近期，股票期權(quán)活躍度不斷提升梦皮，持倉再創(chuàng)新高炭分。有消息稱，未來將有更多金融期權(quán)品種上市届氢，這將對(duì)A股市場(chǎng)帶來何種影響欠窒。特邀請(qǐng)華金證券創(chuàng)新業(yè)務(wù)副總裁郁維、海通期貨期權(quán)主管楊磊和銀河期貨創(chuàng)新業(yè)務(wù)部總監(jiān)檀君君進(jìn)行解讀退子。
期權(quán)市場(chǎng)日漸成熟
近期上證50ETF期權(quán)市場(chǎng)活躍度大為提升岖妄，如何點(diǎn)評(píng)這一現(xiàn)象？
郁維：首先寂祥，今年由于國內(nèi)外市場(chǎng)各種原因荐虐，股票市場(chǎng)波動(dòng)較大。在市場(chǎng)缺乏其他對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)金融工具的情況下丸凭，期權(quán)交易量大增是必然的福扬。其次腕铸，作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，目前股票期權(quán)品種單一铛碑，加上期權(quán)交易市場(chǎng)逐漸成熟狠裹，越來越多的投資者認(rèn)可期權(quán)。中國的投資者和發(fā)達(dá)國家相比仍有很大差距汽烦，可教育性非常大涛菠，在越來越多的投資者了解期權(quán)后會(huì)參與到期權(quán)交易中來，因此未來交易量會(huì)持續(xù)變大撇吞。
衍生品的交易量俗冻，對(duì)股票市場(chǎng)交易量影響是正相關(guān)的，一方面是有積極影響牍颈，另一方面則要防止衍生品持倉的過度集中迄薄，由于杠桿較高，一些金融大鱷可以用少量資金影響市場(chǎng)走勢(shì)煮岁，這是需要防備的讥蔽。
楊磊：50ETF期權(quán)成交量近期大增，一方面體現(xiàn)該品種經(jīng)過幾年市場(chǎng)發(fā)展不斷走向成熟人乓，市場(chǎng)參與者尤其是機(jī)構(gòu)客戶越來越多勤篮，另一方面今年以來股票市場(chǎng)波動(dòng)性增強(qiáng)，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒濃厚色罚，50ETF期權(quán)作為風(fēng)險(xiǎn)管理工具體現(xiàn)出了越來越重要的市場(chǎng)作用碰缔。
今年以來，受內(nèi)外部環(huán)境影響戳护，股票市場(chǎng)波動(dòng)性明顯增強(qiáng)金抡，在這種環(huán)境下，期權(quán)的靈活性及作為風(fēng)險(xiǎn)管理工具的特點(diǎn)也體現(xiàn)得比較明顯腌且。對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者來說梗肝，無論是風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖或增強(qiáng)收益，期權(quán)都可以發(fā)揮良好的作用铺董，相應(yīng)的期權(quán)市場(chǎng)成交量也不斷增加巫击。
期權(quán)成交量大增的另一個(gè)原因是目前股指期貨交易限制仍較為嚴(yán)格，市場(chǎng)流動(dòng)性較差精续，投資者在市場(chǎng)波動(dòng)增大時(shí)坝锰，可選擇的風(fēng)險(xiǎn)管理工具較少。參考國外成熟市場(chǎng)發(fā)展歷程重付，希望未來有更加穩(wěn)定完善的股指期貨市場(chǎng)以及包含更多品種的期權(quán)市場(chǎng)顷级。
檀君君：在A股總體表現(xiàn)不佳、成交萎靡的市場(chǎng)背景下确垫，上證50ETF期權(quán)持倉量弓颈、成交量卻逆勢(shì)增長帽芽，也從側(cè)面說明投資者已開始積極運(yùn)用立體化的期權(quán)交易工具來主動(dòng)管理市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)投資收益翔冀。期權(quán)不僅可以作為投資者對(duì)沖套保的避險(xiǎn)工具导街，其策略的多樣化、行情的適應(yīng)性使得其市場(chǎng)認(rèn)可度橘蜜、參與度和流動(dòng)性都在持續(xù)穩(wěn)步提升菊匿。
做好合格投資者準(zhǔn)入
上證50ETF期權(quán)偶見合約漲幅高達(dá)1000%以上，尤其臨近到期日發(fā)生概率更高计福，被業(yè)內(nèi)稱為“末日輪”，如何點(diǎn)評(píng)這一現(xiàn)象徽职？
