2023年3月22日缰儿，騰訊控股發(fā)布了一份“中規(guī)中矩”的2022年年報(bào)锦秒。

其中Q4營收1449.54億元露泊，同比增加0.53%；歸母凈利潤1062.68億元脂崔，同比增加11.91%滤淳；非國際準(zhǔn)則歸母凈利潤297.11億元，同比增加19.42%砌左。

整個(gè)2022年來說脖咐，在前2個(gè)季度業(yè)績因疫情和大國博弈等因素陷入低谷后，Q3可以說是曙光初現(xiàn)汇歹，而Q4則是繼續(xù)穩(wěn)步恢復(fù)屁擅，呈現(xiàn)回升趨勢(shì)。

一产弹、用戶數(shù)據(jù)

微信月活數(shù)為13.13億派歌，環(huán)比增長0.33%；

在抖音的擠壓下痰哨，微信2022年的使用時(shí)長還是獲得了增長胶果。在非聊天場(chǎng)景中，本季朋友圈使用時(shí)長同比大致穩(wěn)定斤斧，而小程序和視頻號(hào)使用時(shí)長分別為去年的2倍和3倍早抠，增長迅猛。

QQ月活數(shù)為5.72億撬讽，環(huán)比減少0.40%蕊连；

付費(fèi)會(huì)員數(shù)量為2.34億，環(huán)比增長2.23%游昼；

同時(shí)視頻訂閱收入也由于調(diào)高了定價(jià)而有所增加甘苍；

2023年1月，自制的《三體》成為過去五年中在中國發(fā)行的評(píng)分最高的本土科幻劇烘豌，付費(fèi)會(huì)員人數(shù)有望在23Q1繼續(xù)提高载庭。

二、經(jīng)營業(yè)績

1.經(jīng)營業(yè)績-單季

營業(yè)收入

22年Q4營收為1449.54億元廊佩，同比由跌轉(zhuǎn)漲為0.53%昧捷；

歸母凈利潤

22年Q4歸母凈利潤為1062.68億元，同比增加11.91%罐寨，較Q3環(huán)比大幅增加靡挥；

其增長主要?dú)w功于對(duì)于美團(tuán)的中期分紅，帶來了1066億元的視同處置收益鸯绿。

非國際準(zhǔn)則歸母凈利潤

22年Q4非國際歸母凈利潤為297.11億元跋破，同比增加19.42%，較Q3環(huán)比大幅增加瓶蝴，呈明顯上升趨勢(shì)毒返。

按照季度來看，騰訊的各項(xiàng)業(yè)績?cè)?2年呈明顯的低開高走舷手，穩(wěn)步回升的趨勢(shì)拧簸；

2.經(jīng)營業(yè)績-年

營業(yè)收入

22年?duì)I收為5545.52億元，同比下降0.99%男窟；

歸母凈利潤

22年歸母凈利潤為1882.43億元盆赤，同比下降16.27%贾富；

非國際準(zhǔn)則歸母凈利潤

22年非國際歸母凈利潤為1156.49億元，同比下降6.57%牺六；

按年來看颤枪，各項(xiàng)業(yè)績均有所下滑，這是預(yù)期之中的淑际，也已在股價(jià)上有所反應(yīng)畏纲。

三、分業(yè)務(wù)板塊收入

騰訊的營收按業(yè)務(wù)分主要為以下四個(gè)部分：

1）增值服務(wù)（包括網(wǎng)絡(luò)游戲春缕、社交網(wǎng)絡(luò)）

22年Q4增值服務(wù)收入為704.17億盗胀，同比下降2.08%；其中：

游戲：

國內(nèi)游戲：

22年Q4國內(nèi)游戲同比下降6%至人民幣279億元锄贼；

根據(jù)伽馬數(shù)據(jù)最新發(fā)布的《2023年2月游戲產(chǎn)業(yè)報(bào)告》票灰，2022年10月、11月咱娶、12月的同比降幅分別為-27.27%米间，-25.69%和-24.92%；

而截止到2023年2月膘侮，移動(dòng)游戲市場(chǎng)銷售收入同比跌幅繼續(xù)擴(kuò)大至-28.4%屈糊，仍處于低位；部分受今年春節(jié)假期結(jié)束琼了，春節(jié)活動(dòng)熱度衰退以及二月天數(shù)較少等因素逻锐，部分也受去年基數(shù)較高影響。

