投資者的目標(biāo)收益率祥山，更多的是由他們樂(lè)于且能夠?yàn)槠渫顿Y付出的智慧所決定的淘这，圖省事且注重安全性的消極投資者，理應(yīng)得到更低的報(bào)酬撬统。而那些精明且富有經(jīng)驗(yàn)的投資者适滓，由于他們付出了最大的智慧和技能，則理應(yīng)得到最大的回報(bào)恋追。

防御性投資者的投資策略：將資金分散投資于高等級(jí)債券和高等級(jí)普通股凭迹。

本書(shū)向讀者建議的是兩種投資對(duì)半開(kāi)的規(guī)則。比方說(shuō)苦囱，如果股價(jià)水平是股票投資的比例提高到55%嗅绸，他們就應(yīng)該賣(mài)出十分之一的股票，并將該筆資金投入債券撕彤，已恢復(fù)兩者之間的均衡鱼鸠。反之，如果其持股比例僅為資金總額的45%羹铅，他們就應(yīng)當(dāng)考慮拿出十分之一的債券蚀狰，將其轉(zhuǎn)為股票投資。

這種方法可以避免投資者在市場(chǎng)日益走高直至危險(xiǎn)的程度是睦裳，仍不斷加大自己的股票投資造锅。

一，債券投資：

債券總類(lèi)繁多廉邑，首先可以根據(jù)是否免稅分為含稅的公司債券以及免稅的市政債券哥蔚。通常情況下，含稅債券的收益率會(huì)比免稅債券高出30%左右蛛蒙。所以購(gòu)買(mǎi)含稅還是免稅債券取決于投資者所需要支付的稅率糙箍。如果投資者的適用稅率在30%以上，投資市政債券比較劃算牵祟。反之相反深夯。

而至于是選擇長(zhǎng)期債券還是短期債券铣耘，則取決于投資者是否想確保其投資債券的交易價(jià)格是否不會(huì)出現(xiàn)下降辆飘？如果是，那么代價(jià)是：1.較低的收益率瓮具；2收奔，放棄債券本金部分可能出現(xiàn)的升值掌呜。

高收益?zhèn)母呤找媛士赡軙?huì)讓投資者趨之如騖，但是此種低等級(jí)債券卻回收所有者面臨各種不利的風(fēng)險(xiǎn)-包括債券價(jià)格下跌和實(shí)際的違法坪哄。

儲(chǔ)蓄存款雖然利率偏低质蕉，但依然是個(gè)人投資短期債券的很好的替代品势篡。

至于贖回條款，本書(shū)建議長(zhǎng)期債券的投資者寧肯收益率低一點(diǎn)模暗，也要確保購(gòu)買(mǎi)的債券是不可再短期內(nèi)贖回的禁悠，其贖回期應(yīng)在債券發(fā)行20-25年以后。同理兑宇，折價(jià)買(mǎi)進(jìn)地息票率債券碍侦，要比購(gòu)買(mǎi)息票率較高但大致按票面價(jià)發(fā)行，且短期內(nèi)即可贖回的債券更有利隶糕。

至于優(yōu)先股祝钢，僅僅適合那些進(jìn)取型的投資者，而非保守型的投資者若厚。并且只有因暫時(shí)的危機(jī)致使優(yōu)先股的價(jià)格跌至不合理的價(jià)位時(shí)，才可買(mǎi)入這種證券蜒什。

二测秸，普通股投資：

首先所有的投資組合，必須包含相當(dāng)一部分普通股灾常。因?yàn)?霎冯，可以在很大程度上使投資者免受通貨膨脹的損失，2,可以為投資者提供較高的多年平均回報(bào)钞瀑。