郁維：這個(gè)現(xiàn)象對(duì)應(yīng)的是期權(quán)交易上“大頭針風(fēng)險(xiǎn)”象颖，指在臨近到期時(shí)由于很難預(yù)知期權(quán)是否會(huì)被執(zhí)行所面臨的風(fēng)險(xiǎn)，并且該期權(quán)的原生資產(chǎn)在期權(quán)臨到期前的微小變動(dòng)姆钉，也很可能對(duì)期權(quán)的價(jià)格说订、價(jià)值造成極大影響。一些期權(quán)的投機(jī)交易參與者會(huì)利用這種現(xiàn)象潮瓶，在臨近到期前（一兩天以內(nèi)）花很少的錢買入看漲/看跌虛值期權(quán)陶冷。當(dāng)原生資產(chǎn)價(jià)格發(fā)生波動(dòng)，大于/小于期權(quán)行權(quán)價(jià)格的時(shí)候毯辅，買入該期權(quán)的投資者會(huì)在短期獲得非常大的收益埂伦，甚至?xí)惶熘畠?nèi)10倍以上。收益非常的高思恐，但風(fēng)險(xiǎn)也非常大沾谜，常見的現(xiàn)象是在到期日虧損全部的權(quán)利金。這是期權(quán)本身結(jié)構(gòu)造成的胀莹，任何期權(quán)都會(huì)有這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)基跑。
目前國內(nèi)期權(quán)市場(chǎng)準(zhǔn)入門檻較高，期權(quán)市場(chǎng)的參與者都要了解期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)描焰。市場(chǎng)參與在了解風(fēng)險(xiǎn)并理性判斷后參與市場(chǎng)博弈并承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)的做法是值得鼓勵(lì)的媳否。因此，這個(gè)問題要分兩部分看荆秦，參與還是炒作篱竭。理性參與交易能給市場(chǎng)提供流動(dòng)性，能為需要對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的投資者提供對(duì)沖工具是值得鼓勵(lì)的萄凤。而往往在炒作中室抽，沖動(dòng)參與的投資者被高額收益吸引而忽略風(fēng)險(xiǎn)，無法承擔(dān)投資損失靡努。這種情況是需要杜絕的坪圾，合格投資者準(zhǔn)入一定要做好晓折。
楊磊：其本質(zhì)在于利用臨近到期日平值期權(quán)GAMMA較大、期權(quán)價(jià)格在短時(shí)間內(nèi)上下波動(dòng)較大的特性以小博大兽泄。投機(jī)性較強(qiáng)漓概，給了一些抱有一夜暴富想法的投資者參與炒作的動(dòng)機(jī)。在我國權(quán)證市場(chǎng)上曾經(jīng)出現(xiàn)過惡性的炒作現(xiàn)象病梢，但對(duì)投資者而言胃珍，這種操作是風(fēng)險(xiǎn)極大，在價(jià)格大漲大跌過程中蜓陌，市場(chǎng)參與者可能會(huì)面臨大幅虧損觅彰，甚至可能出現(xiàn)血本無歸的結(jié)果。這在50ETF期權(quán)市場(chǎng)上也出現(xiàn)過多次钮热，但由于市場(chǎng)本身較為成熟填抬，并未因此出現(xiàn)過明顯的投機(jī)性炒作現(xiàn)象。
檀君君：因“末日輪”效應(yīng)下的期權(quán)杠桿屬性變現(xiàn)更為明顯隧期，部分投資者在所謂高回報(bào)的利潤驅(qū)使下飒责，熱衷于炒作“末日輪”。但并不建議投資者重倉豪賭期權(quán)“末日輪”仆潮，因臨近到期的期權(quán)時(shí)間價(jià)值會(huì)加速遞減宏蛉，尤其是虛值期權(quán)迅速歸零，期權(quán)價(jià)格會(huì)產(chǎn)生劇烈變動(dòng)性置。因而對(duì)投資者的投資敏銳度要求極高拾并，不僅要判斷牛熊大勢(shì)，而且選擇合約標(biāo)的需保證其因標(biāo)的價(jià)格和波動(dòng)率變動(dòng)所產(chǎn)生的內(nèi)在價(jià)值漲幅超過其時(shí)間價(jià)值損耗蚌讼，方可盈利辟灰，投資者所承受的交易風(fēng)險(xiǎn)極大。因而篡石，建議投資者在參與“末日輪”交易時(shí)芥喇，首先，要注意倉位控制凰萨，輕倉少量參與继控；其次，若盤中期權(quán)價(jià)格出現(xiàn)較大不利變動(dòng)胖眷，要做好風(fēng)險(xiǎn)控制或平倉預(yù)期武通；最后，參與“末日輪”交易的投資者要保持良好心態(tài)珊搀，即可以接受損失全部權(quán)利金的情況下參與交易冶忱。
市場(chǎng)呼吁新品種問世
有消息稱，期權(quán)將有新品種上市境析，對(duì)此囚枪，您如何點(diǎn)評(píng)派诬？
郁維：衍生品的發(fā)展對(duì)于市場(chǎng)來說是好事情。
一是能為投資者提供對(duì)沖方案链沼。目前股票市場(chǎng)在只有50ETF期權(quán)默赂，且在股指期貨投資受限的情況下，投資者很難對(duì)沖股票持倉風(fēng)險(xiǎn)括勺，投資規(guī)模也會(huì)因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)暴露原因受到限制缆八。因此，新股票期權(quán)的上市疾捍，提供了新的對(duì)沖手段奈辰，也可以在一定程度上能增加股票市場(chǎng)投資規(guī)模，促進(jìn)股票市場(chǎng)發(fā)展拾氓。
