理財(cái)是一種生活方式由桌，需要每日精進(jìn)，作為一名理財(cái)師邮丰，記錄每天的所思所想行您，“培您理財(cái)、享受人生”剪廉！

數(shù)字一

1個(gè)標(biāo)準(zhǔn)：成長(zhǎng)性是投資的核心標(biāo)準(zhǔn)

投資從本質(zhì)上來說就是投資未來娃循，只有項(xiàng)目具備良好的持續(xù)成長(zhǎng)性，投資才能成功斗蒋。雖然企業(yè)的投資標(biāo)準(zhǔn)包含很多內(nèi)容捌斧，但成長(zhǎng)性始終是核心。

對(duì)被投企業(yè)而言泉沾，創(chuàng)新是本質(zhì)骤星，成長(zhǎng)是結(jié)果”疲考察其成長(zhǎng)性洞难，關(guān)鍵在于尋找其持續(xù)增長(zhǎng)的核心能力。企業(yè)的核心能力可以表現(xiàn)在品牌揭朝、技術(shù)队贱、管理、文化等很多方面潭袱，從企業(yè)類型上來細(xì)分柱嫌，不同的企業(yè)所關(guān)注的創(chuàng)新及成長(zhǎng)關(guān)鍵點(diǎn)不同，對(duì)于技術(shù)型企業(yè)屯换，是否擁有持續(xù)的技術(shù)創(chuàng)新能力编丘、研發(fā)人員和技術(shù)創(chuàng)新體系与学，是判斷其成長(zhǎng)性的關(guān)鍵。

對(duì)于運(yùn)營型企業(yè)嘉抓，是否擁有一支完整的索守、執(zhí)行力高的團(tuán)隊(duì)是關(guān)鍵。而無論哪種因素是關(guān)鍵抑片，企業(yè)成長(zhǎng)最終都會(huì)表現(xiàn)在財(cái)務(wù)等指標(biāo)上卵佛，因此，千萬不要被項(xiàng)目企業(yè)所謂的專利技術(shù)優(yōu)勢(shì)敞斋、名目繁多的獎(jiǎng)狀截汪、資產(chǎn)規(guī)模及政府的重視程度等光環(huán)所迷惑，而最終要在核心能力和財(cái)務(wù)指標(biāo)上找到成長(zhǎng)的依據(jù)植捎，以提升項(xiàng)目判斷的可靠性衙解。

企業(yè)成長(zhǎng)性可以從4個(gè)方面衡量，5個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)綜合判斷

雖然精確判斷創(chuàng)業(yè)企業(yè)的成長(zhǎng)幾乎是“不可能的任務(wù)”焰枢，但如何判斷其成長(zhǎng)性仍然是有跡可循的蚓峦。

首先，投資就是投資企業(yè)的未來医咨，成長(zhǎng)性衡量的是企業(yè)在未來可能具有的增長(zhǎng)潛力枫匾。同傳統(tǒng)企業(yè)一樣，對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)成長(zhǎng)性的判斷主要從增長(zhǎng)速度拟淮、增長(zhǎng)質(zhì)量干茉、增長(zhǎng)的內(nèi)部驅(qū)動(dòng)因素和外部環(huán)境等四個(gè)方面進(jìn)行衡量。

其次很泊，判斷企業(yè)成長(zhǎng)性有許多模型角虫，涉及到多個(gè)維度，確實(shí)比較復(fù)雜委造。對(duì)于普通投資者來說戳鹅，針對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)，不妨先特別關(guān)注如下五個(gè)具有創(chuàng)業(yè)企業(yè)“特色”的關(guān)鍵點(diǎn)昏兆，以綜合判斷枫虏，相互佐證。

其一是看企業(yè)“離天花板的距離”爬虱。中小企業(yè)主營業(yè)務(wù)往往集中于某個(gè)細(xì)分行業(yè)隶债，投資者可以先看看這個(gè)細(xì)分行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)情況跑筝。企業(yè)的發(fā)展空間即市場(chǎng)容量死讹，也就是該企業(yè)成長(zhǎng)潛力的理論最大值。此外曲梗，國家產(chǎn)業(yè)政策也決定著企業(yè)發(fā)展的天花板高度赞警。

