截至10月31日，2022年白酒行業(yè)A股上市公司的第三季度報告已相繼出爐扭倾。
從公布的數(shù)據(jù)來看薪缆，盡管受當前宏觀經(jīng)濟環(huán)境具有較大不確定性的影響，白酒行業(yè)仍然表現(xiàn)出了較強的增長韌性炬称。2022年白酒行業(yè)A股上市公司三季度報告數(shù)據(jù)顯示汁果，20家上市公司中（同花順白酒行業(yè)口徑），有19家上市公司保持凈盈利玲躯，且前六強的的營收均超過百億元据德。表明，目前在白酒行業(yè)產(chǎn)品力跷车、品牌力棘利、渠道力、數(shù)字化力依然是優(yōu)秀白酒企業(yè)保持市場領先地位的成功要素朽缴。在市場競爭環(huán)境加劇和消費升級的趨勢下赡译，白酒行業(yè)新產(chǎn)品打造，產(chǎn)品結構優(yōu)化不铆、市場營銷策略和消費體驗轉變巨大蝌焚，這些因素也促使了白酒行業(yè)進入轉型的關鍵階段。
數(shù)據(jù)來源：同花順財經(jīng)誓斥，EDRT整理
2022年9月只洒，中國規(guī)模以上企業(yè)白酒產(chǎn)量54.0萬千升，同比下降3.7%劳坑，2022年1-9月毕谴，中國規(guī)模以上白酒行業(yè)實現(xiàn)總產(chǎn)量487.9萬千升，同比-2.5%距芬。從上市酒企的數(shù)據(jù)來看涝开，2022年第三季度上市酒企實現(xiàn)營收2658.2億元，較2021年2289.3億元框仔，增加了368.9億元舀武，同比+16.11%，實現(xiàn)歸母凈利潤1000.52億元离斩，較2021年824.86億元银舱，同比+21.3%瘪匿，增速與Q2基本保持一致（Q2收入同比+15.8%，歸母凈利潤同比+21.1%）寻馏，在Q3疫情反復的擾動下仍保持了較快的增長靶擦，業(yè)績韌性顯現(xiàn)扶檐。當前各家酒企已基本完成全年回款任務空免，著眼于明年春節(jié)旺季的備貨安排草丧。
數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局，同花順財經(jīng)轰绵，EDRT整理
1
價格層面
高端價格穩(wěn)中有升粉寞，次高端略有波動。2021三季度以來藏澳，茅臺價格一路下滑仁锯，53度散飛批價由3000元以上跌落至2600元左右耀找，由于提前去泡沫翔悠，當前茅臺價格的下行空間有限，目前價格穩(wěn)定在2650元左右（數(shù)據(jù)來源：今日酒價）普五和國窖批價保持穩(wěn)定野芒，分別為970元/瓶和920元/瓶蓄愁。次高端產(chǎn)品價盤受疫情影響略有擾動，其中青花30復興版狞悲、青花20撮抓、品味舍得等產(chǎn)品批價小幅波動10-20元，中長期來看摇锋，600-800元次高端價格帶依然處于藍海丹拯，600元產(chǎn)品接替400元產(chǎn)品放量增長，各企業(yè)大單品培育任重道遠荸恕。
2
收入層面
2022Q3中秋乖酬、國慶旺季期間，雖受全國疫情封控影響融求，茅臺/五糧液/瀘州老窖三家公司仍展現(xiàn)出強勁的品牌力和經(jīng)營穩(wěn)定性咬像，相較其他酒企業(yè)績確定性更強，2022Q1-3茅臺/五糧液/瀘州老窖酒企總計實現(xiàn)營收1604.6億元生宛，同比+15.9%县昂，實現(xiàn)歸母凈利潤726.1億元，同比+19.3%陷舅；前三季度山西汾酒/酒鬼酒/水井坊/舍得四家公司合計實現(xiàn)營收340.2億元倒彰，同比+26.3%，實現(xiàn)歸母凈利潤103.4億元莱睁，同比+36.5%狸驳，相比Q2受全國性疫情反復预明，業(yè)績受損嚴重的情況，Q3整個板塊在中秋耙箍、國慶旺季的催化下業(yè)績迎來抬頭撰糠。2022Q1-3洋河股份/今世緣/古井貢酒/口子窖/迎駕貢酒五家公司合計實現(xiàn)營收534.2億元，同比+20.9%辩昆，實現(xiàn)歸母凈利潤161.8億元阅酪，同比+24.5%，2022Q3業(yè)績保持較快增速汁针，主要系安徽和江蘇兩省术辐，中秋、國慶旺季期間終端動銷良好施无，多數(shù)營銷活動可正常開展辉词。
2022年白酒行業(yè)上市公司
Q1-3營業(yè)收入&歸母凈利潤經(jīng)營數(shù)據(jù)
數(shù)據(jù)來源：上市公司三季度報告，同花順財經(jīng)猾骡，EDRT整理
3
銷售毛利率層面
