上述CVA的估計(jì)沒有考慮錯(cuò)路風(fēng)險(xiǎn)应民，即假設(shè)PD和EE之間不存在任何關(guān)系克握，但現(xiàn)實(shí)金融市場(chǎng)中是存在WWR和RWR的但校，所以對(duì)CVA的估計(jì)會(huì)存在偏差螃诅。
31.1 定義
錯(cuò)路風(fēng)險(xiǎn)WWR是指PD和EE之間呈現(xiàn)正相關(guān)的關(guān)系，使得整體CVA增大。判斷方式：PD上升時(shí)术裸，EE上升倘是，信用風(fēng)險(xiǎn)增大。
對(duì)路風(fēng)險(xiǎn)RWR正好相反
31.2 不同產(chǎn)品的WWR和RWR
1）OTC put option WWR
A向B買入以B公司股票做標(biāo)的的put option袭艺，當(dāng)B公司的PD上升時(shí)搀崭，股票價(jià)格下跌，這時(shí)A購入的put option盈利上升匹表，EE上升门坷，所以對(duì)A來說是WWR
Out-of-the money put options have more WWR than in-the-money put options.
2）OTC call option RWR
3)CDSs
A向B購入CDS，此信用違約互換的標(biāo)的資產(chǎn)和B公司的信用質(zhì)量高度正相關(guān)袍镀，當(dāng)B公司信用質(zhì)量惡化默蚌，B公司的PD上升，且標(biāo)的資產(chǎn)的信用質(zhì)量也惡化苇羡，此時(shí)會(huì)出現(xiàn)兩種情況：
標(biāo)的資產(chǎn)信用質(zhì)量惡化绸吸，但是沒有發(fā)生違約：CDS保費(fèi)會(huì)上升，A公司之前購入的CDS相對(duì)于當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格較低设江，A公司相對(duì)盈利锦茁，信用敞口上升，A公司面臨WWR叉存。
標(biāo)的資產(chǎn)信用質(zhì)量惡化码俩，同時(shí)發(fā)生違約，則會(huì)觸發(fā)信用違約互換的賠付機(jī)制歼捏，A公司的信用風(fēng)險(xiǎn)敞口上升稿存，A公司面臨WWR。
4）外匯交易
發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體比如美國的商業(yè)銀行A和一個(gè)emerging market商業(yè)銀行B進(jìn)行外匯合約交易瞳秽。B銀行的宏觀環(huán)境會(huì)衍生出信用壓力瓣履，PD增加，導(dǎo)致本幣的貶值练俐。對(duì)于銀行A袖迎，由于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的金融機(jī)構(gòu)收益增加，交易對(duì)手信用敞口增加腺晾，面臨WWR燕锥。
5）外匯互換 WWR
A公司和美國政府進(jìn)行貨幣互換交易。A公司支付美元收英鎊悯蝉，美國政府支付英鎊收美元归形。當(dāng)美國市場(chǎng)出現(xiàn)蕭條，美元貶值泉粉，此時(shí)美國政府相對(duì)容易違約连霉，并且美元貶值對(duì)于A公司來說是支出少收入多，所以A公司的信用敞口上升嗡靡，面臨WWR跺撼。
之前的08金融危機(jī)中，大量日本金融機(jī)構(gòu)用日元和美國金融機(jī)構(gòu)做了外匯互換讨彼，他們付出日元換取美元歉井。在雷曼兄弟違約后，金融危機(jī)到達(dá)了頂峰哈误，提升了對(duì)美國及歐洲經(jīng)濟(jì)下行的重點(diǎn)關(guān)注哩至。此時(shí)日元相對(duì)于美元顯著升值，日本銀行在這個(gè)過程中有著明顯的收益蜜自，交易對(duì)手信用風(fēng)險(xiǎn)增加菩貌。同時(shí)，惡化的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)美國銀行和經(jīng)濟(jì)有著負(fù)面的影響重荠。美國金融機(jī)構(gòu)的違約率PD上升箭阶。交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)敞口和日本銀行交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)的增加的PD呈正向關(guān)系，面臨WWR戈鲁。
6）利率產(chǎn)品
假設(shè)A銀行進(jìn)入pay float仇参，receive fixed的利率互換，B公司支付固定收入浮動(dòng)婆殿，當(dāng)經(jīng)濟(jì)惡化時(shí)诈乒，市場(chǎng)利率下降，B公司的PD上升婆芦，并且A銀行支付的float相對(duì)減少怕磨，A銀行在此互換中盈利上升，信用敞口上升寞缝，面臨WWR癌压。
7）大宗商品
假設(shè)一個(gè)航空公司以固定價(jià)格long一個(gè)遠(yuǎn)期的原油合約，交易對(duì)手是做市商荆陆。如果原油價(jià)格上漲滩届，航空公司的盈利上升，信用敞口上升被啼，面臨WWR帜消。
