一、寫作方向由來
本篇文章由前哨2.0哨友李海鑫和張喬志共同完成。
在參加完前哨第一周輸出后煮仇，群主sen建議兩人結(jié)為伙伴，共同完成下面一個(gè)月的輸出谎仲。我們感到兩個(gè)人的關(guān)注方面比較相近浙垫，對(duì)行業(yè)分析、公司分析更敢興趣一些郑诺，相互之間有比較互補(bǔ)的地方夹姥。于是相互結(jié)為伙伴，嘗試從行業(yè)和企業(yè)角度方面進(jìn)行分析辙诞。
煜全老師判斷混合現(xiàn)實(shí)產(chǎn)業(yè)風(fēng)口已經(jīng)到來辙售，說明整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)比較成熟，有明確的上游和下游飞涂，下游就是與具體行業(yè)相結(jié)合旦部，解決相應(yīng)的痛點(diǎn)，現(xiàn)在行業(yè)應(yīng)用應(yīng)該正式在爆發(fā)的前期较店，資金和人才都應(yīng)該在加速進(jìn)入士八，正是星星燎原之際，根據(jù)我們的能力和擅長(zhǎng)的方面梁呈，我們認(rèn)為能夠跟蹤的標(biāo)的公司應(yīng)該一兩年以后才會(huì)出現(xiàn)曹铃。另一方面在上游產(chǎn)業(yè)鏈上，各方面技術(shù)配套和硬件相關(guān)廠商應(yīng)該都比較成熟捧杉，比較適合去追蹤相應(yīng)的標(biāo)的上市公司陕见。因此我們主要是對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)A股上市公司進(jìn)行研究。
這里特別聲明下味抖，文章中對(duì)上市公司的分析评甜，不是薦股，只是就我們擅長(zhǎng)的領(lǐng)域進(jìn)行的輸出仔涩，希望在產(chǎn)業(yè)鏈理解和公司分析兩個(gè)方面給大家提供更多的參考思路忍坷，請(qǐng)哨友莫當(dāng)成投資建議。
二熔脂、產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司梳理
在收集和整理材料過程中佩研，發(fā)現(xiàn)了以下幾個(gè)特點(diǎn)：
1.MR/AR/VR三者密不可分，行業(yè)與手機(jī)行業(yè)高度相關(guān)霞揉。這波熱潮主要是從VR/AR開始旬薯，繼而帶動(dòng)了人們對(duì)于MR的認(rèn)識(shí)。現(xiàn)在市場(chǎng)仍然處于高速增長(zhǎng)的前期适秩，這三個(gè)方面仍然緊密聯(lián)系绊序，密不可分硕舆。不論是從其技術(shù)原理上，比如MR/AR都涉及到對(duì)現(xiàn)實(shí)世界進(jìn)行光場(chǎng)采集骤公，進(jìn)行建模處理抚官，需要SLAM定位技術(shù)，圖像渲染和處理阶捆，甚至煜全老師介紹MR熱潮到來是以蘋果的ARkit這個(gè)增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)平臺(tái)為標(biāo)志凌节；還是硬件需求上，目前承載形式更多的都是頭顯洒试、眼鏡倍奢，都有相似的體感輸入設(shè)備，需要攝像頭儡司、顯示屏娱挨、傳感器、處理芯片捕犬，光學(xué)模組跷坝，聲學(xué)模組，紅外定位（SLAM定位）等等都說明了這一點(diǎn)碉碉。
并且這波VR/AR熱潮的到來則直接是因?yàn)槭謾C(jī)產(chǎn)業(yè)鏈的成熟柴钻，推動(dòng)相關(guān)技術(shù)尤其是硬件性價(jià)比迅速迭代，達(dá)到了商業(yè)化的程度垢粮。比如因?yàn)槭謾C(jī)AMOLED屏幕的迅速迭代贴届，使其便宜又好用，頭顯和眼鏡也大多采用了AMOLED屏幕蜡吧，比如作為手機(jī)聲學(xué)方案的提供方歌爾聲學(xué)可以直接向MR/VR/AR設(shè)備提供相應(yīng)的聲學(xué)解決方案毫蚓。
2.創(chuàng)業(yè)公司可能更具有關(guān)注價(jià)值。作為一種全新的技術(shù)行業(yè)和賽道昔善，同人工智能相似元潘，國內(nèi)涌現(xiàn)出大批創(chuàng)業(yè)公司。同上市公司相比君仆，他們精力更加聚焦翩概，行動(dòng)更為堅(jiān)決激進(jìn)，尤其是在游戲返咱、教育钥庇、遠(yuǎn)程醫(yī)療、辦公協(xié)同等行業(yè)應(yīng)用方面更加有探索性咖摹，隨著MR/VR/AR行業(yè)一路走高评姨，相關(guān)公司成長(zhǎng)前景更加值得期待。
按照上游硬件和技術(shù)支持楞艾，目前主要設(shè)備和應(yīng)用場(chǎng)景三個(gè)方面参咙，我們是這樣理解MR的：