2022第三季度白酒行業(yè)上市公司銷售毛利率均值為69%瑞躺，同比提升0.52pct，白酒板塊銷售毛利率持續(xù)提升兴想，預計主要系各酒企內(nèi)部產(chǎn)品結構升級進程仍在進行中幢哨。2022Q1-3茅臺、五糧液嫂便、老窖銷售毛利率穩(wěn)步提升捞镰，系品牌溢價所致。汾酒/舍得2022Q1-3在銷售毛利率上分別同增1.2/0.2pct毙替，酒鬼酒岸售、水井坊銷售毛利率同比下降0.1/0.5pct。地產(chǎn)酒方面厂画，蘇酒表現(xiàn)差異較大凸丸，其中今世緣同比增長1.7pct，洋河同比下降0.4pct木羹；徽酒三龍頭銷售毛利率表現(xiàn)不一甲雅，其中古井貢酒/迎駕貢酒2022Q1-3銷售毛利率分別同比增長0.4/0.1pct，口子窖同比下降0.2pct坑填。
2021-2022年白酒行業(yè)上市公司
Q1-3銷售毛利率數(shù)據(jù)對比
數(shù)據(jù)來源：上市公司三季度報告抛人，同花順財經(jīng)，EDRT整理
4
銷售&管理費用率
2022Q1-3基本實現(xiàn)全國化的酒企和尚未實現(xiàn)全國化的酒企在銷售費用率上出現(xiàn)明顯分化脐瑰，其中茅/五/瀘/汾分別同比+0.2/-0.3/-2.2/-2.3pct妖枚，規(guī)模效應顯著。2022Q3白酒酒企在銷售費用率上分化較大苍在，其中貴州茅臺/五糧液/瀘州老窖/汾酒銷售費用率分別同比+0.6/-2.8/-2.1/+1.7pct绝页，預計五糧液和老窖銷售費用率明顯下滑主要系促銷費用減少荠商；水井坊/酒鬼酒/舍得銷售費用率分別同比+0.3/-2.5/-2.8pct。地產(chǎn)酒酒企中续誉，蘇酒和徽酒出現(xiàn)分化莱没，其中古井/口子窖/迎駕貢酒分別下滑0.9/0.2/2.0pct，洋河和今世緣分別同比增長0.5/1.6pct酷鸦。
2022Q1-3多數(shù)酒企管理費用率呈下滑趨勢饰躲，高端和次高端7家酒企中只有水井坊和舍得同比增長，兩者分別同比+0.1/+0.5%臼隔。2022Q3古井貢酒管理費用率同比下降較多（同比-4.4%）嘹裂，其余酒企相對穩(wěn)定。
2021-2022年白酒行業(yè)上市公司
Q1-3銷售毛利率&管理費用率數(shù)據(jù)對比
數(shù)據(jù)來源：上市公司三季度報告摔握，同花順財經(jīng)寄狼，EDRT整理
5
預收款（合同負債）
2022Q3末白酒板塊合同負債合計為414.6億元，同比+9.6%氨淌，相較去年同期25.6%的同比增速略有放緩泊愧，主要系上半年疫情反復對經(jīng)銷商信心有所影響。從價格帶來看宁舰，高端白酒中貴州茅臺表現(xiàn)亮眼拼卵，不僅同比+29.5%奢浑，體現(xiàn)了在行業(yè)波動期充分體現(xiàn)了龍頭酒企的品牌效應蛮艰；次高端白酒中分化明顯，其中汾酒和水井坊分別同比+23.7%和+12.0%雀彼，舍得與酒鬼酒分別同比-11.5%和-80.3%壤蚜；地產(chǎn)酒龍頭中，洋河股份/古井貢酒/今世緣/迎駕貢酒Q3合同負債分別同比+25.5%/+33.1%/+59.4%/-50.8%徊哑。
2021-2022年白酒行業(yè)上市公司
Q3預收款（合同負債）數(shù)據(jù)對比
數(shù)據(jù)來源：上市公司三季度報告袜刷，同花順財經(jīng)，EDRT整理?? ???
圖表中所有貨幣單位均為：億元
雖然大部分A股酒企今年都實現(xiàn)了業(yè)績正增長莺丑，但顯而易見的是著蟹，疫情在前三季度對白酒行業(yè)產(chǎn)生了嚴重的沖擊。對比同處疫情環(huán)境的2021年梢莽，A股部分酒企的報表質量和業(yè)績成色有所下降萧豆。
從業(yè)績端來看，白酒板塊交出了一份環(huán)比回升的成績單昏名，單季度營收涮雷、利潤同比增長16.61%和21.03%，增速分別環(huán)比提升3.47和7.26個百分點轻局，體現(xiàn)出行業(yè)韌性洪鸭，但也暴露了行業(yè)今年面臨的巨大壓力样刷。在疫情反復和消費疲軟背景下，部分白酒的業(yè)績一定程度來自于報表調節(jié)览爵，行業(yè)的增長質量有所下滑置鼻。在二級市場上，資金的用腳投票也體現(xiàn)出其對白酒后市的預期蜓竹。白酒板塊在10月經(jīng)歷了慘痛的下跌沃疮。10月份，A股市值王梅肤、白酒龍頭貴州茅臺股價帶頭補跌司蔬，整個白酒板塊當月連跌三周，單月跌幅達16.31%姨蝴。
從產(chǎn)量上面來看俊啼，大部分名酒基于收入增長的需要，量的增長依然是核心左医。而這個核心在疫情下終端餐飲端在間斷受損授帕，而企業(yè)方為完成任務，實質上持續(xù)在給渠道端輸入量浮梢，通過經(jīng)銷商進而傳導到終端跛十，而Q3觀察到整個鏈條庫存重心已經(jīng)在往終端持續(xù)傳導了，整個社會庫存或持續(xù)在上升秕硝，備戰(zhàn)明年開門紅將是酒企目前的重點工作芥映。
當前白酒行業(yè)存在后市基本面預期的分水嶺，Q4股價表現(xiàn)更多依賴于政策的調整和變化远豺，而基本面的真正修復預計需要等待到明年中秋奈偏。
