)掉，然后再拿去買(mǎi)地屈糊，結(jié)果就和只分30%利潤(rùn)的股票一樣了琼了。把產(chǎn)出的70%拿去買(mǎi)地逻锐，農(nóng)地的價(jià)值和投資回報(bào)率就縮小了嗎雕薪？這叫如何看待企業(yè)擴(kuò)大再生產(chǎn)行為。

（4）因此盏档，投資需要關(guān)心的就兩件事：第一燥爷，農(nóng)地產(chǎn)出是否持續(xù)令人滿(mǎn)意；第二局劲，拿70%糧食去買(mǎi)新農(nóng)地時(shí)奶赠，有沒(méi)有買(mǎi)貴？股票也是如此：第一毅戈，企業(yè)經(jīng)營(yíng)收益是否持續(xù)令人滿(mǎn)意；第二赘理，新投資的預(yù)計(jì)回報(bào)率如何扇单。這就是投資需要聚焦的要點(diǎn)。

（5）農(nóng)地市場(chǎng)里，很少有你花28萬(wàn)元買(mǎi)下一塊地施流，很快有人出價(jià)128萬(wàn)元的事兒，因?yàn)橘I(mǎi)地時(shí)大家都不傻忿晕，知道考慮產(chǎn)出性?xún)r(jià)比银受。但股市有個(gè)巨大的優(yōu)勢(shì)：有傻子。真有完全不考慮產(chǎn)出性?xún)r(jià)比的傻子宾巍，而且是帶著真金白銀的傻子。

傻子高興了蜀漆，真拿出128萬(wàn)元甚至256萬(wàn)元來(lái)買(mǎi)你那塊地。這時(shí)你發(fā)現(xiàn)128萬(wàn)元存銀行可以得到128×4%=5.12萬(wàn)元绷耍，遠(yuǎn)高于每年2.8萬(wàn)元的農(nóng)地凈收入鲜侥，挺劃算的。這時(shí)可以考慮將地賣(mài)給傻子描函。這就是高估怎么辦。

（6）那如果傻子不夠傻胆数，最多只肯出價(jià)70萬(wàn)元呢？70萬(wàn)元存銀行（假設(shè)你沒(méi)有其他投資途徑）必尼，只能拿到70×4%=2.8萬(wàn)元篡撵，和農(nóng)地收入一樣，又怎么辦呢育谬？很簡(jiǎn)單，讓不夠傻的傻子一邊待著去膛檀！這叫合理區(qū)間怎么辦娘侍。

（7）只要不會(huì)被迫出售農(nóng)地互站，從買(mǎi)下的瞬間開(kāi)始，你就只有兩種選擇：第一踩叭，持有農(nóng)地翠胰，獲取高于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率的回報(bào)，賺之景！第二，傻子出價(jià)實(shí)在太高锻狗，滿(mǎn)足傻子。拿錢(qián)去存銀行油额，獲取比持有農(nóng)地還高的回報(bào)水平刻帚，更賺！這叫“第一絕不虧損崇众，第二不要忘記第一條”。

什么時(shí)候會(huì)有壓力呢锰蓬？你本來(lái)打算買(mǎi)塊地，高價(jià)賣(mài)給下一個(gè)傻子互妓，結(jié)果發(fā)現(xiàn)你的前任也是這么想的坤塞，而且前任好像是最后一個(gè)成功做到的澈蚌。那時(shí)你就有壓力了。

不衡量投資性?xún)r(jià)比宛瞄，不關(guān)心資產(chǎn)產(chǎn)出交胚，只操心傻子什么時(shí)候來(lái)盈电，或者拿去套傻子的本金是下個(gè)月娶媳婦要用的錢(qián)，甚至是借來(lái)的錢(qián)……這種情況下當(dāng)然有壓力匆帚，也應(yīng)該有壓力，必須有壓力互拾！

那么嚎幸，投資者真的只有賺和更賺兩種情況嗎？也沒(méi)那么容易嫉晶，至少你還可能遇到兩種情況：第一，買(mǎi)進(jìn)農(nóng)地時(shí)計(jì)算失誤替废，后來(lái)發(fā)現(xiàn)農(nóng)地產(chǎn)出比預(yù)計(jì)低，收益還不如拿本金存銀行呢坡疼！第二衣陶，你買(mǎi)進(jìn)后，農(nóng)地突然鹽堿化了剪况，產(chǎn)出大幅下降。

那怎么辦呢授翻？涼拌孙咪。股神也不能保證百發(fā)百中堪唐，一樣有犯錯(cuò)的時(shí)候翎蹈。只能通過(guò)不斷學(xué)習(xí)，每次都拋開(kāi)對(duì)傻子的幻想合陵，專(zhuān)注于研究地的產(chǎn)出（研究地，比研究傻子容易多了）拥知，讓錯(cuò)誤的機(jī)會(huì)越來(lái)越少，讓單次錯(cuò)誤造成的損失越來(lái)越小速梗。不斷重復(fù)户侥，最后成神。這叫投資很簡(jiǎn)單蕊唐，但并不容易(Investing is simple, but not easy?)。

因此替梨，投資的真諦概括起來(lái)實(shí)際就六個(gè)字“別瞅傻子，瞅地”弓熏，所謂“瞅地”就是指對(duì)企業(yè)的深入研究糠睡。

? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?——?《價(jià)值投資實(shí)戰(zhàn)手冊(cè)》，唐朝