基本思想
- 國外利率
是給定的测蹲。
- 本國居民持有三種資產(chǎn)：本國貨幣（M）资铡、本國政府發(fā)行的以本幣為面值的債券（B）、外國發(fā)行的以外幣為面值的資產(chǎn)（F边篮，具體包括外國貨幣己莺、外幣存款、外幣債券等）戈轿。
- 上述前提下凌受，以本幣計(jì)的一國資產(chǎn)總量（W）可由下式構(gòu)成：
圖形分析
貨幣市場(chǎng)
MM 曲線表示使貨幣市場(chǎng)處于平衡狀態(tài)的本國利率與匯率的組合。這一曲線斜率為正思杯，是因?yàn)殡S著 e 值的增大（本幣貶值）胜蛉，在外幣數(shù)量 F 一定時(shí)，以本幣衡量的這一資產(chǎn)價(jià)格提高，這帶來資產(chǎn)總量的本幣價(jià)值提高誊册。因此奈梳，如果其他條件不變，以本幣衡量的資產(chǎn)總量的增加將導(dǎo)致貨幣需求的上升解虱。在貨幣供給既定的情況下,為了維持或恢復(fù)貨幣市場(chǎng)的平衡，需要提高本國利率來降低貨幣需求漆撞。
債券市場(chǎng)
BB 線是本國債券市場(chǎng)處于平衡狀態(tài)時(shí)本國利率與匯率的組合殴泰。這一曲線斜率為負(fù)，因?yàn)楸編刨H值同樣帶來本國資產(chǎn)總量的增加和對(duì)本國債券需求的上升浮驳，這導(dǎo)致本國債券價(jià)格上漲悍汛，本國利率下降。另外至会，本國債券供給增加會(huì)使 BB 曲線向右移動(dòng)离咐。因?yàn)樵趨R率既定時(shí)，本國債券市場(chǎng)上的供給超過需求奉件，將導(dǎo)致本國債券價(jià)格下降宵蛀，即本國利率上升。
外幣資產(chǎn)市場(chǎng)
FF曲線表示使外幣資產(chǎn)市場(chǎng)處于平衡狀態(tài)時(shí)的本國利率與匯率的組合县貌。這一曲線斜率為負(fù)术陶，因?yàn)殡S著本國利率的上升，部分對(duì)外幣資產(chǎn)的需求會(huì)轉(zhuǎn)移到本國債券上煤痕，在外幣資產(chǎn)市場(chǎng)上出現(xiàn)超額供給梧宫，這就需要本幣升值和外幣貶值(反映為e的下降)來維持市場(chǎng)平衡。FF曲線比BB曲線更為平緩摆碉，這是因?yàn)楸緡鴤袌?chǎng)對(duì)本國利率的變化更為敏感塘匣，而外幣資產(chǎn)市場(chǎng)對(duì)匯率的變化更敏感。
資產(chǎn)組合模型下的短期匯率決定
當(dāng)貨幣市場(chǎng)巷帝、本國債券市場(chǎng)忌卤、外幣資產(chǎn)市場(chǎng)同時(shí)達(dá)到平衡時(shí)，經(jīng)濟(jì)將處于短期平衡狀態(tài)锅睛。
資產(chǎn)供給的變動(dòng)可以分為兩種情況：一種是相對(duì)量的變動(dòng)埠巨，另一種是絕對(duì)量的變動(dòng)。相對(duì)量的變動(dòng)是指兩種不同資產(chǎn)之間的互換现拒，從而使一種資產(chǎn)的供給量增加辣垒，而另一種資產(chǎn)的供給量相應(yīng)減少，資產(chǎn)總量不變印蔬。絕對(duì)量變動(dòng)是指一種（或兩種）資產(chǎn)的供給量增加（或減少）勋桶。
在國內(nèi)債券市場(chǎng)上進(jìn)行公開操作引起的匯率調(diào)整
