6.21.投資是一種為了獲得合理預期收入（股息章姓、利息或租金）和/或長期價值增值而購買資產(chǎn)的方法吼蚁。投資與投機的區(qū)別腮猖，就在于對投資回報期的定義和回報的可預測性税稼。

6.22這里介紹了幾種空中樓閣理論的泡沫

1.郁金香球莖：“貴族胆胰、市民狞贱、農(nóng)民、商人蜀涨、海員瞎嬉、足球運動員、女傭厚柳，甚至連煙囪清掃工和老裁縫們氧枣，都沉醉在郁金香的投機熱潮中”鹂澹”所有人都設想對郁金香的熱情會永遠持續(xù)下去便监，來自世界各地的買家將會云集荷蘭，無論開價多少碳想，他們都會接受烧董。 那些起初認定價格不會上漲的人，看到親戚朋友個個賺得盆滿缽滿胧奔，無不捶胸頓足逊移，后悔不迭。加入暴富行列的誘惑實在太大了葡盗，幾乎沒有哪個荷蘭人能夠抵御螟左。最后郁金香球莖的價格是個天文數(shù)字。

2.南海泡沫：南海公司就是個空殼子公司觅够，但有極好的形象胶背，所有經(jīng)紀人都吹捧它，它也很有錢喘先，一下就承擔英國一年的債務钳吟，但南海公司的董事們沒有人懂得航行和貿(mào)易，只會操控股價

3.華爾街一敗涂地：由經(jīng)紀人專家和券商一起包裝某個股票窘拯，造成一種該股票特別好的假象红且，當大眾趨向這個股票時坝茎，經(jīng)紀人把早就囤積好的股票放水，等泡沫被刺破時暇番，股價一瀉千里

4.20世紀60年代的新時代成長型股票熱和新股熱：一些跟電子啊嗤放，芯片啊有關(guān)名稱的公司股票一發(fā)行就上漲20倍，公司的招股說明書上未告知研發(fā)項目到哪個階段壁酬，有多少收益次酌，有多大市場，只說未來很有希望舆乔，公眾就趨之若鶩

5. 集團企業(yè)風潮：20世紀60年代集團企業(yè)風潮的主要原動力岳服，乃是因為收購過程本身能夠帶來每股收益的增加。集團企業(yè)的管理者們希俩，擁有的往往是金融專業(yè)知識吊宋，而非提高被收購企業(yè)盈利能力所需的經(jīng)營才能。他們只需施展一點點簡單的障眼法颜武，便能把一群毫無基礎(chǔ)潛力的企業(yè)整合在一起璃搜，制造出穩(wěn)定增長的每股收益。在不斷的收購中增長股價鳞上，就像一個雪球一樣腺劣，越滾越大

6.概念股泡沫：20世紀60年代后期，“業(yè)績”投資掌管了整個華爾街因块￠僭基金經(jīng)理接受到的指令非常簡單：持有相對較少的幾種股票，如果發(fā)現(xiàn)更好的股票涡上，立即轉(zhuǎn)換現(xiàn)有證券組合趾断。由于眼前的業(yè)績尤為重要（投資服務機構(gòu)開始出版共同基金月度業(yè)績記錄），因此最佳策略便是購買那些具有令人信服的“故事”吩愧、且會讓人興奮不已的概念股芋酌。你必須明確，市場現(xiàn)在就會甄別你現(xiàn)持股票是否美麗雁佳，而非將來脐帝。于是，所謂的“概念股糖权，當時的大多數(shù)概念公司在經(jīng)營上也存在著嚴重問題堵腹，原因則不一而足，比如擴張過快星澳、負債過高疚顷、管理失控，等等。這些公司的管理層多為最初的公司發(fā)起者腿堤，而非那些精打細算的職業(yè)經(jīng)理人阀坏。另外，欺詐行為也司空見慣笆檀。

7.漂亮50:人們受夠了欺詐忌堂，投資藍籌股總沒錯吧，但他們忽略了一個事實酗洒，沒有任何一家大規(guī)模公司可以永遠具有足夠的增長速度浸船，它們不可能永遠支撐得住80～90倍的市盈率。他們再次驗證了一個諺語寝蹈，即“包裝精美的愚蠢聽上去可以像智慧”。

