智語(yǔ)良投之前幾篇文章已經(jīng)說過失驶，過去十年中，小盤股比藍(lán)籌股強(qiáng)勢(shì)得多枣购，小市值毫無疑問是“A股最強(qiáng)因子”嬉探。但之前的測(cè)試都是基于統(tǒng)計(jì)或回測(cè)的，本文將帶大家從另一個(gè)角度出發(fā)棉圈，針對(duì)小市值因子進(jìn)行深度剖析涩堤。
大家應(yīng)該都認(rèn)可市值越小的公司，能夠在后續(xù)得到更高的收益率分瘾。那么胎围，這里所謂的“市值”和“后續(xù)收益”究竟有多靠譜呢？或者說德召，相關(guān)性有多強(qiáng)呢白魂？還有，“后續(xù)”到底是往后面看多久呢上岗？我們來統(tǒng)計(jì)一下福荸。
首先，我們?nèi)∧骋惶斓乃泄善钡氖兄惦戎溃M(jìn)行一下排名敬锐。接著，我們?cè)賹?duì)所有股票后續(xù)一段時(shí)間的收益率進(jìn)行排名呆瞻，如果這兩個(gè)排名相關(guān)性很大台夺，即市值最小的那些股票恰恰是收益率最高或最低的股票，那就可以說明市值對(duì)后續(xù)收益率有預(yù)測(cè)作用了栋烤。
那究竟取后續(xù)多久的收益率呢谒养？先進(jìn)行一個(gè)測(cè)試，從1天到2000天（大約8年）都進(jìn)行相關(guān)系數(shù)的計(jì)算，結(jié)果如下圖：
震驚了买窟，市值因子的預(yù)測(cè)長(zhǎng)度丰泊，居然是越長(zhǎng)越好！8年前市值最小的那一些股票始绍，幾乎就是8年來漲得最好的股票瞳购！
回顧一下在《實(shí)證揭秘，投資該買藍(lán)籌還是中小盤股亏推？》中的結(jié)論学赛，就算在08年牛市頂點(diǎn)不幸買到了小股票的頂，在后面15年的二次高點(diǎn)吞杭，不僅能解套盏浇，還能有211%的收益率。這中間有7年的時(shí)間芽狗，如果這段時(shí)間內(nèi)能夠耐心持有小股票绢掰，而不是急于拋掉，效果就會(huì)非常好童擎，這與我們上圖的結(jié)論不謀而合滴劲。
那么，小市值的股票這些年來是否一直都是如此強(qiáng)勢(shì)呢顾复？
我們從2005年開始班挖，每3個(gè)月測(cè)試一次，測(cè)試的是市值和向后3個(gè)月收益率的相關(guān)性芯砸。結(jié)果是這樣的：
紅色代表市值越大的收益率越大萧芙，綠色代表市值越小收益率越大，這么看來乙嘀，從2007年下半年到今天末购，在將近10年的時(shí)間內(nèi)破喻，除了2011年年底和2014年年底虎谢，別的時(shí)間小市值股票都會(huì)帶來強(qiáng)勁的收益。當(dāng)然不要忘了曹质，這是持有60天的情況婴噩，如果你一見有波動(dòng)就急于拋掉，是無法獲得最后的豐收的羽德。
以上是基于相關(guān)性來統(tǒng)計(jì)市值的效果几莽，那么具體小市值股票和大市值股票的收益情況會(huì)有怎樣的差別呢？
假設(shè)我們?nèi)绻I入了全市場(chǎng)中市值最小的20%的股票宅静，和買入市值最大的20%的股票章蚣，以及買入市值處在40%~60%之間的股票，都持有60個(gè)交易日姨夹，在不同時(shí)間點(diǎn)買入的情況會(huì)怎樣呢纤垂？
上圖就是以買入時(shí)間為橫軸矾策，3種買入方法60天超額收益率的情況，藍(lán)色的線代表最小市值的股票組合峭沦，可以看出贾虽，在絕大多數(shù)情況下，最小市值的股票組合的收益率吼鱼，都遠(yuǎn)遠(yuǎn)打敗了中等市值或大市值的股票組合蓬豁，只有在2011年年底和2014年年底，小市值股票經(jīng)歷了短暫的低谷菇肃。
按照5等分的方法地粪，各個(gè)分位在2005~2017年的表現(xiàn)如下：
5個(gè)分位的具體表現(xiàn)，再一次佐證了我們的結(jié)論：市值小的股票在大部分時(shí)間都是漲得最好的琐谤！而且還能得出一些其他結(jié)論驶忌，如隨機(jī)買小市值的股票，漲幅高于所有股票平均水平的概率也大（戰(zhàn)勝樣本平均水平的平均公司比例）笑跛。但小市值股票超額收益率的波動(dòng)性也較大付魔，超額收益率不是最穩(wěn)定的，這也很可能是由于某些時(shí)間段它們可以獲得非撤甚澹夸張的超額收益率導(dǎo)致的几苍，總體來說，買小市值的股票一定強(qiáng)于買大市值的股票陈哑！
總結(jié)一下本文的結(jié)論：
長(zhǎng)期來看妻坝，市值越小的股票的漲幅越大，期限越長(zhǎng)惊窖，效果越明顯刽宪。
小市值只在2011年年底和2014年年底短暫失效，其他時(shí)間都很強(qiáng)勢(shì)界酒。
按市值對(duì)股票進(jìn)行劃分圣拄，最小市值的那些股票，種種表現(xiàn)均強(qiáng)于市值較大的股票毁欣，除了獲取超額收益率不是很穩(wěn)定庇谆。