其二是看企業(yè)的“人的因素”妓忍，包括企業(yè)家和核心人員。企業(yè)的創(chuàng)始人或帶頭人的管理能力愧旦，其是否具備企業(yè)家精神世剖，以及技術(shù)性人力資源和核心創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)人員的穩(wěn)定，對(duì)企業(yè)持續(xù)成長(zhǎng)至關(guān)重要忘瓦。

其三是看企業(yè)“技術(shù)能力”搁廓。技術(shù)能力不單單看企業(yè)創(chuàng)新投入的能力和研究開發(fā)的能力引颈，更重要是技術(shù)商品化的能力耕皮，也就是生產(chǎn)能力和市場(chǎng)推廣能力。

其四是看企業(yè)“發(fā)展歷史”蝙场。創(chuàng)新型企業(yè)的形態(tài)千奇百怪凌停、千姿百態(tài)，并且往往缺乏較好的參照售滤，因此對(duì)其自身發(fā)展歷史的解讀尤為重要罚拟。是否有成熟業(yè)務(wù)模式、盈利模式完箩？是否對(duì)市場(chǎng)變化有良好的應(yīng)變赐俗？是否形成良好的治理結(jié)構(gòu)？是否具有良好的學(xué)習(xí)能力弊知？這些都是用“歷史眼光”看企業(yè)時(shí)需要特別關(guān)注的阻逮。

其五是看企業(yè)所處“生命周期”。企業(yè)的主營產(chǎn)品或服務(wù)是否處于更新?lián)Q代快的行業(yè)秩彤？是否面臨替代性技術(shù)和模式的緊迫壓力叔扼？是新興產(chǎn)業(yè)還是傳統(tǒng)行業(yè)？傳統(tǒng)行業(yè)是否有新的增長(zhǎng)點(diǎn)漫雷？新興行業(yè)是否已經(jīng)形成足夠規(guī)模瓜富？

數(shù)字二

2元維度：事為先、人為重

做投資很重要的一點(diǎn)就是要尊重一般事物的發(fā)展規(guī)律降盹，而非是要尋找特殊性与柑。在投資參考標(biāo)準(zhǔn)上，人與事孰重孰輕的爭(zhēng)論一直存在蓄坏，有些人可能認(rèn)為人是創(chuàng)造一切事情的起源价捧，任何行業(yè)中的企業(yè)都有好有壞，因此人是決定企業(yè)成敗的關(guān)鍵剑辫，另外一些人認(rèn)為行業(yè)（事情）天生就有優(yōu)劣之分干旧，只有選擇對(duì)了行業(yè)（事情）的時(shí)候，人的因素才起到區(qū)分優(yōu)劣的作用妹蔽。

我個(gè)人偏向先事后人的邏輯椎眯，就如賽馬與騎師的關(guān)系挠将，如果兩個(gè)騎師選擇的賽馬相差懸殊，騎師的技藝就顯得不重要了编整。某些行業(yè)天生就能獲得高利潤(rùn)舔稀，企業(yè)天生就比其他行業(yè)內(nèi)的企業(yè)優(yōu)秀，有如某些人天生比一般人要聰明掌测，基因非常重要内贮。因此，我認(rèn)為企業(yè)的結(jié)構(gòu)性競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)比高人一籌的經(jīng)營決策更為重要汞斧。