8.新股和技術(shù)泡沫：又一次的概念股泡沫登淘，它帶給我們的教訓是：投資者在購買今天的熱門新股時應萬分謹慎箫老。大多數(shù)首次公開發(fā)行的股票，其表現(xiàn)均不如市場整體黔州。而且如果你是在新股上市交易后購買耍鬓，經(jīng)常會支付較高價格，此時受損的可能性就更大流妻。所以牲蜀，投資者們在對待新股時，最好持有一定劑量的懷疑態(tài)度绅这。

9.互聯(lián)網(wǎng)泡沫：20世紀20年代的無線電涣达，也造就了通訊和商業(yè)革命，但是正如我們所見证薇，甚至連唯一成功地從無線電領(lǐng)域建立了盈利企業(yè)的美國無線電公司度苔，在1929～1933年期間，也損失了97%的市值浑度。同樣寇窑，飛機和電視制造商改變了我們的國家，可是大多數(shù)的早期投資者都血本無歸箩张。因此甩骏，投資的關(guān)鍵并不在于行業(yè)會對社會產(chǎn)生多大的影響，甚至都不在于行業(yè)會有多大程度的增長先慷，而是這個行業(yè)創(chuàng)造并且維持利潤的能力饮笛。

從這一章吸取的教訓并不是市場偶爾非理性，因而應當拋棄磐石理論论熙，而是看到了一個清晰結(jié)論：無論哪種情況缎浇，市場都會糾正自身。盡管市場自己的作風是緩慢或者無情的赴肚，但它終會矯正所有的非理性素跺《叮畸形可能突然出現(xiàn)，市場也可能變得非理性地樂觀指厌，而且通常會誘惑那些不加小心的投資者入局刊愚。但是真實價值終會被市場識別出來，這才是投資者必須謹記于心的主要教訓踩验。最終鸥诽，每只股票都只會與能給投資者帶來的收益現(xiàn)金流價值一致。在最后的分析中箕憾，真實價值終將勝出牡借。

規(guī)則一：一只股票的股息和收益增長率越高，理性投資者就越是愿意為其支付較高的價格袭异。

我們還可以附帶得出一條重要推論： 規(guī)則1推論：一只股票的高速增長率預期維持時限越長钠龙，理性投資者就越是愿意為其支付較高的價格。

規(guī)則2：在其他條件相同的情況下御铃，一家公司派發(fā)的現(xiàn)金股息占收益的比例越高碴里，理性投資者就越是愿意為其股票支付一個較高的價格。

規(guī)則3：在其他條件相同的情況下上真，一只股票的風險越低咬腋，厭惡風險的理性投資者就越是愿意為其支付較高的價格。

規(guī)則4：在其他條件相同的情況下睡互，利率越低根竿，理性投資者就越是愿意為一只股票支付更高的價格

告誡1：對于未來的任何預期都無法現(xiàn)在加以驗證

告誡2：從不完善的數(shù)據(jù)中不可能計算出精確的數(shù)字

告誡3：對雌鵝來說是增長，但對雄鵝未必就是增長就珠。（這一點我看不懂）

6.26基本面分析存在三個潛在缺陷犀填。第一，信息和分析可能是不準確的嗓违；第二九巡，證券分析師得出的“內(nèi)在價值”估計值可能是錯誤的；第三蹂季，市場可能“死不悔改”冕广，并不去糾正自己的“錯誤”，因而股票價格可能與價值估計始終分道揚鑣偿洁。

作者的法則一：尋找低市盈率的成長股撒汉。如果成長性實現(xiàn)，通常會帶來雙重回報——收益和市盈率均會上升涕滋，從而帶來大量投資收益睬辐。也要小心提防未來成長性已被“貼現(xiàn)”的高市盈率股票。如果增長并未兌現(xiàn)，損失將加倍慘重——收益和市盈率均會下降溯饵。

法則二：尋找那些具有預期業(yè)績增長傳聞的股票侵俗，但前提是投資者愿意在此傳聞上建立“空中樓閣”。