根據(jù)搜集到的產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)情況以及有關(guān)上市公司龄广，制成簡(jiǎn)圖如下：
（一）屏幕方面
作為MR/AR/VR同手機(jī)行業(yè)共用的屏幕行業(yè)硫眯，前者仍同手機(jī)面板出貨量相比比較懸殊蕴侧，所以目前面板行業(yè)主要還是受到手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈影響更大。但是面板行業(yè)作為投產(chǎn)資金大两入、生產(chǎn)周期長(zhǎng)的周期性行業(yè)净宵，（從點(diǎn)亮面板投產(chǎn)到大規(guī)模出貨，大概需要4,5年周期）在先進(jìn)產(chǎn)品上有壁壘的公司更容易擴(kuò)大在MR/AR/VR領(lǐng)域的市場(chǎng)裹纳，具有明顯的先發(fā)優(yōu)勢(shì)择葡。
當(dāng)前手機(jī)面板大多轉(zhuǎn)向AMOLED屏幕，其中霸主當(dāng)之無愧為三星剃氧。國內(nèi)龍頭企業(yè)是京東方和深天馬敏储。京東方作為大尺寸面板當(dāng)之無愧的王者，今年以來已經(jīng)上漲50%朋鞍，深天馬主要以中小屏AMOLED為主已添，今年4月20日，成功點(diǎn)亮第6代LTPS
AMOLED產(chǎn)品滥酥，而年初以來收購了廈門天馬更舞、上海天馬，解決了同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的問題坎吻，下步發(fā)展主要進(jìn)入產(chǎn)品快速產(chǎn)出周期缆蝉。
相關(guān)公司分析：
深天馬A（000050）
一、公司簡(jiǎn)介
天馬微電子股份有限公司瘦真，成立于1983年刊头，主營：從事液晶顯示器及相關(guān)材料、設(shè)備诸尽、產(chǎn)品的設(shè)計(jì)原杂、制造、銷售弦讽；產(chǎn)品名稱：液晶顯示器(LCD)污尉、液晶顯示模塊(LCM)。公司是國有企業(yè)往产，控股股東是“中航國際控股股份有限公司（97年于香港上市）”被碗、再上一級(jí)實(shí)際控制人是“中國航空技術(shù)國際控股有限公司”，具有較強(qiáng)的集團(tuán)背景仿村。
公司服務(wù)于移動(dòng)智能終端消費(fèi)類顯示市場(chǎng)和專業(yè)類顯示市場(chǎng)锐朴，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于智能手機(jī)、平板電腦蔼囊、智能穿戴焚志、車載顯示衣迷、醫(yī)療顯示、工業(yè)控制酱酬、航空顯示和智能家居等眾多壶谒。2016年，公司中小尺寸模組出貨量繼續(xù)保持全球領(lǐng)先膳沽，并在高端醫(yī)療汗菜、航空娛樂、航海挑社、VOIP等領(lǐng)域市場(chǎng)份額排名全球第一陨界。
技術(shù)方面，公司自主掌握包括LTPS-TFT痛阻、AMOLED菌瘪、柔性顯示、Oxide-TFT阱当、3D顯示俏扩、透明顯示以及IN-CELL/ON-CELL一體式觸控等領(lǐng)先技術(shù)。
持續(xù)供貨能力方面斗这，公司產(chǎn)線組合完善并不斷加大對(duì)全球先進(jìn)技術(shù)和高端產(chǎn)線的布局动猬，現(xiàn)經(jīng)營管理4.5代a-Si、5代a-Si表箭、5.5代LTPS赁咙、5.5代AM-OLED、6代LTPS免钻、6代LTPS
AMOLED等多條產(chǎn)線彼水。其中，廈門5.5代LTPS產(chǎn)線為中國第一條极舔，并率先實(shí)現(xiàn)滿產(chǎn)滿銷凤覆；上海5.5代AMOLED產(chǎn)線已量產(chǎn)交付；廈門6代LTPS產(chǎn)線在中國大陸率先點(diǎn)亮并量產(chǎn)交付拆魏；武漢6代LTPS
AMOLED產(chǎn)線正在建設(shè)中盯桦。
二、業(yè)務(wù)版圖渤刃、布局情況
通過公司的參控股公司情況粗略了解公司的業(yè)務(wù)版圖拥峦、布局情況。通過被參控公司的主營業(yè)務(wù)卖子、名稱略号、凈利潤(rùn)了解公司的觸角都伸到哪些業(yè)務(wù)領(lǐng)域了、公司是否進(jìn)行了產(chǎn)業(yè)鏈上下游整合或同行業(yè)橫向整合、公司區(qū)域市場(chǎng)布局情況玄柠、以及目前公司在這些領(lǐng)域的盈利狀況突梦，至于被參控股公司是否處于上市公司產(chǎn)業(yè)鏈的上下游或?yàn)樯鲜泄静①彽耐袠I(yè)公司需要先行對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行了解才能辨別（下面不再贅述）。
三羽利、經(jīng)營分析
1宫患、主營構(gòu)成分析