騰訊游戲的同比降幅要明顯小于整體移動(dòng)游戲市場(chǎng)雕薪，和網(wǎng)易類似昧诱，在整體市場(chǎng)下滑的大環(huán)境下，騰訊和網(wǎng)易這兩家龍頭的市場(chǎng)占有率均是有所提升的所袁；

進(jìn)入到22Q4以來盏档，之前壓制游戲的幾個(gè)因素已經(jīng)得到緩解或反轉(zhuǎn)：

a）政策上已經(jīng)由之前“精神鴉片”的提法轉(zhuǎn)變?yōu)榉龀郑伞芭７蛉恕敝匦罗D(zhuǎn)變?yōu)榱恕靶√鹛稹保?/p>

b）版號(hào)重新放開燥爷，騰訊獲得版號(hào)的數(shù)量和質(zhì)量都不錯(cuò)蜈亩，考慮到獲得版號(hào)后上線需要的時(shí)間，有望在23年Q1及Q2為騰訊的游戲收入帶來增量前翎；

包括 9 月《健康保衛(wèi)戰(zhàn)》稚配，11 月《合金彈頭：覺醒》，12 月《無畏契約(Valorant)》港华，《寶可夢(mèng)大集結(jié)》道川，《命運(yùn)方舟(Lost Ark)》，《重生邊緣》，《饑荒:新家 園》冒萄，《大航海時(shí)代:海上霸主的游戲版》臊岸，23年1 月《黎明覺醒：生機(jī)》、《元夢(mèng)之星》宦言、《白夜極光(alchemy stars)》等扇单。

c）社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速開始回升商模，反映人們的消費(fèi)水平及意愿開始緩慢回升奠旺，當(dāng)然要回到之前水平也還需要時(shí)間；

國外游戲：

22年Q4國外游戲同比增加5%至人民幣139億元施流；

11 月在海外發(fā)行的新游《勝利女神：NIKKE》表現(xiàn)亮眼响疚，發(fā)布一個(gè)月在全球市場(chǎng)的收入超 1 億美元；

遞延收入：

作為騰訊游戲的蓄水池瞪醋，22年末的遞延收入為857.19億元忿晕，同比下降了7.20%；

和22年三季度末時(shí)的886.22億相比也是繼續(xù)下降银受，蓄水池水位繼續(xù)降低践盼。

社交網(wǎng)絡(luò)收入：

22年Q4的社交網(wǎng)絡(luò)收入下降2%至人民幣286億元，其下降速度較緩主要?dú)w功于視頻號(hào)直播服務(wù)及音樂付費(fèi)會(huì)員服務(wù)的收入增加宾巍；

2）網(wǎng)絡(luò)廣告（包括社交及其他廣告咕幻、媒體廣告）

22年Q4網(wǎng)絡(luò)廣告收入轉(zhuǎn)跌為漲15%為人民幣247億元；其中社交及其他廣告同比增加17%到214億元顶霞，媒體廣告同比增4%到33億元肄程；

社交及其他廣告同比增加較大，主要?dú)w功于視頻號(hào)信息流廣告所帶來的增量选浑，以及小程序廣告的強(qiáng)勁需求。

3) ???金融科技及企業(yè)服務(wù)

2022年Q4金融科技及企業(yè)服務(wù)同比降1%至472億古徒；

其中金融科技服務(wù)收入受累于10月及11月疫情爆發(fā)而抑制了支付活動(dòng)拓提；

而企業(yè)服務(wù)收入（云收入）則同比略有減少，反映了騰訊從去年年報(bào)時(shí)所提出的主動(dòng)縮減虧損項(xiàng)目隧膘，降收增利的方針：“重新定位了我們的IaaS服務(wù)代态，從單純追求收入增長到實(shí)現(xiàn)健康增長，并主動(dòng)減少虧損合同”舀寓，

4) ???其他（包括投資胆数、商品銷售、其他授權(quán)互墓、為第三方制作及發(fā)行電影電視節(jié)目）

2022年Q4其他也出現(xiàn)了同比下降5.93%至26.33億必尼；

四、降本增效

截止22年末，騰訊雇員人數(shù)為108436人判莉，同比減少了3.84%豆挽；

和年初時(shí)比，減少了4334人券盅；和22Q3末（108836人）相比帮哈，小幅減少了400人，裁員速度有所放慢锰镀；

22年的管理費(fèi)用率為19.24%娘侍，同比大幅增加了44.88%；

22年的銷售費(fèi)用率為5.27%泳炉，同比大幅降低了32.00%憾筏；

22年對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)來說，降本增效是各個(gè)大廠都著力在作的事情花鹅；對(duì)于騰訊來說氧腰，雖然銷售費(fèi)用有明顯的降低，但管理費(fèi)用卻繼續(xù)攀升（騰訊報(bào)表中將原因歸結(jié)于對(duì)于國內(nèi)外市場(chǎng)持續(xù)投資收購所帶來的研發(fā)開支及雇員成本增加）刨肃；

