1行疏、事件背景：
3月27日晚匆光，光大證券發(fā)布2018年年報(bào)，營收77.12億元隘擎，同比減少21.61%殴穴；歸屬于母公司股東的凈利潤1.03億元，較上年同期減少96.57%货葬。而造成光大證券業(yè)績驟降的罪魁正式英國MPS公司的破產(chǎn)，這讓光大證券大幅計(jì)提預(yù)計(jì)負(fù)債及減值準(zhǔn)備劲够，共計(jì)減少2018年度合并利潤總額約15.21億元震桶。
整個(gè)事件還要追溯至2016年光大證券旗下光大浸輝聯(lián)合暴風(fēng)集團(tuán)（SZ300431）牽頭設(shè)立上海浸鑫投資咨詢合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱“浸鑫基金”）收購英國體育版權(quán)公司MPS65%股權(quán)。整個(gè)交易架構(gòu)如下：
根據(jù)整個(gè)交易架構(gòu)征绎，光大資本及其管理的資金在整個(gè)交易中充當(dāng)夾層資金的角色蹲姐。作為夾層投資者，光大資本承諾在優(yōu)先級投資者不能實(shí)現(xiàn)退出的時(shí)候需要向優(yōu)先級投資者承擔(dān)差額補(bǔ)足的義務(wù)人柿，并為此向優(yōu)先級投資者出具了《差額補(bǔ)足函》柴墩。
2、投資分析
從現(xiàn)在來看凫岖，光大資本的MPS這個(gè)項(xiàng)目的投資絕對是一個(gè)失敗的投資江咳。但是，如果要對這個(gè)投資做一個(gè)更為公允的評論哥放，我覺得還是將我們的目光放回2016年會更為妥當(dāng)〖咧福現(xiàn)在就讓我們將時(shí)間軸撥回2016年來看看整個(gè)投資的邏輯：
- 暴風(fēng)集團(tuán)回購。
暴風(fēng)集團(tuán)在2015年的資本市場絕對是一個(gè)炙手可熱的公司甥雕，其在2015年3月上市后踩身，連續(xù)29個(gè)交易日漲停，打破此前新股上市后連續(xù)漲停的記錄社露，3個(gè)月內(nèi)股價(jià)一度漲至327.01元/股挟阻。
以大部分人的觀點(diǎn)，有暴風(fēng)集團(tuán)對這個(gè)項(xiàng)目做背書峭弟，基本上這個(gè)投資就是一個(gè)無風(fēng)險(xiǎn)的投資附鸽。
2.標(biāo)的公司看上去很美。
MPS當(dāng)時(shí)是全球體育版權(quán)市場的領(lǐng)導(dǎo)公司之一孟害，擁有的版權(quán)包括2018及2022年足球世界杯拒炎、2016年歐洲足球競標(biāo)賽、意甲聯(lián)賽挨务、英超聯(lián)賽击你、西甲聯(lián)賽玉组、法甲聯(lián)賽、英格蘭足總杯丁侄、巴甲聯(lián)賽惯雳、法國網(wǎng)球公開賽、國家橄欖球聯(lián)賽鸿摇、一級方程式賽車石景、世界棒球經(jīng)典賽、NBA和西班牙籃球聯(lián)賽等賽事拙吉。
擁有上述兩個(gè)光環(huán)潮孽，從投資角度上來說是不是用腳想都是一個(gè)好項(xiàng)目呢？所以這個(gè)項(xiàng)目當(dāng)初收到資本市場的熱烈追捧就不足為奇了吧筷黔。
但是往史，美好的預(yù)期的結(jié)果往往總是相反的。請記住佛舱，任何投資都是有風(fēng)險(xiǎn)的椎例。任何結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品只能轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)而不能消除風(fēng)險(xiǎn)。
那么這個(gè)投資最大的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于什么呢请祖？我認(rèn)為是：
浸鑫基金收購MPS65%的股權(quán)订歪。在完成收購后，MPS的三位創(chuàng)始人基本上不再參與關(guān)鍵決策肆捕，而將主要的決策權(quán)移交給了中資這方刷晋。而作為中資一方的代表，光大資本和暴風(fēng)集團(tuán)根本就不懂版權(quán)業(yè)務(wù)福压，而且從管理的能力和效率上也大大劣于原先的創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)掏秩。而版權(quán)業(yè)務(wù)本身就是一個(gè)非常講究運(yùn)營的業(yè)務(wù)，所以而后在MPS在競爭中喪失主導(dǎo)而最終走向破產(chǎn)也就不足為奇了荆姆。
換一個(gè)角度蒙幻，如果浸鑫基金是參股而非控股MPS公司，最后的結(jié)局可能會不太一樣也說不定胆筒。
3邮破、該事件的啟示
投資絕對不要迷信光環(huán)效應(yīng)。投資者對于任何投資都要嘗試從底層邏輯去進(jìn)行一下分析仆救。
結(jié)構(gòu)化的投資只能轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)而不能消除風(fēng)險(xiǎn)抒和。所以普通投資者如果不是對項(xiàng)目特別清晰的話，切記不要成為劣后級投資者彤蔽。
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投資需要擇時(shí)摧莽，寧可等待也不要急匆匆的進(jìn)場。
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