對(duì)于防御型投資者而言沈撞，挑選普通股應(yīng)該遵循的規(guī)則：

1.適當(dāng)?shù)灰^(guò)分的分散化持股數(shù)應(yīng)該限制在10-30只之間

2.挑選的每一家公司應(yīng)該是大型的，知名的雕什，在財(cái)務(wù)上穩(wěn)健的缠俺。對(duì)于一家工業(yè)企業(yè)來(lái)說(shuō)，其普通股的賬面價(jià)值必須不低于七總資本（包括全部的銀行賬戶(hù)）的一般贷岸，才稱(chēng)得上是財(cái)務(wù)穩(wěn)健的壹士。大型的可以界定為公司目前的資產(chǎn)不低于5000萬(wàn)美元，或營(yíng)業(yè)額不低于5000萬(wàn)美元偿警。作為一家知名的公司躏救，其規(guī)模應(yīng)位于所在行業(yè)的前四分之一或三分之一。

3.每一家公司都應(yīng)有長(zhǎng)期連續(xù)支付股息的歷史螟蒸。具體說(shuō)來(lái)盒使，我們建議連續(xù)支付股息的歷史，至少應(yīng)該從1950年開(kāi)始七嫌。

4.投資者應(yīng)該講起買(mǎi)入股票的價(jià)格限制在一定的市盈率范圍少办，其參照的每股收益，應(yīng)取過(guò)去7年的平均數(shù)抄瑟。針對(duì)這一平均數(shù)凡泣，其市盈率應(yīng)控制在25倍以?xún)?nèi)枉疼，如果是過(guò)去12個(gè)月的利潤(rùn)，則應(yīng)控制在20倍以?xún)?nèi)鞋拟。雖然骂维，這樣做會(huì)把所有“成長(zhǎng)股“排除在外。（過(guò)去每股收益增長(zhǎng)顯著超過(guò)所有股票的平均水平,并且預(yù)計(jì)未來(lái)仍將持續(xù)下去的股票）贺纲。

本書(shū)并不建議防御性投資者購(gòu)買(mǎi)“成長(zhǎng)型股票“因?yàn)椴淮_定性過(guò)高航闺，風(fēng)險(xiǎn)過(guò)大。雖然這種股票收益非常好猴誊，但是卻存在很大的投機(jī)成分潦刃。

本書(shū)還建議防御性投資者應(yīng)該每年至少一次咨詢(xún)投資顧問(wèn)，尋求改進(jìn)投資組合的建議懈叹，并且只能找那些聲望最高的機(jī)構(gòu)乖杠，重要的是，投資者必須向其提請(qǐng)咨詢(xún)的每一個(gè)顧問(wèn)澄成，申明自己要堅(jiān)持的選股原則胧洒。

三，關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)

一般來(lái)說(shuō)墨状，優(yōu)質(zhì)債權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)要低于優(yōu)質(zhì)的優(yōu)先股卫漫，而后者的風(fēng)險(xiǎn)，要小于優(yōu)質(zhì)的普通股肾砂。由此人們就認(rèn)為普通股是不安全的列赎。但是，在證券投資領(lǐng)域镐确，“風(fēng)險(xiǎn)“和”安全性“具有兩種不同的含義包吝。

就真正的投資而言，單是市場(chǎng)價(jià)格的下跌源葫，并不會(huì)導(dǎo)致他的虧損漏策。因此，市場(chǎng)可能會(huì)出現(xiàn)下跌這一事實(shí)臼氨，并不意味著他面臨著實(shí)際的虧損風(fēng)險(xiǎn)掺喻。 如果以合理的投資年限來(lái)衡量，一組精心挑選的股票投資組合储矩，能為我們提供滿(mǎn)意的整體回報(bào)感耙，那么，這一組合實(shí)際上就是“安全”的持隧。 在此期間即硼，其市場(chǎng)價(jià)格肯定會(huì)有所波動(dòng)，但投資者同樣有可能不會(huì)在成本價(jià)之下賣(mài)出股票屡拨。 不過(guò)只酥，如果相對(duì)于股票的內(nèi)在價(jià)值褥实，買(mǎi)入價(jià)格過(guò)高，這種風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)呈現(xiàn)裂允。