數(shù)字三

3種方法：辯證法夜郁、比較法、加減法

投資過程中粘勒，也需要思考與探索一些方法論的東西竞端，在此給大家分享自己常用的三種方法。

1庙睡、辯證法

哲學(xué)上很重要的一個(gè)基礎(chǔ)的就是唯物主義辯證法事富，其中辯證法有三個(gè)基本規(guī)律。

一是對(duì)立統(tǒng)一性乘陪，任何事物都有兩面性统台，即具有正面與反面性，都是矛盾的統(tǒng)一體啡邑，事物是在內(nèi)外因作用下發(fā)展的贱勃，內(nèi)因是事物變化的根據(jù)，外因是事物變化的條件谣拣，在投資企業(yè)過程中募寨，需要聚焦于企業(yè)發(fā)展核心驅(qū)動(dòng)力，即內(nèi)因森缠，外因是推動(dòng)推動(dòng)企業(yè)發(fā)展與阻礙的外在條件拔鹰，如政策鼓勵(lì)等推動(dòng)企業(yè)快速發(fā)展等，但這些外在條件無法形成企業(yè)自身可持續(xù)的核心優(yōu)勢(shì)贵涵，必須要透過這些外在因素去看待企業(yè)列肢，比如行業(yè)受外在激勵(lì)或周期性上升通道中，我們投資這個(gè)行業(yè)企業(yè)宾茂，必須剔除外在因素給企業(yè)帶來的增長(zhǎng)瓷马，把握企業(yè)內(nèi)在核心資源給企業(yè)帶來的增長(zhǎng)才有參考價(jià)值。

二是質(zhì)量互變跨晴，量變是質(zhì)變的必要準(zhǔn)備欧聘，質(zhì)變是量變的必然結(jié)果，量變和質(zhì)變是相互依存端盆，相互滲透怀骤、相互貫通的费封。其中度在量變與質(zhì)變過程中尤其重要，投資一樣需要拿捏好度蒋伦，要辯證的去看某些行業(yè)的冷與熱弓摘，投資時(shí)點(diǎn)的把握，企業(yè)不同成長(zhǎng)階段的價(jià)值評(píng)估與投資談判痕届，時(shí)機(jī)與度的把握尤其關(guān)鍵韧献。

三是否定之否定，事物的發(fā)展是經(jīng)過肯定-否定-否定之否定的三個(gè)階段研叫，形成一個(gè)周期锤窑，否定之否定表明事物的發(fā)展是前進(jìn)性和曲折性的統(tǒng)一。行業(yè)蓝撇、企業(yè)發(fā)展都是具有階段性的果复，明確其發(fā)展前景陈莽，小的曲折是必經(jīng)過程渤昌。在投資決策的過程也是動(dòng)態(tài)和規(guī)律的，也需要經(jīng)歷肯定-否定-否定之否定一個(gè)循環(huán)過程走搁，多次的論證與考察是成功投資的必要保證独柑。

2、比較法

比較法是了解企業(yè)優(yōu)劣勢(shì)的最直接的方法私植。通過同行業(yè)或相似的企業(yè)進(jìn)行對(duì)比分析忌栅，能夠清晰和客觀的了解投資標(biāo)的在行業(yè)內(nèi)所處的地位及企業(yè)自身的優(yōu)劣勢(shì)，例如通過多家公司的毛利水平和凈利潤(rùn)水平進(jìn)行對(duì)比分析曲稼，可以初步判斷我們擬投企業(yè)在行業(yè)的話語權(quán)及經(jīng)營管理水平的高低索绪。實(shí)踐中，獲取真實(shí)有效的企業(yè)信息是比較法的關(guān)鍵贫悄，一般通過與同行業(yè)的上市公司進(jìn)行對(duì)比瑞驱。一般對(duì)比分析主要從發(fā)展歷程、業(yè)務(wù)與產(chǎn)品窄坦、商業(yè)模式唤反、技術(shù)和客戶、財(cái)務(wù)指標(biāo)等幾個(gè)方面進(jìn)行鸭津，如下圖所示彤侍。

