上周结笨，我們讀書會已經(jīng)閱讀完《聰明的投資者》的全部正文（想了解讀書活動签夭，請閱讀《和大家一起讀書的日子》）嘲碧，這周稻励，也就是最后一周我們再讀一讀這本書的附錄，特別是這篇題為《格雷厄姆—多德式的超級投資者》的演講，講者是巴菲特望抽。下周加矛，也就是明天，小伙伴們將共讀《窮查理寶典》煤篙，敬請關(guān)注斟览。
格雷厄姆在投資界的地位，相當于物理學(xué)界的愛因斯坦辑奈，生物學(xué)界的達爾文苛茂，他的投資思想影響了華爾街幾代重量級的投資者，譽為“華爾街教父”鸠窗，他不僅是巴菲特的老師妓羊、老板，也是一生的“精神導(dǎo)師”稍计，其背后有一大批忠誠的追隨者躁绸，均在長期取得耀眼的超額收益。
1984年臣嚣，為了紀念本杰明.格雷厄姆（《聰明的投資者》的作者）和戴維.多德合著的《證券分析》（《聰明的投資者》的專業(yè)版）一書出版50周年净刮，哥倫比亞大學(xué)舉行了一次座談會，這篇文章就是根據(jù)巴菲特在這個座談會上的發(fā)言整理而來硅则。
信奉格雷厄姆和多德的”以顯著的安全性標準尋找價值與價格差異“的證券分析思想的投資者淹父，能夠年復(fù)一年地戰(zhàn)勝市場，取得超額收益怎虫，卻遭到許多學(xué)院派的教授的質(zhì)疑暑认，認為他們的成績僅僅是幸運，他們僅僅是幸運的猴子而已大审。
巴菲特舉了一個生動的例子幫助我們理解：
設(shè)想一場全國性的擲硬幣比賽穷吮。全美2.25億居民都拿出1美元做賭注。每天早上饥努，去猜硬幣落下時的面向，猜對了八回，就從猜錯了的一方贏得1美元酷愧，并將贏得的資金再投入到下一天的賭注中。10天后剩下22萬名贏家缠诅，20天后剩下215名贏家溶浴，連續(xù)猜中20次，資金從1美元變成100萬美元管引。這些贏家會寫一些諸如”我如何在20天內(nèi)從1美元掙到100萬美元士败，而且每天只在早上工作30秒“之類的致富秘籍，會飛往全國各地，在關(guān)于如何有效擲硬幣的研討會上發(fā)表演說谅将，并反問那些懷疑它們的教授”如果我們沒有制勝秘訣漾狼，為什么最后的贏家會是我們這215人呢？“
質(zhì)疑的教授們會毫不猶豫地指出如下事實：即使是2.25億只猩猩進行同樣的比賽饥臂，結(jié)果也會與此完全相同——215只趾高氣揚的猩猩將連續(xù)20次押中結(jié)果逊躁。
巴菲特舉這個例子，當然不是為了說明他們那一幫格雷厄姆的追隨者只是幸運的猩猩了隅熙，他指出了其中的區(qū)別：
如果：這2.25億只猩猩的地區(qū)分布與美國人口的分布大致相當稽煤；20天后同樣剩下215位贏下；其中40只猩猩來自奧馬哈（作者注：此地為巴菲特老家囚戚，意指他們都是格雷厄姆的追隨者這一共同點）的某一個動物園酵熙，那么，這些猩猩肯定會有什么特別之處驰坊。
也就是說匾二，如果只是運氣，那么那些剩下的猩猩應(yīng)該是隨機分布在全國各地的庐橙，如果你發(fā)現(xiàn)了什么非同一般的集中（即好多贏家在一個動物園）假勿，你就要去尋找一些非同一般的特征。
這也是科學(xué)研究的模式态鳖。比如转培，全國發(fā)現(xiàn)某癌癥1500個的病例，其中400例發(fā)生在一個小鎮(zhèn)浆竭，那么浸须，你就會對這個地方的水質(zhì)和病人的職業(yè)分布或者其它有關(guān)變量進行調(diào)查。因為這絕非隨機因素所致邦泄，肯定可以在這個小鎮(zhèn)上找到病因删窒。
巴菲特由此引申開來，除了從地理因素尋找集中現(xiàn)象的起源顺囊，還可以從其它方面調(diào)查研究肌索，比如”智力起源“。因為在投資世界特碳，有相當多的擲硬幣贏家（成功的投資家）來自于一個很小的智力部落——一個叫做格雷厄姆——多德追隨者的群體诚亚，這絕非隨機因素可以解釋的。