公司業(yè)務(wù)和產(chǎn)品單一，產(chǎn)品只有液晶顯示屏及液晶顯示模塊一類铐伴。業(yè)務(wù)專一化戰(zhàn)略有助于企業(yè)進(jìn)行產(chǎn)品和市場(chǎng)深度開發(fā)獲取競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)撮奏，但也存在對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)抵御能力較弱的風(fēng)險(xiǎn)俏讹。
產(chǎn)品毛利率越高表明公司產(chǎn)品越具有核心競(jìng)爭(zhēng)力当宴。公司液晶顯示屏及液晶顯示模塊產(chǎn)品毛利率，16年達(dá)到19.86%泽疆，較15年上升近4個(gè)百分點(diǎn)户矢。
公司目前國內(nèi)外市場(chǎng)營收占比近乎持平，公司國內(nèi)市場(chǎng)比國外市場(chǎng)增長(zhǎng)快殉疼，16年國內(nèi)市場(chǎng)營收占比較15年上升近7個(gè)點(diǎn)梯浪。
2、客戶瓢娜、供應(yīng)商集中度
前五大客戶占營收比重達(dá)到41.44%,客戶集中度較高挂洛，應(yīng)該是公司有穩(wěn)定的銷售渠道，但對(duì)大客戶依賴性較大的弊端是眠砾，若某一大客戶生產(chǎn)經(jīng)營狀況發(fā)生重大不利變化或調(diào)整合作方式虏劲，公司的營業(yè)收入增長(zhǎng)將受到較大影響。
前五大供應(yīng)商占總采購額的比重21.60%褒颈，占比不高柒巫，公司對(duì)大供應(yīng)商的依賴性不強(qiáng)，采購比例較合理谷丸。
3堡掏、研發(fā)投入情況
由上圖數(shù)據(jù)不難判斷公司是一家非常注重研發(fā)，研發(fā)投入巨大的上市公司刨疼。
四泉唁、財(cái)務(wù)概況
1、歷史業(yè)績(jī)及最新業(yè)績(jī)情況
公司扣非凈利潤(rùn)較凈利潤(rùn)差距巨大揩慕，說明公司凈利潤(rùn)主要是非經(jīng)常性損益收入支撐亭畜，公司主營業(yè)務(wù)的盈利能力較弱，但16年扣費(fèi)凈利潤(rùn)較前些年有大幅增長(zhǎng)漩绵，說明公司主業(yè)16年經(jīng)營狀況大幅好轉(zhuǎn)贱案。
公司最新的業(yè)績(jī)預(yù)告顯示2017年上半年公司盈利大幅增長(zhǎng)。
2、凈資產(chǎn)收益率（ROE）/銷售毛利率/資產(chǎn)負(fù)債率
公司ROE過低宝踪，且近幾年呈現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)侨糟，這一點(diǎn)具有行業(yè)特色，自有資本的運(yùn)用效率不高瘩燥。
2016年銷售毛利率20.18%秕重，較15年上升4個(gè)點(diǎn).。
3厉膀、財(cái)務(wù)方面風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)
公司經(jīng)營現(xiàn)金流量?jī)纛~近一年多個(gè)報(bào)告期出現(xiàn)負(fù)值溶耘，說明公司主營業(yè)務(wù)經(jīng)營狀況在16年第一季度到17年第一季度間并不理想，現(xiàn)金增加額也連續(xù)多個(gè)報(bào)告期為負(fù)值服鹅，目前每股經(jīng)營現(xiàn)金流也為-0.67元凳兵，現(xiàn)金流壓力較大，希望17年上半年的盈利增長(zhǎng)能夠緩解其現(xiàn)金流壓力企软。
五庐扫、公司最新新聞
京東方A（000725）
一、公司簡(jiǎn)介
京東方科技集團(tuán)股份有限公司（BOE）創(chuàng)立于1993年4月仗哨，是北京地方國企形庭，控股股東為北京電子控股有限責(zé)任公司。BOE是物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)厌漂、產(chǎn)品與服務(wù)提供商萨醒。核心事業(yè)包括顯示器件、智慧系統(tǒng)和健康服務(wù)苇倡。相對(duì)深天馬來說京東方經(jīng)營范圍更廣泛富纸。其產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于手機(jī)、平板電腦雏节、筆記本電腦胜嗓、顯示器、電視钩乍、車載辞州、數(shù)字信息顯示、健康醫(yī)療寥粹、金融應(yīng)用变过、可穿戴設(shè)備等領(lǐng)域。
2016年涝涤，BOE新增專利申請(qǐng)量7570件媚狰，其中發(fā)明專利超80%，累計(jì)可使用專利數(shù)量超過5萬件阔拳，位居全球業(yè)內(nèi)前列崭孤。全球創(chuàng)新活動(dòng)的領(lǐng)先指標(biāo)——湯森路透《2016全球創(chuàng)新報(bào)告》顯示，BOE（京東方）已躋身半導(dǎo)體領(lǐng)域全球第二大創(chuàng)新公司。
