01行業(yè)現(xiàn)狀 軟飲料行業(yè)銷量增速逐年下降返奉，植物蛋白飲料市場(chǎng)分散且競(jìng)爭(zhēng)激烈
雖然植物蛋白飲料企業(yè)前十集中度較低膀哲，但細(xì)分領(lǐng)域龍頭市場(chǎng)接近飽和（競(jìng)爭(zhēng)激烈）
02養(yǎng)元的基本面 估值偏低，股息高锐朴，但股價(jià)萎靡不振
食品消費(fèi)行業(yè)更注重營(yíng)銷的產(chǎn)出比蘑险，從銷售費(fèi)用率來觀察，養(yǎng)元的營(yíng)銷產(chǎn)出比優(yōu)于伊利股份岳悟；養(yǎng)元的“重營(yíng)銷”是一種能力佃迄。
養(yǎng)元的管理費(fèi)用率與伊利相比呈現(xiàn)出了極其強(qiáng)悍的內(nèi)部費(fèi)用管控能力
養(yǎng)元在軟飲料行業(yè)銷量增速下滑的前提下泼差，19Q3毛利率高達(dá)51.9%，單一大產(chǎn)品下的營(yíng)業(yè)成本控制優(yōu)良
養(yǎng)元與同行的估值比較
養(yǎng)元在非白酒飲品的A股上市公司中普碎，ROE和凈利率處于優(yōu)秀水平吼肥，PE（TTM）以及PB均處于低估區(qū)間
03養(yǎng)元飲品的風(fēng)險(xiǎn)與破局
養(yǎng)元飲品重營(yíng)銷輕研發(fā)的觀點(diǎn)是種誤解，營(yíng)銷能力恰恰是養(yǎng)元飲品的王牌赁咙。市場(chǎng)對(duì)養(yǎng)元飲品不感冒钮莲，主要矛盾集中在養(yǎng)元的營(yíng)收乏力和大單品風(fēng)險(xiǎn)，類似對(duì)分眾傳媒的意見一致彼水，認(rèn)為高凈利率和高ROE不可持續(xù)崔拥，會(huì)有更多諸如蒙牛以及伊利這樣的乳業(yè)巨頭進(jìn)入核桃乳市場(chǎng)爭(zhēng)奪利潤(rùn)。
從預(yù)期的時(shí)間角度看凤覆，養(yǎng)元的大單品轉(zhuǎn)向更多明星產(chǎn)品的開發(fā)還未見起色链瓦，資本市場(chǎng)對(duì)遠(yuǎn)期未發(fā)生的且想象空間并不大的事情并不感冒。
從賠率的角度看叛赚，養(yǎng)元飲品的繼續(xù)下行空間有限澡绩，上行空間由大單品戰(zhàn)略是否能轉(zhuǎn)為多元產(chǎn)品支撐決定，是一個(gè)值得適當(dāng)買入小倉(cāng)位且持續(xù)追蹤觀察的標(biāo)的俺附。
養(yǎng)元飲品空方觀點(diǎn)多方觀點(diǎn)營(yíng)收乏力一定程度上因?yàn)橹械秃椭械热后w收入增速慢大單品風(fēng)險(xiǎn)無解夸大宣傳，過度包裝行業(yè)通病重營(yíng)銷輕研發(fā)溪掀，靠廣告推動(dòng)定位理論事镣，恰恰不是靠廣告推動(dòng)不差錢卻要上市暫時(shí)看人品還行悶頭做事，不開放無解
數(shù)據(jù)來源：企業(yè)年報(bào)喊递，多空方觀點(diǎn)自公眾號(hào)《奔波兒霸》處引用随闪，蘿卜投研
