中國(guó)指數(shù)基金只要堅(jiān)持無(wú)腦跟投大V10年膝昆，傻人有傻福航背，國(guó)運(yùn)還在也會(huì)有不錯(cuò)的收益铺董；但又有幾個(gè)人真正承認(rèn)自己“傻”巫击，又有幾個(gè)人可以“無(wú)腦跟隨”投入10年，喜歡耍小聰明的大多數(shù)人（包括我）可能會(huì)認(rèn)為自己有能力追漲殺跌精续，逃的比別人快坝锰，下手比別人準(zhǔn)，看不上這10%-15%的一個(gè)漲停板的年化收益而中途退出重付。如果不想承認(rèn)自己傻顷级，那就看看腳踏實(shí)地來(lái)學(xué)習(xí)，給自己一個(gè)機(jī)會(huì)究竟可以到達(dá)什么樣的境界确垫，成為什么樣的人弓颈。只有真正潛心研究過(guò)，有機(jī)會(huì)瞥見(jiàn)其中的奧秘删掀，發(fā)現(xiàn)自己的渺小翔冀，賺錢虧錢倒也心安理得。

指數(shù)基金是一件投資品披泪，決定下手之前會(huì)面臨兩個(gè)經(jīng)典問(wèn)題：價(jià)值多少纤子，價(jià)格是否比價(jià)值低？款票。對(duì)于平常日用品我們都很熟悉價(jià)格控硼，下意識(shí)跟商家你來(lái)我往之后才肯掏出兜里的10塊錢，但當(dāng)談到這種大額投資品艾少，真正愿意去思考清楚這兩個(gè)問(wèn)題再去投資的人卡乾，寥寥無(wú)幾。就這兩個(gè)問(wèn)題缚够，結(jié)合金融市場(chǎng)的背景幔妨，參考常用指標(biāo)鹦赎，來(lái)介紹整體思路。

價(jià)值和價(jià)格

價(jià)值和價(jià)格的相對(duì)變化陶冷，價(jià)格與價(jià)值背離钙姊，從中發(fā)現(xiàn)機(jī)會(huì)。一種是企業(yè)價(jià)值被當(dāng)下市場(chǎng)低估埂伦，比如說(shuō)美國(guó)大蕭條期間很多 大企業(yè)股價(jià)因?yàn)槭袌?chǎng)不景氣而嚴(yán)重低估，比如AT&T等思恐，巴菲特跟著導(dǎo)師格雷厄姆讀財(cái)報(bào)來(lái)尋找這種“煙蒂股”賺得一桶金沾谜；一種現(xiàn)在價(jià)值與未來(lái)價(jià)值的差距，“以合理的價(jià)格買入優(yōu)質(zhì)企業(yè)”胀莹，比如可口可樂(lè)代表美國(guó)的消費(fèi)文化基跑，如果優(yōu)勢(shì)地位可以保持100年不變，則現(xiàn)在價(jià)值與百年后的價(jià)值相比不值一提描焰，這也是巴菲特受費(fèi)雪的影響而改變投資風(fēng)格媳否，先后投資可口可樂(lè)、喜詩(shī)糖果荆秦、富國(guó)銀行等篱竭，60年的年化收益達(dá)到20%以上。

能力圈步绸。能力圈代表自己能確認(rèn)認(rèn)知能力所及的清晰邊界掺逼，雖然看清自己不容易，但看清自己后投資就會(huì)變得很容易瓤介。投資一般不從眾吕喘，因?yàn)榇蠖鄶?shù)人的選擇收益率往往不高（指數(shù)基金在中國(guó)也沒(méi)有被廣泛開發(fā)，因?yàn)檎嬲軋?jiān)持下來(lái)的人也只是少數(shù)）刑桑。所以能力圈一定也是有個(gè)人風(fēng)格的氯质。比如騰訊做大做強(qiáng)，價(jià)值已經(jīng)反映在價(jià)格上祠斧，你是否可以判斷為未來(lái)N年可以持續(xù)保持領(lǐng)先地位闻察？或者你是否知道它能夠保持領(lǐng)先地位幾年？如果你知道梁肿，這就是你的能力圍蜓陌。巴菲特投資富國(guó)銀行，可以知道其能發(fā)展成為全美領(lǐng)先銀行吩蔑，即使在剛開始的幾年中投資收益為負(fù)钮热，還是在不斷追加投入，沒(méi)有幾個(gè)人可以像巴菲特一樣看準(zhǔn)一件事情就持續(xù)投入烛芬，這是他的能力圈隧期。我們現(xiàn)在投資指數(shù)基金飒责，相當(dāng)于相信中國(guó)再以6%-7%發(fā)展若干年，能力圈是你相不相信指數(shù)基金是代表國(guó)運(yùn)仆潮，愿不愿意持續(xù)投資來(lái)跟上國(guó)運(yùn)宏蛉？問(wèn)題看上去很簡(jiǎn)單，真正堅(jiān)持下來(lái)的N年后看結(jié)果性置。