截至2016年四季度辨宠，BOE全球市場(chǎng)占有率持續(xù)提升：智能手機(jī)液晶顯示屏遗锣、平板電腦顯示屏、筆記本電腦顯示屏市占率全球第一嗤形，顯示器顯示屏提升至全球第二精偿，電視液晶顯示屏保持全球第三。
目前赋兵，BOE擁有11條半導(dǎo)體顯示生產(chǎn)線（其中4條在建）笔咽，包括在建中的全球最高世代線——合肥第10.5代TFT-LCD生產(chǎn)線、成都第6代柔性AMOLED生產(chǎn)線霹期、福州第8.5代TFT-LCD生產(chǎn)線以及綿陽第6代柔性AMOLED生產(chǎn)線叶组。
二、業(yè)務(wù)版圖经伙、布局情況
通過公司的參控股公司情況粗略了解公司的業(yè)務(wù)版圖扶叉、布局情況。
三帕膜、經(jīng)營分析
1、主營構(gòu)成分析
通過公司的主營構(gòu)成可以看出溢十，公司最核心的業(yè)務(wù)為顯示器件業(yè)務(wù)垮刹，占營收的比重為88.84%，毛利率為16.96%不算高张弛；亞洲為公司主要市場(chǎng)荒典，國內(nèi)市場(chǎng)占比過半，歐美市場(chǎng)份額很小吞鸭。
2寺董、客戶、供應(yīng)商集中度
公司供應(yīng)商集中度不高刻剥，結(jié)構(gòu)較合理遮咖。雖然公司整體客戶集中度不算太高，但第一大客戶在營收中占比依然過高造虏，公司對(duì)第一大客戶依賴性太強(qiáng)御吞，若這一客戶生產(chǎn)經(jīng)營狀況發(fā)生重大不利變化或調(diào)整合作方式，公司的營業(yè)收入增長(zhǎng)將受到較大影響漓藕。
3陶珠、研發(fā)投入情況
公司非常注重研發(fā)，16年研發(fā)投入達(dá)到41.39億元享钞，占營收比重為6.01%揍诽。
四、財(cái)務(wù)概況
1、歷史業(yè)績(jī)及最新業(yè)績(jī)情況
公司扣非凈利潤(rùn)較凈利潤(rùn)差距巨大暑脆，尤其在2016年交排，公司經(jīng)常性經(jīng)營收入僅為1千多萬，較前幾年大幅下降饵筑。
公司2017年上半年凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)達(dá)42億元-45億元埃篓，半年度利潤(rùn)超過以往任何年度利潤(rùn)，業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)根资。
2架专、凈資產(chǎn)收益率（ROE）/銷售毛利率/資產(chǎn)負(fù)債率
公司凈資產(chǎn)收益率很低，表明多年來公司自有資本的獲利能力一直很弱玄帕。
公司資產(chǎn)負(fù)債率稍高部脚，但鑒于公司賬上現(xiàn)金較充裕，另外兩個(gè)更能準(zhǔn)確反映償債能力的指標(biāo)流動(dòng)比率和速動(dòng)比率都較高裤纹，公司目前財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不大委刘，關(guān)鍵是每年的經(jīng)營現(xiàn)金流流入要有保障。
公司銷售毛利率17年第一季度有較大提升鹰椒，說明公司產(chǎn)品的毛利率17年有較大改善锡移，公司產(chǎn)品的核心競(jìng)爭(zhēng)力比過去增強(qiáng)。
五漆际、最近的公司新聞
公司最近利好新聞?shì)^多淆珊，值得關(guān)注。
（二）芯片方面
當(dāng)前芯片進(jìn)口是我國每年最大的進(jìn)口商品奸汇，國家也在這方面下了巨資施符，從手機(jī)、平板芯片到AI擂找、車聯(lián)網(wǎng)戳吝、物聯(lián)網(wǎng)芯片，全面發(fā)起反攻贯涎。目前大龍頭肯定是聯(lián)發(fā)科听哭、中芯這些選手，值得關(guān)注的是全志科技柬采，早在2015年就轉(zhuǎn)型做了VR/AR芯片欢唾，類似的還有瑞芯和偶米。中穎電子是一家在AMOLED屏幕粉捻，AMOLED芯片（包括頭顯礁遣、眼鏡類用芯片），MR/VR/AR相關(guān)傳感器都有布局的企業(yè)肩刃，并且是A股面板中唯一一家宣布做AMOLED芯片的犀斋，技術(shù)積累深厚，前景值得期待贮懈。
相關(guān)公司分析：
中穎電子（300327）
一、公司簡(jiǎn)介
中穎電子股份有限公司為民營企業(yè)醇王，是一家專注于單片機(jī)集成電路設(shè)計(jì)與銷售的高新技術(shù)企業(yè),是首批被中國工業(yè)及信息化部及上海市信息化辦公室認(rèn)定的IC設(shè)計(jì)企業(yè),并連續(xù)11年被認(rèn)定為上海市高新技術(shù)企業(yè).