對(duì)于騰訊來說古拴，22年管理費(fèi)用1066.96億，銷售費(fèi)用僅292.29億真友，管理費(fèi)用占據(jù)了費(fèi)用的大頭黄痪，所以降本增效暫時(shí)并未取得明顯成效。

五锻狗、投資

1.投資資產(chǎn)

投資資產(chǎn)賬面價(jià)值：

騰訊的投資資產(chǎn)主要包括聯(lián)營企業(yè)投資满力、合營企業(yè)投資、以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入損益的金融資產(chǎn)轻纪、以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入其他全面收益的金融資產(chǎn)油额；

截止到2022年末，騰訊的投資資產(chǎn)賬面價(jià)值為6720.10億刻帚，同比下降13.42%潦嘶；

又可將投資資產(chǎn)分成以下兩個(gè)部分：

1）非上市投資公司及理財(cái)產(chǎn)品：這部分為3741.69億，同比增加14.14%崇众；

2）上市投資公司：

賬面價(jià)值：

包括聯(lián)營企業(yè)中的上市公司1255.35億掂僵，以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入損益的金融資產(chǎn)中的上市公司124.45億，以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入其他全面收益的金融資產(chǎn)中的上市公司1598.61億顷歌；共計(jì)為2978.41億锰蓬，同比大幅下降了33.57%；

公允價(jià)值：

截止到2022年Q3末眯漩，以上這部分上市公司投資資產(chǎn)的公允價(jià)值為5851億芹扭，同比下降了40.47%麻顶，下滑幅度較大；主要是由于期間中概股的大幅下滑導(dǎo)致舱卡；

上市公允價(jià)值/上市賬面價(jià)值：

22年末的上市公允價(jià)值/上市賬面價(jià)值為2.0辅肾，相比Q3時(shí)的1.6倍有所回升。

2.投資產(chǎn)出

騰訊的投資產(chǎn)出主要分為以下兩個(gè)部分：

1.其他收益凈額：

22年的“其他收益凈額”為1242.93億轮锥，同比下滑了16.84%矫钓；

其中“處置及視同處置投資公司的收益凈額”為1727.07億，同比大幅增加46.3%舍杜；

“公允價(jià)值收益凈額”則為-71.17億新娜，同比大幅下跌114.96%；

而其中“于投資公司蝴簇、商譽(yù)杯活、無形資產(chǎn)的減值”則為-448.03億匆帚，同比下降79.01%熬词；

處置及視同處置投資公司的收益凈額有所增加，主要?dú)w結(jié)于：

a）中期分紅美團(tuán)所帶來的收益1,065.55億元吸重；

b）2022年1月4日處置SEA部分股份帶來的收益184.81億元及2022年9月5日因董事會(huì)代表辭任所導(dǎo)致的對(duì)于SEA的投資部分金融資產(chǎn)重分類所帶來的收益412.93億元互拾；

同時(shí)主要由于中概股的大幅下跌，導(dǎo)致公允價(jià)值收益凈額及減值都大幅低于去年嚎幸。

另外在其他收益凈額中颜矿，用于SSV和CCP（可持續(xù)社會(huì)價(jià)值及共同富裕計(jì)劃）的捐款也大幅增加了，從21年的4.50億元大幅增長至22年的50.37億嫉晶，可以預(yù)計(jì)未來這個(gè)部分的捐款數(shù)額還將維持甚至增長骑疆。

2.于聯(lián)營、合營企業(yè)的投資收益

2022年于聯(lián)營替废、合營企業(yè)的投資收益為-161.29億箍铭，同比增1.92%，去年同期為-164.44億椎镣；

六诈火、現(xiàn)金流

22年的經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為1460.91億，同比減少16.61%状答；