企業(yè)比較法考察因素圖

通過如下華誼兄弟和華策影視兩家影視企業(yè)對(duì)比分析舉例

華策影視與華誼兄弟投拍劇業(yè)務(wù)比較分析

通過以上對(duì)比可以看出，華策影視和華誼兄弟在投拍劇業(yè)務(wù)方面分別采用“項(xiàng)目組”制和“工作室”制逆趋，這一區(qū)別決定了二者在電視劇業(yè)務(wù)上“快”和“穩(wěn)”的不同特性盏阶，同時(shí)也導(dǎo)致了兩家機(jī)構(gòu)在發(fā)展戰(zhàn)略及財(cái)務(wù)指標(biāo)（毛利率等）方面的差異。如果延伸一下闻书，在對(duì)國內(nèi)有影響力的影視劇企業(yè)進(jìn)行多方對(duì)比名斟，可以大致得出國內(nèi)電視劇行業(yè)經(jīng)營模式大致有三類：

一是制片人統(tǒng)籌模式吴汪，華錄百納為代表。

二是投資方統(tǒng)籌模式蒸眠，以華策影視為代表漾橙。

三是工作室總體管理模式，以華誼兄弟為代表楞卡。

總之霜运，通過對(duì)同行業(yè)內(nèi)或相關(guān)企業(yè)進(jìn)行對(duì)比分析，能更清楚知道這個(gè)行業(yè)內(nèi)企業(yè)大都是什么樣的經(jīng)營路子蒋腮，對(duì)理解擬投企業(yè)優(yōu)劣勢(shì)及未來成長(zhǎng)性有非常大的益處淘捡。

3、加減法

顧名思義池摧，所謂的加減法焦除，就是有加有減。影響投資的決策因素有很多作彤，根據(jù)實(shí)際操作中大致判斷膘魄，每個(gè)影響因素設(shè)計(jì)權(quán)重（有利因素為正數(shù)，不利因素為負(fù)數(shù)竭讳，不同因素權(quán)重不同）進(jìn)行一定的定量投資決策创葡。此法需要針對(duì)不同行業(yè)都要有個(gè)不同的評(píng)判體系。

數(shù)字四

4類思維：生態(tài)系統(tǒng)绢慢、周期性灿渴、極限與常識(shí)、經(jīng)濟(jì)護(hù)城河

1胰舆、投資的生態(tài)系統(tǒng)

我們都清楚我們?nèi)祟愃诘牡厍蚴嵌喾N物質(zhì)和生物相融合的大生態(tài)骚露，如近年人類快速擴(kuò)張與發(fā)展，地球的生態(tài)環(huán)境已經(jīng)不堪重負(fù)缚窿，環(huán)境的破壞最終會(huì)我們自己人類本身造成懲罰與傷害棘幸。

同樣道理，在投資界也存在投資的生態(tài)系統(tǒng)滨攻，在這個(gè)投資生態(tài)系統(tǒng)中够话，參與方不能過多的去侵害其他方利益，一時(shí)的得利或造成整個(gè)系統(tǒng)的破壞光绕，最終自己也無法生存女嘲。投資的商業(yè)生態(tài)系統(tǒng)是指通過投資而達(dá)成相關(guān)利益方可持續(xù)、合作共贏的局面诞帐，往往只有在多方利益相關(guān)者都能獲得收益欣尼，投資的價(jià)值才能夠持續(xù)，走的更遠(yuǎn)°倒模總的來說钙态，通過投資不能打破原有的商業(yè)生態(tài)循環(huán)，只有使得原有的生態(tài)系統(tǒng)更好的投資才是值得的投資菇晃，也是有價(jià)值的投資册倒。

就拿我們PE投資商業(yè)生態(tài)系統(tǒng)來看，近年多家公司IPO申報(bào)階段遭到舉報(bào)磺送，其中不乏公司內(nèi)部員工驻子、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、財(cái)經(jīng)記者等利益相關(guān)者估灿，究其相關(guān)舉報(bào)的內(nèi)容大多為歷史沿革（國資流失）崇呵、稅收方面（偷稅）、利潤(rùn)操作馅袁、隱瞞行政處罰域慷、環(huán)保問題等等。