中穎電子創(chuàng)立于1994年,2004年4月通過了ISO9001認(rèn)證,并于2009年順利完成ISO9001:2008年升級(jí)。
中穎電子專注于單片機(jī)(MCU)產(chǎn)品集成電路設(shè)計(jì).MCU母體包括8-bit Flash MCU崭添、8-bit OTP/Mask MCU寓娩、16-bit DSP、4-bit OTP/Mask MCU,并廣泛應(yīng)用于家電呼渣、白色家電棘伴、黑色家電、汽車電子周邊屁置、運(yùn)動(dòng)器材焊夸、醫(yī)療保健、四表（水蓝角、電阱穗、氣、暖）使鹅、儀器儀表揪阶、安防、電源控制并徘、馬達(dá)控制遣钳、工業(yè)控制、變頻麦乞、數(shù)碼電機(jī)、計(jì)算機(jī)鍵盤劝评、鼠標(biāo)姐直、網(wǎng)絡(luò)音樂（便攜式、車載蒋畜、床頭音響）声畏、無線兒童監(jiān)控器、無線耳機(jī)/喇叭/門鈴.
結(jié)合MCU的開發(fā)經(jīng)驗(yàn),采用高壓制程,中穎開拓了鋰電池管理和保護(hù)產(chǎn)品線.產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于筆記本電腦姻成、智能手機(jī)插龄、平板電腦、電動(dòng)工具科展、電動(dòng)自行車均牢、UPS和移動(dòng)基站等領(lǐng)域的鋰電池管理和保護(hù).同時(shí),還擴(kuò)充了OLED系列產(chǎn)品,以環(huán)保節(jié)能的先進(jìn)理念揭開新的篇章.
一、公司業(yè)務(wù)版圖才睹、布局情況
通過公司的參控股公司情況粗略了解公司的業(yè)務(wù)版圖徘跪、布局情況甘邀。
三、經(jīng)營分析
1垮庐、主營構(gòu)成分析
公司產(chǎn)品毛利率較高松邪，說明公司產(chǎn)品具有核心競(jìng)爭(zhēng)能力。
公司主營單一哨查，只有一類集成電路產(chǎn)品逗抑，主營業(yè)務(wù)專一化戰(zhàn)略有利于公司集中力量對(duì)市場(chǎng)和產(chǎn)品進(jìn)行深度開發(fā)，但專一化也可能會(huì)使公司面臨業(yè)務(wù)過于單一發(fā)展后勁不足的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)寒亥，或市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生變化時(shí)邮府，過于單一的主營業(yè)務(wù)不能有效分散風(fēng)險(xiǎn)，使企業(yè)沒有足夠的能力抵御市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)护盈。
2挟纱、客戶、供應(yīng)商集中度
公司客戶腐宋、供應(yīng)商集中度過高紊服，可能會(huì)使公司在產(chǎn)業(yè)鏈中議價(jià)能力弱，利潤(rùn)空間被壓縮胸竞，且若某一大客戶或供應(yīng)商生產(chǎn)經(jīng)營狀況發(fā)生重大不利變化或調(diào)整合作方式欺嗤，公司經(jīng)營將受很大影響。
3卫枝、研發(fā)投入情況
在公司現(xiàn)有的經(jīng)營規(guī)模和人員規(guī)模條件下煎饼，公司可謂是非常注重研發(fā)。
四校赤、財(cái)務(wù)概況
1吆玖、歷史業(yè)績(jī)及最新業(yè)績(jī)情況
公司近兩年業(yè)績(jī)保持了高速增長(zhǎng)。
公司17年上半年業(yè)績(jī)業(yè)績(jī)繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)马篮，但因新產(chǎn)品研發(fā)投入較多沾乘，所以增幅較去年同期有所滑落。
2浑测、凈資產(chǎn)收益率（ROE）/銷售毛利率/資產(chǎn)負(fù)債率
公司凈資產(chǎn)收益率12年開始逐步提升翅阵，說明公司自有資本的獲利能力近五年有所增強(qiáng)。
公司資產(chǎn)負(fù)債率低迁央，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)很小掷匠。