投資現(xiàn)金流凈額為-1048.71億元冷守，同比大幅減少41.26%，去年同期為-1785.49億元惊科；

籌資現(xiàn)金流凈額為-599.53億元拍摇，同比大幅減少377.30%，去年同期為216.20億元馆截；

之前的年份中充活，騰訊基本上是把經(jīng)營賺得的錢和籌資得來的錢中的大部分都用在了對(duì)外投資上，并取得了較為豐碩的成果，近兩年京東及美團(tuán)的實(shí)物分紅就是來源于這些投資的收益堪唐。

而22年的變化是對(duì)外投資被大幅削剪了巡语，同時(shí)大幅增加了回購，體現(xiàn)在籌資現(xiàn)金流凈額（回購歸于籌資現(xiàn)金流中）的降低中淮菠；

2022年男公，騰訊回購天數(shù)為104天，累計(jì)回購了10708.3萬股合陵，累計(jì)回購金額為337.87億港元枢赔；大幅高于之前年度回購金額的綜合。

可以合理預(yù)測(cè)拥知，23年騰訊的回購還將繼續(xù)踏拜，且超過22年的規(guī)模。

同時(shí)根據(jù)騰訊報(bào)表中的披露低剔，22年的自由現(xiàn)金流（自由現(xiàn)金流 = ??經(jīng)營現(xiàn)金流 - 資本支出）為884億元速梗，同比下降了18.22%。

七襟齿、估值及簡評(píng)

按照3月22號(hào)騰訊當(dāng)天的收盤價(jià)來算姻锁，騰訊市值約為3.32萬億港幣，按當(dāng)前匯率折算成人民幣約為2.91萬億元猜欺，扣除“于上市投資公司權(quán)益的公允價(jià)值”5851億元位隶，再直接扣除非上市投資公司及理財(cái)?shù)馁~面價(jià)值3741.69億，剩余市值為19548.22億元开皿；對(duì)應(yīng)非國際準(zhǔn)則下的歸母凈利潤涧黄，PE-TTM為16.90；

綜上赋荆，騰訊這份年報(bào)沒有驚嚇笋妥，但驚喜也較少；

一些亮點(diǎn)包括：

1）Q4各項(xiàng)業(yè)績都保持了增長糠睡，且環(huán)比Q3增長加速挽鞠，呈現(xiàn)企穩(wěn)回升的趨勢(shì)；

2）廣告業(yè)務(wù)Q4同比大漲15%表現(xiàn)亮眼狈孔，視頻號(hào)的信息流廣告估計(jì)貢獻(xiàn)10億左右的增量信认，才剛剛發(fā)力，23年預(yù)計(jì)會(huì)帶來更多的增量均抽；

3）銷售費(fèi)用大幅降低嫁赏，騰訊在降本增效上還是有所行動(dòng)；當(dāng)然更重要的還是需要把管理費(fèi)用降下來油挥，有待23年繼續(xù)觀察潦蝇；

4）在對(duì)外投資力度大幅下降的情況下款熬，通過大額回購及實(shí)物分紅等方式來回購股東；近年來也是首次回購股份大于了增發(fā)股份攘乒，總股本數(shù)相比于年初有所降低贤牛；

一些值得期待的地方包括：

1）作為騰訊“全場(chǎng)的希望”，視頻號(hào)在22年發(fā)展迅猛则酝，并有望在23年為騰訊貢獻(xiàn)更多的增量殉簸，包括以下三個(gè)方向：信息流廣告、直播打賞和直播電商沽讹，其中前兩個(gè)方向在23年預(yù)計(jì)至少各為騰訊帶來100億+的收入增量般卑，而直播電商也將有所增長；

2）在獲得眾多高質(zhì)量版號(hào)后爽雄，騰訊23年的游戲有望發(fā)力蝠检，預(yù)計(jì)最晚在23Q2轉(zhuǎn)為增長，這主要取決于：

a）獲得版號(hào)的大作多在23Q2陸續(xù)上線挚瘟，有望出現(xiàn)爆款叹谁；

b）居民的消費(fèi)信心和意愿的繼續(xù)恢復(fù)；

3）Q4的金融科技及企業(yè)服務(wù)轉(zhuǎn)漲為跌刽沾，主要?dú)w結(jié)于22年10月本慕、11月兩月的疫情爆發(fā)壓抑了支付需求，而騰訊在年報(bào)中也明確了：“隨著中國消費(fèi)復(fù)蘇侧漓，在2022年第1季度高基數(shù)的基礎(chǔ)上，我們的日均商業(yè)支付金額自2023年第1季度以來恢復(fù)了雙位數(shù)的同比增長率监氢〔颊幔”