巴菲特接著還排除了另一個可能午乓。因為某些條件的存在站宗，也會出現(xiàn)這種集中現(xiàn)象，比如100個人只是簡單復(fù)制某一個人的動作益愈，如果這個人是最終的幸運兒梢灭，那么那100個人因為是完全復(fù)制，也會是最終的幸運兒。
但巴菲特們敏释，或者說格雷厄姆的追隨者們库快，顯然不是這樣投擲硬幣（投資）的。他們雖然有共同的家長——格雷厄姆颂暇，但他的孩子們缺谴，并沒有照著他一模一樣地投擲硬幣（買賣同一只股票或股票組合），而是以各自不同的方式猜測投擲硬幣的結(jié)果（按照各自的策略買賣不同的股票）耳鸯，所以他們投資記錄的共性（戰(zhàn)勝市場平均湿蛔，取得超額收益）是不能用隨機因素來解釋的。也即他們不是根據(jù)家長所給出的信號來猜測硬幣（按指令買賣股票）的县爬。
他們的家長只是在如何猜測硬幣的結(jié)果（如何投資）方面建立了一套理論阳啥，但每個學(xué)生是根據(jù)自己的方式來對理論加以應(yīng)用的。格雷厄姆的追隨者們信奉一個共同的思想觀點：
去尋找某企業(yè)的價值與該企業(yè)所占的一小塊市場份額的價格之間的差異财喳。利用此種差異來買進股票察迟。
這一理念很重要，但也很簡單耳高，巴菲特說：
人們要么會瞬間接受以40美分買進1美元的東西這一理念扎瓶，要么永遠也不會接受這一理念。要么馬上理解它泌枪，要么一輩子也不會懂概荷。
讀到這里，我也想問問各位讀者朋友碌燕，你是否在1分鐘內(nèi)接受了這一理念误证？照巴菲特所說，如果沒有的話修壕，你在以后的10年里也不會逐漸地接受這一理念愈捅，你相信嗎？歡迎留言哦慈鸠。
最后蓝谨，讓我們一起看看大師的弟子們（追隨者）的風采:
沃爾特.施洛斯：參加了格雷厄姆在紐約金融學(xué)院舉辦的夜校，曾就職格雷厄姆公司青团，投資組合多樣化像棘，擁有100多只股票，且企業(yè)不那么出名壶冒，致力于去發(fā)現(xiàn)那些售價大大低于私人所有者價值的股票。1956-1983的28年間截歉，公司年化復(fù)合收益率（實際的投資能力）21.3%胖腾，投資人（即有限合伙人）收益率（即扣除管理費和提成后最終其他投資人到手的收益，下同）16.1%，同期標普指數(shù)8.4%咸作。
湯姆.納普：參加格雷厄姆和多德在哥倫比亞大學(xué)的課程锨阿，曾就職格雷厄姆公司，廣泛多樣的投資记罚，1968-1983的15年間墅诡，公司年化收益率20%，投資人16%桐智，同期標普指數(shù)7%末早。
巴菲特：與格雷厄姆的關(guān)系上面已經(jīng)說了，1957-1969年間说庭，公司年化收益率29.5%然磷，投資人23.8%，同期指數(shù)7.4%刊驴。這是巴菲特合伙企業(yè)的成績姿搜，之后的伯克希爾.哈撒韋，無人不知捆憎，無人不曉了吧舅柜。
比爾.魯安：參加格雷厄姆在哥倫比亞大學(xué)的課程，他的紅杉樹基金躲惰，是在巴菲特解散自己的合伙企業(yè)后致份，應(yīng)巴菲特之邀，為接受巴的原投資人而成立的基金礁扮，是巴當時唯一推薦的基金知举。他選中的股票大多來自一些大公司。1970-1984年間公司年化收益率18.2%太伊，投資人17.2%雇锡，同期指數(shù)10%。
查理.芒格：投資組合集中于少數(shù)幾種證券僚焦，但同樣來自價格低于價值的方法锰提，但投資的股票品種與其他幾人截然不同。1962-1975年間公司年化收益率19.8%芳悲，同期指數(shù)5%立肘。
里克.格林：查理.芒格的朋友，1965-1983年間公司年化收益率32.9%名扛，投資人23.6%谅年，同期標普指數(shù)7.8%。
斯坦.珀爾米特：巴菲特的鄰居肮韧，五分鐘即全盤接受價值投資的概念融蹂。1965-1983年間公司年化收益率23%旺订，投資人19%，同期指數(shù)7%超燃。
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我志愿做一名格雷厄姆——多德的追隨者区拳，踐行價值投資的理念，永不投機意乓。
路漫漫兮其修遠樱调，吾將上下而求索。