3、經(jīng)營性現(xiàn)金流
公司主業(yè)經(jīng)營可以保證正常的現(xiàn)金流入岖圈。
五讹语、最近的公司新聞
公司正在努力開拓市場(chǎng)。
（三）投影方面
在頭顯幅狮、眼鏡投影最常用的LCOS（液晶基底）微投影技術(shù)中募强，水晶光電是國內(nèi)少數(shù)擁有LCOS技術(shù)的公司株灸，其光學(xué)模組在移動(dòng)VR眼鏡上表現(xiàn)良好，但是投影及光學(xué)行業(yè)可替代技術(shù)比較多擎值，不穩(wěn)定性高慌烧。
相關(guān)公司分析：
水景光電（002273）
一、公司簡(jiǎn)介
浙江水晶光電科技股份有限公司是國家級(jí)高新技術(shù)企業(yè)鸠儿，創(chuàng)建于2002年屹蚊，是民營企業(yè)。公司是國內(nèi)專業(yè)從事光學(xué)影像进每、LED汹粤、微顯示、反光材料等領(lǐng)域的研發(fā)與制造企業(yè)田晚。下設(shè)三家全資子公司浙江晶景光電有限公司嘱兼、江西水晶光電有限公司、浙江方遠(yuǎn)夜視麗反光材料有限公司贤徒，一家控股子公司浙江臺(tái)佳電子信息科技有限公司芹壕。
公司主要產(chǎn)品應(yīng)用于數(shù)碼相機(jī)、可拍照手機(jī)攝像頭接奈、安防監(jiān)控?cái)z像頭踢涌、電腦攝像頭及其它數(shù)字?jǐn)z像鏡頭、半導(dǎo)體照明序宦、微型投影儀睁壁、視頻眼鏡、公路交通標(biāo)志互捌、安全防護(hù)等產(chǎn)品潘明，主導(dǎo)產(chǎn)品光學(xué)低通濾波器（OLPF）和紅外截止濾光片（IRCF）兩大產(chǎn)品產(chǎn)銷量居全球前列。公司是數(shù)碼產(chǎn)業(yè)及手機(jī)通訊產(chǎn)業(yè)多家國際知名企業(yè)或行業(yè)龍頭企業(yè)的主要配套供應(yīng)商秕噪。
公司擁有精密光學(xué)冷加工技術(shù)钉疫、超硬材料光學(xué)加工技術(shù)、精密光學(xué)薄膜巢价、半導(dǎo)體加工、涂覆固阁、植珠等核心技術(shù)壤躲，光學(xué)低通濾波器、紅外截止濾光片及組立件备燃、窄帶濾光片碉克、投影機(jī)散熱板、LED藍(lán)寶石襯底并齐、微型投影漏麦、反光材料等系列產(chǎn)品均具有國內(nèi)客税、國際領(lǐng)先水平。
公司戰(zhàn)略為以精密光學(xué)撕贞、新型顯示更耻、LED、反光材料為主線捏膨，在優(yōu)化現(xiàn)有產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的同時(shí)秧均，不斷延伸到其他新興應(yīng)用領(lǐng)域。
二号涯、公司業(yè)務(wù)版圖目胡、布局情況
通過公司的參控股公司情況粗略了解公司的業(yè)務(wù)版圖、布局情況链快。
三誉己、經(jīng)營分析
1、主營構(gòu)成分析
公司的核心業(yè)務(wù)為精密光電薄膜元器件域蜗，占營收比重為78.63%巨双，毛利率為32.32%，毛利蠻高地消，說明產(chǎn)品核心競(jìng)爭(zhēng)力是有的炉峰。反光制品毛利率最高達(dá)到44.03%，如果該類產(chǎn)品在公司營收中占比提高脉执，將較大幅度提升公司盈利疼阔。
公司16年海外市場(chǎng)收入占比較15年提升12個(gè)百分點(diǎn)，已經(jīng)與國內(nèi)市場(chǎng)平分秋色半夷，說明公司海外市場(chǎng)發(fā)展迅速婆廊。
2、客戶巫橄、供應(yīng)商集中度
公司客戶淘邻、供應(yīng)商集中度均較高，接近50%湘换，前兩大客戶銷售額占比就達(dá)到36.35%宾舅，第一大供應(yīng)商占比31.85%，存在過度依賴大客戶和大供應(yīng)商的風(fēng)險(xiǎn)彩倚，這可能會(huì)使公司面對(duì)上下游的議價(jià)能力較弱從而盈利空間被壓縮筹我，且經(jīng)營發(fā)展也會(huì)受其牽制。
3帆离、研發(fā)投入情況
公司較注重研發(fā)蔬蕊，投入適中。