假設(shè)政府在本國債券市場(chǎng)上進(jìn)行公開市場(chǎng)操作，買入國債，則本國債券供給減少例驹，本國貨幣供給增加捐韩。這一活動(dòng)不改變資產(chǎn)供給總量，只改變資產(chǎn)供給的總量鹃锈，是相對(duì)供應(yīng)量的變動(dòng)荤胁。本幣貨幣供應(yīng)量增加將使本國的 MM 曲線左移至 MM`，本國債券供給的相應(yīng)減少使 BB 曲線左移到 BB`屎债。外幣資產(chǎn)供給不發(fā)生變動(dòng)仅政。新的均衡點(diǎn) A` 變現(xiàn)為本幣貶值、本國利率水平下降盆驹。
在外幣資產(chǎn)市場(chǎng)上進(jìn)行公開操作引起的匯率調(diào)整
假設(shè)政府在外幣資產(chǎn)市場(chǎng)上進(jìn)行公開市場(chǎng)操作圆丹，買入外幣資產(chǎn)，則外幣資產(chǎn)供給減少躯喇，本國貨幣供給增加辫封。這一活動(dòng)不改變資產(chǎn)供給總量，只改變資產(chǎn)供給結(jié)構(gòu)廉丽，是相對(duì)供應(yīng)量的變動(dòng)倦微。本幣貨幣供應(yīng)量增加將使本國的 MM 曲線左移至 MM`辛辨，外幣資產(chǎn)供應(yīng)的相應(yīng)減少使 FF 曲線上移到 FF`蹂窖。本國債券供給不發(fā)生變動(dòng)。新的平衡點(diǎn)表現(xiàn)為本幣貶值谷暮、本國利率水平下降蔑匣。
經(jīng)常賬戶盈余導(dǎo)致外幣資產(chǎn)供給增加引起的匯率調(diào)整
假設(shè)經(jīng)常賬戶出現(xiàn)盈余劣欢，從而外幣資產(chǎn)供給增加。這一現(xiàn)象導(dǎo)致資產(chǎn)供給總量的增加裁良，是資產(chǎn)供應(yīng)的絕對(duì)量變動(dòng)凿将。在此情況下，首先价脾，外幣資產(chǎn)供應(yīng)的增加導(dǎo)致 FF 曲線下移牧抵。外幣資產(chǎn)供給的增加，使一國資產(chǎn)總量增加侨把，由于本國貨幣和本國債券的供給沒有增加犀变，所以本國貨幣市場(chǎng)和本國債券市場(chǎng)上就產(chǎn)生了超額需求，如果利率不變秋柄，需要本幣升值以使本國資產(chǎn)總量恢復(fù)到原有水平获枝，維持本國貨幣市場(chǎng)和本國債券市場(chǎng)的平衡，于是 MM 曲線右移骇笔， BB 曲線左移省店，最后三條曲線重新交于新的點(diǎn)A` 嚣崭，A` 所對(duì)應(yīng)的利率水平與原有水平相等，所對(duì)應(yīng)的本幣匯率水平下降懦傍，本幣升值雹舀。
融通赤字導(dǎo)致本國貨幣供給增加引起的匯率調(diào)整
假設(shè)央行為財(cái)政赤字融資，本國貨幣供給增加粗俱。這一現(xiàn)象導(dǎo)致資產(chǎn)供給的總量增加说榆，是資產(chǎn)供應(yīng)的絕對(duì)量變動(dòng)。在此情況下寸认，首先是本國貨幣市場(chǎng)均衡的 MM 曲線左移娱俺。因?yàn)楸緡泿殴┙o的增加，使一國資產(chǎn)總量增加废麻，由于本國債券市場(chǎng)和外幣資產(chǎn)市場(chǎng)的供給沒有增加，所以本國債券市場(chǎng)和外幣資產(chǎn)市場(chǎng)就產(chǎn)生了超額需求模庐。在本國債券市場(chǎng)上烛愧，既定匯率下，對(duì)本國債券的超額需求會(huì)導(dǎo)致利率下降掂碱， BB 曲線左移怜姿。在外幣資產(chǎn)市場(chǎng)上，既定本國利率下疼燥，對(duì)外幣資產(chǎn)的超額需求會(huì)導(dǎo)致本幣貶值沧卢， FF 曲線上移。 A` 所對(duì)應(yīng)的利率水平比原來下降醉者，所對(duì)應(yīng)的本幣匯率水平 e 上升但狭，本幣貶值。
