【這算是一個科普貼吧，里面也有很多自己的東西欲鹏，例如后面凱利公式在二級市場價值投資中的運用啥的】疫情下中美關系摩擦机久，股市震蕩不斷，很多人跟著上車后卻也做不到坐穩(wěn)扶牢赔嚎，現(xiàn)在來講講從一個忠實的價值投資者角度如何看待風險的膘盖，面對風險是如何做倉位管理的。
首先聲明一點，以下闡述的是投資衔憨，不是投機叶圃，更不是賭博
投資有不可能三角，即收益性践图，安全性掺冠，流動性只能三選二。股票從17世紀開始就被認為是具有高收益码党，高流動性德崭，低安全性的投資標的。但是在格雷厄姆和多德都市里的超級投資者們卻不這么認為揖盘，在我們眼里股票是一種高收益眉厨，高安全性，低流動性的投資標的兽狭，因為價格向價值回歸是需要時間的憾股。正因為是低流動性的，所以價值投資者們常把時間當做朋友箕慧，在時間的陪伴下你的財富才能逐漸積累服球。
再來就是說一說什么是風險，翻開現(xiàn)代的金融教科書颠焦，常把風險定義為波動性斩熊，波動越大風險越大，還會用β表示伐庭。但風險真的就是波動性嗎粉渠？我常會用以下這個栗子給萌新講什么是價值，什么又是價格圾另，什么又是價值投資霸株。
在富人區(qū)一所別墅里，主人鬼使神差買了長期以來標價為10元錢的長條木板凳盯捌，但某天因為長條板凳棱角分明淳衙，富人家的小孩不小心跌跌撞撞腦袋撞到了板凳，頭流了血饺著。這下可好，富人生氣了肠牲，第二天在富人區(qū)到處宣傳這板凳用不得幼衰，危險得很，導致木板凳只能折價處理缀雳，但富人們從此就不想用這危險的物品了渡嚣，所以就算白送也沒用。這事一傳十，十傳百识椰，市場上的木板凳統(tǒng)統(tǒng)開始折價绝葡，最好笑的是有棱角的塑料板凳也開始折價處理。最終木板凳降價為三元的時候腹鹉，一個聰明的商人發(fā)現(xiàn)窮人區(qū)的人們只用得起木板凳藏畅，這個木板凳不會因為富人們不用了就停止生產(chǎn)，所以他開始以三元錢一張囤積木板凳功咒，并以高于三元的價格賣給那些需要的人愉阎，賺取差價。在販賣過程中力奋，他請來舞獅隊在板凳上表演榜旦，之后大家都認為隨著物質條件越來越好，舞獅這種精神需求的活動會越來越多景殷，木板凳也隨之最高漲到了15元溅呢。但因為舞獅活動看得乏了，木凳價格最后還是變?yōu)榱俗畛醯?0元錢猿挚。
在二級市場中經(jīng)常出現(xiàn)這樣類似的情況藕届，因為商業(yè)社會無時無刻都在發(fā)生著黑天鵝事件，例如亭饵，高管貪污紧武，公司產(chǎn)品原料未中標颁督，某家國際投行的空頭報告，新冠疫情等等，當然原因是比上面模型更加復雜华匾，需要的分析也要更加全面。最耳熟能詳?shù)睦踝泳褪?8年三鹿奶粉的三聚氰胺事件薛闪，大家都在叫嚷著從此不喝國產(chǎn)奶了鲜屏，導致奶制品龍頭伊利，蒙牛的市值不斷蒸發(fā)昔驱，但最后呢疹尾，還不是真香，伊利還是那個伊利骤肛，蒙牛還是那個蒙牛纳本。
對于價值投資者來說，用四元買價值十元的東西就是無風險的腋颠，盡管買入過后市場依然瘋狂的給他定價為三元繁成。在二級市場，你的價值經(jīng)常由別人來評價淑玫，但你就是這樣的巾腕，是不以他人的評價而轉移的面睛。不管價格如何波動，價格低于價值買入那就是安全的尊搬。只是實際情況卻更顯復雜叁鉴，因為一個事物的價值在不同人眼里往往存在差異，那就需要投資者分析能力獨到且有很強的自信心佛寿，并且買入加上足夠的安全邊際幌墓。
所謂安全邊際拿巴菲特的話來說就是如果一座橋，它的載重為一萬噸狗准，那就不要駕駛一輛9800噸的卡車從上面經(jīng)過克锣。但你可以駕駛經(jīng)過一座載重兩萬的橋。很多價值投資者往往就是失敗在用9元買了價值10元的東西腔长，買得過于早了袭祟，迎來不斷的下跌。市場往往很瘋狂捞附，我大多是用5元買目前價值10元的東西巾乳。彼得林奇曾說過，抄底買入一只下跌的股票鸟召，就如同想要抓住一把下跌的刀子胆绊。不但抓不住，反而會傷到手導致劇烈疼痛欧募。通常一個更穩(wěn)妥的辦法是压状，等刀落到地上后，扎進地里跟继，晃來晃去一陣后停止不動了种冬，這時再抓起這把刀子也不遲。
價值投資者正是因為買入后可能也會遇到下跌舔糖，所以就需要分批建倉規(guī)避風險娱两。這里我要引入常用于期望凈收益為正的獨立重復賭局中的凱利公式進行建倉分析。
凱利公式：（賠率*贏的幾率-輸?shù)母怕剩?賠率=倉位
實際的例子就是金吗，假如經(jīng)過前期對公司的基本面研究得出該公司當前實際價值為10元每股十兢，但是現(xiàn)在市場給出5元的報價，你此時最初投資的倉位應該加多少摇庙？此時我們知道賠率為2旱物，那贏率怎么算呢（害，投資最開始的建倉實際就是一個概率的游戲）每個投資者閱歷不同跟匆，會有不同的解法异袄，我給一個大概思路。假如市場會瘋狂到給70%的安全邊際玛臂，就是股價最多跌到3元烤蜕。基于“價格總是基于價值上下浮動”的基本假設迹冤，因為我是保守的價值投資者讽营，假設最多漲到12元，那可以用幾何概率很輕松得出贏率為77.8%泡徙，那實際建倉為66.7%
不要問為什么算法那么模糊橱鹏，因為投資本來就是既科學又藝術的一件事，而估值建倉也是最為藝術的一件事堪藐。
價值投資莉兰，知易行難，遠離市場噪音礁竞，冷靜客觀的面對市場糖荒。
Peace, Love & Respect