四哥谷、財(cái)務(wù)概況
1岸夯、歷史業(yè)績(jī)及最新業(yè)績(jī)情況
公司凈利潤(rùn)與扣非凈利潤(rùn)差距不大麻献，16年以前盈利穩(wěn)定，總體增長(zhǎng)猜扮，16年盈利有大幅度上升勉吻。
公司17年上半年業(yè)績(jī)預(yù)告還沒公布，從上圖可以看17年第一季公司盈利大幅增長(zhǎng)60%幾破镰，延續(xù)16年的高增長(zhǎng)勢(shì)頭餐曼。
2、凈資產(chǎn)收益率（ROE）/銷售毛利率/資產(chǎn)負(fù)債率
公司資產(chǎn)負(fù)債率低鲜漩，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)很小源譬。
公司銷售毛利率較高且較穩(wěn)定。
3孕似、經(jīng)營性現(xiàn)金流
公司經(jīng)營現(xiàn)金流入狀況良好踩娘。
五、最近的公司新聞
公司最近發(fā)展勢(shì)頭良好喉祭。
（四）聲音方案
歌爾聲學(xué)是一家專業(yè)做聲音設(shè)備的企業(yè)养渴，是手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈中的明星企業(yè)，其在VR/MR/AR領(lǐng)域布局深厚泛烙，不少頭顯理卑、眼鏡均是采用歌爾的解決方案，為Oculus蔽氨，索尼藐唠，微軟VR供應(yīng)了聲電、光電器件鹉究，是Oculus Rift1的代工方宇立。
（五）上游布局企業(yè)
這類企業(yè)主業(yè)不在MR/VR/AR，或者不是產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)自赔，但是企業(yè)主營方向與此行業(yè)有直接影響妈嘹，深入?yún)⑴c了相關(guān)投資、建立生態(tài)绍妨。
暴風(fēng)科技作為一支VR題材股润脸，現(xiàn)在不提也罷。
順網(wǎng)科技作為全國最大連鎖網(wǎng)吧他去，早在15年就積極探索VR落地津函，由于其主要開展類似于The Void形式的主題公園和大型VR空間，屬于重資產(chǎn)模式孤页，投入資金大，回收利潤(rùn)慢涩馆，且受這兩年VR虛火影響行施，業(yè)績(jī)有待于長(zhǎng)期觀察允坚。
奧飛娛樂作為一家動(dòng)漫、玩具蛾号、娛樂企業(yè)稠项，布局與迪士尼類似，都是在積極探索VR/AR/MR同娛樂鲜结、休閑落地結(jié)合的場(chǎng)景展运，預(yù)計(jì)MR/AR的大熱能夠助推其大IP計(jì)劃，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)精刷，并且奧飛在AI方面的布局有望在智能玩具上實(shí)現(xiàn)突破拗胜。奧飛深度參與產(chǎn)業(yè)鏈投資，比如體感設(shè)備公司諾亦騰就有其投資怒允。
相關(guān)公司分析：
奧飛娛樂（002292）
一埂软、公司簡(jiǎn)介
奧飛旗下?lián)碛性瓌?chuàng)動(dòng)力、狼煙動(dòng)畫纫事、太極鼠等10多個(gè)原創(chuàng)動(dòng)漫工作室勘畔，已打造出覆蓋全年齡段的精品IP矩陣：其中包括面向K12人群的“喜羊羊與灰太狼”、“鎧甲勇士”丽惶、“巴啦啦小魔仙”炫七、“超級(jí)飛俠”、“開心超人”等IP钾唬；面向青少年以及全年齡段人群的“十萬個(gè)冷笑話”万哪、“端腦”、“雛蜂”知纷、“鎮(zhèn)魂街”壤圃、“貝肯熊”、“太極鼠”琅轧、“功夫料理娘”等IP伍绳。
除了不斷打造并培育眾多知名IP之外，奧飛積極進(jìn)行泛娛樂全產(chǎn)業(yè)開發(fā)乍桂，目前已構(gòu)建以IP為核心冲杀，集小說、漫畫睹酌、動(dòng)畫权谁、電影為一體的內(nèi)容生態(tài)，以及橫跨媒體憋沿、玩具旺芽、消費(fèi)品、教育、主題樂園等板塊的產(chǎn)業(yè)平臺(tái)采章。
二运嗜、公司業(yè)務(wù)版圖、布局情況
通過公司的參控股公司情況粗略了解公司的業(yè)務(wù)版圖悯舟、布局情況担租。