從以上舉報(bào)的內(nèi)容汗销，涉及到多個(gè)利益相關(guān)者利益犹褒，如果不能夠處理好相關(guān)利益糾葛，對(duì)大多方有利的投資是不值得大溜。假如投資的企業(yè)存在內(nèi)部員工利益分配不均化漆、對(duì)很多競(jìng)爭(zhēng)是致命打擊、對(duì)用戶及社會(huì)公眾效應(yīng)沒有多大改善等情況下钦奋，此筆投資存在巨大的潛在風(fēng)險(xiǎn)。稻盛和夫經(jīng)營哲學(xué)中提到疙赠，經(jīng)營企業(yè)需要利他理念付材，為他、為公圃阳、也能為自己厌衔，企業(yè)需要在追求經(jīng)濟(jì)利益的同時(shí)要踐行社會(huì)責(zé)任。

PE投資的商業(yè)生態(tài)系統(tǒng)相關(guān)參與者示意圖

2捍岳、周期性投資

我們大家對(duì)周期性都不陌生富寿，但能恰到好處的把握周期趨勢(shì)，進(jìn)行周期性投資是少之又少锣夹。以我來看页徐，周期性投資需要從宏觀周期、企業(yè)發(fā)展周期银萍、企業(yè)家經(jīng)營及生命周期三個(gè)方面來進(jìn)行綜合考慮变勇。

一是宏觀周期，需要把握政治贴唇、經(jīng)濟(jì)搀绣、產(chǎn)業(yè)飞袋、資本市場(chǎng)等宏觀周期，結(jié)合歷史链患，搞清現(xiàn)狀巧鸭，研判趨勢(shì)，最大可能地把未來發(fā)展趨勢(shì)方向搞對(duì)麻捻，盡量避免做逆勢(shì)而為的投資蹄皱，通過對(duì)宏觀周期分析，做周期性投資芯肤，決定把投資大致投在哪里（哪些行業(yè)）巷折、投資規(guī)模、投資時(shí)間和速度（總時(shí)長(zhǎng)和投資速度等）崖咨。

二是企業(yè)發(fā)展周期锻拘，企業(yè)就像行業(yè)和產(chǎn)品一樣，也有發(fā)展周期击蹲，有的階段創(chuàng)造利潤(rùn)署拟，有的則消耗利潤(rùn)。明確判斷擬投企業(yè)目前處于哪個(gè)階段歌豺，對(duì)于投資成敗至關(guān)重要推穷。

三是企業(yè)家經(jīng)營及生命周期，每個(gè)企業(yè)家因氣場(chǎng)类咧、學(xué)習(xí)能力馒铃、性格特點(diǎn)及身體狀況不同而都能把企業(yè)帶到多高多遠(yuǎn)都是有所不同的，要充分調(diào)研與摸清擬投企業(yè)家能把企業(yè)帶到什么高度上痕惋，能否符合我們所期望的投資回報(bào)区宇。企業(yè)家是有生命生理周期的，處于30-50歲是其創(chuàng)業(yè)和做事業(yè)的最佳年齡段值戳，考察企業(yè)家的做事激情议谷、身體健康狀況也是投資成敗的重要因素。

3堕虹、極限與常識(shí)

我們?cè)谏钪薪?jīng)常會(huì)犯低級(jí)錯(cuò)誤卧晓，越淺顯的道理越容易被忽視。在投資中赴捞，有很多高學(xué)歷逼裆、高智商的投資人沉浸于行業(yè)分析、技術(shù)先進(jìn)性分析螟炫、商業(yè)模式波附、投資模型估算等中，往往過于臆想按照什么條件下，企業(yè)就會(huì)怎么樣的成長(zhǎng)壯大掸屡，過于理想化的分析封寞，往往都是忽視了我們老百姓都知道的極限與常識(shí)。有的商業(yè)計(jì)劃書或投資分析報(bào)告仅财，擬投資企業(yè)的一項(xiàng)關(guān)鍵技術(shù)研發(fā)突破后狈究，或投資的錢到位產(chǎn)能擴(kuò)大后，會(huì)在3-5年會(huì)做上火箭盏求，年均200%的增速抖锥，而且會(huì)持續(xù)下去，首先我們就要問自己真的有這樣的好事嗎碎罚？行業(yè)的企業(yè)內(nèi)有先例嗎磅废？我們擬投的企業(yè)會(huì)成為特例嗎？問一問對(duì)投資不了的外行人荆烈，也許對(duì)我們的決策能提到意向不到的收獲拯勉，因?yàn)橥庑腥艘话銜?huì)通過他們的常識(shí)來判斷。

