本周閱讀了《聰明的投資者》第16章“可轉(zhuǎn)換證券及認(rèn)股權(quán)證”洗做、第17章“四個非常有啟發(fā)的案例”铐炫。下面我重點說一下自己對可轉(zhuǎn)換證券（可轉(zhuǎn)債）和認(rèn)股權(quán)證的認(rèn)識毁渗，以及四個案例給我們帶來的教訓(xùn)（與可轉(zhuǎn)債和權(quán)證無關(guān)）题暖。
可轉(zhuǎn)債的概念：
可轉(zhuǎn)債是指在一定條件下可以轉(zhuǎn)換成公司股票的債券絮宁。
從定義可以看出梆暮，可轉(zhuǎn)債具有債權(quán)和股權(quán)的雙重屬性。如果你持有可轉(zhuǎn)債到期绍昂，收回本金和利息惕蹄，則利用了可轉(zhuǎn)債的債權(quán)屬性，如果你在約定時間范圍內(nèi)將可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換為股票治专，則利用了可轉(zhuǎn)債的股權(quán)屬性。
正是因為可轉(zhuǎn)債的雙重屬性遭顶，它被大家通俗地認(rèn)為“下有保底张峰、上不封頂”，就是理論上說棒旗，價格下跌會有一個下限喘批，大約等于可比的純債的價格，不會像股票一樣可以跌到零铣揉，向上漲則像股票一樣沒有極限饶深，當(dāng)然這只是理論上的說法。實際是如果上漲到一定高的價格時逛拱，公司可以選擇回購可轉(zhuǎn)債敌厘，這時可轉(zhuǎn)債持有者要么選擇轉(zhuǎn)股，要么賣出可轉(zhuǎn)債朽合，所以實踐中俱两，可轉(zhuǎn)債的價格是有上漲極限的。
再來看看大師對可轉(zhuǎn)債的觀點:
與其他任何形式的證券一樣曹步，可轉(zhuǎn)換證券本身并不能保證這種證券是否具有吸引力——這個問題取決于與單個證券相關(guān)的所有事實宪彩。
也就是說，你不要以為可轉(zhuǎn)債具有雙重屬性讲婚，就比其他的投資品種更有優(yōu)勢尿孔。反過來說，它既沒有純債那么高的票面收益率，也沒有股票那么大的彈性活合。任何證券雏婶，都不可能絕對地比其他證券更有優(yōu)勢，在一個方面變得更好的同時芜辕，一定在另外方面做出了其他的讓步尚骄。這也教育我們，在一個新的投資品種出現(xiàn)的時候侵续，不要頭腦發(fā)熱倔丈，盲目樂觀，要保持足夠的理性状蜗。
作者還引用了華爾街一句古老的格言：
永遠(yuǎn)不要把可轉(zhuǎn)換債券進(jìn)行轉(zhuǎn)換需五。
大家不要按字面意思進(jìn)行理解，這句話是說轧坎，作為可轉(zhuǎn)債的持有人宏邮，不要把它轉(zhuǎn)換成股票以后長期持有股票，因為這樣的話缸血，就不是投資可轉(zhuǎn)債蜜氨，而是投資股票了。
一旦進(jìn)行轉(zhuǎn)換捎泻，就喪失了先前擁有的戰(zhàn)略組合：獲取利息的同時飒炎，還有可能獲得可觀的利潤。
這就像我們現(xiàn)在很多人在打新股笆豁，總是懷有一個疑惑郎汪，我什么時候賣出中簽的新股呢，是開板就賣闯狱，還是再看看煞赢？按前面大師的理念，如果你只是打新股哄孤，你應(yīng)該在第一次開板后就賣出照筑，因為如果你后面賣出的話，你的整個策略就不是打新股瘦陈，而是炒作次新股了朦肘。
也就是說，你第一次開板沒有賣出双饥，想再看看媒抠，等等也許后面還有漲停板呢，這就相當(dāng)于你做了兩個動作咏花，第一個是打新股趴生，然后在第一次開板后賣出了阀趴，第二個是炒作次新股，在第一次開板后買進(jìn)苍匆，等待一個更好的賣點刘急，是不是這樣？想清楚了這些浸踩，你再決定怎么辦叔汁。
我想說的是，這沒有什么好壞之分检碗，但你得首先清楚自己到底在做什么据块。千萬不要以為自己在執(zhí)行策略A，實際卻在實施策略B折剃，那樣后果肯定是出乎你的意料之外的另假。
關(guān)于如何選擇可轉(zhuǎn)債，作者說：
一種基礎(chǔ)非常牢固的可轉(zhuǎn)債怕犁，可以按照稍高于當(dāng)期市場的價格轉(zhuǎn)換成本身具有吸引力的普通股边篮。
這里隱含了兩個條件，一個是可轉(zhuǎn)債對應(yīng)的公司本身就比較穩(wěn)健奏甫，一個是價格不要貴戈轿。大家可以看到，作者無時無刻不在提醒我們阵子，千萬不要買得太貴思杯，不管是什么。
反過來思考款筑，如果你投資一家公司的股票，這家公司同時發(fā)行了可轉(zhuǎn)債腾么，就要考慮可轉(zhuǎn)債對普通股的影響了奈梳。作者說：
隨著新的轉(zhuǎn)換權(quán)的不斷增加，普通股當(dāng)期和未來的利潤實際上會被稀釋解虱。