二是穩(wěn)定快速穩(wěn)定市場(chǎng)波動(dòng)。期權(quán)在本質(zhì)上是交易市場(chǎng)的波動(dòng)率咙鞍，而期權(quán)波動(dòng)率的交易會(huì)促進(jìn)股票市場(chǎng)波動(dòng)的合理化趾徽，在極端情況也能在一定程度上使波動(dòng)率快速回歸续滋。這一點(diǎn)可以參考美國VIX指數(shù)期權(quán)的發(fā)展情況孵奶。這是符合金融穩(wěn)定的大前提的疲酌。
三是促進(jìn)市場(chǎng)專業(yè)化機(jī)構(gòu)化。與股票市場(chǎng)相比了袁，期權(quán)投資的門檻較高，需要一定的專業(yè)知識(shí)载绿，期權(quán)市場(chǎng)的發(fā)展會(huì)篩選出相當(dāng)一部分有專業(yè)知識(shí)的投資者。發(fā)達(dá)國家也是通過金融工具的研究與發(fā)展逐漸從散戶市場(chǎng)轉(zhuǎn)化為機(jī)構(gòu)市場(chǎng)崭庸。
楊磊：50ETF期權(quán)已上市運(yùn)行多年怀浆，商品期權(quán)也已陸續(xù)推出，對(duì)金融市場(chǎng)是良好的補(bǔ)充怕享，期權(quán)市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步增長执赡，投資者參與人數(shù)穩(wěn)步增加函筋，成交量和持倉量持續(xù)增多，整體均運(yùn)行平穩(wěn)跌帐，發(fā)揮的風(fēng)險(xiǎn)管理作用也越來越大绊率。推出新的ETF期權(quán)和商品期權(quán)品種的呼聲越來越高猜拾，監(jiān)管層和交易所等相關(guān)單位也都釋放了積極的信號(hào)。
新的期權(quán)品種上市挎袜，將不斷豐富我國金融衍生品市場(chǎng)，為投資者提供更多更全面的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具盯仪，進(jìn)一步促進(jìn)證券期貨市場(chǎng)功能的有效發(fā)揮。今年以來耀石，證券市場(chǎng)波動(dòng)性增加，50ETF期權(quán)憑借其對(duì)沖成本低滞伟、操作靈活的特點(diǎn)成為了越來越多投資者風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的選擇炕贵，期權(quán)的市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步增長梆奈。新的ETF期權(quán)品種的推出可以滿足不同類型投資者的風(fēng)險(xiǎn)管理需求称开，豐富投資者投資組合交易策略，完善投資者結(jié)構(gòu)清酥，促進(jìn)市場(chǎng)整體健康穩(wěn)定發(fā)展蕴侣。
對(duì)于商品期權(quán)來說焰轻，新的期權(quán)品種的推出是對(duì)商品期貨市場(chǎng)的有力補(bǔ)充睛蛛，有利于豐富相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，提高我國相關(guān)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的規(guī)范化忆肾、標(biāo)準(zhǔn)化水平。企業(yè)可通過靈活多樣的期權(quán)交易策略實(shí)現(xiàn)多元化的風(fēng)險(xiǎn)管理需求旭从，有助于改善單純期貨套保面臨行情不利時(shí)期貨大幅虧損及資金壓力增加的局面。
檀君君：上證50ETF期權(quán)的成功上市對(duì)于中國金融市場(chǎng)的完善和悦，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理領(lǐng)域的重要補(bǔ)充、投資策略的極大豐富以及對(duì)標(biāo)的50ETF的交易穩(wěn)定性已經(jīng)得到市場(chǎng)驗(yàn)證鸽素。但對(duì)于多層次的風(fēng)險(xiǎn)管理需求來說，覆蓋全市場(chǎng)的期權(quán)標(biāo)的工具的推出十分迫切棒坏。比如，適當(dāng)研究進(jìn)一步放開諸如滬深300坝冕、深100瓦呼、上證180喂窟、中證500等指數(shù)類期權(quán)標(biāo)的央串，對(duì)于完善中國金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，尤其是風(fēng)險(xiǎn)管理和基礎(chǔ)資產(chǎn)定價(jià)領(lǐng)域有著至關(guān)重要的價(jià)值和戰(zhàn)略意義质和。