安全邊際拾并。一個(gè)ROE10%/凈資產(chǎn)100塊的項(xiàng)目，你愿意花多少錢來(lái)買鹏浅，巴菲特給出的觀點(diǎn)是越低越好嗅义，最好不要超過(guò)幾十塊。當(dāng)牛市時(shí)候隐砸，小散（包括我）看到別人口口相傳的好標(biāo)的之碗，其實(shí)已經(jīng)上漲一倍；當(dāng)你抱著幾萬(wàn)塊錢仍然想要沖進(jìn)去追漲停板的時(shí)候季希，要非常清楚褪那，這次投資是趨勢(shì)投資，不是價(jià)值投資式塌，你買它的時(shí)候已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)安全邊際博敬。價(jià)值投資的一個(gè)策略是，當(dāng)價(jià)格上漲超過(guò)安全邊際的時(shí)候珊搀，轉(zhuǎn)換到安全邊際更優(yōu)的標(biāo)的冶忱，之后的上漲是趨勢(shì)投資者的能力圈。

估值和價(jià)格指標(biāo)

主要從凈資產(chǎn)/總資產(chǎn)（book value）境析、盈利收益率(earing)囚枪、分紅/股息、股價(jià)(price)這四個(gè)大指標(biāo)來(lái)分析劳淆。指數(shù)基金主要的盈利在于股價(jià)链沼，其次就是分紅/股息，我們所有的分析都是圍繞這兩個(gè)數(shù)字之和最大化沛鸵。

股價(jià)括勺。市盈率 PE =股價(jià)Price/凈利潤(rùn)Earing；盈利收益率E/P=凈利潤(rùn)Earning/股價(jià)Price曲掰；市凈率PB=股價(jià)Price/凈資產(chǎn)Book value疾捍。 根據(jù)格雷厄姆的理論，盈利收益率>10%時(shí)候栏妖，適合購(gòu)買乱豆；當(dāng)<債券基金收益率6.4%的時(shí)候，適合賣出吊趾。盈利收益率代表ROE（凈利潤(rùn)/凈資產(chǎn)）宛裕，在企業(yè)盈利穩(wěn)定（比如銀行）的時(shí)候的時(shí)候可采取此標(biāo)準(zhǔn)瑟啃，對(duì)于盈利性不穩(wěn)定的周期性產(chǎn)業(yè)（如證券），可以結(jié)合博格分析法揩尸，將市盈率（市凈率）蛹屿、股息率和盈利增長(zhǎng)率來(lái)綜合考量，換句話說(shuō)岩榆，在格雷厄姆的基礎(chǔ)上增加了盈利增長(zhǎng)的判別错负，或者可以采用市凈率來(lái)代替市盈率輔助判斷周期性產(chǎn)業(yè)的價(jià)值。

分紅/股息勇边。分紅率=現(xiàn)金派息/凈利潤(rùn)湿颅；股息率=現(xiàn)金派息/市值=每股派息/股價(jià)。根據(jù)美國(guó)納斯達(dá)克指數(shù)的歷史增長(zhǎng)受益粥诫，6%來(lái)自于股價(jià)上漲的利得，4%來(lái)自于股息收益崭庸。高股息率可以說(shuō)明兩件事情怀浆，一個(gè)是企業(yè)是賺錢的，一個(gè)是愿意分享收益怕享。最差狀況可以排除坑害中小股東的企業(yè)执赡。但并不代表不分紅的企業(yè)沒(méi)有投資價(jià)值，像亞馬遜和京東函筋，從來(lái)不分紅沙合，持續(xù)投入再生產(chǎn)，發(fā)展也非常好跌帐，股價(jià)也很強(qiáng)勢(shì)首懈。

國(guó)內(nèi)常見(jiàn)的投資指數(shù)

指數(shù)基金是股票的集合，其估值和價(jià)格指標(biāo)都是基于股票的維度來(lái)做谨敛，把對(duì)于企業(yè)的估值問(wèn)題轉(zhuǎn)換為對(duì)行業(yè)究履、對(duì)國(guó)家的估值，問(wèn)題變得更簡(jiǎn)單脸狸，收益率在可以接受的范圍之內(nèi)最仑。