4憔购、經(jīng)濟(jì)護(hù)城河

對(duì)于經(jīng)濟(jì)護(hù)城河也就是我們說的壁壘宫峦，護(hù)城河從投資角度是著眼于長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力，而非短期的高成長(zhǎng)玫鸟。但是經(jīng)濟(jì)護(hù)城概念往往會(huì)被我們投資者誤判导绷，很多人會(huì)認(rèn)為優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品、龐大的市場(chǎng)占有率屎飘、卓越的執(zhí)行力妥曲、杰出的管理者等這些都是護(hù)城河，但是以上所說的幾項(xiàng)是不是短期內(nèi)很容易被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手學(xué)習(xí)而被復(fù)制抄襲枚碗，無法長(zhǎng)期保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)逾一。真正的護(hù)城河是更容易產(chǎn)生長(zhǎng)期的高資本回報(bào)率的壁壘。主要從價(jià)格與成本兩個(gè)層面肮雨，五個(gè)重要的壁壘。如下圖所示箱玷。

1）無形資產(chǎn)

2）顧客轉(zhuǎn)換成本

在消費(fèi)領(lǐng)域怨规，轉(zhuǎn)換成本通常都很低，因此很少有這類護(hù)城河锡足。對(duì)零售/餐飲企業(yè)來說波丰，很難建護(hù)城河。換家商店或產(chǎn)品很容易舶得；個(gè)別像沃爾瑪/Home Depot通過規(guī)模掰烟，Coach通過品牌，建立了轉(zhuǎn)換成本護(hù)城河。

轉(zhuǎn)換成本可能難以被觀察到纫骑，除非因?yàn)檫@需要你對(duì)客戶的經(jīng)歷有深切的了解蝎亚。但轉(zhuǎn)換成本可以成為非常有力、持續(xù)時(shí)間很長(zhǎng)的護(hù)城河先馆。而且轉(zhuǎn)換成本可能在很多行業(yè)/領(lǐng)域里出現(xiàn)发框。

銀行業(yè)：銀行的帳戶轉(zhuǎn)換成本很高，ROE平均為15%煤墙；

財(cái)務(wù)軟件：Intuit QuickBooks梅惯，競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)品如微軟的Money很難有特別新的功能，而轉(zhuǎn)換成本很高仿野；

關(guān)鍵供應(yīng)商：成本比例不高但性能關(guān)鍵的供應(yīng)商：Precision Castparts铣减，飛機(jī)引擎和發(fā)電機(jī)中用的超強(qiáng)金屬部件；

試驗(yàn)設(shè)備：Waters Corporation脚作，新設(shè)備/技術(shù)人員成本高葫哗，從易耗產(chǎn)品中賺錢，資本回報(bào)率超過30%鳖枕。

3）網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)

網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)定義：產(chǎn)品價(jià)值因用戶數(shù)量增加而加速上漲魄梯；用的人越多，越有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)宾符，成為良性循環(huán)酿秸。“因?yàn)閯e人用魏烫，所以我也用”辣苏。

網(wǎng)絡(luò)只限于少數(shù)存在；最有價(jià)值的網(wǎng)絡(luò)是用戶最多的網(wǎng)絡(luò)哄褒，網(wǎng)絡(luò)規(guī)模與效應(yīng)非線性稀蟋。連接數(shù)量增幅高于鏈接點(diǎn)增幅；網(wǎng)絡(luò)增加呐赡，邊際收益增加具有網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)的企業(yè)通常在較新的行業(yè)里退客，以信息/知識(shí)為基礎(chǔ)，而不是有形物為基礎(chǔ)链嘀。因?yàn)橛行挝锸恰蔼?dú)占性”商品萌狂，一人用了別人就不能用了。而信息/知識(shí)是非獨(dú)占性怀泊，可以無限人分享茫藏；