公司是一家集團(tuán)公司，旗下子公司抵怎、孫公司眾多奋救，就泛娛樂產(chǎn)業(yè)進(jìn)行了廣泛布局。
三反惕、經(jīng)營分析
1尝艘、主營構(gòu)成分析
玩具銷售為公司核心業(yè)務(wù)，在營收中占比57.5%承璃，其次為影視類和嬰童用品利耍，公司絕大多數(shù)業(yè)務(wù)和產(chǎn)品毛利均較高。
16年境外市場(chǎng)營收較15年增長(zhǎng)近一倍盔粹，公司境外業(yè)務(wù)發(fā)展良好隘梨，可能為公司帶來新的增長(zhǎng)機(jī)遇。
2舷嗡、客戶轴猎、供應(yīng)商集中度
公司客戶、供應(yīng)商集中度低进萄，這一點(diǎn)具有行業(yè)特色捻脖。
3、研發(fā)投入情況（這只能通過年報(bào)獲戎惺蟆）
公司注重研發(fā)投入可婶。
四、財(cái)務(wù)概況
1援雇、歷史業(yè)績(jī)及最新業(yè)績(jī)情況
公司業(yè)績(jī)近兩年有所下滑矛渴，尤其是17年一季度下滑近四成。
17年上半年業(yè)績(jī)下滑明顯
2惫搏、凈資產(chǎn)收益率（ROE）/銷售毛利率/資產(chǎn)負(fù)債率
近三年凈資產(chǎn)收益率逐步下滑具温、資產(chǎn)負(fù)債率逐步增加，如同業(yè)績(jī)表現(xiàn)一樣顯示公司近幾年經(jīng)營狀況不佳筐赔。
公司銷售毛利率近一年逐步下滑铣猩。
3、經(jīng)營性現(xiàn)金流
公司經(jīng)營性現(xiàn)金流不穩(wěn)定茴丰，17年一季度主營業(yè)務(wù)經(jīng)營收入為負(fù)值达皿。
五天吓、最近的公司新聞
關(guān)注公司人工智能相關(guān)業(yè)務(wù)的發(fā)展和海外市場(chǎng)拓展情況。
四鳞绕、其他感悟
（一）加深理解了混合現(xiàn)實(shí)熱點(diǎn)已來失仁。今年以來，各大互聯(lián)網(wǎng)公司都在搶占AR/MR設(shè)備中操作引擎這個(gè)關(guān)鍵和樞紐们何，相互之間發(fā)力不斷，最直接的證明是各家直接為ＡＲ／ＭＲ打造了一套生態(tài)和操作系統(tǒng)控轿，微軟準(zhǔn)備把HoloLens中的windows
holographic遷移到各個(gè)平臺(tái)冤竹，尤其是win10對(duì)其進(jìn)行全方位支持；蘋果推出了新版ios+ARKit茬射；google甚至直接做了一個(gè)全新的操作系統(tǒng)——Fuchsia來適配MR/AR設(shè)備鹦蠕，各家發(fā)言人都明確表示把MR/AR作為重要戰(zhàn)略方向。說明MR熱點(diǎn)已經(jīng)來臨在抛，各家已經(jīng)開始建立圍城钟病，招兵買馬，加深了對(duì)煜全老師判斷的理解刚梭。
（二）蘋果生態(tài)會(huì)率先繁榮肠阱。這幾天到幾個(gè)開發(fā)者群里面看了看，討論和使用ARKit的熱情遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他平臺(tái)和引擎朴读，并且王老師也是以蘋果的ARkit為標(biāo)志認(rèn)為MR熱點(diǎn)已經(jīng)到來屹徘，憑借蘋果的手機(jī)+ios，ARkit+應(yīng)用的生態(tài)圈和相比于其他公司較低的使用門檻衅金，我們認(rèn)為蘋果公司的MR/AR生態(tài)很大可能會(huì)率先繁榮噪伊，并且應(yīng)該是以Iphone
8發(fā)售為時(shí)點(diǎn)。在Apple store里會(huì)出現(xiàn)一批好玩氮唯，有用的AR/MR應(yīng)用鉴吹。
心聲：這篇文章只是作為我們低水平的研究分析，我本人持有部分分析公司的股票惩琉，僅供各位哨友進(jìn)行參考豆励。是李海鑫的幫助讓我懂得對(duì)市場(chǎng)要有敬畏之心，更全面地去看待企業(yè)和投資琳水，更明白自己對(duì)公司的理解還遠(yuǎn)遠(yuǎn)浮在表層肆糕。用李笑來老師的話說，我現(xiàn)在拿著火把穿過炸藥庫卻不自知在孝。這里再次感謝李海鑫诚啃，我們也會(huì)持續(xù)進(jìn)步，爭(zhēng)取呈現(xiàn)更高質(zhì)量文章私沮。