也就是說攘须，如果公司的股價不斷上漲，可轉(zhuǎn)債持有人會逐步將可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換成普通股殴泰，這樣公司的股本會增加于宙，每股利潤會下降，會對原來的股票持有人造成利潤稀釋的影響悍汛，相當(dāng)于原股東的利益下降了捞魁，所以作為普通股投資者，一定要關(guān)注所投資公司的可轉(zhuǎn)債情況离咐，在對公司估值時充分考慮該因素的影響谱俭。
認(rèn)股權(quán)證的概念：
證券持有人可以在規(guī)定的時間段內(nèi)奉件，有權(quán)利按照約定的價格向發(fā)行人購買股票的權(quán)利憑證。
舉個例子昆著，某支股票股價10元县貌，認(rèn)股權(quán)證約定持有人可以以8元價格在規(guī)定時間段內(nèi)行使認(rèn)股權(quán)，就是可以8元的價格購買股票凑懂，則大致算一下煤痕，該認(rèn)沽權(quán)證的價格約2元（10-8），如果股價上漲到20元接谨，則認(rèn)股權(quán)證上漲到12元摆碉，即股票上漲100%，認(rèn)股權(quán)證上漲500%（10/2）疤坝。所以認(rèn)股權(quán)證的一大特點是高杠桿兆解，股價的漲跌會引起認(rèn)股權(quán)證的更大幅度的漲跌。
另外跑揉，與可轉(zhuǎn)債一樣锅睛，認(rèn)股權(quán)證同樣會稀釋掉普通股的利潤，所以在對普通股估值時历谍，一定要把發(fā)行在外的認(rèn)股權(quán)證考慮進(jìn)去现拒，最簡單和最好的方法，作者說：
將認(rèn)股權(quán)證市場等值額加入到普通股資本中去望侈。
以下是四個案例：
賓州中央鐵路公司：1968年股價達(dá)到歷史最高印蔬，1970年破產(chǎn)。破產(chǎn)的跡象并不是產(chǎn)生于1968年之后脱衙，而是之前侥猬，投資者本可以提早發(fā)現(xiàn)并賣出股票，比如：利息保障倍數(shù)只有不到2倍捐韩，遠(yuǎn)低于我們制定的5倍標(biāo)準(zhǔn)退唠，長期未繳納所得稅的情況下每股利潤3.8美元，真實性值得懷疑荤胁，該公司債券可以在沒有任何價格和收益損失的情況下瞧预，兌換成更有安全保障的證券，營運上與同行比很不好等等仅政。教訓(xùn)：
在研究股票走勢垢油、關(guān)注未來情況、進(jìn)行復(fù)雜的數(shù)學(xué)計算和費用全免的實地調(diào)查之前圆丹，證券分析師應(yīng)該做好一些基本的工作滩愁。
大道至簡，投資不一定需要多么復(fù)雜的技術(shù)和條件辫封，但一些基本性的工作不能缺少惊楼。
LTV公司：瘋狂擴(kuò)張玖瘸，2年內(nèi)規(guī)模過大19倍，債務(wù)從4400萬擴(kuò)大到16.53億檀咙，1970年經(jīng)營虧損7000萬雅倒，股價從169元跌到7元，債券每1美元跌到15美分弧可。征兆：擴(kuò)張遇到過障礙蔑匣，某年虧損達(dá)前三年利潤之和，每股有形資產(chǎn)凈值持續(xù)減少棕诵，兩家銀行提前出售公司股票裁良，債務(wù)規(guī)模驚人，虧損驚人校套。教訓(xùn)：
商業(yè)銀行為什么會在該公司擴(kuò)張時期向其提供如此巨額的資金价脾？特別是在這種擴(kuò)張極不穩(wěn)健的情況下。
也就說說笛匙，在這件事情上侨把，我們的商業(yè)銀行也是有責(zé)任的，個人投資者會犯的低級錯誤妹孙，我們的商業(yè)銀行秋柄，最為專業(yè)的機(jī)構(gòu)，實在不應(yīng)該蠢正，起了一個很壞的作用骇笔。
NVF公司：蛇吞象，收購規(guī)模為其7倍的Sharon公司嚣崭，承擔(dān)了巨額新債務(wù)笨触，使用了一些令人吃驚的會計伎倆。教訓(xùn)：
不會讀財報的投資者不是合格的投資者雹舀。
這個教訓(xùn)不同于其他三個公司的教訓(xùn)芦劣，不是作者寫得，是我總結(jié)的葱跋，這里的投資者是指積極性投資者持寄。不僅要讀源梭，更要認(rèn)真讀娱俺，讀財報不是為了找出投資這家公司的理由，這些理由到處都是废麻，而是要找出不投資這家公司的理由荠卷，這個沒有人告訴你，只能靠自己去找烛愧。我很認(rèn)可@唐朝的觀點——財報是用來排除企業(yè)的油宜。
AAA公司：向其他人出售很有迷惑性的“特許經(jīng)營權(quán)”掂碱，業(yè)務(wù)包括活動房屋、報稅慎冤、地毯連鎖等疼燥，取該名是為了在電話簿、黃頁蚁堤、標(biāo)準(zhǔn)普爾《股票指南》等排名第一醉者，發(fā)行新股，成為熱門股披诗。教訓(xùn)：
投機(jī)大眾是頑固不化的撬即。他們是沒有什么耐心的。如果有某些“情況”正在發(fā)生呈队，他們會不計代價去購買任何一種股票剥槐，比如“特許經(jīng)營”的潮流......
你覺得這像不像在說現(xiàn)在那些整天只知道追逐概念股的人呢？