信用卡：一定的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，持卡人越多霹琼，接受的商戶越多务傲；商戶越多凉当，持卡人越多

微軟：強(qiáng)有力的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，你不會(huì)用Windows產(chǎn)品就無法在今天的商業(yè)社會(huì)里生存eBay占有美國網(wǎng)上拍賣85%的份額售葡。但它在中國的經(jīng)歷也顯示看杭，在快速發(fā)展/客戶喜好不明確的市場(chǎng)，網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)可能受威脅

交易所：期貨交易所的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)最強(qiáng)天通，因?yàn)樗灰椎暮霞s有獨(dú)特性泊窘。股票交易所的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)相對(duì)較弱，因?yàn)楣善笨梢栽诓煌慕灰紫到y(tǒng)里進(jìn)行交易。因此，網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)在“封閉式”網(wǎng)絡(luò)里最明顯

第三方物流：網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)強(qiáng)大劲室。連接用戶和運(yùn)輸公司里逆。使用者越多，效率越高

4）成本優(yōu)勢(shì)

成本優(yōu)勢(shì)的主要來源于如上三個(gè)方面

5 ) 規(guī)模成本優(yōu)勢(shì)

相對(duì)規(guī)模優(yōu)勢(shì)比規(guī)模的絕對(duì)值重要得多。(波音和空客)

固定成本相對(duì)于變動(dòng)成本比例越高，產(chǎn)業(yè)集中度也通常越高；（律師事務(wù)所憔鬼、房產(chǎn)中介；汽車廠商胃夏，晶片廠商）

配送網(wǎng)絡(luò)規(guī)模：卡車每多送一件物品轴或，額外增加利潤(rùn)卻很高；配送網(wǎng)絡(luò)越大越密集仰禀，表示即使定價(jià)壓的比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手低照雁，也享有較高的利潤(rùn)；UPS的ROIC高于Fedex答恶，因宅配包裹比重高而隔夜信件比重低饺蚊；半滿的卡車成本低于半滿的貨機(jī)成本悬嗓；醫(yī)療廢棄物回收：龐大的回收站較第二名大15倍污呼。

制造規(guī)模：游戲生產(chǎn)（ElectronicArts）：每游戲的發(fā)行成本高且基本固定；較大的銷量可分?jǐn)傆螒蜷_發(fā)成本包竹；付費(fèi)電視BskyB:有實(shí)力為內(nèi)容支付更高的價(jià)格,較多客戶來分?jǐn)偝杀狙嗫幔豢少徺I更多的聯(lián)賽轉(zhuǎn)播權(quán)。

利基市場(chǎng)規(guī)模：利基市場(chǎng)指小市場(chǎng)中的壟斷者：市場(chǎng)小到只能容納一家公司周瞎。大公司不屑于進(jìn)入悟狱。Graco：高端商用泵。1堰氓、市場(chǎng)容量不大；2苹享、研發(fā)投入比例高双絮；3浴麻、產(chǎn)品對(duì)最終用戶的產(chǎn)品效果來說明顯；4囤攀、成本比例不高（用于噴涂）软免；Blackboard：大學(xué)用的學(xué)習(xí)軟件，市場(chǎng)較小焚挠，需投入大量資源了解客戶膏萧。

巴菲特大手筆投資可口可樂公司，重要的原因就是可口可樂公司具有堅(jiān)固而寬闊蝌衔、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手難以跨越的“護(hù)城河”榛泛。可口可樂通過100多年的經(jīng)營噩斟，已經(jīng)成為可樂飲料品類的代名詞曹锨，成功地將自己的產(chǎn)品與追求快樂聯(lián)系起來，形成了競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手無法逾越的品牌這一無形資產(chǎn)護(hù)城河剃允，也正是通過這一護(hù)城河也擁有巴菲特所說的“未利用過的定價(jià)權(quán)”沛简。

來源丨三板要情